海报新闻记者 沈童 报道 2025年的中国基金行业，呈现出一幅割裂的图景：一边是私募基金高奏凯歌，股票策略平均收益超过 27%，九成产品为投资者赚钱；另一边则是大量公募基金深陷泥潭，超过六成的主动权益产品三年未跑赢 基准，百亿明星基金亏损动辄数十亿，而部分基金公司却能在同期向股东和管理层豪派近百亿分红。 这并非简单的"牛市"或"熊市"可以概括，而是深刻揭示了行业在高速发展二十余年后，在激励机制、利益 分配以及发展模式上暴露出的系统性裂痕…… 分化业绩：两极市场的真实图景 2025年，A股市场的结构性行情，成为区分业绩的关键标尺。不同的投资理念与考核机制，导致了公募与 私募业绩的"冰火两重天"。 根据私募排排网数据，截至2025年11月底，私募证券产品展现出极强的盈利能力和高胜率，超过九成实现 正收益，平均收益率达22.61%。其中，股票策略表现最为抢眼，平均回报27.07%，量化多头策略更是以平 均36.24%的收益成为年内最大赢家。 | 策略类型 | 正收益产品占比 | 平均收益率 | 核心驱动力与特点 | | --- | --- | --- | --- | | 量化多头 | 96.11% | 36.24% ...

其中，低于业绩基准超过10%的基金有2454只，占比40%。超出业绩比较基准不足10%的有943只，超出 10%不足50%的有1261只，超出50%不足100%的有181只，超出100%的有36只。记者了解到，目前，多 家公募正在内部加紧检查产品业绩比较基准和基金投资策略是否一致、以及是否需要调整。可以预见的 是，一场以业绩比较基准为基石的行业整体变革已经展开。 Wind数据显示，截至12月5日，全市场共有8546只主动权益基金（普通股票型、偏股混合型、灵活配置 型、平衡混合型），刨除成立时间不足三年的2417只 ，纳入统计的共有6129只基金（不同份额分开计 算）。如果按照此次《征求意见稿》对于薪酬调整的业绩划分，有3708只主动权益基金过去三年没有跑 赢业绩比较基准，占总数比例为60.5%。 证监会日前向公募管理人发布《基金管理公司绩效考核指引（征求意见稿）》，其中明确规定，基金管 理公司应当根据主动权益类基金经理过去三年业绩比较基准对比、基金利润率的不同情形建立阶梯化的 绩效薪酬调整机制。 ...

据了解，目前，多家公募正在内部加紧检查产品业绩比较基准和基金投资策略是否一致、以及是否需要 调整。可以预见的是，一场以业绩比较基准为基石的行业整体变革已经展开。 (界面） 钛媒体App 12月9日消息，证监会日前向公募管理人发布《基金管理公司绩效考核指引（征求意见 稿）》，其中明确规定，基金管理公司应当根据主动权益类基金经理过去三年业绩比较基准对比、基金 利润率的不同情形建立阶梯化的绩效薪酬调整机制。Wind数据显示，截至12月5日，全市场共有8546只 主动权益基金（普通股票型、偏股混合型、灵活配置型、平衡混合型），刨除成立时间不足三年的2417 只 ，纳入统计的共有6129只基金（不同份额分开计算）。如果按照此次《征求意见稿》对于薪酬调整 的业绩划分，有3708只主动权益基金过去三年没有跑赢业绩比较基准，占总数比例为60.5%。其中，低 于业绩基准超过10%的基金有2454只，占比40%。超出业绩比较基准不足10%的有943只，超出10%不足 50%的有1261只，超出50%不足100%的有181只，超出100%的有36只。 ...

新规出台背景与核心目标 - 证监会与中国基金业协会于2025年10月31日联合发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引（征求意见稿）》及配套《操作细则》，旨在解决基金行业“货不对板”、“风格漂移”等顽疾[1][5] - 新规核心目标是强化业绩比较基准的约束力，使基金产品属性定位更清晰，投资策略更“言行一致”，从而提升投资者获得感[1][5] 业绩比较基准的定义与作用 - 业绩比较基准是基金投资的“锚”和“尺”，由股票、债券等指数按特定比例构成，用于定位产品属性和明确风险收益特征[1] - 基准可用于检验投资策略是否“言行一致”，例如判断名为“低碳主题”的基金实际持仓是否偏离其宣称风格[2] - 通过对比基金实际收益与基准收益，可客观评估基金经理的主动管理能力，例如基准收益为16.6%时，基金收益超过此数值才算“及格”[3] 新规前行业存在的主要问题 - 基准虚设名不副实：基金基准与实际投资风格严重不符，例如挂名“互联网+”但重仓白酒、金融等无关行业股票[4] - 风格漂移缺乏约束：基金实际运作偏离预设策略，如平衡型基金约定股债各50%，但实际股票仓位提升至90%[4] - 频繁更换粉饰业绩：为让业绩更好看，选择过于宽松的基准或跑输后频繁更换基准，掩盖真实投资水平[4] 新规核心措施与制度设计 - 强化基准与产品定位匹配性，要求基准要素及权重必须与基金合同约定的投资目标、范围、策略及比例限制相符，杜绝“基准与投资风马牛不相及”的现象[6] - 将基金经理薪酬与基准表现挂钩，主动管理权益类基金长期投资业绩明显低于业绩比较基准的，相关基金经理的绩效薪酬应当明显下降[10][11] - 提升信息披露质量，要求定期报告披露基金与基准在多个周期的收益率、波动率、资产配置比例及行业分布等对比情况，并需基金托管人复核[12][13] - 建立独立的内部监控与纠偏机制，要求基金管理人设置差异化的投资偏离监测指标和阈值，触发预警后需在规定时间内调整或提请审议[13][14] 新规对投资者的意义 - 选基更轻松：基准清晰对应投资方向，构建投资组合更高效[16] - 评价更客观：业绩比较基准约束性增强，可客观判断基金经理真实管理能力，避免被“粉饰业绩”误导[16] - 持有更从容：强调长期业绩披露，抑制短期投机，薪酬挂钩促使基金经理持续创造价值[16] - 信息更易懂：通过“定性+定量”的硬性披露标准，提升基金运作透明度，降低普通投资者理解门槛[16] 新规下投资者的策略升级 - 重新定义“好基金”标准，应具备“风格较为稳定、超额收益可持续、风险相对可控”三大特质，摒弃“唯短期排名论”[18] - 掌握专业指标如波动率（衡量风险）、跟踪误差（检验是否“跑偏”）、信息比率（衡量投资效率），结合使用进行综合判断[19][20][21][22][23] - 实战三步法读懂基金季报：首先看“配置对比表”识别风格偏离，其次精读“复盘操作部分”理解投资逻辑，最后聚焦专业指标进行综合分析[24][25][26][27]

指数发布信息 - 中证指数有限公司将于2025年11月12日正式发布中证新交所亚洲精选100指数和中证新交所亚洲精选100红利聚焦指数 [1] - 新指数的发布旨在为投资者提供亚洲主要市场投资标的及业绩比较基准 [1] 指数编制方法 - 中证新交所亚洲精选100指数由中证沪深港互联互通中国企业50指数和新交所亚洲精选50指数按照等权重合并组成 [1] - 该指数旨在反映亚洲主要市场市值较大的上市公司证券的整体表现 [1] - 中证新交所亚洲精选100红利聚焦指数由中证沪深港互联互通中国企业50红利聚焦指数和新交所亚洲精选50红利聚焦指数按照等权重合并组成 [1] - 该指数旨在反映亚洲主要市场市值较大且股息率水平较高的上市公司证券的整体表现 [1]

行业监管新规 - 中国证监会于5月发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，10月31日发布公募基金业绩比较基准相关新规征求意见稿，旨在强化业绩比较基准的约束作用，并将其与基金评价、基金经理绩效薪酬相关联 [1] - 新规有利于提高主动投资纪律性，促进公募基金形成更稳定清晰的投资风格，引导行业回归“受人之托、代客理财”的初心，为资本市场引入更多中长期资金 [1] - 监管部门已初步设定一年过渡期，后续将修订出台薪酬考核相关规则，基金业协会已下发《公募基金业绩比较基准要素库》，包含141个基准指标，以提升基准设定的规范性与可比性 [8][9] 当前市场表现分析 - 截至11月4日，全市场3731只主动权益基金近三年回报率平均跑输业绩基准-7.26%，仅有1262只基金跑赢基准，占比不足34% [2] - 超额收益超过20%的产品有467只，超过50%的有107只，超过100%的“顶尖选手”仅20只 [2] - 部分高超额收益产品实为“基准错配”所致，例如德邦鑫星价值作为灵活配置型基金，其业绩比较基准为一年期银行定期存款利率，但权益仓位超过85% [2] 基金规模与超额收益关系 - 全市场成立满三年的主动权益基金平均规模为30.57亿元，而近三年取得正超额收益的1262只基金平均规模仅为12.38亿元 [5] - 超额收益超过50%的绩优产品平均规模为24.22亿元，明显低于市场整体水平 [5] - 全市场34只成立超三年的百亿级主动权益基金中，仅14只近三年跑赢业绩比较基准，胜率约40% [5] - 5只规模超过200亿元的基金中，仅1只（兴全合润，超额回报8.71%）近三年取得超额回报 [5] 基金经理与公司维度表现 - 过去三年取得正超额的主动权益基金背后共有850位基金经理，其中136位在管规模超过百亿元 [7] - 超额收益前20名基金中，百亿级别的基金经理高达11位，占比过半 [7] - 基金经理平均任职年限为7.12年，而取得正超额收益的基金经理平均任职年限为6.87年，关联不显著 [7] - 易方达基金旗下有49只产品近三年取得正超额，数量居首，富国、嘉实、博时和景顺长城基金紧随其后 [7] 典型案例与评价体系变化 - 宏利周期基金过去三年业绩比较基准涨幅达120.35%，但基金净值近乎零增长，偏离度惊人 [3] - 部分基金如宝盈人工智能（过去三年涨幅67.75%）仍跑输业绩基准18.38%，中欧互联网先锋等基金回报率超50%但也跑输基准 [4] - 另有28只主动权益基金近三年虽未取得正收益，但跑赢业绩比较基准，这些基金多聚焦于医药、新能源、食品饮料等调整较深的板块 [4] - 基金评价机构的工作思路将包含强化基准信息、提高基准对比的权重、强化长周期基准对比等 [11]

监管政策发布 - 证监会与基金业协会于10月31日发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》及《操作细则》的征求意见稿 [1] - 11月4日公募基金业绩比较基准要素库名单及配套运作说明正式下发至基金管理人 [1][2] 基准要素库构成 - 基准要素库共纳入141只指数分为一类库69只指数和二类库72只指数 [1][3] - 一类库作为优选库包含22只宽基指数34只行业主题类指数和13只策略类指数如沪深300中证A50中证500等 [3] - 二类库作为创新库包含9只宽基指数55只行业主题类指数和8只策略类指数如中证2000指数恒生港股通指数等 [3] - 一类库指数过去一年日均自由流通市值总值门槛为10000亿元二类库为5000亿元 [3] - 基准库建立动态调整机制按季度评估出入库每半年调整一、二类库之间的指数 [3] 改革核心目标 - 改革核心目标是提高产品透明度增强产品可比性防范风格漂移 [4] - 旨在系统性解决行业长期存在的基准随意变更风格漂移等问题 [9] - 强化业绩比较基准的约束作用要求与基金合同约定的投资风格策略严格匹配 [7][8] 行业实施动态 - 基金公司已全面梳理重新评估现有业绩比较基准将成批发布修改公告 [1][5] - 新产品调整业绩比较基准较快老产品可能有一年缓冲期 [2][5] - 多家基金公司如景顺长城南方易方达表示将系统性梳理完善内部基准管理体系 [6] 行业影响分析 - 长期看将带来产品定位清晰化投资行为稳健化考核机制转向长期超额收益稳定性 [11] - 推动基金经理投资策略执行刚性增强从押注赛道转向基准约束下的精细化资产配置 [11] - 填补长期存在的制度空白实现有据可依有责可追要求设置独立监测部门并将薪酬考核与合规基准挂钩 [8]

行业监管变革 - 中国证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，明确提出强化业绩比较基准的约束作用，并将其与基金评价、基金经理绩效薪酬相关联 [1] - 公募基金业绩比较基准相关新规的征求意见稿正式发布，旨在提高主动投资纪律性，促进公募基金形成更稳定清晰的投资风格 [1] - 基金业协会已向各公募管理机构下发《公募基金业绩比较基准要素库》及配套指标说明文件，为基准选择提供标准化依据，要素库包含141个基准指标并按三大类型分类 [8] 主动权益基金业绩表现 - 截至11月4日，全市场3731只主动权益基金近三年的回报率平均跑输业绩基准-7.26%，仅有1262只基金跑赢基准，占比不足34% [2] - 超额收益在20%以上的产品共467只，超过50%的为107只，超额收益超过100%的仅20只 [2] - 过去三年来全市场超额收益排名前5的主动权益基金分别为华夏北交所创新中小企业精选、东吴新趋势价值、中信建投北交所精选、东吴移动互联和汇添富北交所创新精选 [2] 业绩与基准偏离案例 - 宏利周期基金的业绩比较基准过去三年涨幅达120.35%，而基金同期的净值却近乎零增长，偏离度惊人 [2] - 宝盈人工智能基金过去三年涨幅达67.75%，但仍然跑输业绩基准18.38% [3] - 同泰数字经济基金过去三年回报率为61%，但同期相较业绩基准仍有1.63%的差距，其过去三年最大回撤-47.07%，远高于同类基金-36.62%的均值 [3] 基金规模与超额收益关系 - 全市场34只成立超三年的百亿级主动权益基金中，仅14只近三年跑赢业绩比较基准，胜率约40% [5] - 全市场规模超过200亿元的5只主动权益基金中，仅有1只近三年取得了超额回报 [5] - 近三年取得正超额收益的1262只基金平均规模仅为12.38亿元，超额收益超过50%的绩优产品平均规模也仅为24.22亿元，明显低于市场30.57亿元的整体水平 [5] 基金经理与公司表现 - 过去三年取得正超额的主动权益基金背后共有850位基金经理，其中136位基金经理的在管规模超过百亿元 [6] - 取得正超额收益的基金经理平均任职年限为6.87年，与行业平均的7.12年没有显著差异 [6] - 易方达基金旗下有49只产品近三年取得正超额，数量居首，富国、嘉实、博时和景顺长城基金紧随其后 [6] 行业规范与未来展望 - 截至11月3日，年内共有132只基金产品出现基准变更，数量已超过去年全年，其中权益产品超80只，占比超过六成 [7] - 监管部门已初步设定一年过渡期，后续还将修订出台薪酬考核相关规则，进一步细化基金经理薪酬挂钩业绩比较基准的具体要求 [8] - 银河证券基金研究中心负责人指出，行业正新增"基准为锚"作为第五个支柱，基金评价机构的工作思路将包含强化基准信息、提高基准对比的权重等 [9]

行业监管新规 - 中国证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，明确提出强化业绩比较基准的约束作用，并将其与基金评价、基金经理绩效薪酬相关联 [1] - 公募基金业绩比较基准相关新规的征求意见稿正式发布，旨在提高主动投资纪律性，促进公募基金形成更稳定清晰的投资风格 [1] - 监管部门已初步设定一年过渡期，后续将修订出台薪酬考核相关规则，进一步细化基金经理薪酬挂钩业绩比较基准的具体要求 [10] 当前市场表现分析 - 截至11月4日，全市场有数据显示的3731只主动权益基金，近三年的回报率平均跑输业绩基准-7.26% [3] - 仅有1262只主动权益基金近三年跑赢基准，占比不足34%，其中超额收益超过100%的基金仅20只 [3] - 部分高超额收益产品实为“基准错配”所致，例如德邦鑫星价值作为灵活配置型基金，其业绩比较基准选取一年期银行定期存款利率，但权益仓位超过85% [3] 基金规模与业绩关系 - 全市场成立满三年的主动权益基金平均规模为30.57亿元，而近三年取得正超额收益的1262只基金平均规模仅为12.38亿元 [6] - 超额收益超过50%的绩优产品平均规模为24.22亿元，明显低于市场整体水平 [6] - 全市场34只成立超三年的百亿级主动权益基金中，仅14只近三年跑赢业绩比较基准，胜率约40% [6] 基金经理与公司表现 - 过去三年取得正超额的主动权益基金背后共有850位基金经理，其中136位基金经理的在管规模超过百亿元 [7] - 主动权益基金经理的平均任职年限为7.12年，而过去三年取得正超额收益的基金经理平均任职年限为6.87年 [7] - 从公司维度看，易方达基金旗下有49只产品近三年取得正超额，数量居首，富国、嘉实、博时和景顺长城基金紧随其后 [8] 行业规范与未来展望 - 截至11月3日，年内共有132只基金产品出现基准变更，数量已超过去年全年，其中权益产品超80只，占比超过六成 [9] - 基金业协会已向各公募管理机构下发《公募基金业绩比较基准要素库》，将业绩比较基准划分为一类库与二类库，共包含141个基准指标 [10] - 行业取得共识新增“基准为锚”作为第五个支柱，基金评价机构的工作思路将包含强化基准信息、提高基准对比的权重等 [11]

行业问题：基金风格漂移 - 基金行业存在“挂羊头卖狗肉”现象，即基金宣传与实际持仓严重不符，例如宣传为医药主题的基金重仓新能源股票[1] - 2024年第三季度有15只基金存在明确的“风格漂移”现象[3] - 2025年一季度主动权益基金股票仓位飙升至85.1%，比基准多配9.5个百分点，而债券配置仅为4.5%，比基准少配18.2个百分点[3] - 超配股票10%以上的基金在2022到2024年间平均跑输基准14.3个百分点[3] - 2024年市面上4403只主动权益基金中，七成以宽基指数为基准但实际持仓严重偏离，例如银行、非银金融股配置不足1900亿元，电子股却超配近1400亿元，超配幅度达5个百分点[3] - 法规制度缺乏专门性、系统性的规定，约束力不强，导致部分基金经理拥有过大“自由度”[3] 监管新规核心内容 - 2025年10月31日，中国证监会发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引（征求意见稿）》，基金业协会同步推出配套《操作细则》，构建全链条、多维度的监管框架[5] - 新规核心在于将业绩比较基准从“装饰品”变为“核心标尺”，要求基准必须体现基金合同约定的核心要素和投资风格，且一经选定不得随意变更[5] - 新规要求基金管理人指定独立于投资部门的专门部门，定期评估基金与基准的偏离情况，并在触发预警指标时规定时间内调整或提请审议[5] - 新规明确规定将基金长期投资业绩与基金经理绩效薪酬绑定，业绩明显低于基准时，相关基金经理的绩效薪酬应当明显下降[7] 监督生态系统与信息披露 - 新规强化基金托管人职责，需对基金合同审核、投资风格库复核、投资风格稳定性监督等承担责任[8] - 销售机构展示基金业绩时，必须同步展示业绩比较基准的表现[8] - 基金评价机构需将业绩比较基准作为评价基金投资管理情况的重要依据，构建长期分类评价体系[8] - 信息披露要求更加严格，基金管理人必须在定期报告中披露基金实际投资与基准在收益率、波动率、资产配置、行业分布等方面的对比情况，并解释差异[8] 新规对行业的影响 - 新规出台后行业“马太效应”加剧，头部公司整改迅速，例如一家公募将12只基金整改后，持仓与基准匹配度从65%升至90%[9] - 中小公司面临更大挑战，今年已有15家因基准与持仓不匹配，新产品发行被拒之门外[9] - 新规将促使基金经理减少短期博弈行为，更均衡稳健地进行资产配置[11] - 新规增强业绩比较基准的明确性和清晰度，有助投资者客观了解产品特性，形成合理收益预期[11] 实施路径与行业调整 - 监管部门为存量产品设置了1年过渡期进行调整，对涉及系统调整的要求给予6个月实施过渡期[11] - 监管层不会对实际持仓与基准之间的偏离设置量化指标，防止“一刀切”整改造成市场波动[11] - 基金业协会将组织成立行业专家组，研究建立基金行业业绩比较基准要素库[11] - 证监会将常态化注册与业绩比较基准挂钩的浮动管理费基金产品，强化利益绑定机制[11] - 截至10月26日，已有176只基金主动修改业绩比较基准，例如华宝基金的港股通基金更换指数，汇添富的FOF增加商品指数权重[11] - 未来基金页面展示将增加“基准收益X%”的对比信息，推动基金投资从“黑盒”走向透明[12]