中国居民财富第三次迁徙的核心特征与市场影响 - 在低利率与低通胀背景下，中国居民财富的第三次历史性迁徙已于2023年左右正式开启，主要流向是“存款+”资产[2] - 2025年经历了一次高体量的存款到期压力测试，成为验证迁徙特征的关键窗口，2026年初的数据则提供了延续性验证[2][4] 2024-2025年资金流向的“稳健底色” - 2024-2025年间，银行理财、保险、货币基金三大“类存款”产品年均净流入资金近7万亿元，是存款外溢的绝对承接主力[2] - 剔除估值影响，上述三类产品年均净流入规模分别约为：银行理财2.6万亿元、保险2.7万亿元、货币基金1.9万亿元[8] - 2025年全年股票与混合型基金份额仅新增3313亿份，远低于2021年约1.7万亿份的增量，显示居民主动风险偏好修复尚处初期[2][8] 居民配置行为的表里分化与间接入市 - 表面上，居民依然主动选择理财、保险等低风险产品，延续对安全性的诉求[2][14] - 但在政策与机构行为驱动下，产品底层配置结构转变，使居民资金以间接方式向权益市场渗透[2][14] - 保险资金是主要通道，其股票配置比例从2024年底的7.5%快速抬升至2025年底的10.1%[2][14] - 保险产品结构转型（如重点转向分红险）贴合了“安全+收益”需求，为资产端增配权益提供了更大空间[16] - 居民在公募基金配置上，也出现减持纯债基金、持续增配混合债券型基金的风险偏好位移[19] 2025年股市上涨的驱动力量 - 2025年高弹性行情由融资资金和私募资金主导，并非居民存款直接入市[3] - 截至年末，两融余额创2.5万亿元历史新高，融资买入额占市场成交比例全年维持在8%-12%的高位[24] - 私募证券投资基金规模同比增速高达35%[24] - 领涨的AI、半导体等高弹性板块与这类活跃资金的配置偏好高度吻合[24] - 2025年居民直接或间接净入市资金约1.6万亿元，其中保险资金贡献主要增量，但这是基于机构配置比例抬升的“被动入市”[3][27] 2026年展望与关键观察 - 居民财富配置的核心目标是跑赢通胀，2026年8-10万亿元到期存款的再配置方向取决于通胀预期演变[3][26] - 若通胀预期实质性回摆，“沉睡”资金有望向股市平稳接力；若通胀预期维持低位，资金将延续“存款+”迁徙路径[3][26] - 2026年1-2月，居民存款同比少增8900亿元，对应非银存款同比多增1.12万亿元，非银存款余额增速高达26%[3][12] - 2026年77万亿到期居民定存中约有44%集中在一季度到期，显著的到期再配置压力支撑了前两月数据[3][12] - 二季度将是更关键的观察窗口，待一季度到期高峰消退后，存款外溢的真实强度有待验证[12] “存款+”理念的资产体现 - “存款+”是一种财富配置理念，核心是在相对保本的基础上提供弹性收益，关键能力是控制本金回撤[20] - 2025年，货币基金及类货币产品、固收+策略、储蓄型保险、高股息红利资产、黄金配置等均与“存款+”理念契合[21] - 例如，2025年大陆黄金ETF累计净流入约1100亿元，为2024年的3.5倍；居民全年在黄金上的净投入约8000亿元，同比增速超60%[21]

核心观点 - 从广义视角看，居民存款并未大规模流出低风险偏好体系，而是转向“存款+”类资产，因此“存款搬家”是一个伪命题[1][8] - 居民财富配置的核心目标是跑赢通胀，在低通胀预期下，“保住本金”即能实现，因此资金风险偏好提升的动力有限[5][39] 资金流向分析 (2024-2025) - 2024-2025年间，理财、保险、货币基金三大“类存款”产品年均净流入资金近7万亿元，是存款外溢的主要承接方[5][14][16] - 2025年股票与混合型基金份额仅新增3313亿份，远低于2021年的约1.7万亿份，显示居民主动风险偏好修复尚处初期[5][14] - 2025年居民直接或间接净流入股市的资金约1.6万亿元，其中保险资金贡献主要增量，但这更多是机构配置行为驱动的“被动入市”[5][36] 市场驱动因素 - 2025年股市的高弹性行情主要由高风险偏好资金驱动：融资余额创下2.5万亿元历史新高，私募证券投资基金规模同比增长35%[5][32][35] - 保险资金是居民资金间接入市的主要通道，其股票配置比例从2024年底的7.5%快速升至2025年底的10.1%[5][22][24] - 居民配置行为呈现“表里分化”：表面选择低风险产品，但通过“固收+”等产品底层结构的转变，资金间接向权益市场渗透[5][22][25] 近期数据与展望 (2026年初) - 2026年1-2月，居民存款同比少增8900亿元，对应非银存款同比多增1.12万亿元，部分受一季度集中到期的44%的定期存款（约77万亿元总量）推动[5][19] - 2026年有8-10万亿元存款到期，其再配置方向取决于通胀预期：若通胀回升，资金或转向股市；若维持低位，将继续流向“存款+”类资产[5][39]

宏观经济数据 - 1-2月规模以上工业增加值同比增长6.3%，较2025年12月加快1.1个百分点[1] - 1-2月社会消费品零售总额同比增长2.8%，较2025年12月加快1.9个百分点[1] - 1-2月全国固定资产投资累计同比增长1.8%，较2025年全年下降3.8%的表现明显改善[3] - 1-2月按美元计货物出口同比增长21.8%，其中机电产品出口增长24.3%[1][2] - 1-2月房地产开发投资同比下降11.1%，新建商品房销售面积同比下降13.5%[3] 行业与结构 - 高技术制造业1-2月增加值同比增长13.1%，装备制造业增长9.3%，分别高出全部工业6.8和3.0个百分点[2] - 1-2月基础设施投资同比增长11.4%，制造业投资同比增长3.1%[3] - 服务消费强于商品消费，1-2月服务零售额同比增长5.6%，商品零售增长2.5%[7] - 个人养老金在售产品总数达967只，其中基金产品Y份额规模达185.70亿元，同比增长103.10%[20][22] 市场与配置观点 - A股市场调整被归因为外生冲击触发的流动性螺旋，底部确认需观察稳定机制介入及地缘冲突降温[9] - 调整后核心配置方向为资源股、AI基础设施和新能源[11] - 债市情绪指数为115.5，较前值回落0.3；债市杠杆率为103.3%，较前值回落0.3个百分点[12] - 平安银行2025年归母净利润同比增速-4.21%，不良率1.05%，净息差1.78%[15][16][17]

全球宏观与货币体系 - 全球秩序重塑源于“信任”崩塌，贫富分化与债务高企动摇全球化基石[2] - 美元信用下降导致黄金与美元实际利率脱钩，全球货币体系重返多极竞争[2][26] - 全球黄金储备占总储备的比例在2025年第三季度已升至24%[30] - 1970年代初，黄金价格飙涨5.5倍，而美元指数暴跌25%[34][37] 中国宏观经济与政策 - 2026年宏观政策关键在于“稳价格”，预计财政将边际加力、节奏前置，货币政策延续降息[2][83] - 中国广义财政赤字率（12个月平均）处于历史高位[85] - 房地产“量”已超调，但稳房价核心在于稳预期，居民财富、收入、预期修复是消费回暖关键[2][66] - 社会融资规模增速是观测内需的重要领先指标[2][81] 居民财富配置趋势 - 中国居民财富正经历第三次“大迁徙”：从房地产回流至“存款+”配置，在保本基础上追求稳定收益[2][116] - 居民定期存款持续增长，保险资产规模年度变化在2025年达到约3.3万亿元[129][131][135] - 权益市场经历三年风险定价后估值修复，万得全A风险溢价处于历史相对高位[141] 行业与市场机会 - 低通胀预期下，存款、保险、理财等稳定性资产占优，高股息策略及科技创新存在结构性机会[2] - 政策推动“反内卷”，启动实施新一轮十大重点行业稳增长工作方案，以治理产能和规范竞争[95][98]

报告投资评级 - 维持平安银行“买入”评级，目标价14.00元/股，对应2026年0.57倍市净率，现价有30%的上涨空间 [6][8] 核心观点 - 报告认为平安银行正处于盈利动能修复的起点，预计2026年全年盈利增速将转正，主要驱动力是息差与非息收入降幅收敛，以及风险生成改善带动信用减值下降 [1][2][3] 2025年业绩概览 - **整体业绩**：2025年全年营业收入为1314.42亿元，同比下降10.4%；归母净利润为426.33亿元，同比下降4.2%，降幅较2025年前三季度分别小幅扩大0.6个百分点和0.7个百分点 [1][2] - **资产质量**：2025年第四季度末，不良贷款率环比持平于1.05%；拨备覆盖率为220%，环比回落10个百分点 [1] - **盈利能力**：2025年全年化平均净资产收益率为9.15%，年化平均总资产收益率为0.73% [15] 盈利修复驱动因素分析 - **规模扩张**：2025年第四季度日均生息资产环比增长0.5%，结构上，对公贷款、票据、零售贷款日均余额环比分别增长2.4%、9.2%、0.1% [2] - **息差表现**：2025年第四季度单季净息差环比下降6个基点至1.73%，主要受资产端贷款收益率行业性下行影响，但负债端成本率环比改善10个基点至1.51% [2][3] - **非息收入**：2025年全年手续费及佣金净收入同比下降0.9%，其他非息收入同比下降33.0%，降幅分别较前三季度扩大0.8个百分点和8.9个百分点 [2] - **信用减值**：2025年全年减值损失同比下降17.9%，降幅较前三季度扩大0.9个百分点，对盈利形成支撑 [2] 零售业务与财富管理 - **零售贷款**：2025年第四季度零售贷款日均余额环比微增0.1%，延续了第三季度的增长态势 [4] - **客户基础**：截至2025年第四季度末，财富客户数达149.15万户，其中私行客户数10.56万户，环比分别增长0.03%和2.23% [4] - **财富业务**：2025年财富业务中收近51亿元，同比增长16%。其中，代理基金、保险、理财收入同比分别增长9%、53%、9% [4] 资产质量与风险状况 - **存量指标**：2025年第四季度末，不良率、关注率、逾期率分别为1.05%、1.75%、1.34%，环比分别持平、上升1个基点、上升3个基点，表现平稳 [5] - **生成指标**：2025年第四季度不良加关注的滚动年化生成率环比回升28个基点至2.02%，但报告判断风险暴露压力已过峰，生成水平较前期明显改善 [5] - **分项不良**：2025年第四季度末，零售、对公贷款不良率环比分别下降1个基点、上升1个基点至1.23%、0.94%，对公不良率上行主要受部分存量地产风险暴露影响 [5] 未来展望与财务预测 - **盈利预测**：预计平安银行2026-2028年归母净利润同比增速分别为+2.55%、+2.59%、+3.72% [6] - **每股净资产**：预计2026-2028年每股净资产分别为24.70元、26.26元、27.86元 [6] - **估值水平**：当前股价对应2026-2028年预测市净率分别为0.44倍、0.41倍、0.39倍 [6]

核心观点 - 高盛发布研报指出，长和2025年业绩符合预期，基本净利润同比增长7%至223亿港元，撇除了一次性亏损影响，集团财务状况稳健，净负债比率降至2001年以来最佳水平，管理层对前景审慎但正通过业务整合与多元化寻求增长 [1] - 高盛上调长和2026年每股盈利预测，主要基于年初趋势、资产出售收益及对基础业务的预测，预计2026财年核心盈利将同比增长16%至259亿港元，增长动力来自欧洲电讯业务协同效应及油价上涨对能源投资的正面影响 [2] 2025年财务业绩 - 基本净利润为223亿港元，同比增长7%，符合市场及该行预期，此数据已撇除3UK与Vodafone英国合并产生的105亿港元一次性亏损 [1] - 按当地货币计算，集团EBITDA同比增长7%，各项业务表现稳定 [1] - 宣派末期息1.6港元，全年股息2.3港元，同比增长5%，派息比率稳定在约40% [1] - 净负债对净资本比率由2024年底的16.2%改善至2025年底的13.9%，为2001年以来最稳健水平 [1] - 若计及英国铁路出售及长江基建建议出售UKPN的现金所得，估计净负债比率将进一步降至7% [1] 业务运营与前景 - 鉴于中东冲突及地缘政治风险，管理层对业务前景维持审慎，预计全球贸易增长将放缓 [1] - 港口业务计划通过多元化全球港口组合中的其他地区来缓解宏观不确定性带来的影响 [1] - 电讯业务方面，整合3UK与Vodafone业务为首要任务，正按计划实现合并后第五年每年7亿英镑的成本及资本开支协同效应目标 [1] - 管理层正寻求推出能源、保险、固定无线接入及旅游eSIM等新服务以带动增长 [1] 盈利预测与驱动因素 - 考虑到年初至今趋势、长江基建的英国铁路出售收益及对其基础业务的最新预测，高盛上调长和今年每股盈利预测11%，明年预测维持不变，并引入了2028年预测 [2] - 高盛预测长和2026财年核心盈利将同比增长16%至259亿港元 [2] - 盈利增长主要由欧洲电讯业务逐步实现英国合并的协同效益以及加拿大能源公司Cenovus Energy受惠于油价上升所带动 [2] - 敏感性分析显示，油价每上升1美元，将带动长和盈利增加约3亿港元或1至2% [2]

宏观经济与政策导向 - 2024年经济增长目标设定为4.5%-5%的区间形式 [3] - 财政政策继续发力加码，赤字率不减，实际支出更多，并向民生投资、民生工程和民生保障方面倾斜 [3] - 着力建设强大国内市场，拓展内需增长新空间 [1] 消费促进与内需提振 - 继续安排超长期特别国债2500亿元支持消费品以旧换新，覆盖手机、平板电脑等产品 [1] - 扩大个人消费贷款贴息政策支持领域，财政对符合条件的消费贷利息进行补贴 [1] - 制定推进银发经济高质量发展的措施，挖掘老年消费群体潜力 [3] 居民收入与就业保障 - 制定城乡居民增收计划，增加居民的财产性收入，涉及股票、债券、保险、理财等产品 [1] - 进一步健全中长期资金入市机制，完善投资者保护制度，以利于居民增加收入 [1] - 促进高质量充分就业，一方面稳住纺织、食品、旅游、轻工业等传统劳动密集型行业就业岗位，另一方面在新能源、新材料、低空经济、人工智能等新兴产业增加技能培训和就业机会 [2] - 城乡居民养老金最低标准再提高20元 [2] 社会民生与公共服务 - 增加普通高中学位供给，办好职业教育，推动终身学习 [2] - 居民医保人均财政补助标准提高24元，推动医保省级统筹并优化药品集中采购改革 [2] - 加强初婚初育家庭住房保障，旨在缓解年轻人购房压力、释放生育潜能，并刺激房地产市场置业需求、加快库存消化 [3] - 继续落实老旧小区改造，特别是旧房子加装电梯 [3]

文章核心观点 - 文章通过一个粉丝投稿的、关于家庭因主要收入者失业和母亲患癌而陷入财务与情感双重危机的真实故事，引出了对中年家庭普遍面临的财务脆弱性问题的探讨 [6][10][11][43][44] - 核心论点为：个人与家庭必须通过“未雨绸缪”的方式进行财务规划，特别是利用保险等金融工具来转移重大疾病和意外事故带来的极端财务风险，以避免家庭被意外事件轻易击穿 [4][47][53][54] - 文章最终旨在推广一个名为“水星专业保障规划平台”的服务，该平台声称能提供个性化的家庭保障与资产规划方案，并以此作为给读者的福利进行引流 [56][60][61][69] 根据相关目录分别进行总结 家庭财务风险案例 - 一位粉丝的丈夫在所在公司盈利不佳后被裁员，家庭失去了主要收入来源，面临房贷、育儿及生活开支的压力 [10] - 该粉丝的母亲被确诊为恶性宫颈癌，住院初期费用即达两万多元，而预计整体治疗费用高达数十万元，这还不包括后续康复费用 [17][19] - 家庭在面临高额医疗费用和持续房贷的双重压力下，财务迅速枯竭，通过借钱和网络众筹仅获得十多万，远不足以支付医疗费用 [20][21][35] - 疾病和意外事件不仅导致家庭经济陷入困境，还引发了夫妻关系紧张，对患者本人也造成了巨大的情感伤害和心理压力 [22][33][44] 风险普遍性与规划必要性 - 文章指出，关注其公众号的粉丝多处于“上有老下有小”的人生阶段，父母进入疾病高发期，而自身因工作劳累也面临健康风险 [44] - 一旦家庭经济支柱倒下，将导致收入中断、医疗支出激增、夫妻关系承压、子女成长环境受影响等多重连锁危机 [44] - 另一个案例提到，一个8岁孩子患急性淋巴瘤，在北京治疗仅两个月就花费超过50万元，凸显了儿童重大疾病同样可能给家庭带来毁灭性打击 [48][49] - 强调保险是转移极端资金风险的有效工具，它只占用少量现金流，却能在关键时刻提供保障 [54] 推广的规划服务平台 - 文章推荐了“水星专业保障规划平台”，声称该平台能抹平信息差，从海量产品中做对比测评，并提供个性化的家庭保障方案 [56][59] - 该平台服务包括：免费分析现有保单、根据家庭财务情况和保障需求定制方案、提供“1对1”的保障规划服务 [56][57][59] - 平台提供的方案示例显示，为一个35岁男性规划的年交基础保费为10,214.8元，保障包含340万元定期寿险、30万元终身重疾险、200万元百万医疗险及30万元综合意外险 [60] - 除了保障规划，该平台还提供家庭资产规划服务，例如将存款转化为终身现金流、规划子女教育/创业/婚嫁/养老资金，以及提供“存款搬家”规划以应对利率下行 [65][66][67] 粉丝福利活动详情 - 公众号“洞见”为该平台争取了200个免费体验名额，声称原价为699元 [61][68] - 免费服务内容包括：获得3份专属家庭保障方案，以及家庭资产规划服务 [65][69] - 额外福利包括：免费获得一份包含14+个模块、41+张图表和300+个知识点的《家庭财务规划宝典》电子版 [73][75] - 活动强调名额有限，通过扫描二维码或点击“阅读原文”领取，并标注为“广告” [70][76][77]

投资评级与核心观点 - 报告引用了中信里昂研究的观点，认为周大福创建集团在纳入港股通后具备估值重估潜力 [5] - 报告的核心观点是：周大福创建集团2026财年上半年业绩显示其业务模式具有韧性，自由现金流为股息增长提供坚实支撑，且纳入港股通有望吸引南向收益型投资者，带来估值追赶空间 [5] 公司业绩与业务韧性 - 2026财年上半年，公司综合企业模式展现韧性，周大福人寿业务的增长抵消了其他业务板块的疲软表现 [5] - 中期股息增幅超预期，自由现金流将继续为未来股息增长提供支撑 [5] - 公司业务主要分布于香港及中国内地 [5] 业务结构与股东信息 - 公司是新世界发展旗下基础设施及服务旗舰企业，核心资产包括中港两地收费公路、物流中心及周大福创建保险业务 [8] - 收入按产品分类：建筑业务占比65.3%，保险业务占比13.1%，公路业务占比10.6%，设施管理业务占比10.4% [9] - 收入按地区分类：100%来自亚洲地区 [9] - 主要股东为周大福(控股)有限公司，持股73.91% [12] 市场数据与估值 - 截至2026年3月3日，股价为8.8港元，市值为51.10亿美元 [12] - 12个月最高/最低价分别为9.56港元和6.109091港元 [12] - 3个月日均成交额为2.52百万美元 [12] - 市场共识目标价（路孚特）为9.37港元 [12] - 报告指出，公司股息收益率高于当前港股通内香港综合企业及地产同业的2027财年平均股息收益率，显示估值追赶空间 [5] 同业比较 - 与同业公司鹿岛建设（1812 JP）相比：鹿岛建设市值为235.7亿美元，2026财年预测市盈率为18.8倍，2026财年预测股息收益率为1.9% [14] - 与同业公司HD现代发展（294870 KS）相比：HD现代发展市值为10.4亿美元，2026财年预测市盈率为4.5倍，2026财年预测股息收益率为3.2% [14]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[6] 报告的核心观点 - 历史上典型的“存款搬家”（即存量存款余额显著减少）在国内并未发生，国内存款余额持续攀升，从2015年的120万亿增长至2025年末的327万亿，其中居民存款从51万亿增长至166万亿[2] - 市场讨论的“存款搬家”实质是“储蓄搬家”，反映的是居民储蓄在初次分配后，向不同金融资产（二次分配）的配置变化，而非存款存量转移[2] - 国内存款结构性变动在2025年出现拐点：1）存款从“企业+政府”部门向居民部门转移的节奏放缓；2）存款从大型银行向中小银行转移的节奏放缓；3）持续七年的存款定期化、长期化趋势开始放缓[3] - 参考日本经验，定/活存款利差收窄至1.0%后，存款定期化出现拐点，定期存款存在趋势性减少的可能[3] - 溢出的资金可能主要向保险、理财等零售资管资产转移，而非大规模转为活期存款[3][4] - 储蓄仍是零售资管增长的主要动力，预计2026年居民净金融资产规模为26.0万亿，与预计的新增存款及零售资管规模（合计25.8万亿）基本对应[4] 根据相关目录分别进行总结 引言：存款搬家的讨论误区 - 市场对“存款搬家”的讨论存在误区，混淆了存量与流量的概念[15] - 所谓“存款搬家”应指存量存款转移至其他资产，但国内存款余额持续增长，历史上A股牛市也未曾中断其增长趋势[15][16] - 存款流量（增速）的周期性变化，实际反映的是居民“储蓄分配”行为的变化，而非存款存量搬家[16][17] - 储蓄是收入减去消费的部分（初次分配），存款是储蓄进行资产配置后的结果（二次分配），两者影响因素不同[17] 一、存款演变的长周期特征 - **总量特征**：国内存款余额持续攀升，增速呈周期性变化[18] - **结构性特征一**：存款主体从“企业+政府”部门向居民部门转移，该节奏在去年放缓。2018年以来七年间，企业和政府存款占比分别下滑10个百分点和5个百分点，居民存款占比提升10个百分点，结构从“4321”变为“5311”[18] - **结构性特征二**：存款从大型银行向中小银行转移，该节奏在去年放缓。大型银行存款占比从2015年前的约70%降至目前的接近50%[21] - **结构性特征三**：存款定期化、长期化趋势于2025年开始放缓。定期存款占比从2018年的42%提升至2024年的55%，2025年5月后从56.4%降至54.7%[21] - **居民存款具体表现**： - 余额持续增长：从2005年的13万亿增长至2025年的166万亿，年均复合增长率达13.6%[25] - 从大型银行向中小银行转移：大型银行居民存款占比从80%以上降至50%左右[25] - 定期化趋势放缓：居民定期存款占比从2017年的60%升至2025年的74%，2025年5月后趋势放缓[25] 二、居民存款的国际镜鉴 - **日本经验**： - 日本经历了漫长的存款去定期化时期，1994-2024年间定期存款累计减少约60万亿日元，占比从接近70%降至25%[29] - 定/活利差收窄是主因。两段利差快速收敛时期（1995-2006年，2009-2024年）对应着定期存款占比快速下降（分别下降28个百分点和25个百分点）[29][30] - 日本定期存款主要去向是转为活期存款，部分转化为保险类资产。日本居民持有的保险类资产占比在1994-2004年间提升5个百分点[31] - **中日异同**： - **相同点**：1）均为高储蓄率国家，定期存款是重要金融资产。中国定期存款比例（55%）接近日本当年（68%）；2）定/活利差收窄至1.0%后，存款定期化拐点出现；3）定期存款减少的同时，居民持有的具有防御功能的金融产品（如保险）预计增多[34] - **不同点**：主要去向不同。日本因流动性陷阱产生大规模定期存款活期化。中国定/活利差预计已进入收敛尾声，继续收窄空间不大，且2026年1月数据显示定期存款活期化现象不明显（居民定期存款新增约2万亿，活期存款新增约1200亿）[35] 三、储蓄是零售资管增长的主要动力 - **零售资管规模现状与展望**： - 截至2025年末，大资管行业规模176万亿元，较年初增长19万亿元；其中零售资管规模约94万亿元，较年初增长12万亿元[38] - 预计2026年居民资金将持续流向保险、理财、公募基金等领域[37] - **保险**：2023-2025年规模增速分别为10.5%、20.5%和15.7%，预计2026年保持较快增长[41] - **理财**：2025年12月新发固收人民币理财平均业绩比较基准约2.0%。中性预期2026年理财规模增量约2.8万亿元（2025年增量为3.4万亿元）[43] - **公募基金**：近两年零售公募基金规模增量80%以上是货币基金。预计2026年零售货币基金仍能保持10%以上的增长，权益基金规模也有望增长[50] - 推算2026年零售资管新增资金约12.8万亿元[52] - **存款规模变动测算**： - 截至2025年末，金融机构存款规模286万亿元，其中居民活期存款44万亿元，定期存款122万亿元[53] - 测算2026年到期存款规模为118万亿元，其中居民定期存款到期77万亿元。2026年到期的2年及以上居民定期存款约30万亿元[58][64] - 测算2026年新增居民存款12.6万亿元[64] - **居民净金融资产投资规模测算**： - 根据《资金流量表》及估算，2024-2026年居民净金融资产规模分别为21.1万亿、23.45万亿和25.7万亿[65] - 2026年预计的新增存款与零售资管规模合计25.8万亿元，与居民净金融资产规模25.7万亿基本对应，表明资管增长动力主要来自储蓄增量及其再分配，而非存量存款搬家[4][65]