银行体系存款增速下滑与结构变化 - 2025年下半年以来，银行体系存款增速逐步下滑，存贷增速差同步收缩 [2][9] - 企业部门定期存款增速和定存偏好明显下降，居民部门存款增速虽同比回落但仍保持较高增速，反映居民端维持“被动储蓄” [2][9] - 银行负债端压力更多体现在对公领域的流动性管理难度 [2][9] - 预计2026年到期存款总量中或有超过40万亿元长期存款面临较大的收益落差，更可能成为潜在流出资金 [2][6][9][10] 到期存款主要流向分析 - 大部分居民储蓄仍将以银行存款为主，但结构上体现为从长期向短期转化、从大行向小行迁移的趋势 [3][9] - 部分资金转向低风险资管产品，银行理财和保险等固收资管被视为“广义储蓄”的一部分 [4][9] - 资管新规后，居民部门人民币存款叠加银行理财、保险等广义储蓄增速远超同期GDP增速 [4][9] - 广义储蓄内部结构明显切换，银行理财和保险增速明显领先于存款，新增广义储蓄中银行理财与保险的绝对占比也明显提升 [4][9] - 少部分风险偏好较高的储蓄资金可能流入权益市场和配置含权类产品以追求更高收益，但短期比例不会太高 [5][10] 市场整体展望与资金流向预测 - 整体来看，超过40万亿元长期存款成为潜在流出资金，其中大部分或仍留在银行表内，结构上向短期转化、向小行迁移 [6][10] - 存款出表逻辑下，剩余资金优先流向银行理财、保险等定位相同的固收资管产品，最后少部分流向权益市场 [6][10] - 预计2026年银行理财和保险仍能维持较为可观的规模增长 [6][10] - 低利率环境下，机构管理人在固收+、含权、多资产策略等方面的资产配置尤为关键 [6][10] 年初利率市场环境复盘 - 年初央行货币政策体现积极呵护信号，强调降准降息仍有空间，短端利率走势偏强 [1][8] - 对超长期特别国债供给的担忧仍存，叠加A股春季躁动行情，长端利率震荡走弱 [1][8] - 1月以来短端受益于流动性宽松，超长端受制于特别国债供给预期，期限利差走阔 [1][8] - 30年期与10年期国债利差中枢进一步上行，创下2023年以来新高，收益率曲线显著陡峭化 [1][8] - 资金面受税期短暂扰动，随着央行传递积极呵护态度，流动性整体保持平稳 [1][8] - 信用利差方面，1月以来信用利差持续收缩 [1][8]