一、全球低增长成为主旋律 2025年的全球经济，正在呈现出一种耐人寻味的特征：增长放缓、利率下行、通胀难消，而资本市场的波动却愈发剧烈。对于普通人来说，这样的宏观环境 带来的最大挑战，不是如何赚钱，而是如何守住已经辛辛苦苦积累下来的财富。 过去几十年，全球经济的高速增长依赖于科技创新、人口红利和全球化。但进入2025年后，人口老龄化、去全球化趋势明显，科技红利也正在从普惠阶段进 入寡头阶段。大国竞争背景下，国际产业链的重组让全球经济失去了顺畅流动的润滑剂。结果就是：整体经济增速放缓成为新常态，世界进入"低增长时 代"。 对普通家庭而言，低增长意味着工资涨幅有限，甚至可能跑不赢通胀。而过去"买房=财富增值"的逻辑，也在低增长的背景下被逐步瓦解。 二、利率下行，钱越来越"懒" 对大多数人来说，财富焦虑背后的根源是：过去简单粗暴的增值方式不灵了。以前靠买房、存款就能实现财富增长，现在则需要更多的专业知识、更多的理 性规划。 为了刺激经济，全球主要经济体正在进入新一轮降息周期。低利率环境一方面降低了融资成本，但另一方面却直接削弱了存款的吸引力。有人算过账，现在 在银行存100万，利息一年只有不到2万，而同样的通货膨胀 ...

财信证券认为，A股指数仍处于震荡整理区间，观察近期国内外大事落地后，市场是否会进行方向性选 择。中长期而言，当前A股估值仍有吸引力，后续"反内卷"政策及需求端政策将是决定A股市场高度的 重要因素，居民储蓄存款入市将是市场指数走强的重要支撑，本轮慢牛行情的基础仍然存在。鉴于目前 市场对美联储降息预期已经定价较为充分，后续9月份点阵图的预期指引将较为关键。如果市场未进行 方向性选择，随着十一长假临近，预计资金交投意愿将降低，后续市场震荡走势的时间也将相应延长。 东莞证券认为，上周五，A股市场继续放量震荡，资金分歧加剧，在高位或出现一定的分化，投资者需 要注意高位的震荡调整风险，合理调整投资策略。中期来看，在多重积极因素的推动下，支撑A股向好 的核心逻辑并未改变，市场有望延续强势格局。 中信证券认为，本轮行情的驱动力主要来自于相对理性的资金，高净值人群以及企业客户的参与热情明 显更高，直投股票的过程中通常会充分借助市场研究资源，或者通过量化、主观多头私募等产品入场， 这都导致增量资金机构化的特征极为明显。从更广义的"存款搬家"来看，居民更多资金还是通过购买银 行理财和保险产品，间接实现权益资产的增配。这种资金结构决 ...

以下文章来源于21世纪资管研究院 ，作者21世纪资管研究院 受此影响，最近一周债基收益较为低迷。wind数据显示，截至9月11日发稿，所收录的930只 短期纯债型基金中有751只近一周回报为负；3571只中长期纯债基金中有2926只近一周回报为 负。 CNEX债券分歧指数显示，在此轮债市"阵痛"行情中，基金机构持续抛券，成为市场卖方主 力。 21世纪资管研究院 . 21世纪资管研究院是南方财经全媒体集团旗下致力于资管领域政策和业务研究的独立智库，研究院宗 旨：探索全球资管发展新趋势，求解国内资管发展新问题，搭建资管人才成长大平台，促进资管行业健 康长远发展。 记者丨 吴霜 余纪昕 编辑丨方海平 公募基金费用新规的余波席卷至债市。 近两日，债券收益率大幅攀升。 10年期国债收益率自9月4日1.74%的低位于几个交易日内连 续快速上行，9月10日，债市跌势仍未止步，10年期国债收益率当日下午突破1.8%的关键点 位，一度触及1.83%的高点；30年期国债收益率也上行2.9个基点，来到2.10%附近。 9月11日截至发稿， 债市现已有企稳迹象，呈现长短端表现分化。 利率债品种中，长端还在继 续跌，比如30年期国债活 ...

存款利率变化趋势 - 2022年前国有银行3年期存单收益率达3% 股份行达4% 部分城商行收益率达4.5%-5% [2] - 2024年10年期国债收益率降至1.6% 存款收益率降至1%区间 [2] 高利率存款到期规模 - 2025-2026年将有数十万亿高利率存款集中到期 [3] 资金流向权益市场潜力 - 低风险偏好资金参照银行理财配置 约5%-10%比例投向权益市场 [5] - 假设50万亿存款到期 预计2.5-5万亿资金可能流入A股市场 [5] - 潜在流入规模相当于指数基金20年发展总量（5万亿） [5]

行业格局与市场现状 - 全国已成立32家银行理财子公司 包括国有大行6家 股份行12家 城商行8家 农商行1家及6家合资理财公司 [1] - 银行理财存续规模达30.67万亿元 其中3.19万亿元由194家银行直接管理 [4] - 头部机构占据先发优势 新进入者面临品牌 渠道和客户基础等竞争压力 [1][2] 联合申设理财公司模式分析 - 成都银行 成都农商银行和四川银行计划联合申设理财公司 开创中小银行合资设立先例 [1][2] - 联合设立可分摊10亿元最低注册资本要求 降低单家银行财务负担 [2] - 整合区域银行优势 符合地方政府支持中小银行依法依规发起设立的政策导向 [2] 中小银行理财业务转型路径 - 代销银行数量从2021年底97家增至2025年上半年末569家 成为重要参与路径 [4] - 自营理财规模持续下降 监管要求未设立理财子公司银行于2026年底前完成存量业务清理 [3] - 行业从规模导向转向价值导向 区域性机构更注重本地化服务和特色产品开发 [3] 市场竞争与发展趋势 - 理财行业集中度提升 头部机构形成规模优势和渠道壁垒 [2][4] - 新进入者需通过产品研发和风控体系创新获得市场空间 [3] - 差异化竞争格局将形成 具备主动管理能力的机构更具发展潜力 [3]

居民储蓄趋势 - 2025年上半年中国居民银行存款增加10.77万亿元创历史新高[1] - 储蓄人群从中老年扩展至年轻群体 主因应对失业及疾病等突发风险[1] - 投资市场风险加剧推动资金向银行存款转移[1] 银行存款利率变化 - 2024年起存款利率进入下降通道 3年期利率从3.05%降至1.55%[4] - 50万元存款年利息收入从15250元减少至7750元 差额达7500元[4] - 预计9月后利率继续下行 储户利息收入进一步减少[4] 利率期限结构异常 - 出现利率倒挂现象 部分银行3年期利率1.55%高于5年期1.3%[6] - 倒挂成因系银行通过上调3年期利率吸引储户资金流入[6] 银行机构风险事件 - 辽阳农村商业银行与太子河村镇银行已宣告破产[6] - 2024年全国共有105家银行获批解散[6] 存款保险保障机制 - 存款保险对50万元以内本息提供全额偿付[6] - 全国4600多家银行中4000余家参与存款保险[11] - 超50万元部分需待清算后按比例赔付[6] 资产配置建议 - 推荐购买3年期大额存单锁定利率 利率高于定期存款[9] - 大额存单具备可转让功能 流动性优于定期存款[9] - 建议资金分散存放2-3家银行 单家本息不超50万元[11] - 激进投资者可配置40%无风险资产+30%低风险产品+30%权益类资产[13]

银行存款趋势分析 - 13家主要商业银行个人存款余额合计达112.07万亿元，同比增加11.9万亿元，工行和农行分别增长2.31万亿元和2.3万亿元 [3][6] - 存款定期化趋势持续，2025年上半年定期存款占比达59.7%，较2024年上升，仅3家银行占比下降 [12][13] - 7月居民部门新增存款减少1.1万亿元，非银机构存款增加2.14万亿元，显示存款分流迹象 [7] 财富管理业务发展 - 银行理财市场存续规模达30.67万亿元，较2023年末增长约7000亿元，7月末环比增长约2万亿元至32.67万亿元 [9] - 招行理财代销余额4.3万亿元，同比增长8.8%；农行代理业务收入增长62.3% [8] - 13家银行手续费及佣金净收入合计3804.53亿元，同比增长3.18%，农行、中行和建行分别增长47亿元、39.31亿元和25.22亿元 [9] 负债成本变化 - 13家银行存款平均成本率1.61%，较2024年下降34BP，全部银行成本率均低于2% [3][15] - 平安银行、工行、浦发银行、民生银行和交行成本率同比下降幅度超35BP，最大降幅达42BP [15] - 业内预计2025年国有行、股份行、城商行和农商行负债成本将分别下降17BP、16BP、19BP和24BP [14][15] 净息差状况 - 2025年第二季度商业银行净息差降至1.42%，13家银行平均净息差1.5%，同比下降12BP [3][18] - 除邮储银行净息差1.7%外，国有大行净息差均降至1.5%及以下，交行最低为1.21% [18] - 股份行中招行和平安银行净息差较高，分别为1.88%和1.8%，但多数银行净息差同比下降超10BP [19] 行业影响因素 - LPR下调、存量房贷利率调整及外币降息导致生息资产收益率下降，建行提及客户贷款收益率同比下降 [3][19] - 二季度息差降幅趋缓，邮储银行表示一季度重定价影响较大，二季度韧性增强 [20] - 银行通过发展低成本的同业活期存款和自营存款压降成本，邮储银行同业存款超1200亿元，自营存款同比多增近1300亿元 [15]

存款规模与结构变化 - 13家主要商业银行存款余额合计187.4万亿元 同比增加13.78万亿元 较去年同期多增7.46万亿元[4] - 个人存款余额合计112.07万亿元 同比增加11.9万亿元 较去年同期多增2.69万亿元[4] - 工商银行个人存款余额19.83万亿元 同比增加2.31万亿元 农业银行个人存款余额20.16万亿元 同比增加2.3万亿元[4] - 定期存款占比达59.7% 较2024年上半年有所提升 10家银行定期存款占比出现上升[9] 存款成本与定价趋势 - 存款平均成本率1.61% 较2024年上半年下降34BP[2][12] - 邮储银行和招商银行存款成本率处于行业较低水平 分别为1.23%和1.26%[12] - 平安银行、工商银行等5家银行存款成本率同比下降超35BP 最高降幅达42BP[12] - 三年期高利率存款集中到期 预计2025年国有行/股份行负债成本将下降17BP/16BP[11] 财富管理业务发展 - 银行理财市场存续规模达30.67万亿元 较去年年末增长约7000亿元[6] - 7月末银行理财规模环比增长约2万亿元至32.67万亿元[6] - 13家银行手续费及佣金净收入合计3804.53亿元 同比增长3.18%[6] - 农业银行代理业务收入增长62.3% 理财代销和基金收入增加推动中收增长[6] 净息差表现与影响因素 - 商业银行净息差降至1.42% 13家银行平均净息差1.5% 同比下降12BP[2][15] - 国有大行净息差普遍降至1.5%及以下 邮储银行1.7%为最高但同比下降21BP[16] - LPR下调、存量房贷利率调整导致生息资产收益率下降48BP[17] - 二季度息差降幅趋缓 重定价一次性影响逐步消退[18] 负债端主动管理措施 - 邮储银行发展低成本同业活期存款 同业存款超1200亿元[12] - 邮储银行自营存款同比多增近1300亿元 创历史新高[12] - 多家银行明确将负债成本管理作为重点工作方向[13]

"由于转移资金的客户多属于高收益要求且风险承受能力较强的群体，与传统储蓄客户重叠度不 高，加之银行可通过推荐含权益类资产的产品留住部分客户，资金流出整体影响目前相对有限。"吴丹 说。 经济日报记者 勾明扬 最近一段时间，多家银行APP的大额存单转让区非常热闹，利率较高的大额存单明显比之前多了不 少。在社交平台上，许多网友也晒出了自己抢到的转让大额存单，其中不乏年利率达2%以上的产品。 "近期大额存单转让市场火爆，本质上是市场自发调节。"博通咨询金融行业首席分析师王蓬博表 示，一方面，存款利率持续下行，投资者对高息需求强烈；另一方面，股市近期的火热对资金流向的牵 引作用显著，当前A股市场情绪高涨，赚钱效应明显，部分投资者风险偏好显著抬升，一些原本配置于 低风险存款的资金，也在加速流向资本市场。 中国银行研究院研究员吴丹分析，在资金逐利性驱动下，部分投资者将资金从低收益存款转入资本 市场以博取更高的潜在回报率，或直接通过基金、融资等方式进入股市，或转向银行理财、保险等非存 款类产品，整体呈现"存款搬家"现象。一些持有早期高息存单的投资者为快速变现参与股市，愿意通过 让利转让吸引买家，进一步活跃了转让市场。 大额存 ...

市场现象 - 银行APP大额存单转让区交易活跃 高利率产品数量显著增加 年利率达2%以上的产品受到关注 [1] - 投资者通过让利转让快速变现 以参与股市投资 进一步活跃转让市场 [1] - 理财赎回近期有所上升 资金从低风险固收类产品撤离 转向高增值空间市场 [2] 资金流向 - 存款利率持续下行推动投资者追求高息资产 部分资金加速流向资本市场 [1] - 资金逐利性驱动"存款搬家"现象 资金转入资本市场博取更高回报 或通过基金、融资进入股市 或转向银行理财、保险等非存款产品 [1] - 股市虹吸效应引发资金外流 加剧银行存款稳存难问题 尤其在季末等关键时点压力突出 [2] 行业影响 - 银行理财和大额存单等传统吸储工具面临收益率倒挂和客户流失的双重挑战 [2] - 银行需加快产品创新 例如推出混合型理财或挂钩指数的结构性产品 [2] - 资金流出整体影响相对有限 因转移资金客户多属高风险承受群体 与传统储蓄客户重叠度不高 银行可通过推荐含权益类资产产品留住部分客户 [2] 趋势分析 - 居民存款同比大幅减少 但大规模存款迁移尚未发生 [3] - 居民资产配置切换是缓慢变量 银行理财主要负债客群风险偏好低 核心诉求对标存款收益 对股债市场敏感性不强 [3] - 若股市延续长期稳定上涨的慢牛趋势 资金配置切换或成长期趋势 短期更多为边际扰动 [3]