公司业绩与财务预测 - 预计2026至2028年归母净利润分别为141.1亿元、157.5亿元和171.8亿元，其中2026年预测已剔除约16亿元Amer配售带来的一次性利得 [1] - 对应市盈率分别为16倍、15倍和13倍，给予2026年19倍市盈率估值，维持目标价104.1港元 [1] 2026年第一季度运营表现 - 安踏主品牌流水同比实现高单位数增长，扭转了2025年第四季度下滑趋势，库销比维持在5个月以内 [1] - FILA品牌流水实现同比10-20%低段增长，其中大货品类同比增长双位数，Kids品类同比增速超过20%，Fusion品类同比增长高单位数，库销比降至5个月左右 [1] - 其他品牌整体流水同比增长40-45%，迪桑特和Kolon品牌的零售折扣均企稳在9折以上，库存保持健康 [1] FILA品牌增长驱动因素 - 春节假期错位拉动了1-2月线下客流，一季度气温偏暖提前拉动春夏装销售 [2] - 通过赞助米兰冬奥12支代表队并重返米兰时装周大秀，大幅提升高端运动时尚品牌声量 [2] - 深入绑定网球和高尔夫圈层，妇女节“女子套装”及老爹鞋家族等爆款产品拉升了转化率 [2] - 推进“一店一主题”策略，如西安赛格Topia一号店落地，优化了终端场景与客流承接 [2] 未来展望与运营策略 - 维持FILA品牌全年流水中单位数增长，经营利润率约25%的预期 [2] - 安踏各品牌通过产品、渠道、营销等多维度升级，运营质量有望进一步提升 [1][2] - 行业层面，Nike近期控量保价策略有利于行业折扣环境 [2] - 公司稀缺的品牌矩阵有望进一步释放成长动能 [1][2]