投资评级 - 报告对登康口腔的投资评级为“增持”，并予以维持 [1] 核心观点 - 公司业绩稳健增长，2025年前三季度收入12.28亿元，同比增长16.66%，归母净利润1.36亿元，同比增长15.21% [7] - 冷酸灵品牌资产积淀深厚，国民品牌形象深入人心，抗敏功效成功占领消费者心智 [7][10] - 公司立足口腔大健康积极进行品类拓展，新业务快速放量，线下经分销体系壁垒深厚，并积极发力电商渠道 [10] - 考虑电商快速放量、线下稳健及产品结构升级顺利，报告上调2025-2026年归母净利润预测至1.92亿元、2.37亿元，新增2027年预测为2.86亿元 [10] 财务业绩与预测 - **2025年第三季度业绩**：单季度收入3.86亿元，同比增长10.49%，归母净利润0.51亿元，同比增长11.43% [7] - **盈利预测**：预计2025-2027年营业总收入分别为18.28亿元、21.57亿元、25.26亿元，对应同比增长率分别为17.2%、18.0%、17.1% [5] - **净利润预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为1.92亿元、2.37亿元、2.86亿元，同比增长率分别为19.2%、23.4%、20.7% [5][10] - **盈利能力**：2025年前三季度毛利率为50.50%，同比提升1.25个百分点；预计2025-2027年毛利率将持续改善，分别达到52.0%、53.0%、54.0% [5][7] 运营亮点 - **产品与技术**：公司聚焦抗敏核心技术，构建创新抗敏技术平台，深化生物活性玻璃材料研究 [7]；推出专研抗敏泵式牙膏、清火护龈牙膏等多款中高端新品，中高端牙膏产品占比大幅提升 [7] - **新品与品类拓展**：冷酸灵成人电动牙刷新品开发完成，口腔抑菌膏升级上市，并布局IP联名漱口水、专业护理礼盒等新品类 [7] - **渠道策略**：公司实施“精耕分销、强化KA、电商和新零售并举、拓展新渠道”的销售策略 [7]；线上积极发力天猫、抖音、京东等平台，线下通过覆盖31个省级区域的经分销商覆盖数十万家零售终端 [7] - **品牌与营销**：公司以专业化、国民化、年轻化为品牌核心，通过数字化内容平台运营和整合营销传播矩阵，刷新品牌年轻化认知 [7] 行业观点 - 牙膏行业有望持续进行产品升级，当前为国产品牌份额提升的良好时机 [10]