文章核心观点 - 尽管近期科技板块出现调整，但由AI驱动的科技革命仍在持续深化，科技赛道依然是市场中长期的核心主线 [1] - 鉴于科技领域细分方向众多、选股难度高，关注投资能力突出、覆盖多细分领域的“大科技”型基金经理或是优选 [1] - 景顺长城基金即将发行景顺长城信优成长基金，拟任基金经理农冰立深耕大科技赛道，对权益市场保持乐观，并认为第一季度可能是较好的建仓窗口 [1][2] 基金经理投资理念与能力圈 - 基金经理农冰立深耕大科技赛道，善于结合产业趋势与个股研究以增强投资稳定性 [1] - 注重通过分散配置相关性较低的行业来控制组合风险、降低回撤 [1] - 能力圈广泛，覆盖TMT的硬科技、软科技、传媒、互联网等，并逐步延伸至高端制造、新能源车、军工等科技成长方向，同时对消费、医药等行业也保持关注 [1] - 投资中不局限于单一赛道，强调行业分散，聚焦具备核心壁垒、长期经营理念及非线性增长潜力的企业 [1] - 个股选择上更关注公司的阿尔法收益，注重研发投入、经营控制、盈利兑现等基本面指标，从长期维度评估投资回报 [1] 新发基金产品细节 - 景顺长城信优成长基金股票投资比例为基金资产的60%—95% [2] - 投资范围覆盖A股、港股等，其中可用不超过50%的股票仓位投资港股通标的股票 [2] - 产品采用与基金业绩表现挂钩的浮动管理费机制，旨在引导基金管理人和基金经理提升挖掘超额收益的投资能力，并鼓励投资者长期持有 [2] - 基金业绩比较基准为中证800指数收益率×60%+中证港股通综合指数（人民币）收益率×20%+中债综合全价（1年以下）指数收益率×20%，注重超越基准的表现 [2] 市场展望与关注方向 - 展望2026年，基金经理农冰立对权益市场保持乐观，策略上将更注重盈利增长的确定性 [2] - 认为第一季度可能是较好的建仓窗口 [2] - 具体关注方向包括算力、半导体、互联网、创新药及消费电子等 [2] - 对于港股市场，认为经过深度调整后，不少公司已具备较好的投资性价比 [2]

近期公募基金发行情况 - 2月9日有4只新基金开始发行，包括鑫元中证港股通科技指数、招商裕田混合发起式、中信建投双颐3个月持有期债券、上银稳健睿享三个月持有（FOF）[1] - 自2月9日起未来三周，共计有29只基金进入发售期[1] - 新发基金类型分布：偏股混合型基金10只数量居首，被动指数型基金8只紧随其后，混合型FOF基金6只，混合债券型二级基金2只，偏债混合型基金、普通股票型基金、增强指数型基金各1只[1] - 上述29只基金中，有21只属于权益类基金，显示权益类基金正引领春节前后的公募基金发行[1] 公募机构积极布局权益类基金的原因 - 当前权益市场估值具备吸引力，节后政策与流动性环境预期偏暖，春季行情可期[1] - 年初居民资金季节性回流，叠加长期资产配置向权益类资产转移的趋势，形成有利的发行窗口[1] - 监管层积极引导长期资金入市，公募机构顺势布局，以匹配居民理财需求与市场结构性机遇[1] 对2月份权益市场的展望 - 2月份权益市场有望震荡上行，轮动加快或是市场重要特征之一[2] - 春节前受长假影响、缺乏明确催化剂，市场活跃度预计有所下降[2] - 春节后临近重要会议召开，政策催化有望加快显现，可重点关注节后市场表现[2] - 1月份至2月份是数据真空期，产业端边际变化带来的业绩改善趋势仍是市场关注的重要方向[2] - 春节假期后，随着资金回流，资金面有望明显改善[2] - 未来权益市场预计继续呈现轮动格局（主要为预期驱动行情），多数板块暂难获得充分业绩验证[2] - 短期聚焦科技仍是较优策略，尤其可关注海外算力相关方向，大概率带动“AI+”板块活跃[2] - 目前宽基指数ETF净卖出已基本结束，也可关注此前超跌的部分权重板块[2] 春节假期对基金发行的利弊 - 优势在于投资者在假期期间理财关注度上升，营销活动更易触达投资者、吸纳闲置资金[3] - 节后资金回流与市场乐观预期有助于基金募集落地[3] - 劣势在于春节假期休市可能会拉长基金发行周期，投资者注意力分散或影响认购，线下渠道推广效率也会相对降低[3] 对2026年公募基金发行的展望 - 长期资金入市与居民资产配置转型，将共同推动公募基金行业向高质量、工具化、长期化方向发展[3] - 预计2026年基金产品发行总量稳中有升，结构持续优化[3] - 权益类产品仍为主流，主动管理型基金与指数投资工具均衡发展[3] - “固收+”等稳健型品种需求继续保持[3] - 行业集中度或会进一步提升，头部机构市场份额持续扩大，产品线更聚焦新质生产力、红利等主线[3]

公募机构年内自购行为数据总结 - 截至2月4日，年内公募机构净申购旗下非货币基金总金额达4.74亿元 [1] - 其中权益类基金（股票型+混合型）净申购规模为3.78亿元，占总自购额的79.75% [1] - 非权益类资产中，债券型基金净申购0.58亿元，占比12.24%；FOF净申购0.30亿元，占比6.33%；QDII基金净申购0.08亿元，占比1.69% [1] 公募机构自购的结构与偏好 - 自购结构高度集中于权益类资产：混合型基金净申购2.58亿元，占比54.43%；股票型基金净申购1.20亿元，占比25.32% [1] - 混合型基金的自购资金全部集中于偏股混合型基金，未涉及偏债或平衡混合型基金 [2] - 股票型基金中，被动指数型基金净申购0.80亿元，占比16.88%，规模最大；普通股票型与增强指数型基金各净申购0.20亿元，各占比4.22% [2] - 债券型基金呈现梯度配置：混合债券型一级基金净申购0.28亿元，占比5.91%；混合债券型二级基金净申购0.20亿元，占比4.22%；中长期纯债型基金净申购0.10亿元，占比2.11% [2] 公募机构自购行为的核心逻辑与行业信号 - 自购行为受三重核心逻辑驱动：监管政策引导利益绑定、当前权益市场估值合理且长期配置价值凸显、以及自购能稳定规模并展示投研实力以适应高质量发展要求 [3] - 2025年权益类基金业绩表现亮眼，吸引机构主动布局 [3] - 该现象释放积极信号：一是展现公募机构对A股市场中长期走势的乐观预期；二是反映行业正从“规模竞赛”向“质量优先”转型，更注重长期业绩与投资者回报 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周转债随权益市场调整，周五平价及估值同时回落，极化估值持续性取决于权益市场走向，对权益市场走势做出三种猜想并制定转债应对方案 [2][20] 根据相关目录分别进行总结 上周市场焦点（2026/1/26 - 2026/1/30） - 股市：日成交额维持高位，板块轮动快，贵金属领涨但周五跌幅大，受美伊潜在冲突影响原油价格涨带动A股油气板块，商业航天等前期热门板块回调多，各交易日指数及板块表现有差异 [8] - 债市：央行公开市场操作净投放，资金面由紧转松，权益市场波动加剧，货币政策利好传闻使债市情绪强，周五10年期国债利率收于1.81%，较上周下行1.86bp [9] - 转债市场：个券多数收跌，中证转债指数全周 -2.61%，价格中位数 -2.22%，算术平均平价全周 -3.70%，全市场转股溢价率 +1.12%；多数行业收跌，煤炭、银行等表现居前，社会服务、国防军工等表现靠后；天准、百川转2等涨幅靠前，新致、航宇等跌幅靠前；总成交额4228.55亿元，日均成交额845.71亿元，较前周小幅下降 [9][13][14][18] 观点及策略（2026/2/2 - 2026/2/6） - 春躁行情延续（概率较大）：上证指数突破4200，小盘切大盘，增量资金来源切换，机构定价权提升，小盘走弱或短期扰动转债情绪，建议在成长科技板块优选电池、汽车/机器人/智能驾驶等板块相关个券 [2][20] - 宽基指数延续震荡（概率其次）：小盘风格占优，题材轮动加快，建议在热门赛道聚焦不赎回且业绩兑现度高的核心标的，关注商业航天、AIDC方向等板块 [2][20] - 权益市场转跌（概率较小）：资金回补防御板块，权益转跌初期转债全市场平价估值齐跌，之后高评级相对低价底仓品种率先企稳，推荐降仓应对，之后关注银行、电力、生猪养殖等防御板块 [2][20] 估值一览 - 截至2026/01/30，偏股型转债不同平价区间平均转股溢价率位于2010年以来/2021年以来较高分位值；偏债型转债中平价70元以下平均YTM位于较低分位值；全部转债平均隐含波动率及与正股长期实际波动率差额位于较高分位值 [21] 一级市场跟踪 - 上周无转债公告发行，联瑞转债、耐普转02上市，介绍了两只转债正股情况、发行规模、资金用途等 [28][29] - 截至1月30日公告，未来一周暂无转债公告发行和上市；上周新增交易所受理4家，股东大会通过4家，董事会预案3家，无新增交易所同意注册和上市委通过企业 [30][31] - 截至目前，待发可转债100只，合计规模1559.0亿，其中已被同意注册8只，规模合计61.6亿，无已获上市委通过企业 [31] - 列出了可转债发行进度，包含公司名称、发行规模、方案进度等信息 [32][33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对比2018 - 2022年和2023 - 2026年利率周期，债市都经历超2年牛市后快速调整，2020Q4 - 2021Q1利率震荡磨顶后下行，2026年与之有异同 [1][8] - 中期长端利率或类似2021年初震荡磨顶，短期顺畅下行有制约因素，建议关注5Y政金债、3 - 5Y普信债配置机会和利差压降机会 [2][24] 根据相关目录分别进行总结 2月债市前瞻：2026年较2021年有何异同 - 基本面：2021年信用周期走弱、地产见顶回落，2026年信用周期或温和下行、地产或仍处于磨底阶段 [1][8] - 财政政策与地方债供给：超常规政策退出后广义赤字率或边际放缓，2026年地方债供给前置发力、期限偏长 [12] - 货币政策与资金面：2021年与2026年宽货币总量政策预期均下降，2026年初流动性相对充裕、2021年初资金面偏紧 [18] - 权益市场与机构行为：权益市场火热资金流入股市，2026年债券需求支持力度或相对受限 [21] 1月债市复盘 债市走势复盘 - 第一周：10Y国债利率上行3bp至1.88%，受供给冲击及A股开门红影响，收益率先上后下 [26] - 第二周：10Y国债利率下行4bp至1.84%，在权益市场调整、政策博弈与资金面波动下，债市震荡修复 [29] - 第三周：10Y国债利率下行1bp至1.83%，央行呵护下资金压力可控，权益涨势趋缓，债市回暖 [29] - 第四周：10Y国债利率下行2bp至1.81%，临近月末消息面清淡，股债跷跷板效应强化，长短端走势分化 [30] 资金面 - 央行通过四大工具净投放9678亿元，月初资金价格抬升，月中一度趋紧后转松，月末再度抬升 [31] - 1月资金价格整体走高，3M同业存单发行利率区间震荡后月末上行，FR007 - 1Y互换利率先上后下、月末回升，3M国股行票据利率先上后下再回升 [33] 二级走势 - 1月收益率先上后下，除部分期限外，国债利率下行、期限利差走阔 [42] - 26年1月10Y国债新老券利差月内先走阔后走窄，10Y国开债新老券利差负值走窄，30Y国债次活跃券与活跃券利差月内先上后下 [44] 债市情绪 - 26年1月银行间杠杆率先上后下，30Y - 10Y国债利差继续走阔、债基久期月内先上后下 [50] - 26年1月30Y国债周度换手率月均值较25年12月小幅上升，10年国开债隐含税率26年1月较25年12月走阔 [50] 债券供给 - 26年1月利率债净融资额环比同比均上升，国债、地方政府债、政金债净融资额环比均增加 [54] - 26年1月国债发行规模环比下降、同比增加，地方政府债发行规模环比同比均增加，下周地方债发行规模较大 [57][59] - 26年1月同业存单净偿还额上升，月度发行利率下降 [60] 经济数据 - 1月制造业PMI景气重返收缩区间，非制造业PMI和综合制造业PMI均下降 [63] - 1月以来二手房成交有所恢复，工业生产边际走弱，基建与物价高频数据显示库存指标环比同比均升，原油、沥青价格边际明显上涨 [63][66] 海外债市 - 美联储宣布维持利率不变，美国12月PPI涨幅超预期，特朗普提名凯文·沃什出任美联储主席 [71][72] - 海外债市方面，德国债市上涨，日本、韩国债市下跌，中美10Y国债利差走阔 [72][75] 大类资产 - 沪深300指数1月小幅上涨，沪金大幅走强、南华原油指数走强，南华生猪指数走弱 [78] - 本月大类资产表现：沪金>原油>中证1000>沪铜>可转债>沪深300>螺纹钢>中债>中资美元债>美元>生猪 [3][78] 2月债市日历 - 2月包含流动性投放及到期、政府债供给、基本面数据公布、国内外重要关注事件等安排 [82]

行业发展趋势 - 中国城市发展正从大规模增量扩张阶段转向存量提质增效为主的阶段 这一转变将带来国土空间治理的深刻变革 [1] - 存量阶段的核心任务是将已建成的巨额城市存量资产转化为可交易的权益 以避免其成为压垮城市财政的债务 据估计 2025年中国城市不动产总价值约为450万亿元至500万亿元 [1] - 存量提质增效的具体要求是将存量资产的“估值”转变为真正可以被抵押 交易 转让的权益 并在权益市场上实现保值增值 [1] 存量资产盘活路径 - 第一步是资产普查 需查清城市每一寸土地和建筑的产权 按用途和使用分类 分析低效资产并寻找更高价值的利用方式 通过有价土地效益最大化间接为公共资产定价 [1] - 第二步是为资产寻找现金流 现金流能将异质非标资产的价值标准化 使其能在权益市场被比较 定价和交易 规划需要突破增量时代的政策技术屏障 以业主权益最大化原则制定新标准 [2] - 第三步是创造新的权益市场 为存量资产定价 这是地方政府摆脱债务陷阱和完成发展模式转型的关键 [3] 新权益市场构建 - 建立新权益市场需通过公允的定价系统降低估值成本 即依托国土空间规划汇总空间 交易和产权信息 通过算法为每项资产提供价格走廊并实时更新 [3] - 需利用现代技术降低交易成本 例如利用区块链技术和智能合约实现资产上链登记 利息支付等规则的自动化 将不动产实体资产分割为等值权益 减少中间环节并增加流动性 [3] 行业参与者角色重塑 - 未来的规划院角色将转变为空间的“投行” 为委托人寻找廉价 低估的资产 赋予其现金流并放入权益市场 [3] - 自然资源管理部门角色将类似证监会 负责登记所有交易 披露资金往来和产权转移情况 并监管违规操作以维护公开 透明 便捷 低成本的市场 [3] 行业转型要求 - 存量时代的规划转型是一场深刻变革 要求规划师不仅要会“画图” 更要懂“算账” [4] - 这不仅是规划行业的转型 更是中国新型城镇化必须跨越的一道槛儿 [4]

黄金市场投资行为分析 - 黄金期货市场交易活跃，但持仓未出现明显变化 [1] - 投资者配置正从期货转向实物金条和黄金ETF，当前更多体现为战略性配置，而非战术性短期交易 [1] 黄金资产相对价值评估 - 以MSCI全球股票指数为参照，黄金的相对价值并未出现显著偏离 [1] - 黄金ETF总持仓加期货净多仓占全球股票市值的比例不足1.5% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 开年以来转债ETF规模回升，但其与指数相关性趋弱，市场波动主要受权益端主导；成交量能出现背离，或反映投资者对估值态度边际趋紧。当周A股震荡分化，中小盘风格占优，建材、化工等周期制造板块领涨，成交集中于电子和电力设备板块。转债市场整体走强，中小盘指数优于大盘，隐含波动率与市价中位数突破历史高位，情绪偏暖，部分高价高转股溢价率标的涨幅居前。一级市场发行较平稳，储备充裕；条款博弈仍是焦点，下修意愿仍较弱而强赎博弈加剧，市场对强赎计数品种关注度提升[2][5] 各部分总结 转债ETF与市场关系 - 开年以来可转债ETF规模及市场占比显著回升，呈净申购态势，重要性有所修复，但近期与指数涨跌幅相关性趋弱，单一ETF资金因子解释力下降，市场波动更多受权益端主导[8] - ETF或可发挥情绪锚点作用，对全市场具有较显著的流动性乘数效应，但近期二者量能出现背离，全市场放量背景下ETF反而缩量，反映投资者对当前估值偏高态度边际趋紧，ETF成交额信号指引意义降低[8] - 某可转债ETF份额当期变动对中证转债次日涨跌幅有一定信号意义，但单一因子解释力度较弱，市场波动更多受权益市场表现等因素主导[19] - 2026年以来某可转债ETF成交额和全市场转债成交额整体同向波动，但近期走势出现短期背离，量能错配反映投资者对可转债估值态度边际趋紧[22] - 近3个月某转债ETF成交额与全市场成交额滚动相关性变化走向共振，其交易活跃度成为全市场量能波动核心同步指标[22] - ETF交易活跃度提升可带动全市场整体流动性提升，ETF每增加1亿元成交，可带动全市场约3.66亿元成交放量[26] 市场主题周度回顾 - 当周权益市场整体走强，光伏及半导体方向主题表现强势，AI应用方向部分指数表现相对承压[28][29] 市场周度跟踪 主要股指表现 - 当周A股主要股指震荡分化，上证指数和深证成指震荡走强，创业板指下探后回升但仍收跌，中小盘指数相对占优[32] - 当周市场日均成交额回落，主力资金流出情况略有收敛，周三主力资金为净流入[33] 行业表现 - 当周建筑材料、基础化工等周期制造类板块表现居前，非银金融、通信等板块表现较弱[35] - 当周成交额主要集中于电子及电力设备板块，电子板块当周成交额占比为19%[36] - 当周市场板块拥挤度分化显著，机械设备、国防军工等方向拥挤度回升，商贸零售、传媒等板块拥挤度回落[39] 转债市场表现 - 当周可转债市场整体走强，小盘可转债指数表现较强，大盘可转债指数表现较弱，成交额略有收敛，日均成交额在1000亿左右[42] - 按平价区间划分，110 - 120元平价区间转债转股溢价率拉伸显著，130 - 140元平价区间转股溢价率压缩显著；按市价区间划分，仅120 - 140元市价区间转股溢价率有所拉伸，110 - 120元市价区间转股溢价率压缩显著[46] - 当周转债市场余额加权隐含波动率和市价中位数均震荡走强，突破历史高位，市场情绪偏暖[49][50] - 当周机械设备、基础化工等周期制造类板块转债表现有弹性，成交主要集中于电子、基础化工和电力设备板块，三个板块成交额合计占比超35%[54] - 当周个券普遍回暖，区间涨跌幅大于等于0的可转债数量占全市场存续可转债总数的86.6%；涨幅前五转债普遍具备高市价且高转股溢价率特征[56] 可转债发行及条款跟踪 发行情况 - 当周无上市可转债，有2只可申购可转债，分别为龙建转债和艾为转债，发行规模分别为10.0亿和19.0亿[60] - 当周一级市场9家上市公司更新可转债发行预案，交易所受理及之后阶段的项目总规模超过820亿，存量项目储备较充裕[61][62] 下修情况 - 当周3只转债发布预计触发下修公告，7只转债发布不下修公告，1只转债发布提议下修公告[66][67][68] 赎回情况 - 当周5只转债公告预计触发赎回，2只转债公告不提前赎回，6只转债公告提前赎回[69][70][72]

访谈对象背景与投资历程 - 访谈对象为资深投资者邱华，于1992年进入市场，亲历了早期普涨年代 [1] - 该投资者在2007年与2015年两轮牛市中，凭借对市场的敏感判断成功提前离场并精准逃顶 [1] - 拥有超过30年的市场经验，当前投资规模已接近2,000万人民币 [1] 投资风格与业绩表现 - 该投资者的投资风格已从早期的短线博弈，转变为注重资产配置 [1] - 其近5年的年化收益率稳定在6%以上，收益曲线平滑且回撤控制极佳 [1] - 尽管坚定看好权益市场，但该投资者坦言当前市场轮动加快，博弈难度增大 [1] 当前市场观点与收益预期 - 该投资者认为投资并非人生的全部，对年化收益率的目标已趋于平和 [1] - 其表示对当前年化5%左右的收益率水平已感到满足 [1]

基金发行市场整体回暖 - 截至1月25日，年初以来已有76只新基金成立，合计发行份额达719.39亿份 [2] - 1月新成立基金的平均发行份额达到9.47亿份，远超2025年12月的6.33亿份，回暖显著 [3] - 从1月26日至春节前，还有50只新基金将开始发行 [5] 主动权益基金热度重启 - 偏股混合型基金广发研究智选A发行份额高达72.21亿份，成为时隔三年多再现的爆款产品 [1][5] - 上一次有偏股混合型基金发行份额超过70亿份是在2022年10月 [5] - 多只偏股混合型基金发行份额表现突出，如易方达平衡精选（34.08亿份），以及多只超过20亿份的产品 [5] - 新发基金中，主动权益型基金（普通股票型、偏股混合型、灵活配置型合计18只）与指数型基金（18只）平分秋色，打破了被动产品绝对主导的局面 [1][5] 新成立基金结构分布 - 年初以来新成立股票型基金31只，发行份额165.06亿份 [2] - 混合型基金24只，发行份额278.06亿份 [2] - 债券型基金9只，发行份额113.95亿份 [2] - FOF基金11只，发行份额153.62亿份 [2] - QDII基金1只，发行份额8.70亿份 [2] 机构对权益市场展望与配置方向 - 机构对2026年权益市场持理性偏乐观态度，认为市场风格与结构可能出现较大切换，春季行情仍有演绎空间 [6] - 配置关注三大方向：科技成长（如AI算力、AI应用、具身智能、量子科技等）、景气线索（如有色、化工、电力设备等供需改善及出海逻辑）、低位补涨（如大众消费、非银金融等） [6]