国债等债券利息收入增值税政策调整 政策调整具体内容 - 从2025年8月8日起，新发行的国债、地方政府债、金融债券利息收入恢复征收增值税，金融机构自营适用税率6%，广义基金产品适用税率3% [1] - 增值税为价外税，调整后金融机构自营实际税率为6.34%（含附加税），广义基金产品实际税率为3.26% [2] - 实行新老划断，存量债券（含续发行部分）利息收入延续免税政策至到期 [2] - 金融债券范围限定为金融机构法人在银行间与交易所发行的有价证券，不包括同业存单 [2] 政策调整目的 - 落实中央关于健全市场化税收制度的要求，优化税制结构 [3] - 完善债券市场价格形成机制，提升国债基准利率作用 [4][5] - 拓展税源以应对2024-2025年税收收入同比下滑（-3.4%和-1.2%），维持财政支持实体经济能力 [6] 对金融市场影响 - 债券市场：存量债券因税收优势利差可能走阔，短期或引发抢配老券行为；信用利差中枢因税收溢价消失或小幅下移 [7] - 大类资产：债券税后收益下降（10年期国债税后收益减少10.8BP/5.5BP），权益和贷款资产相对吸引力提升但影响有限 [8] 后续关注点 - 短期关注央行是否通过流动性宽松对冲新券发行成本上升 [9] - 中期关注债券投资税收优惠统一性，如公募基金资本利得所得税政策可能调整 [9] 其他研究主题 宏观经济与政策 - 人民币升值、房地产发展新模式、反内卷等政策线索分析 [12] - 财政政策力度与节奏、专项债管理优化等财政领域研究 [14][15] 货币与金融环境 - 货币环境展望、LPR与存款利率调整、社融数据解读等 [16][17] 中观与行业研究 - 制造业利润分化、EPMI数据、价格治理机制等行业分析 [18][19] 海外市场 - 美联储政策、美国通胀与非农就业、黄金定价框架等海外宏观研究 [19][22][25] 大类资产配置 - 宏观因子穿透资产、全天候策略、黄金交易指标等资产配置研究 [22][23][25]