公司高管变动 - 信银理财副总裁贺晋代为履行总裁职务 [1] - 原总裁董文赜赴任中信银行福州分行行长 [1] - 贺晋为70后金融高管 在中信银行深耕理财业务长达10年 [1] 新任代总裁背景 - 贺晋出生于1979年1月 拥有北京大学学士学位 [2] - 2001年参加工作 先后在中国农业银行 中国工商银行工作 [2] - 2016年加入中信银行资产管理业务中心 2019年2月起任资产管理业务中心党委委员 总裁助理 [2] - 2021年4月起任信银理财党委委员 副总裁 [2] - 分管领域涵盖投资 研究 风险 财会等业务板块 深度参与资管业务体系搭建与财富管理创新 [2] 公司历史沿革 - 信银理财自成立以来经历三任董事长 两任总裁 [2] - 首任董事长 总裁分别为郭党怀 谷凌云 [2] - 2024年2月谷凌云升任董事长后回归总行担任副行长 [2] - 2024年6月董文赜担任总裁的任职资格获核准 [2] - 2025年6月现任董事长王洪栋任职资格获核准 [2] - 公司成立于2020年7月 注册资本为50亿元 [2] 公司经营业绩 - 截至2025年9月末理财产品管理规模（含委托管理）为2.21万亿元 较上年末增长10.90% [3] - 理财持仓客户数为1092.34万户 较上年末增长9.44% [3] - 2025年前三季度为客户创造投资收益337.13亿元 同比增长15.15% [3] 公司战略发展 - 加快打造多资产多策略组合投资+投资顾问服务模式一体化双轮驱动的增长曲线 [3] - 力争成为含权产品的重要供应者 [3] - 截至2025年9月末含权产品存续规模为2610.23亿元 较二季度末增加539.43亿元 [3] - 含权产品占新产品的比例从9.83%提升至11.94% [3]

高管变动 - 信银理财发生重要高管变动，副总裁贺晋代为履行总裁职务，原总裁董文赜赴任中信银行福州分行行长[2] - 贺晋为70后金融高管，拥有丰富资管从业经验，曾在中信银行深耕理财业务长达10年[2] - 贺晋拥有北京大学学士学位，自2016年加入中信银行资管业务中心，是内部培养的年轻干部，分管过投资、研究、风险等核心业务板块[3] 公司历史与概况 - 信银理财自成立以来经历三任董事长、两任总裁，现任董事长王洪栋的任职资格于2025年6月获核准[3] - 公司成立于2020年7月，注册资本为50亿元，业务范围涵盖公募、私募理财产品投资管理发行及咨询等资产管理业务[3] 经营业绩与规模 - 截至2025年9月末，信银理财的理财产品管理规模（含委托管理）为2.21万亿元，较上年末增长10.90%[4] - 理财持仓客户数达1092.34万户，较上年末增长9.44%[4] - 2025年前三季度，公司为客户创造投资收益337.13亿元，同比增长15.15%[4] 战略发展方向 - 公司正加快打造“多资产多策略组合投资 + 投资顾问服务模式”一体化双轮驱动的增长曲线，力争成为含权产品重要供应者[4] - 截至2025年9月末，公司含权产品存续规模为2610.23亿元，较二季度末增加539.43亿元，占新产品的比例从9.83%提升至11.94%[5]

银行理财市场转向含权产品 - 银行理财市场出现新变化，部分国有大行代销渠道开始主动引入权益类资产投资占比中枢在30%的含权产品，而以往主要销售纯固收产品或权益占比上限不超过15%的"固收+"产品 [2] - 含权类理财产品增加使银行理财在"资金搬家潮"中经受住考验，8月全市场理财产品存续规模达31.2万亿元，与上月基本持平 [2] - 理财规模没有缩水的主要原因是理财资金正在体内循环，即资金从纯固收产品与现金管理类产品流向权益类资产投资占比较高的含权产品 [2] 含权产品规模快速增长 - 权益类资产投资占比在20%-45%的含权产品理财资金净流入量相当大 [3] - 一款规模不到2亿元的含权产品在1个月内实现规模翻番，达到逾5亿元，多只含权产品出现规模快速扩张 [5] - 7月银行理财子公司新发的混合类产品达到45款，超过上半年的月均新发数量 [8] 银行转向含权产品的驱动因素 - 银行尝试引入含权产品的重要驱动力是应对市场利率下行所带来的纯固收产品销售困局与理财产品代销业务增收压力 [1][3] - 若市场利率继续下行导致纯固收产品收益率与吸引力双双下降，银行将面临客户流失与理财产品代销中间收入下降的双重挑战 [11] - 引入含权产品可提升理财品种的整体收益率，作为留住客户资金与增加中间收入的重要手段 [11] 投资者行为变化 - 尽管A股股指迭创年内新高，但直接赎回理财产品并投资股市的投资者不多，8月以来直接入市的理财资金规模低于去年"9·24行情" [5] - 投资者将资金从纯固收产品或现金类管理产品转向含权产品，既能分享股市上涨红利，又能获取相对稳健的投资回报 [5] - 高净值投资者调仓积极性最高，将部分资金快速转向权益类资产投资占比中枢至少在30%、风险评级在R3的含权产品 [6] 含权产品风险偏好与收益表现 - 流向R3风险评级含权产品的理财资金最多，甚至部分投资者赎回R2含权产品改投R3含权产品 [6] - 投资者认为R2含权产品的权益类资产投资占比较低，未必能全面分享股市上涨红利；R4含权产品需面签且权益类投资占比相对较高，投资风险较大 [7] - 多只挂钩红利策略与指增策略的含权理财产品的年化收益率突破10%，且净值最大回撤幅度低于2.5% [9] 银行理财子公司面临的挑战与对策 - 含权产品资金规模快速扩张带来收益摊薄与仓位下降挑战，一款红利策略R3含权产品资金规模从设定的3亿元上限增至超过6亿元 [11] - 为应对收益挑战，理财子公司将黄金+、恒生科技指数+、量化策略+等众多资产纳入投资范畴，并围绕高净值投资者提供定制化专户理财产品服务 [11] - 设计研发适合投资者新需求的含权产品面临挑战，投资者对资金灵活进出的日开型含权理财产品情有独钟，但产品研发需兼顾资金流动性、较低投资风险与较高收益目标 [12]

银行理财市场资金流向变化 - 银行理财市场出现资金从纯固收产品与现金管理类产品向权益类资产投资占比较高的含权产品流动的体内循环趋势 [1] - 8月全市场理财产品存续规模达31.2万亿元，与上月基本持平，理财规模未缩水主要得益于资金体内循环 [1] - 尤其是权益类资产投资占比在20%—45%的含权产品，理财资金净流入量相当大 [2] 含权产品需求激增与规模扩张 - 部分国有大行代销渠道开始主动引入权益类资产投资占比中枢在30%的含权产品，而以往主要销售纯固收产品或要求权益占比上限不超过15% [1] - 一款规模不到2亿元的含权产品在1个月内实现规模翻番，现规模逾5亿元，新增资金多从纯固收产品转投而来 [3] - 7月银行理财子公司新发的混合类产品达到45款，超过上半年的月均新发数量 [7] 投资者行为与偏好分析 - 尽管A股股指迭创年内新高，但直接赎回理财产品并投资股市的投资者不多，8月以来直接入市的理财资金规模低于去年'9·24行情' [3] - 投资者倾向于将资金转向含权产品以分享股市上涨红利并获取相对稳健回报，而非盲目直接入市 [3] - 高净值投资者调仓积极性最高，迅速将资金从纯固收或"固收+"产品转向权益占比中枢至少30%的R3风险评级含权产品，甚至要求定制化多资产多策略产品 [4] - 下半年以来，流向R3风险评级含权产品的理财资金最多，部分投资者赎回R2含权产品改投R3产品 [4] 产品风险评级与市场定位 - 理财子公司对不同权益占比的含权产品设定差异化风险评级：0%—20%为R2，20%—45%为R3，45%—80%为R4 [4] - 多数投资者认为R2含权产品权益占比较低，未必能全面分享股市上涨红利，而R4产品需面签且投资风险较大 [5] - 投资者认为R3含权产品攻守兼备，契合其希望分享股市红利又担心直接入市导致资产大幅缩水的需求 [7] 产品业绩表现与吸引力 - 多只挂钩红利策略与指增策略的含权理财产品下半年以来年化收益率突破10%，且净值最大回撤幅度低于2.5% [7] - 面对股市上涨，主动性股票投资基金的净流入量低于股指ETF，显示投资者关注资金灵活进出及风险收益平衡 [7] - 市场利率下行导致纯固收产品收益率与吸引力下降，银行引入含权产品以提升整体收益率，作为留住客户资金与增加中间收入的重要手段 [8] 规模激增带来的挑战与应对策略 - 含权产品规模快速扩张带来收益摊薄与仓位下降挑战，例如一款R3含权产品资金规模从设定的3亿元上限增至超过6亿元 [8] - 为应对收益挑战，理财子公司采取双管齐下策略：纳入黄金+、恒生科技指数+等多资产以提升权益仓位维持收益；为高净值投资者提供定制化专户服务分流资金减压 [8] - 投资者偏好资金灵活进出的日开型含权产品，对定期开放型或封闭期较长的产品兴趣不大 [9] 产品研发与投资策略调整 - 在热门股票价格大幅上涨背景下，研发兼顾流动性、低风险与高收益的日开型含权产品令理财子公司相当头疼 [9] - 拟定策略包括不再买入高估值、股息率趋降的红利股长期持有，转而自下而上挖掘现金流改善与分红意愿高的个股，以及增持红利策略ETF以保持资产流动性 [9] - 部分理财子公司在日开型产品研发管理中引入"产品年化绝对收益/产品最大回撤值"绩效管理指标，以平衡高收益、低风险与赎回压力 [9]

文章核心观点 - 国内公募基金权益产品规模占比仅为18.8%，远低于美国市场的73.7%，存在显著提升空间，政策推动和需求增长将驱动权益基金高质量发展 [1][2][4] - 监管通过分类评价和注册机制优化，引导基金公司提升权益产品布局，促进"长钱长投"和资本市场服务实体经济功能 [1][4][5] - 被动投资（如ETF）和差异化产品策略（如量化、固收+）成为行业扩容关键，但需解决投研能力不足、同质化及投资者持有体验问题 [3][8][10][11] 权益基金规模现状 - 截至6月30日，公募基金总规模33.72万亿元，其中权益基金（股票型+偏股混合型）规模6.34万亿元，占比18.8%，数量5630只，占比43.6% [2] - 美国共同基金权益规模占比73.7%，国内权益基金规模与数量结构不匹配，凸显优化必要性 [2] 政策与监管动向 - 2025年5月《推动公募基金高质量发展行动方案》明确提升权益类基金在基金公司分类评价中的权重 [1][4] - 监管研究优化产品注册机制，支持含权产品发展，按含权仓位梯级设置审批速度，引导布局股票仓位明确的基金 [4][5] 行业发展趋势 - 被动权益基金规模在2024年四季度首次超过主动权益，ETF因透明度和清晰风险收益特征吸引投资者，渗透率仍有提升空间 [3] - 养老金等长期资金入市为权益基金提供关键驱动力，基本养老金30%可投权益 [2] - 银行理财刚兑打破及存款利率走低催生"资产荒"，含权基金需求强劲，中低波动产品（如固收+）需求增速高于高波动产品 [6] 公司战略布局 - 头部公募聚焦主动权益基金，围绕均衡风格和细分主题（科技、消费、医药、港股）布局 [7] - 平安基金采用主动与被动双轮驱动，主动权益细分全市场选股、主题赛道、指数增强、绝对收益四个系列，被动权益拓宽ETF产品线及参与指数编制 [8] - 中小公募走差异化路线：国联基金布局量化权益、指数增强及绝对收益策略产品 [8]；部分中小公募尝试含权类"固收+"产品以平衡股债占比 [9] 行业挑战与应对 - 需解决投研人才培育周期长、引进难的问题，影响产品布局速度 [8] - 避免同质化竞争，要求策略定位清晰化、投资策略多元化（如养老FOF、量化对冲、赛道基金）及全生命周期客户陪伴 [10][11] - 提升投资者持有体验，通过风险控制、波动平滑和持续服务解决"拿不住"问题 [6][11]

银行理财市场整体表现 - 截至2025年6月末银行理财市场存续规模达30.67万亿元较年初增长2.38% [2] - 二季度市场回暖一季度规模曾出现下降 [2] - 非银金融机构存款单月新增2.14万亿元创2015年以来同期最高居民存款减少1.11万亿元 [2] 理财公司业绩分化 - 24家披露数据的理财公司合计净利润156.67亿元多数保持增长但部分承压 [2][3] - 招银理财中银理财农银理财兴银理财信银理财光大理财6家净利润超10亿元招银理财以13.64亿元居首但同比下降5.74% [3] - 6家理财公司净利润不足2亿元体量与头部差距拉大 [3] - 浦银理财净利润9.25亿元同比增超70%渤银理财渝农商理财华夏理财同比分别增37.35% 28.26% 21.73% [3] - 中银理财农银理财光大理财净利润同比增22.23% 13.66% 14.42% [3] - 平安理财净利润7亿元同比下滑41.28%招银理财兴银理财杭银理财浙银理财等也出现下滑 [5] 行业分化原因分析 - 存款利率下行促使居民储蓄资金向净值型理财转移 [4] - 理财公司通过加大权益资产配置优化固收+策略提升收益 [4] - 客户基础扩大和代销网络延伸推动管理规模和收入增长 [4] - 规模效应存在天花板管理费率下调压缩收入空间 [5] - 资源禀赋和投研能力强的头部机构挤压中小机构生存空间 [5] - 净值化转型下投资者价格敏感度提升债市波动通过净值下跌-赎回-被动减持链条冲击规模 [8] - 产品结构单一负债不稳固的机构在赎回压力下陷入被动 [8] 理财公司规模格局 - 截至6月末理财公司存续产品2.79万只存续规模27.48万亿元较年初增4.44%同比增12.98%占全市场89.61% [6] - 招银理财规模2.46万亿元领跑兴银理财信银理财也超2万亿元 [6] - 中银理财浦银理财平安理财民生理财建信理财华夏理财光大理财7家规模超万亿元 [6] - 法巴农银理财规模75.69亿元同比增近5倍高盛工银理财95.51亿元同比增364%贝莱德建信理财120.78亿元同比增200% [6] - 汇华理财规模同比缩水23.46%青银理财规模1894.80亿元同比下降约8% [7] - 现金管理类产品存续规模降至6.74万亿元较去年底减少逾5000亿元平均近7日年化收益率约1.35%较6月末继续走低 [7] 产品策略与市场机会 - 低利率环境下理财公司需通过分层设计匹配客户需求推出低波稳健型产品承接存款迁移资金 [10] - 在固收优势基础上适度布局权益市场实现稳健打底+弹性增厚组合 [10] - 开发存款替代型与收益增强型产品提升投研能力与风险管理水平 [10] - 权益类产品存续规模仅0.07万亿元占比偏低因客群风险偏好有限及宏观经济复苏不确定性 [10] - 理财公司可加大固收+与含权产品布局信银理财含权产品存续规模2070.80亿元较上年末增185.79亿元占比从9.68%提升至9.83% [11] - 黄金成为关注新方向因美元走弱及全球风险事件频发金价持续攀升瑞银上调2026年金价预测上看3700美元/盎司 [11] - 央行增持和美元储备货币地位下降为黄金提供长期支撑但短期内高位震荡不宜盲目追高 [11]

银行理财市场整体表现 - 2025年上半年银行理财市场存续规模达30.67万亿元 较年初增长2.38% [4] - 一季度规模下降 二季度开始回暖 权益市场上证指数报3812.51点 [4] - 非银金融机构存款单月新增2.14万亿元 创2015年以来同期最高 居民存款减少1.11万亿元 [4] 理财公司盈利分化 - 24家理财公司合计净利润156.67亿元 头部与尾部机构差距拉大 [4][6] - 6家公司净利润超10亿元：招银理财13.64亿元（同比下降5.74%）、中银理财、农银理财、兴银理财、信银理财、光大理财 [6] - 浦银理财净利润9.25亿元同比增超70% 渤银理财增37.35% 渝农商理财增28.26% 华夏理财增21.73% [6] - 平安理财净利润7亿元同比下滑41.28% 杭银理财、浙银理财等出现下滑 [8] 规模分化与外资崛起 - 理财公司存续规模27.48万亿元 较年初增4.44% 同比增12.98% 占全市场89.61% [10] - 招银理财规模2.46万亿元领跑 兴银理财、信银理财（首次）跻身2万亿俱乐部 [10] - 外资理财公司规模激增：法巴农银理财75.69亿元（同比近5倍）、高盛工银理财95.51亿元（增364%）、贝莱德建信理财120.78亿元（增200%） [10] - 汇华理财规模缩水23.46% 青银理财规模1894.80亿元同比下降8% [11] 产品结构与市场挑战 - 现金管理类产品存续规模降至6.74万亿元 较去年底减少超5000亿元 平均收益率1.35% [12] - 权益类产品存续规模仅0.07万亿元 占比偏低 [15] - 信银理财含权产品规模2070.80亿元 较上年末增185.79亿元 占比从9.68%升至9.83% [15] - 净值化转型导致投资者价格敏感度提升 债市波动引发"净值下跌-赎回-被动减持"负反馈 [12] 行业发展趋势与策略 - 低利率环境下理财公司需分层设计产品：低波稳健型承接存款迁移 固收+权益增厚收益 [14] - 黄金成为新配置方向 瑞银上调2026年金价预测至3700美元/盎司 [15] - 头部机构通过多元化资产配置、负债渠道和对冲工具缓解市场波动 [12] - 尾部机构因产品单一、负债不稳陷入恶性循环 [12]

银行理财市场整体表现 - 截至2025年6月末银行理财市场存续规模达30.67万亿元较年初增长2.38% [1] - 理财公司存续产品数量2.79万只存续规模27.48万亿元较年初增长4.44%同比增12.98%占全市场89.61% [4] - 二季度市场出现修复迹象但部分机构仍面临规模收缩压力 [5][6] 理财公司盈利分化格局 - 24家理财公司上半年合计净利润156.67亿元头部与尾部机构差距拉大 [1][2] - 6家公司净利润超10亿元招银理财13.64亿元居首但同比下降5.74% [2] - 浦银理财净利润9.25亿元同比增超70%渤银理财增37.35%渝农商理财增28.26%华夏理财增21.73% [2] - 平安理财净利润7亿元同比下滑41.28%招银理财兴银理财杭银理财浙银理财均有不同程度下滑 [3] 资产管理规模分层 - 招银理财规模2.46万亿元领跑兴银理财信银理财首次跻身2万亿梯队 [5] - 中银理财浦银理财平安理财民生理财建信理财华夏理财光大理财规模均超万亿 [5] - 外资理财公司快速扩张法巴农银理财规模75.69亿元同比增近5倍高盛工银理财95.51亿元增364%贝莱德建信理财120.78亿元增200% [5] - 汇华理财规模同比缩水23.46%青银理财规模1894.80亿元同比下降8% [6] 产品结构变化与市场挑战 - 现金管理类产品存续规模降至6.74万亿元较2024年底减少超5000亿元平均收益率约1.35% [6] - 债市震荡与净值化转型导致"净值下跌—赎回—被动减持"负反馈链部分机构固收类产品未恢复至2024年底水平 [6] - 头部机构通过多元化资产配置负债渠道和对冲工具缓解波动尾部机构因产品单一负债不稳陷入恶性循环 [7] 资产配置新方向 - 权益市场回暖上证指数报3812.51点但权益类产品规模仅0.07万亿元占比仍低 [1][8] - 信银理财含权产品规模2070.80亿元较2024年末增185.79亿元占比从9.68%升至9.83% [9] - 黄金成为新配置方向瑞银上调2026年金价预测至3700美元/盎司央行增持与美元地位下降形成长期支撑 [9] - 理财公司需开发存款替代型与收益增强型产品通过固收+与含权产品布局控制风险回撤 [8][9] 资金流动与行业驱动因素 - 非银金融机构存款单月新增2.14万亿元创2015年以来同期最高居民存款减少1.11万亿元 [1] - 存款利率下行推动储蓄资金向净值型理财转移理财公司通过提升权益配置比例优化固收+策略增强吸引力 [3][8] - 外资机构凭借差异化投研能力与全球资源成为行业结构变化重要推手 [5]

行业趋势与增长点 - 固收增强型产品规模和占比持续提升 成为理财行业新的增长点[1][3] - 受益于股市行情向好 固收增强型产品业绩得到改善并实现收益增强[3] - 理财公司大力提升多资产多策略配置能力 含权益产品明显发展[4] 资产配置策略 - 债市可能长期维持震荡格局 对股票市场寄予更高期望[3] - 中银理财资产配置发生明显变化 权益占比稳步提升[3] - 重点发展固收+产品及偏债混合类产品 作为战略性发展重点[3] - 推动理财产品从债券投资为主向多资产配置发展 改善对债券投资回报的依赖[4] 投研能力建设 - 资管机构再造竞争力重点在于提高投研能力和客户服务能力[1] - 形成研究-决策-投资-后评价的投研一体化全链条管理体系[3] - 持续提升多资产多策略配置能力 深化细化各类资产投资研究[3][4] 产品布局方向 - 从养老支持和含权产品方向加大理财业务布局力度[4] - 大力发展养老金融产品 为不同投资者提供合适策略组合[4] - 持续引导理财资金入市 坚持布局含权产品并研究战略新兴行业[4] 客户服务与渠道管理 - 渠道数量增长和产品种类丰富对理财公司渠道服务能力提出更高要求[5] - 需要从产品销售导向转为投资者需求导向[5] - 完善售前售中售后服务体系 提供更全面优质的服务[5]

理财产品收益率变化 - 2025年上半年理财产品平均年化收益率为2.12%，较2024年的2.65%明显降低 [1] 行业转型方向 - 银行等金融中介机构转型四大方向：大力发展金融服务、发展资产管理业务、强化资产交易业务、推行综合化经营 [1] - 资产管理行业转型三方面：强化核心能力建设、深化普惠服务创新、突破机构转型瓶颈 [4] - 理财公司正通过组合管理和资产配置策略应对低利率挑战 [1] 资产配置策略转变 - 资产配置正从"单一资产依赖"向"多元配置制胜"转变 [2] - 银行理财公司可通过优化产品组合、延长投资期限、提高中长期产品占比获取更高收益 [2] - 应丰富产品线，完善多资产多策略产品体系，向多元化、跨市场资产配置方向升级 [2] - 重点关注含权类产品和主题"固收+"类产品发展机遇 [2] 产品组合管理 - "固收+"产品以固收类资产打底、加权益类资产增厚收益 [2] - 各类资产具有不同波动和收益特征，组合管理对输出可控波动和收益至关重要 [2] - 理财公司可将固收产品作为"第一增长曲线"、含权产品作为"第二增长曲线" [4] 行业现状与挑战 - 资管行业规模大但资产类别单一，呈现"大而不深"特点 [3] - 成因包括市场趋势、机构路径依赖、居民财富管理习惯转变需要时间 [3] - 面临合意资产缺乏和波动性加大的双重挑战 [4] 具体业务举措 - 信银理财上半年加大含权产品创设，提升组合管理能力 [5] - 下阶段将通过体系化建设精准匹配客户需求、优化产品布局 [5] - "固收+"产品已成为银行理财机构差异化竞争重要抓手 [5] - 可考虑配置海外资产、黄金资产等寻求超额收益 [5][6] - 应精细化客户分层管理，通过科技赋能智能投顾提供定制化方案 [6]