行业历史与市场地位 - 现代保险制度于19世纪初随国际贸易进入中国广州，英文“insurance”最初被译为“燕梳” [1] - 保险制度在中国已有221年历史，从1805年发展至今，中国已成为全球第二大保险市场 [5] 核心价值与理念阐释 - 保险的核心意义在于风险管理与未雨绸缪，具体表现为“今天作明天的准备”、“生时作死时的准备”、“父母作儿女的准备” [2] - 该理念体现了“真稳健”、“真旷达”与“真慈爱”，能做到这三步的人才能算作现代人 [3][4] - 保险制度以“大数法则”为数理基础，汇聚个体微力形成庞大的社会力量，增强社会应对风险的温度与韧性 [5] 社会认知与普及过程 - 保险初入中国时，如同西医一样不被广泛认同 [1] - 学者胡适是中国早期接触、认同、购买并为保险代言的先行者，他通过白话诗歌等形式向大众解读保险的价值 [1][4] - 胡适批判了“今朝有酒今朝醉”及“我躬不阅，遑恤我后”的短视观念，倡导为未来做准备的稳健人生态度 [4] - 在当时，利用保险为子女做长远准备被视为一种先锋的、体现深谋远虑和科学素养的现代父母行为 [4] 制度内涵与社会功能 - 保险是一种科学制度，在生命、家庭、社会三个层面具有深刻的伦理内涵 [4] - 该制度通过严谨的设计，将个人与家庭的关爱与责任转化为切实的保障 [4][5] - 保险是个人、家庭和社会不可或缺的制度性保障 [5]

2025年邮储银行市场表现与同业对比 - 2025年银行股整体表现强劲，但邮储银行股价全年仅上涨0.67%，在六大行中仅略好于交通银行（0.37%），远逊于农业银行（52.66%）、建设银行（30.12%）、工商银行（21.54%）和中国银行（10.75%）[2][3] - 截至2026年1月底，邮储银行市净率（PB）估值为0.6倍，仅高于交通银行的0.52倍，显著低于农业银行的0.86倍[4] - 2026年1月，邮储银行A股下跌4.3%，但在大行中跌幅最小，部分原因在于市场对新任行长芦苇抱有期待[4] 2025年基本面表现与财务指标 - 2025年前三季度，邮储银行营收同比增长1.82%，净利润同比增长0.98%，在国有六大行及42家A股上市银行中处于中游水平[5] - 资产扩张速度在六大行中居首位，为收益增长奠定了基础[9] - 净息差和不良率在六大行中表现最好，拨备覆盖率仅次于农业银行[9] - 业务结构以零售为主，个贷占比长期维持在50%以上，2025年降至50%，较高的个贷定价支撑了净息差[10] 估值低迷的核心原因：零售业务风险与结构问题 - 银行估值核心关注风险状况，邮储银行零售信贷占比高，而当前零售信贷增长乏力、风险暴露[11] - 受居民收入预期不稳、购房意愿下降影响，零售信贷需求收缩，不良率普遍抬升，侵蚀利润空间[12] - 邮储银行不良率从2025年初的0.9%升至三季度末的0.94%，关注类贷款占比从0.95%升至1.38%，升幅明显[14] - 邮储银行是六大行中近几年唯一一家不良率持续抬升、拨备覆盖率持续下行的银行[13] - 2025年上半年，邮储银行不良贷款核销规模已达2024年全年的73%，重组贷款规模已超过2024年全年[14] 与同业对比的竞争劣势 - **财富管理业务薄弱**：手续费与佣金收入远低于招商银行，2024年招行此项收入是邮储银行的2.85倍，2025年前三季度为2.43倍[17] - **代理费模式侵蚀盈利**：采用“自营+代理”模式，需向邮政集团支付代理费，2024年代理费综合费率1.15%，若将其视为利息支出，则真实净息差显著低于披露的1.87%[17] - **盈利能力相对较弱**：2025年前三季度，邮储银行营收为工商银行的41%，净利润仅为工商银行的27%[17] - **对公业务规模较小**：尽管2025年三季度对公贷款余额增速达17.91%为六大行最高，但绝对规模仅为4.3万亿元，远低于工行（18.87万亿元）、中行（16.44万亿元）等，与交行（5.98万亿元）相比也有差距[25] 财富管理业务现状与瓶颈 - 零售AUM规模中存款占比接近80%，在息差下行环境下付息压力大，且难以通过中收有效对冲[21] - 财富管理转型投入大、见效慢，2025年前三季度手续费及佣金净收入同比增长11.48%，但难以弥补利息收入下滑缺口[21] - 代销产品结构以低风险固收类为主：银行理财代销2025年增长27.2%，增速居主要银行首位，但绝对规模仅为招行的1/4；非货基金保有规模2458亿元，在银行中排第7位，但权益基金保有规模仅443亿元，排名第26位[21][22] - 保险代销依靠“人海战术”，凭借庞大网点与邮储集团约70万员工，代销笔数居行业首位，但代销金额不及招行[24] - 财富管理业务受客群风险偏好低、渠道人员专业实力参差不齐、缺乏高端对公业务经验等结构性约束，难以突破瓶颈[24][31] 新任行长带来的变化与预期 - 原行长刘建军任内战略从“零售独大”转向“零售深化+公司补强+资金资管做强”的均衡模式，但增长质量未发生实质性跃迁[20][27] - 新任行长芦苇出身中信银行，对公业务背景突出，其上任后首次调研即强调投贷联动、产业基金等对公合作，可能为邮储银行带来新变化[4][28] - 发展对公业务面临结构性约束：网点高度下沉制约高端对公与投行业务拓展；战略客户与项目储备不足；专业人才与组织能力薄弱，例如2025年1-7月债券承销规模在银行中仅排第18名，而中信银行排名第一[31] - 预期转型将是渐进式改善，而非立竿见影的反转，重点可能在于加大对公资源投入、引进人才、拓展战略客户与绿色金融等政策领域，同时控制个贷风险并延续财富管理转型[34] 未来展望与潜在催化剂 - 邮储银行以零售为主的结构在当前经济周期中处于劣势，个贷不良增长，而对公与财富管理竞争力尚未形成，导致市场给予低估值[36] - 新任行长芦苇较为年轻（1971年10月出生），处于职业上升期，有动力推动转型，这被视为业务与资本市场表现的利好因素[36] - 从同业看，主要领导年龄是影响银行业绩表现的因素之一，年轻行长执掌的农行、工行业绩表现较好[37] - 当前邮储银行PB估值在六大行中最低，若个贷风险得到缓解或对公业务发展取得进展，2026年股价可能有出色表现[37]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度净利润为41亿巴西雷亚尔 同比增长近6% 环比增长1.9% [4] - 第四季度净资产收益率为17.6% 公司视其为迈向20%以上盈利能力的中间步骤 [4] - 净利息收入在季度内增长0.8% 但同比下降 主要受市场因素影响 [5] - 客户净利息收入季度增长1.6% 主要得益于信贷平均余额的增加 抵消了工作日减少的影响 [28] - 费用收入季度表现积极 主要受季节性因素、信用卡和保险业务推动 [29] - 信贷损失拨备季度环比改善 主要由于核销损失减少且无重大一次性事件影响 [30] - 全年利润增长12.6% 第四季度核心一级资本充足率为11.6% [35] - 过去两年 收入增长17% 而同期费用仅增长5% 若剔除通胀影响 费用实际下降4% [19][20] - 第四季度费用受新集体谈判协议和季节性营销支出影响 但全年费用增长低于通胀 [6][34] - 效率比率因市场关系金额而上升 但公司认为费用管理处于正确轨道 [6] 各条业务线数据和关键指标变化 - 消费金融业务表现强劲 去年创下记录 信贷组合、收入和利润均实现增长 保险和费用收入同比增长73% [11][12] - 信用卡业务组合同比增长13.4% 费用增长接近20% [14][26] - 中小企业信贷组合同比增长13% [26] - 支付和交易业务是公司日常运营的核心 在开放式金融中推出“带来资金”等新流程 [13] - 投资业务方面 低收入群体存款两年增长24% 高收入群体存款两年增长34% [14] - 证券、经纪和承销业务在第四季度略有下降 但在下半年因债务发行表现改善而实现显著增长 [29] - 保险业务表现改善 除重要保单的季节性续期外 销售团队强大的商业聚焦和新产品也推动了增长 [29] 各个市场数据和关键指标变化 - 客户总数超过7400万 季度客户数增长4.6% [5][7] - 零售业务融资组合中 企业与个人比例达到50/50 2023年该比例为27.43 公司目标是将个人比例提升至至少60% [15][16] - 中小企业业务是重点 公司有雄心在一年内使该业务翻倍 尽管整个细分市场仍保持高盈利 但近期小型企业面临压力 [40][42] - 高收入细分市场仍有加速增长的空间 公司正努力捕捉这一增长 [27] - 在大公司业务方面 公司保持积极发展 同时维持价格纪律 [27] - 低收入细分市场面临资产质量压力 公司正在积极进行去风险化 目标是优化该组合以实现盈利 [44][69][71] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是客户旅程转型和建立首要客户关系 聚焦于客户中心化 [7] - 两大战略杠杆是超个性化和人工智能 [8] - 超个性化方面 在所有渠道与客户的互动中 已有60%实现超个性化 [8] - 人工智能应用分为两类：用于提升效率的人工智能 如处理监察和欺诈；以及用于增长的人工智能 如改善业务和客户关系 [10] - 推出了“Pitch Maker”等人工智能工具 可在30秒内生成个性化方案 提升客户互动水平 [10][11] - 公司正在推进“Gravity项目” 旨在将核心系统从大型机迁移至更现代、高效、低成本的平台处理模式 [23] - 推出了全新的“One App” 已有超过1500万客户迁移至此平台 2026年将部署新版本以提升用户参与度 [25] - 公司对并购持开放态度 但认为在巴西通过有机增长实现战略目标的可能性更大 [126][128] - 与Get公司的合作是综合解决方案的一部分 使公司在该领域变得更加强大 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济环境充满挑战 公司已连续第五年处于高利率环境 这影响了所有企业 尤其是规模较小、缓冲能力弱的企业 [42][112] - 公司对信贷发放保持谨慎态度 这转化为产品的选择性增长 并优先考虑客户忠诚度和交易活跃度 [26] - 尽管面临更具挑战性的宏观经济环境 但公司的业绩表现强化了近年来资产负债表管理的纪律性 [35] - 公司为应对短期波动做好了更好准备 并维持中长期稳健可持续的盈利轨迹 [36] - 在低收入细分市场 公司需要大幅降低服务成本以实现业务可行性 过去两年服务成本已降低43% 预计未来还需再降低30%以上 [21][80] - 公司预计2026年资产质量指标可能仍面临一些额外压力 但认为这一动态与当前周期阶段一致 并正在以积极和自律的方式应对 [33][34] - 公司不提供具体指引 但强调将通过优化业务组合、费用管理和风险定价来追求盈利能力的持续改善 [43][104] 其他重要信息 - 公司拥有超过450万客户 总计客户数四舍五入为6400万 [5] - 公司正在通过“微区域”模式更精准地服务小企业 覆盖巴西全国 [17] - 公司去年开展了超过1400次超个性化营销活动 [9] - 信用卡平台已完全实施用于信贷处理 这是提升效率的重要一步 [24] - 关于存款担保基金 公司预计短期内将进行补充 以应对近期银行事件造成的资金消耗 并强调需要改进规则以防止类似事件再次发生 [116][118][121] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 中小企业贷款拖欠率恶化的情况和原因 [38] - 压力主要出现在小型企业层面 与公司规模关系更大 而非特定行业 中型和大型企业表现良好 [39] - 公司仍坚信中小企业业务 并有雄心使其规模翻倍 尽管该细分市场整体仍保持高盈利 但近期小型企业表现受高利率宏观环境影响 [40][42] - 信贷损失拨备可能会随着组合增长而增加 但公司将通过优化组合 实现拨备与组合增长更兼容的演变 [44][45] 问题: 分支机构在服务低收入群体中的中长期作用及该业务实现约20%净资产收益率的前景 [48] - 分支机构作为多渠道服务的一部分仍具有重要作用 但角色已发生变化 公司正在调整实体网络布局 因为客户到访率大幅下降 [49][50] - 新开设的网点主要分为两种类型：现代化的传统分支机构和体验店式的“咖啡馆” [51] - 低收入细分市场目前仍是盈利的拖累 扭亏为盈需要时间 主要因为该组合平均期限较长 去风险化旧有资产需要过程 预计需要两到三年才能达到理想盈利水平 [53][54] 问题: 技术投资展望、与同行的比较以及人工智能在信贷模型中的应用 [59] - 过去两年 扩张和技术相关支出增长了16% 公司将继续投资于银行转型和特许经营扩张 [20][61] - 技术投资仍有很多空间 包括将遗留核心系统从大型机迁移至更便宜、动态的平台 预计今年年底前完成部署 [62][63] - 公司在人工智能和机器学习应用于风险模型方面已有长期实践 目前正将生成式人工智能等新技术融入其中 以完善模型 [63][64] - 公司有清晰的人工智能发展议程 并加强了团队建设 但所有模型的应用都将严格遵循公司的风险偏好和拨备要求 [64][65][66] 问题: 低收入群体贷款拖欠恶化是普遍现象还是公司特定行为 以及对该细分市场未来表现的看法 [69] - 目前尚未看到普遍性的低收入群体收益表恶化 但这可能刚刚开始 [70] - 公司保持了严格的贷款重组政策 没有因为低收入群体面临压力而改变政策 这导致了拖欠率的上升 [70][71] - 公司正处于去风险化过程中 将缩减部分组合 并在有盈利潜力的低收入客户群中进行回收和再投资 [72] 问题: 当前在低收入细分市场面临挑战的主要原因 以及对于私人工资扣除贷款产品的态度 [76][78] - 中长期来看 关键是将服务成本降至可行水平 过去两年已降43% 预计还需再降30%以上 [80] - 短期来看 业绩受部分贷款滚动和信用卡业务快速增长后的调整影响 但公司不会因此停止信用卡增长 [81][82] - 对于私人工资扣除贷款 公司相信该产品并参与了设计 但采取更为渐进和测试性的方式进入市场 预计2026年产量将呈上升曲线 [85][86][87] 问题: 工资扣除贷款组合的构成和前景展望 [90] - 公司强调资本配置的纪律性 将贷款产品视为增加交易活跃度的工具而非目的 更侧重于能产生交叉销售的交易性信贷产品 [91] - 由于国家社会保障局和公共部门设定的利率上限导致盈利能力方程非常低 公司选择不积极拓展此类低盈利且交叉销售能力弱的产品 [92][93] - 公司更关注按细分市场实现盈利目标 而非按产品设定目标 产品只是实现目标的手段 [96] 问题: 推动净资产收益率逐步提升至20%以上的主要杠杆 [99] - 净资产收益率的改善不会通过不成比例地扩张信贷实现 而是有选择地在高盈利细分市场增长 如高收入人群和中大型企业 [101][102] - 公司将更智能地运用资本 目标是费用收入增长超过组合增长 并通过优化组合来维持利润率 从而推动收入线积极增长 [103] - 费用管理追求名义上接近零增长 拨备方面将通过优化组合 使其增长与整体组合增长成比例甚至更低 [104] - 通过收入增长而其他成本线持平的运营杠杆 来持续改善税前利润和最终盈利能力 [105] 问题: 90天以上不良贷款率恶化与信贷成本持续下降之间的动态关系及2026年展望 [108] - 组合构成正在演变 中小企业、消费金融和高收入人群的相对份额增加 同时减少了低收入和部分农业业务组合 [109][110] - 第一季度不良贷款率面临压力是正常的 公司更关注全年演变 而非单个季度 [111] - 信贷成本得到很好控制 随着组合构成的持续变化 到2026年底将看到更明显的组合调整效果 [112] 问题: 关于存款担保基金在2026年的预期 [115] - 存款担保基金的补充规则正在与央行和国家货币委员会协调设计中 银行是重要参与者但非决策方 [116] - 由于近期银行事件消耗了基金 预计短期内将进行补充 可能在本月有最终决定 补充将是线性的 并尊重各银行在基金中的存款比例 [118] - 最关键的是必须改进规则 防止类似事件再次发生 央行已将此列入明确议程 [121] 问题: 并购是否为公司战略的考虑选项 [125] - 并购始终是加速在目标细分市场增长的选项之一 但可能性不大 公司认为现有特许经营已足够成熟 可以通过有机增长实现目标 [126] - 公司赞同并欢迎集团在美国的收购行动 这有助于强化集团在关键市场的地位 并最终使整个生态系统受益 包括巴西 [127][128]

国际比较与模式判断 - 除美国外，主要国家居民现金和存款占比均在30%以上，日韩在50%左右，美国为11%[7] - 美国居民股票和基金占比高达55%，显著高于其他国家，其金融资产结构属于“例外”[6][14] - 中国居民金融资产结构（现金存款50%，股票+基金31%）与日韩接近，预计未来更接近日德模式而非英美模式[3][7][63] 结构决定因素 - 人均GDP与权益资产占比大体正相关，中国权益资产占比31%已相对较高[31] - 老龄化提高无风险资产占比，中国研究显示老年人口比例增加会降低风险资产配置[35] - 低利率促使居民寻求收益，但资金是直接进入权益还是通过保险等间接持有存在不确定性[3][36] - 居民持有权益资产占比与股市长期表现正相关，2013-2024年美日德股市上涨伴随其占比上升[38][39] - 中国居民海外证券资产配置有巨大空间，其占GDP比重（7.6%）有超过5倍上升潜力[42] 中国现状与趋势预测 - 2022年中国居民金融资产规模为277.4万亿元，占GDP比重为225%[64] - 2017-2022年，中国居民金融资产结构向货币存款（+8.6个百分点）、保险、债券倾斜，股票和股权、基金占比下降[67] - 预计2030年中国居民金融资产规模将达439万亿元，较2025年（估计值315万亿）增长39%[72] - 预计至2030年，保险占比将显著上升至13.3%（较2025年估计值+1.8个百分点），股票和股权占比为17.5%[76] - 预计2030年各资产规模较2025年增长：保险61%，股票和股权43%，货币与存款42%，基金22%，债券16%[3][76]

市场表现与资金动态 - 今日A股主要指数普遍收跌，上证指数下跌2.48%至4015点，创业板指下跌2.46%，港股恒生指数下跌2.92%，两市成交缩量至约2.6万亿元[1][8] - 市场呈现普跌格局，申万31个一级行业中仅食品饮料和银行上涨，涨幅分别为1.11%和0.17%，而有色金属、钢铁、基础化工、煤炭等行业表现靠后，全市场5300多只股票中有4647只下跌[1][8] - 自去年12月中旬以来，市场在流动性改善推动下快速上涨，大盘中枢从3800点上移至4200点附近，期间资金积累了可观浮盈，市场对波动的敏感度提升[3][10] - 当前调整源于资金行为模式从“加仓博弈”切换至“兑现收益、降低敞口”，获利盘集中释放导致高弹性资产承压，并传导至指数层面，同时资金转向现金或低波动资产，导致增量资金放缓、成交活跃度下降[3][10][11] - 资金呈现阶段性净流出特征，对市场整体形成压制，风险偏好回落削弱了对高估值和高杠杆标的的承接力度，并放大了短期波动[3][11] 外部环境与事件冲击 - 海外方面，1月30日晚间美国总统特朗普提名凯文·沃什为下任美联储主席，其政策主张提倡“缩表+降息”组合，被视为相对“鹰派”[2][9] - 提名宣布后，美元指数上行，贵金属价格大幅下跌，其中白银价格暴跌26%，创历史最大单日跌幅，黄金价格下跌9%，为近十年来最差单日表现[2][9] - 贵金属暴跌的核心原因在于前期投机资金推动导致“避险资产风险化”，市场脆弱性增加，高波动环境下边际扰动易触发“多杀多”与被动去杠杆，白银跌幅大于黄金以及铜、原油相对抗跌的结构印证了高波动品种的杠杆集中出清[2][9] - 贵金属市场的快速下挫对A股形成外溢冲击，相关衍生品的剧烈波动易引发连锁止损与保证金追加，挤占其他市场的流动性，导致成交效率下降、波动放大[2][9] 后市展望与市场特征 - 展望后市，预计2月期间可能开启春季躁动的“第二波”，当前剧烈波动更多是“高切低”的风格修正与前期获利盘的阶段性了结[4][11] - 指数回撤幅度有限，成交维持高位，资金并未系统性撤离权益市场，而是在加速轮动，市场总体呈现弱主线、强轮动的特征[4][11] - 随着春节临近，历史上2月份A股胜率较高，尤其是中小盘成长股在节前一周通常表现偏强，同时美国政府关门、伊朗局势等地缘不确定性落地后，市场风险偏好有望修复[4][11] - 随着监管持续增强，纯情绪与高波动等短线交易吸引力下降，市场可能回到“盈利确定性+产业趋势”主导的中期交易定价，短期震荡为后续主线重聚提供条件[4][11] 行业配置与投资方向 - 科技制造方向建议优先关注有业绩支撑的AI应用、海外算力、存储、风电储能等领域，当前这些方向交易拥挤度未过高，或仍有逢低买入空间[5][12] - 一季度有业绩基本面改善催化的低位创新药、游戏等科技方向也有望轮动到，建议关注2026年有望进入产业化投资早期的方向，如AI应用、固态电池、智能驾驶、机器人等，但短期配置需筛选有望兑现企业订单的核心公司[5][12] - 价值风格方面，短期上游大宗商品在外围变化下明显回调，但回调消化完拥挤度后利于中期布局，在美联储宽松周期未走完、美元信用受挑战、外需向好的中期视角下，依然关注上游资源品[6][12] - 出口链中的制造业如有色、电网设备、工程机械，以及美国地产链如家电、家居，或有超预期修复的可能，此外，流动性驱动受益且有业绩支撑的非银金融如保险、券商、金融IT，或仍有补涨机会[6][12]

黄金价格剧烈波动事件 - 2026年1月30日，现货黄金价格经历踩踏式暴跌，从势不可挡攀至5600美元迅速下坠至4700美元之下，单日跌幅超过9%，创下40多年来下跌纪录 [2] - 暴跌前黄金价格经历了非理性暴涨，2026年初价格在4300美元左右，不到一个月上涨30%，其中1月28日单日涨幅接近7% [2] - 此次价格剧烈波动的直接导火索是特朗普任命沃伦为下一任美联储主席，因其在降息上持谨慎态度，与市场此前预期的大幅降息前景相悖，导致市场预期混乱，触发了堆积过多杠杆的黄金市场出现“多杀多” [2] 本轮黄金牛市的驱动因素 - 本轮黄金牛市的本质是货币贬值驱动，全球经济疲敝下各国央行争相“放水”刺激经济，通胀成为共识，黄金作为传统避险资产和对冲工具受到追捧 [3] - 弱势美元政策是驱动黄金牛市的核心，美元指数不断走低的过程恰是黄金价格不断走高的过程 [3] - 全球央行持续购金以及地缘政治风险加剧，构成了支撑黄金牛市的另一股重要力量 [3] 影响黄金市场的关键政策与不确定性 - 美国政府的政策取向，特别是弱势美元政策是否及何时会转向强势美元，是影响黄金牛市前景的关键，但其多变和不可预测性增加了市场不确定性 [4] - 各国央行的购金行为是观察黄金基本面的重要维度，近年绝大部分黄金被央行买走，一旦其购金力度减弱或停止，可能预示趋势变化 [4] 黄金的资产属性与投资启示 - 黄金是兼具保障和投资属性的全球化避险资产、防御型资产，其长期年收益率接近10%，应被视为长期主义产品 [5] - 对于普通投资者，在黄金投资上应避免“追涨杀跌”，采取分段、适度和定投的方式以穿越周期 [4] - 黄金的暴涨暴跌启示，不应在避险资产身上博取波段收益，频繁交易可能导致负收益，这一原则同样适用于保险等同类长期保障型产品 [5]

意见领袖 | 莫开伟 据近日国金证券发布的研究报告明确提出，2026年居民部门的定期存款到期规模约为70万亿，于是网上 对2026年居民巨额到期定期存款到底向哪儿搬家，讨论热度颇高，并发出了"天量存款到期谁接住了泼 天富贵"等感叹。 这确实是一个值得关注的金融话题，因为随着存款利率降至低位、部分长期限高收益存款产品下架，居 民超额储蓄资金"搬家"的可能性明显提升。尤其是各类商业银行更是对到期存款流向表示出极大关注， 甚至更产生不少担忧。 毕竟，对商业银行而言，70万亿元到期定期存款流向事关重大，会产生诸多方面的影响：一是事关银行 资产负债规模的培减，若大量到期定期存款分流到股市、债市和其他金融投资领域，商业银行短期内资 产负债规模就会停滞不前，对商业银行做大做强带来一定拖累。二是影响信贷投放规模增减，若大量到 期定期存款分流到其他投资领域，则银行信贷资源来源短期内会呈枯萎趋势，直接影响央行适度宽松货 币信贷政策的实施，加大企业和居民融资难困局破解难度，实体企业发展受到影响，对我国经济增长带 来负面影响，更为对"十五五"开局之年造成一定阴影。四是影响商业银行社会形象和声誉，若到期定期 存款大幅从银行体系内分流， ...

黄金与贵金属市场动态 - 现货黄金价格剧烈震荡，导致A股黄金板块在连续大涨后出现显著分化 [2] - 此前15个交易日收获8个涨停板的“牛股”四川黄金（001337.SZ）在发布业绩大幅预增公告后反而跌停 [2] - 四川黄金三股东近日套现近18亿元 [2] - 深圳“杰我睿珠宝”平台出现黄金兑付危机，提现受限，全国投资者未结清余额超百亿元 [3] - 危机核心是“预定价”模式，本质为无实物支撑的高杠杆黄金对赌 [3] - 在杰我睿平台危机后，“云点当”、“融通金”等同类平台的小程序被相继暂停服务 [3] 消费与零售行业事件 - 去年广东省结婚登记数量增长超10万对，带动广东婚庆行业营收普遍增长超过25% [3] - 盒马发生配送失误，配送员误将有毒性的水仙种球当作鲜百合配送，导致消费者家人误食就医 [4] - 盒马已成立专项小组跟进并制定补偿方案，但因双方对赔偿方案分歧较大，仍在协商中 [4] - 量贩零食品牌“好想来”被消费者投诉门店称重不准、多收费 [5] - 消费者在宁波一家门店购买23件商品，实际消费100.44元，门店称重比自行称重多约129克，导致多收6.41元 [8] - 好想来回应称是员工操作失误 [5] 白酒与资本市场 - 1月29日，A股白酒板块全线爆发 [9] - 酒业分析师认为，白酒板块大涨表面是市场情绪释放，深层逻辑在于宏观层面的“预期修复” [9] - 白酒作为强周期、高社交属性品类，成为资金提前布局的标的，但终端消费真正回暖需观察春节旺季动销数据 [9] 金融行业动态 - 2026年开年，消费金融行业为盘活不良资产、优化资产质量，密集处置不良资产，出清规模近90亿元 [10] - 迈入2026年首月，多家银行及消费金融公司在银登中心发布不良贷款转让公告达37条 [10] - 消费金融领域处置动作显眼，中银消金、招联消金、马上消金等持牌机构共计发布10条转让公告 [10] - 原定2025年底到期的不良贷款转让试点，已获监管部门批准延期一年至2026年12月31日 [10] - “跨界合作”成为保险行业创新趋势，2026年开年以来，中国移动多地线下营业厅开卖保险 [11] - 平安证券、招商证券等头部券商在官方App中更新保险业务专属入口 [11] - 2025年，越秀集团、“美的系”等资本已通过股权收购涉足保险领域 [11] 科技与公司舆情 - 华为手机被网友称为“机坚强”，有手机被扎穿孔、被火烧、被后备厢压弯后仍能正常使用 [13] - 倍轻松公司去年巨亏1亿元，且公司实控人被立案 [11] - 南都·湾财社自2022年第一季度起，持续对深圳国资国企新媒体信息发布情况进行测评，推出观察榜 [14]

市场整体观点 - 市场流动性偏宽，基本面有结构性亮点，权益市场预计延续震荡向上趋势[3] - 建议关注四大方向：科技制造、周期涨价、业绩筑底改善行业及绩优红利资产[3] 科技制造板块 - **北京君正**：总市值662亿元人民币，PE(TTM) 208.6，受益于存储周期上行及L3智能驾驶催化[3][4][5] - **晶方科技**：总市值201亿元人民币，PE(TTM) 58.9，2025年归母净利润预计同比增长44.41%-52.32%[3][11] - **海光信息**：总市值6073亿元人民币，PE(TTM) 256.6，国产算力核心，前三季度营收维持高速增长[3][20] - **合合信息**：总市值406亿元人民币，PE(TTM) 91.1，2025年第三季度归母净利润同比增长34.93%[3][27] 周期与资源板块 - **洛阳钼业**：总市值5574亿元人民币，PE(TTM) 29.6，铜价有望进入上行通道，公司享有量价齐升逻辑[3][42] - **中曼石油**：总市值172亿元人民币，PE(TTM) 33.7，伊拉克项目石油地质储量约18亿吨，增产空间广阔[3][48] 业绩改善与红利板块 - **金风科技**：总市值1034亿元人民币，PE(TTM) 42.8，2025上半年风机及零部件业务毛利率7.97%，同比明显提升[3][35] - **北新建材**：总市值486亿元人民币，PE(TTM) 15.7，石膏板业务近期提价，盈利有望修复[3][55] - **中国中免**：总市值1903亿元人民币，PE(TTM) 56.2，海南封关及节假日临近，离岛免税销售有望回暖[3][63] - **中国太保**：总市值4146亿元人民币，PE(TTM) 8.5，2018年以来股息率连续多年超过3%[3][70]

机构持股变动 - 纽约梅隆银行在第三季度减持了加拿大皇家银行0.7%的股份，出售8,783股后持有1,337,132股，截至最近文件披露，其持股价值约1.96986亿美元，约占公司股份的0.10% [2] - 其他多家机构在近期调整了持仓：Toth Financial Advisory Corp和True Wealth Design LLC在第三季度新建仓位，价值分别约为2.9万美元和3.1万美元；CoreCap Advisors LLC在第三季度增持103.8%，现持有271股，价值4万美元；Smartleaf Asset Management LLC在第二季度增持86.5%，现持有388股，价值5万美元；Twin Peaks Wealth Advisors LLC在第二季度新建仓位，价值约5.1万美元 [3] - 机构投资者总计持有加拿大皇家银行45.31%的股份 [3] 华尔街分析师观点 - 近期多家投行调整评级：Wall Street Zen将评级从“卖出”上调至“持有”；加拿大国家银行将评级从“持有”上调至“强力买入”；道明证券将评级从“持有”上调至“买入”；杰富瑞集团将评级从“买入”下调至“持有”；Zacks Research将评级从“持有”上调至“强力买入” [4] - 综合市场观点，目前有2位分析师给予“强力买入”评级，11位给予“买入”评级，4位给予“持有”评级，共识评级为“适度买入”，共识目标价为162.00美元 [4] 公司股票与财务表现 - 公司股票周五开盘价为166.22美元，当日下跌1.5% [5] - 公司市值为2322.9亿美元，市盈率为16.57，市盈增长比率为1.20，贝塔系数为0.79 [5] - 公司50日简单移动平均线为165.94美元，200日简单移动平均线为150.35美元，52周股价区间为106.10美元至174.61美元 [5] - 公司速动比率和流动比率均为0.81，负债权益比为0.11 [5] - 公司最近财季营收为122.7亿美元，超出市场预期的121.2亿美元，同比增长14.2% [6] - 公司最近财季每股收益为2.76美元，超出市场预期的2.51美元0.25美元 [6] - 公司最近财季股本回报率为16.83%，净利率为14.83% [6] - 研究分析师预计公司当前财年每股收益为9.16美元 [6] 股息政策 - 公司宣布提高季度股息，将于2月24日派发，登记日为1月26日的股东将获得每股1.64美元的股息 [7] - 此次季度股息较之前的每股1.54美元有所提高，年化股息为6.56美元，股息收益率为3.9% [7] - 公司的股息支付率为47.66% [7] 公司概况 - 加拿大皇家银行是一家多元化的金融服务公司，也是加拿大最大的银行之一，成立于1864年，总部位于多伦多 [9] - 公司通过分行网络、数字平台和国际办事处，为个人、企业和机构客户提供广泛的银行和金融服务 [9] - 公司主要业务板块包括个人和商业银行、财富管理、保险、投资者和资金服务、资本市场以及全球资产管理 [10]