洞见 （ DJ00123987 ） —— 不一样的观点，不一样的故事， 3000 万人订阅的微信大号。点击标 题下蓝字 " 洞见 " 关注，我们将为您提供有价值、有意思的延伸阅读。 未雨绸缪，方能成就从容、清醒人生。 大家好，今天这篇文，我酝酿了很久很久，一直犹豫要不要发。 它源自于后台 一位读者发来的亲身经历，当时读完后，哪怕这些年 看透了世间百态，看淡了 人心的薄凉与现实，心里也还是掀起了轩然大波，久久不能平静下来。 本来担心内容太过敏感，分享出来大家也会跟着受到影响。 但考虑到以后越来越多的朋友都可能遇到这种事，并遭受巨大伤害，严重点的，还会影响整个 家庭和孩子成长，我就实在没办法视而不见。 思虑再三，还是选择分享出来， 希望大家都能认真读完并有所行动。 为了方便大家阅读，投稿调整后发出。 01 锥心泣诉 你好，见字如面。 很抱歉这么晚还给你发消息，我已经不知道该怎么办了...... 我真的实在是太难受了，只想找 个地方倾诉一下。 去年年中，我老公所在的公司业务下滑，进行大裁员，他不幸上了人员优化名单。 被裁后，老公马不停蹄地去找工作，但人到中年处处碰壁，最后自降薪资才找到一份边缘岗 位。 可挣这点钱哪 ...

核心观点 - 2026年3月权益市场回调，但居民入市意愿积极，新开户数维持高位，权益类产品新发回暖，在低利率环境下，居民存款有向高收益资产转移的动力 [1] - 券商作为权益资产重要服务中介，将在居民资金入市过程中多维度受益，板块二季度盈利有望延续高增长，当前估值处于历史底部，修复空间充足，看好券商配置机会 [1][7] 居民资产配置概况 - 2026年3月末，居民可配置财富管理产品全市场存量达361.6万亿元，环比增长0.4%，同比增长11.0% [2] - 3月净值增量为1.3万亿份，环比下降79.0% [2] - 从增量贡献看，公募基金、银行理财、存款、私募基金、私募资管的贡献度分别为-83%、-82%、+189%、+10%、-7% [2] 市场环境与居民行为 - 2026年3月，权益市场震荡回调，股票基金指数和混合基金指数分别下跌7.76%和7.56%，债券基金指数和货币市场基金指数分别微涨0.3%和0.10% [3] - 尽管市场调整，居民入市意愿积极，3月A股新开户460万户，环比大幅增长82.4%，为2025年以来开户第二高月份 [3] 公募基金 - 3月末全市场公募基金规模达37.5万亿元，环比下降2.8%，平均单位净值1.15元，环比下降2.6% [4] - 分类型看，股票型、混合型、债券型、QDII基金规模环比分别变动-9.2%、-8.0%、+1.3%、-5.9% [4] - 新发方面，3月新发基金份额1131.8亿份，环比增长24.9%，其中权益类新发环比增长41.7%，债券类新发环比增长34.1% [4] 私募基金与私募资管 - 3月末私募基金存量规模22.7万亿元，环比增长0.5%，3月新备案规模1193亿元，环比下降10.3% [5] - 3月末私募资管存量规模12.4万亿元，环比下降0.8%，其中权益类、固收类、商品及金融衍生品类、混合类规模环比分别变动-2.0%、-0.7%、+3.3%、-0.1% [5] - 3月私募资管新发规模达1220.1亿元，环比大幅增长55.9% [5] 银行理财、保险与存款 - 3月银行理财存量规模达29.0万亿元，环比变动3.50%，其中固收类、权益类、混合类规模环比分别变动-3.9%、+12.5%、+10.9% [6] - 3月保险行业保费收入23104亿元，同比增长6.2%，其中人身险和财险保费收入同比分别增长7.3%和2.8% [6] - 3月末人民币住户存款存量173.6万亿元，环比增长1.4%，当月增量为2.44万亿元 [6] 券商板块投资建议 - 券商板块估值已调整至历史底部，当前券商相对全市场市净率低于历史1%分位，修复空间充足 [7] - 近期股债市场表现均利好券商业务，板块第二季度盈利有望超越2025年第三季度，基本面有望延续高增长 [7] - 选股推荐国际业务及财富管理双主线，具体推荐标的为中信证券、兴业证券 [7]

报告行业投资评级 - 评级：增持 [6] 报告的核心观点 - 2025年上市银行个人管理资产规模（AUM）增长提速，总额达到135万亿元，同比增速为11.1% [3] - AUM结构出现重要拐点，存款占比在连续三年上行后，于2025年下半年首次出现明显下行，而基金、保险等其他金融资产占比显著提升，居民资产配置多元化趋势增强 [2][4][6] AUM总量分析 - 整体增长提速：2025年21家样本银行AUM总额为135万亿元，同比增速为11.1%，较此前有所提速 [3] - 国有大行保持稳健：凭借广泛的网点和客群基础，AUM规模稳居第一梯队，在较高基数上仍保持约10%的增长 [3] - 股份行增长亮眼：浦发银行、浙商银行2025年AUM增速均在20%以上，招商银行AUM增速为14.4%，快于行业 [3] - 城商行领跑：南京银行AUM增速为21.2%，领跑行业，杭州银行、江苏银行、宁波银行等亦维持较快增长 [3] AUM结构变化 - 存款占比首次明显回落：个人存款/AUM比例自2021年的59.5%提升至2025年上半年的65.5%，而后回落至2025年末的64.0%，反映出存款利率下调后“存款搬家”迹象显现 [6] - 理财业务稳步提升：非保本理财/AUM比例自2023年上半年的17.2%持续提升至2025年末的17.7%，作为AUM增长“第二曲线”的支撑作用显现 [6] - 其他金融资产占比显著提升：涵盖基金、保险、私募等在内的“其他”类别资产占比显著提升至18.3%，较年中提升1.3个百分点，资产多元化配置需求凸显 [6] - 非货币基金占比稳定：非货币型基金在AUM中的占比相对稳定，保持在3.2%左右 [6] 重点银行AUM结构变化示例 - 存款占比下降明显的银行：浦发银行、工商银行、中国银行、宁波银行等，2025年末存款在AUM中的比重相较年中下降幅度均在2个百分点以上 [6] - 理财占比提升显著的银行：部分城商行提升幅度大，如杭州银行理财占比提升9个百分点至87.2%，宁波银行理财占比大幅提升7个百分点 [6] - 基金销售表现突出的银行：招商银行基金占比提升0.8个百分点至7.3%，江苏银行基金占比提升0.9个百分点至4.2% [6] 投资建议与主线 - 寻找业绩增速有望提升或维持高速增长的标的：推荐宁波银行、南京银行、杭州银行、苏州银行 [6] - 重视具备可转债转股预期的银行：推荐重庆银行、常熟银行、上海银行 [6] - 红利策略仍有望延续：推荐交通银行、江苏银行、渝农商行、沪农商行、招商银行等 [6] 相关图表与数据摘要 - 样本银行AUM规模及增速：提供了从2022年至2025年的AUM规模（万亿元）及同比增速数据图表 [10][11] - 各家银行AUM规模及增速对比：展示了包括工商银行、农业银行、招商银行、南京银行、浙商银行等在内的多家银行2025年零售AUM规模及同比增速 [13][14] - 各家银行AUM结构详情：以表格形式详细列出了2024年、2025年上半年及2025年末，各银行个人存款、银行理财、非货币基金在AUM中的占比 [16]

基金表现与持仓 - Baron Growth Fund在2026年第一季度下跌12.06%，其基准指数罗素2000成长指数下跌2.81%，同期衡量美国整体股市的罗素3000指数下跌3.96% [1] - 基金表现受到市场对人工智能（AI）可能对其投资组合产生影响的担忧的拖累，软件和信息服务等行业的下跌在当期蔓延至多个行业 [1] - 尽管业绩下滑，基金对其高质量的投资组合保持信心，认为其有望实现有吸引力且稳定的盈利增长，且几乎没有证据表明AI已损害其投资公司的基本面 [1] - 截至2026年3月31日，基金投资组合包含17项投资，前十大持仓占基金净资产的96.4% [1] 重点持仓公司分析：Arch Capital Group Ltd. (ACGL) - Arch Capital Group Ltd. 是一家提供保险、再保险和抵押贷款保险产品的公司，在2026年第一季度为Baron Growth Fund的业绩做出了积极贡献 [2][3] - 截至2026年5月6日，该公司股价收于每股94.70美元，市值为330.9亿美元，其一个月回报率为-4.19%，过去52周股价上涨0.15% [2] - 在波动加剧的市场中，财产与意外伤害（P&C）保险股整体跑赢市场，这类股票在市场动荡时期往往更具韧性，且受AI相关担忧的影响较小 [3] - Arch Capital Group公布了优于预期的季度业绩，管理层预计每股账面价值将继续实现两位数增长，基金因其强大的管理团队以及对盈利和账面价值持续增长的预期而继续持有该股票 [3] 市场对比与行业观点 - 尽管Arch Capital Group Ltd. 在2026年第四季度末被51只对冲基金持有，高于前一季度的40只，但它并未被列入“2026年最受对冲基金欢迎的40只股票”名单 [4] - 有观点认为，与Arch Capital Group Ltd. 相比，某些AI股票可能具有更大的上涨潜力和更小的下行风险 [4]