行业政策变革 - 证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，重塑资产管理行业底层运行逻辑，将业绩比较基准的核心地位提升至前所未有的高度[1] - 新规要求基金产品清晰界定业绩比较基准，发挥其确定产品定位、明晰投资策略、表征投资风格、衡量产品业绩、约束投资行为的作用[1] - 通过"薪酬激励 + 费率调节"双重机制将投资者利益与管理人利益绑定，引导基金公司与基金经理主动重视基准，回归"风险与收益对称、策略与定位匹配"的本质属性[1] 主动持股比例指标介绍 - 主动持股比例是衡量基金投资组合与对应基准指数持仓差异程度的量化指标，核心计算逻辑为将基金组合中各证券权重与基准指数中对应证券权重取绝对差值，求和后除以2[5] - 该指标可将基金组合拆解为主动部分（主动持股比例）和被动部分（1-主动持股比例），100%表示持仓与基准无任何重合，0%表示持仓与基准完全一致[5] - 与基于收益数据的R平方、跟踪误差等指标相比，主动持股比例通过直接对比持仓数据能更精准识别基金主动管理的本质，有效区分"因子押注"与"个股精选"策略差异[6] - 该指标存在三方面争议：非投资能力衡量指标（高比例不代表能力强）、业绩预测性有限（受市场环境影响大）、基准选择依赖性强（基准不当会导致比例虚高）[7] 国内主动偏股基金偏离现状 - 截至2025年6月底，晨星三大类主动偏股基金（积极配置-大盘成长、大盘平衡、中小盘）主动持股比例平均值达89.82%，中位数达91.73%[10] - 主动持股比例在80%以上的基金数量占比达到87%，90%以上的基金数量占比达到59%，反映国内大部分主动偏股基金持仓偏离基准程度较高[10] - 分类别看，中小盘基金平均主动持股比例最高达96.26%，明显高于大盘成长基金的89.86%和大盘平衡基金的86.29%[14] - 偏离原因包括风格层面偏好中小盘风格低配大盘风格、行业层面超配电力设备食品饮料电子等行业低配银行非银金融、个股层面持仓集中追求组合弹性[13] 基金策略差异案例分析 - 同属积极配置-大盘平衡类的东方岳灵活配置混合基金主动持股比例稳定在70%左右，行业和个股配置相对分散，单一行业占比控制在20%以内，前十大重仓股占比约25%[17] - 同类别万家宏观择时多策略灵活配置混合基金主动持股比例接近100%，持仓与基准沪深300指数几乎无重合，行业配置高度集中（单一行业占比70%以上），前十大重仓股占比达80%左右[17] - 两种策略导致风险收益特征显著差异：东方岳基金业绩波动和下行风险处于同类偏低水平，万家基金则处于同类偏高水平[17]