行业发展趋势 - 在消费升级与文化自信推动下，本土美妆品牌正经历深刻产业变革，从依赖国际品牌转向聚焦本土文化内核，构建“文化赋能+技术创新”的核心竞争力 [1] - 国货美妆的文化赋能已从早期浅层符号嫁接，升级为贯穿研发、生产、营销全链条的系统化工程 [1] - 72%的Z世代消费者在选择美妆产品时会关注品牌文化内涵，68%的消费者愿意为“文化认同”支付溢价 [1] - 行业正从“流量驱动”向“价值驱动”转型，加速整体高质量发展 [3] - 到2025年，国货美妆在全球市场占比有望提升至15%以上 [4] 公司战略与定位 - 公司是深耕高山植物护肤领域近三十年的品牌，坚守“高山植物，纯净美肌”的核心定位 [1] - 公司聚焦高山植物这一垂直细分领域，以专业护肤定位形成差异化竞争，避免陷入低价内卷 [3] - 公司通过挖掘民族植物文化内涵，将文化资源转化为产品研发核心灵感 [2] - 公司构建了“文化内核提炼-现代技术转化-市场情感共鸣”的完整闭环 [2] 研发与技术实力 - 公司与中国科学院昆明植物研究所等顶尖科研机构建立长期合作，搭建“中科昆植植物医生研发中心” [2] - 累计开展超过200项科研项目，将石斛兰、高山雪绒花等本土植物成分的护肤功效进行科学化验证与技术转化 [2] - 旗下石斛兰系列产品年销售额突破10亿元，成为现象级单品 [2] 市场与渠道基础 - 公司积累了超3000万会员用户与全国超4000家门店的坚实市场基础 [2] - 文化赋能带来的品牌溢价使公司毛利率维持在60%以上的行业高位，盈利能力持续稳健 [3] 资本化进程与影响 - 公司IPO工作的正式推进成为品牌自身跨越式发展的重要里程碑，并印证了“文化资本化”在美妆领域的可行性 [1] - 公司IPO有望成为国货美妆文化赋能赛道的“第一股”，其估值或将突破百亿规模，为行业树立资本化标杆 [3] - 公司IPO的示范效应将倒逼行业内更多品牌加大文化挖掘与研发投入 [3] - 公司IPO不仅是企业自身的发展里程碑，更是国货美妆行业借助文化赋能在全球市场中展现实力的重要信号 [4] 未来发展前景 - 未来品牌可进一步拓展文化IP联名、跨境文化交流等场景，将高山植物文化推向全球市场 [3] - 公司将以IPO为新起点，进一步整合全球研发资源与渠道网络，将高山植物文化与东方护肤智慧传递至全球 [4] - 国民经济持续回升向好，消费信心逐步增强，为美妆行业资本化提供了良好市场土壤 [4] - 国家层面持续鼓励文化产业与实体经济深度融合，为国货美妆文化赋能提供了政策支持 [4]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告的核心观点 - 林清轩是中国高端国货护肤品龙头，专注抗皱紧致细分领域，近年业绩快速增长，盈利能力持续提升，抗皱山茶花精油大单品高增，线上渠道实现翻倍式增长，位居高端国货护肤品牌首位，国货美妆品牌进一步开启资本化新篇章 [4][27] - 618国货美妆表现亮眼，家清赛道中绽家突出重围 [4] - 推荐定位高端家清绽家快速发展、保健品品牌放量趋势明显的若羽臣，以及同样定位高端国货的毛戈平，建议关注收购海外高端品牌打造高端品牌矩阵的水羊股份等 [4] 根据相关目录分别进行总结 本周行业观点 - 林清轩是定位高端国货抗皱紧致护肤领域的领导品牌，截至2024年底有506家线下门店，门店规模位同中国高端护肤品牌之首，2024年在中国高端国货护肤品牌中零售额排名第一，是高端护肤品牌TOP15中唯一国货品牌 [4][9] - 2022 - 2024年林清轩营收从6.91亿元增至12.10亿元，营收CAGR达32.3%；净利润由亏损提升至1.86亿元，2024年营收/净利润分别同比增长50.3%/121%，2022 - 2024年毛利率分别为78%/81.2%/82.5%，净利率分别为 - 0.9%/10.5%/15.4% [4][12] - 2024年林清轩精华油/面霜/乳液及爽肤水/精华液/面膜/防晒霜营收占比分别为37%/15.7%/10.7%/10%/12.2%/3%，山茶花精华油2022 - 2024年高速增长，带动精华油品类22 - 24年收入CAGR达43% [4][20] - 2024年林清轩线下/线上营收占比分别为40.8%/59.1%，线下收入4.9亿元，2022 - 2024年CAGR为14.3%，线上渠道营收CAGR达51.2% [4][25] - 2025年618抢先购国货美妆龙头表现亮眼，如珀莱雅、巨子生物、贝泰妮等，家清赛道中绽家提升至家清第15位，衣物清洁赛道位居TOP5 [4] 本周行情回顾 - 2025年5月26日至5月30日，申万商贸零售指数涨跌幅+0.69%，申万社会服务+0.18%，申万美容护理 - 0.72%，上证综指 - 0.03%，深证成指 - 0.91%，创业板指 - 1.40%，沪深300指数 - 1.08% [31] - 2025年初至今（1月2日至5月30日），申万商贸零售指数涨跌幅 - 5.08%，申万社会服务 - 0.75%，申万美容护理+10.91%，上证综指 - 0.13%，深证成指 - 3.59%，创业板指 - 6.93%，沪深300指数 - 2.41% [31] 细分行业公司估值表 - 报告列出化妆品&医美、培育钻石&珠宝、免税旅游出行、出口链、产业互联网、小家电、超市&其他专业连锁等细分行业公司的总市值、收盘价、归母净利润、P/E及投资评级等信息 [34][35]