核心观点 - 半导体产业链正成为市场核心主线，资金从贵金属转向量价齐升的半导体领域，建议维持逢低配置思路 [1][2] - A股市场上周走势符合“冲高回落”预期，上证综指微涨0.1%，创业板指跌1.3%，港股表现强劲，恒生指数涨2%，恒生科技指数涨4.3% [1][8] - 市场进一步上行面临压力，A股面临年度高点压力且成交未明显放量，港股面临资金回补后缩量问题，趋势性上行需放量确认 [1][5] 市场表现与资金流向 - **A股市场**：近两周走势偏强，上证综指走出11连阳，但资金高度集中于商业航天板块，其成交占比一度升至20%，赚钱效应难以持续推升指数 [3] - **A股资金面**：A500 ETF本周成交维持高位560亿元，但净流入从上周的450亿元大幅回落至30亿元，随着进入1月，阶段性冲量结束后资金或转为小幅流出 [3] - **港股市场**：在周五南向资金暂停的情况下大幅上涨，资金或来源于外资及本地资金对亚太科技资产的追捧 [4] - **南向资金**：本周2.5个交易日合计净流出38亿港元，买入互联网板块节奏放缓，加仓金融板块力度提升，个股层面，近两周阿里与腾讯均出现小幅净流出，中芯国际则转为净流入17亿港元 [4][16] - **ETF与两融**：股票型ETF（剔除规模型）本周小幅净流入16亿元，两融资金本周净流入121亿元，但节后资金持续性仍需观察 [4][16] 行业动态与投资主线 - **半导体产业链**：在中国对H200需求提振及供需偏紧背景下陆续提价的推动下，韩国、台湾及美股的半导体明显走强，港股半导体同步上涨 [2][9] - **国产半导体自主可控**：资本运作节奏加快，昆仑芯提交上市申请、壁仞上市后大幅上涨，进一步提升了港股作为硬科技融资市场的风险偏好 [2][9] - **核心配置建议**：持续建议逢低布局国产算力产业链，当前仍处于等待算力主线带动市场进入主升的阶段 [5] - **阶段性配置方向**：近期消费与地产政策预期再度升温，相关板块具备一定补涨潜力，可作为阶段性配置方向关注 [5] 宏观经济与政策 - **PMI数据**：中国12月官方制造业PMI为50.1（预期49.2，前值49.2），非制造业PMI为50.2（预期49.6，前值49.5），双双回升至扩张区间，制造业生产与需求同步改善，建筑业在年底抢工期带动下明显反弹 [2][12] - **“两重”建设**：发改委组织下达2026年提前批“两重”建设项目清单和中央预算内投资计划，共计约2950亿元，力度较去年同期进一步加大，近期还批复或核准多项重大基础设施项目，总投资超4000亿元 [2][12] - **“两新”政策**：发改委发布2026年“两新”政策，首批下达资金625亿元，规模略低于去年但启动时间前移，其中汽车补贴退坡幅度有限、好于市场预期，家电补贴小幅退坡，数码产品新增智能眼镜品类 [3][12] - **消费刺激**：整体政策强度小幅回落，但后续仍有望配套出台服务消费相关政策，叠加临近春节，预计假期消费刺激措施仍将加码 [3][12] - **房地产市场**：《求是》杂志发表文章释放三大核心信号：政策力度要符合市场预期且一次性给足；发展模式从“开发销售”转向“产品—服务—运营”一体化；需求潜力聚焦“新市民”与“存量更新”双主线，有助于提升政策可预期性，推动市场预期向理性修复 [3][12] 外部环境与全球市场 - **美国市场**：美股作为本轮上涨的领头羊尚未突破前高，本周纳指下跌1.5%，10年期美债收益率上行6个基点，对全球风险偏好仍形成一定压制 [5][14] - **地缘政治**：美国对委内瑞拉发动空袭并抓获其总统，相关地缘政治紧张局势或影响油价走势，增加全球市场不确定性 [5][14]

公司上市进程 - 好达电子已提交上市辅导备案报告，辅导机构为民生证券，再次向资本市场发起冲击 [1] - 公司曾于2023年2月由国投证券辅导备案，后于2025年6月5日终止原辅导协议，转而选择民生证券作为新的保荐机构 [1] - 公司曾于2021年6月30日收到科创板上市受理通知书，并于2021年11月26日通过科创板上市委员会审核，但于2022年12月26日撤回申请，2023年2月6日证监会终止发行注册程序 [1] 公司背景与技术 - 好达电子成立于1999年，是国内较早布局声表面波（SAW）滤波器的厂商之一 [2] - 2001年公司成功研发用于对讲机、遥控器等领域的声表面波滤波器及谐振器，奠定射频前端芯片领域技术基础 [2] - 经过20余年发展，公司已成为国内SAW滤波器产量领先的企业，产品性能接近国际水平 [2] 客户与市场 - 公司主要客户包括小米、中兴、三星、联想、富士康等知名厂商 [2] - 随着5G通信、物联网等产业发展，国产射频芯片替代需求旺盛 [2] - 射频前端芯片作为关键元器件，在国产半导体自主可控趋势下市场空间广阔 [2] 行业发展趋势 - 5G通信、物联网等产业的快速发展带动国产射频芯片需求 [2] - 国产半导体自主可控趋势为射频前端芯片创造广阔市场空间 [2]

半导体芯片指数及成分股表现 - 国证半导体芯片指数(980017)上涨0.08%，成分股兆易创新上涨4.70%，景嘉微上涨4.50%，格科微上涨1.78%，北京君正上涨1.62%，华海清科上涨1.50% [1] - 半导体ETF(159813)实现4连涨，全天净申购2.68亿份 [1][2] 海光信息与中科曙光战略重组 - 海光信息拟通过换股方式吸收合并中科曙光，同时募集配套资金，预计复牌时间不超过10个交易日 [1] - 合并后市值将超过4000亿元，形成芯片设计→服务器制造→算力服务的垂直整合模式，成为A股稀缺企业 [1] 半导体ETF交易数据 - 半导体ETF(159813)申购笔数198笔，赎回13笔，申购份额2.81亿份，赎回1300万份 [3] - 截至2025年5月30日，国证半导体芯片指数前十大权重股合计占比66.85%，包括中芯国际、寒武纪、海光信息等 [5] 国产半导体自主可控趋势 - 美国政府切断部分EDA软件对华供应，涉及Synopsys、Cadence和西门子EDA等企业 [3] - 中国半导体行业协会预测2025年EDA市场规模达184.9亿元，占全球18.1%，2021-2025年CAGR为15.64% [4] - 国产EDA板块表现强劲，行业加速自主创新以应对需求 [4] 半导体行业长期发展 - 3nm等先进制程加速渗透，AI驱动算力芯片需求爆发，国产化替代趋势下IP授权、先进封装等环节受益 [4] - 头部厂商通过战略投入强化技术壁垒，供应链安全诉求提升推动国产设备及材料国产化进程 [4]