报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 上周各期债均收涨，市场风险偏好逐渐走弱，期债避险属性被激活，但当股市长期牛市逻辑未变且国债自身票息收益吸引力不大时，国债期货下行趋势不宜反转，仅当权益或风险资产预期收益边际下降时，债市短期避险交易属性更明显 [5] - 美伊战争爆发使国内商品市场较多品种上涨，能化板块涨幅超10%带动油脂油料板块上涨，能源金属和金属锡下跌；做多波动率成主流策略思路，波动率因子大幅上涨近5%，量价趋势类和价值类因子因能化品种空头暴露而亏损，期限结构类因子表现较好；短期内市场或因地缘政治博弈波动加剧，CTA商品因子表现也会有波动性，建议投资者加强因子风险分散，避免持仓风格过度集中 [12][15] 各部分总结 国债期货量化策略 - **行情简评**：上周各期债均收涨，30年期主力合约收涨0.63%，十年期主力合约涨0.12%，五年期主力合约涨0.09%，两年期主力合约收涨0.03%；各品种基差分化，十债CTD券为250025，6号基差收于0.06元左右，略低于历史平均水平，三十年期CTD券为210014，27号基差收于0.54元，略高于历史基差平均水平 [5] - **日频择时策略**：十年期国债样本外（2021/01/01~至今），单倍杠杆下组合年化收益率、夏普比及最大回撤分别为2.78%，1.31和2.13%；报告发布以来（2025/11/01 ~ 至今），单倍杠杆下组合年化收益率、夏普比及最大回撤分别为2.98%，1.85和0.67% [5] - **单边策略表现**：全样本年化收益率2.78%，年化波动率2.12%，年化夏普比1.31，最大回撤2.13%，卡玛比1.31；报告发布后年化收益率2.98%，年化波动率1.61%，年化夏普比1.85，最大回撤0.67%，卡玛比4.42 [9] - **策略详情**：大类因子类别包括基差、日间技术、日内量价、高频资金流、会员持仓和风险资产；信号生成是大类因子内等权再平均，以平均后的正负号为多空信号；策略以第二天开盘十分钟的VWAP为交易价格，单倍杠杆买入 [10] 商品CTA因子及策略表现 - **商品因子表现**：美伊战争使国内商品市场较多品种上涨，能化板块涨幅超10%带动油脂油料板块上涨，能源金属和金属锡下跌；做多波动率成主流策略思路，波动率因子大幅上涨近5%，量价趋势类和价值类因子因能化品种空头暴露而亏损，期限结构类因子表现较好；短期内市场或因地缘政治博弈波动加剧，CTA商品因子表现也会有波动性，建议投资者加强因子风险分散，避免持仓风格过度集中 [12][15] - **跟踪策略表现**：不同策略有不同的年化收益、夏普比率、Calmar、最大回撤、最近一周收益和今年以来收益等指标，如CWFT策略年化收益9.3%，夏普比率1.60，Calmar1.05，最大回撤 - 8.81%，最近一周收益0.03%，今年以来收益1.61%等 [13] - **策略持仓情况**：各策略上周和本周持仓品种、净持仓、总持仓收益、胜率、表现较好和较差的品种、展期品种及换手资金比例不同，如CWFT策略上周持仓品种26个，净持仓18.4%，总持仓收益0.1%，胜率50.0%等 [21] - **策略对比**：6种策略中上周和今年以来表现最好的均是Long CWFT & Short CWFT；截面策略的等权复合策略年化收益12.7%，夏普比率1.82，Calmar1.72，最大回撤 - 7.38%，最近一周收益0.47%，今年以来收益2.62% [37]