2026年贵金属价格展望 - 基准情形下，预计2026年COMEX金价中枢或抬升至4500美元/盎司，COMEX银价中枢或抬升至55美元/盎司，相较当前远期曲线均有进一步上行空间 [1] - 周期性需求与结构性趋势有望继续共振，金银价格或仍处于上行通道 [2] 2025年市场表现回顾 - 2025年国际金价累计上涨逾50%，国际银价累计上涨逾70%，领涨大宗商品市场和全球主要大类资产 [2] - 贵金属的强势突破由以欧美ETF为代表的周期性买需主导，市场表现为白银涨幅反超黄金 [2] 周期性买需分析 - 2025年1-10月全球黄金ETF持仓累计增加约674吨，远高于去年同期的18吨，创下2004年以来第三大增持年份，其中北美黄金ETF贡献全球增量中的58% [3] - 黄金投资需求继续扩张的主导权回归欧美黄金ETF市场，美国关税政策风险、经济增长前景承压和居民风险偏好恶化是主因 [3] - 今年银价涨幅反超黄金，全球白银ETF的增持节奏和结构也与黄金市场基本一致，侧面印证了周期性买需的主导地位 [3] 2026年周期性拐点风险评估 - 2026年出现周期性拐点的概率或较低，美国经济降速与就业放缓压力仍在，叠加美联储主席更迭，货币宽松或仍是大概率方向 [4] - 关税加码与宏观刺激政策交织，油价有望受益于供应周期拐点，美国通胀上行风险或高于下行，同时长期通胀预期脱钩的隐忧也利好黄金的对冲价值 [4] 结构性趋势支撑 - 全球宏观秩序重构加速，战略安全更受关注，储备建设诉求是商品市场在秩序新章中的投资主线之一，贵金属资产正有望受益于此 [5] - 实物黄金的独特配置价值得以彰显，体现在近年全球央行购金的稳健步伐之中，并有望进一步支持全球私人部门的实物金投资需求 [5] - 亚洲黄金市场或有望迎来更多机遇，我国黄金市场今年取得多项政策性进展，或为后续发展扩容提供更多支持 [5] 黄金与白银市场特定动态 - 全球黄金贸易格局、定价机制和区域库存或在秩序重构中面临更多挑战，可能意味着黄金现货流动性和欧美跨市价差波动加剧 [5] - 白银已被美国纳入关键矿产清单，战略资源属性进一步强化，未来美国对白银加征关税的风险有所上升，贸易扰动风险和区域库存隐忧可能比黄金市场更高 [6]