**行业与公司** - 纪要涉及A股权益市场、转债市场、债市及中资美元债市场[1][3][14] - 提及科技产业（AI算力、半导体、人形机器人、创新药）、金融、地产、城投、能源、石油石化、公用事业等行业[4][7][15][19][22] **核心观点与论据** **1 权益市场多重利好** - 全球流动性宽松：美联储9月大概率降息，推动风险偏好提升[3][4] - 业绩风险出清：A股中报披露后市场预期切换至2026年估值空间[4] - 外部压力缓解：美国对华加征关税推迟至11月10日，三季度出口企业不受冲击[4] - 科技产业催化密集：AI应用落地、人形机器人新品推出助推估值抬升[4] - 资金入场正循环：2025年7月居民存款减少1.11万亿元（同比多减0.78万亿），非银机构存款增加2.14万亿元（同比多增1.39万亿）[4] **2 转债市场供需紧平衡** - 供给端：7月以来37只转债强赎（规模345亿元），49只待强赎（规模516亿元），新券仅发行6只（规模87.8亿元）[4] - 需求端：机构配置需求强烈，两只转债ETF份额增长48.3%至51.95亿份，规模增长62%至700亿元，97%为机构投资者（FOF、险资、年金、社保）[5] **3 转债估值高位但仍有空间** - 价格中位数突破135元，偏股型估值接近2021年底高位[6] - 支撑因素：中证1000较2021年底低9.8%，创业板指低33%；转债总规模下降600亿元至6000多亿元；机构持仓比例从74%升至87%[6] **4 债市回调主因预期变化** - 非经济数据回暖，而是市场预期调整[8] - 回调到位信号：30年-10年国债利差收窄、地方债及超长债交投热度增加、2024年底过度预期回吐（利率反弹至1.80%-1.85%）[8][9][13] **5 中资美元债复苏与分化** - 发行规模同比回升，净融资仍为负；金融和产业类主导发行，城投债增量接近300亿美元，地产债占比低但点状复苏[3][19] - 存量规模7400多亿美元，金融和产业类占比70%；城投久期最短（1.78年），地产收益率达7.5%[19][20] - 投资级境内外利差287BP，高收益利差超700BP[21] **其他重要内容** - 债市情绪脆弱：超长期特别国债发行利率2.15%（较25特国05高8BP），全场倍数偏低[10] - 银行定价能力下降：M1、M2净流出，财政贴息政策绕过银行[11] - 美联储降息影响：小幅降息对国内货币政策影响有限，大幅降息或引发人民币升值压力[12] - 投资建议：哑铃型策略（偏股型科技标的+低价下修博弈品种）[7]；中资美元债聚焦投资级、城投、央国企及互联网龙头[22]