来源：中国网 过去，中国大地上的商业探索，述说了无数优质农产品"养在深闺人未识"的遗憾。滞销的命运总是如影 随形，销路开拓困难、产业附加值低、品牌意识薄弱成为重重枷锁，少有冲破桎梏的奇迹。 现在，以AI技术为代表的数智化解决方案，以超出预期的速度深入田间地头，重新书写土地与乡村、 品牌与产业的故事。 团队通过阿里妈妈关键词推广的BEST方法论洞察市场潜力机会，通过阿里妈妈的趋势明星，来智能挖 掘符合店铺的趋势主题，找准重点深耕的赛道，展开精准营销。 为了进一步提升投放效率，团队还一键投放流量智选词包，让货品快速抢占市场，随后通过搜索卡位投 放店铺专有词，进一步稳固品牌核心消费人群，提升市场渗透率。 2025年丰收节来临，阿里妈妈持续通过AI能力和数智化工具，撬动了一系列改变。新疆的长绒棉、云 南的小粒咖啡、浙江的红山茶花就成为了改写命运的先行者。 新锐品牌红海突围——AI助新疆棉盛开在更真实的烟火人间 Carbin Koneer酷冰酷热进入内衣市场时，行业竞争已异常激烈。品牌虽然具备新疆长绒棉这一优质原 料，却无法找到、突出吸引消费人群的核心卖点，最终决定依靠AI技术和数字化营销工具绝地突围。 Carbin ...

核心观点 - 公司因虚假宣传被监管部门处罚 同时面临估值腰斩 研发投入严重不足 产品结构单一及对赌协议倒逼上市等多重问题 [2][3][7][10][13][15][19] 财务与估值 - 2024年8月股权转让显示公司估值从2021年B轮融资的31.75亿元峰值腰斩至15.59亿元 [4][5] - 2024年8月至2025年5月间创始人及投资人合计套现2.26亿元 多家早期投资机构清仓离场 [3][6] - 公司2024年营销推广开支3.65亿元 研发投入仅3040万元 营销投入为研发的12倍 [10] - 2022-2024年累计营销费用达7.6亿元 三年研发总投入7120万元 不足营收3% [10] - 核心单品山茶花精华油2024年营收占比37% 达4.48亿元 连续11年蝉联面部精华油销冠 [13][15] 产品与运营 - 产品结构单一 防晒霜品类收入占比仅3% 面膜品类占比12.2% 新品拓展乏力 [13][15] - 下沉市场策略效果不佳 三线城市门店数增长61.9% 但单店销售额仅为一线城市的60% [15] - 加盟模式发展受阻 2023年加盟店数量从35家降至32家 2024年联营和加盟门店单店收入31.9万元 不足直营门店120.3万元的三分之一 [15] - 线上直销2024年收入6.35亿元 但线上渠道毛利率比线下低8个百分点 [12] 研发与人力 - 研发团队仅64人 占员工总数2043人的3.1% 销售和营销人员占比85.2%达1739人 [10][11] - 研发投入占比远低于国际美妆巨头5%-10%的行业水平 [10][20] 监管与合规 - 2025年2月因宣称"抗老修护专家"被罚款2.12万元 产品备案功效仅为"抗皱、修护" 无"抗老"资质 [2] - 2021年因宣称"修复肌肤"被罚5万元 监管部门明确指出其宣传仅涉及表皮结构 不能代表皮肤整体功能 [9] - 2019年旗下公司因宣称"千年皇室御用""治疗疮疖"等虚假功效被处罚 [10] - 公司试图通过民间组织中国抗衰老促进会出具不具备资质的"抗老修护专家"评审结论 被监管部门直接戳穿 [10] - 黑猫平台存在266条投诉 涉及"过敏不退""虚假宣传""价格欺诈"等高频问题 [16] 资本与协议 - A轮 B轮投资者持有赎回权 若公司未在2026年底前上市 创始人将面临巨额回购压力 [7][19] - 2025年8月证监会国际司质询函连发五问 直指社保公积金欠缴 虚假宣传整改 股权转让定价等敏感问题 [15][19]

海外策略研究 - 下半年港股牛市继续，较A股表现更优，年初以来的中国资产重估行情中港股整体涨幅更为可观，创新药、新消费、AI应用等方向亮点纷呈 [1] - 本轮港股行情与2012-2014年具有一定相似性，表现强劲源于部分资产更具稀缺性，当下港股科技、消费资产与产业发展趋势更契合，基本面更优，或吸引南下持续流入 [1] - AI引领科技周期向上，港股科技龙头广泛分布于AI全产业链，涵盖大模型开发、商业应用及终端生态等环节，将充分受益于AI产业变革红利 [2] - 6月以来中美经贸关系边际缓和，美国对华科技产品出口管制政策有所松动，预计下半年港股互联网巨头将加大AI基础设施领域资本投入 [2] - 当前港股互联网估值不算高，随着AI产业周期向上趋势确认，相关港股科技龙头有望重新跑赢市场 [2] 军工行业研究 - 大国博弈加剧是长期趋势，美国及其盟友国防战略重心逐步向印太转向，中国周边紧张局势可能逐步加剧，军工长期趋势向好 [3] - 2027年要确保实现建军百年奋斗目标，十四五期间有望加速补短板 [3] - 上周国防军工指数上涨0.66%，跑赢大盘1.60个百分点，排名第4/29，国防军工(中信)表现最好，上涨0.66% [4] - 美国和北约正在研究新机制通过北约成员国资金支付对美国武器采购或转让费用向乌克兰提供军事支持 [4] - 我国成功发射巴基斯坦遥感卫星01星，该卫星将用于国土普查及防灾减灾工作，标志着快舟一号甲运载火箭的第29次成功飞行 [6] 古茗公司研究 - 预计2025-2027年收入分别为112.79/132.31/155.86亿元，增速分别为28%/17%/18%，经调整净利润分别为21.63/25.31/29.96亿元，增速分别为40%/17%/18% [8] - 核心竞争力包括货架型产品策略、高频快反、高密度门店与自建冷链相辅相成、强加盟商管理和数字化提效 [9] - 现制饮品市场空间广阔，下沉市场是主要增长来源，行业品类周期持续迭代，核心是供应链与运营能力的比拼 [9] - 国内开店空间超过3万家，长期拓展海外市场值得期待，布局咖啡品类可提高单店坪效 [10] 化妆品行业研究 - 2024年化妆品市场规模6886亿元，预计2024-29年CAGR为7.2%，抗皱紧致护肤品市场规模1198亿元，预计24-29年CAGR为18.9% [11] - 林清轩作为"以油养肤"赛道开创者，2024年营业收入12.1亿元增长50.3%，归母净利润1.87亿元增长121%，毛利率从2022年78%增至24年82.5% [12] - 面部精华油市场规模53亿元，2019-24年CAGR为42.8%，预计24-29年CAGR为21.3% [12] - 核心产品山茶花精华油累计销量3000万瓶，截至2024年底拥有188个SKU，覆盖全品类，2022-24年线上渠道收入复合增长率达51.3% [13]

港股与科技行业 - 港股下半年表现预计优于A股，科技资产稀缺性支撑上涨[4] - AI技术迭代加速，港股科技龙头受益于全产业链布局，估值仍有上升空间[5] - 中美经贸关系缓和，美国对华科技产品出口管制松动，利好港股互联网巨头资本投入[5] 消费与周期品市场 - 电影市场景气显著改善，票房环比增长49.0%，同比增速达64.8%[11] - 周期品价格分化：钢铁、水泥价格承压，动力煤价上涨，工业金属价格下滑[9] - 乘用车销量同比增长5.0%，但经销商库存压力边际上升[10] 军工与航天 - 军工板块跑赢大盘1.60个百分点，国防军工指数上涨0.66%[22] - 我国成功发射巴基斯坦遥感卫星01星，快舟一号甲火箭第29次成功飞行[23] 新型烟草与耐用消费品 - 新型口含烟业务营收同比增长38%，美国市场销量增长206%[29] - 加热不燃烧电子烟业务营收同比增长1%，日本市场占有率提升1.5个百分点[29] 电子元器件与机器人 - 2025世界机器人大会将展示1500余件展品，50家人形机器人企业参展[32] - 人形机器人精细操作能力成为商业化重点，Figure.02机器人展示流畅洗衣动作[33] 化妆品行业 - 林清轩以油养肤赛道快速增长，2024年营收12.1亿元，同比增长50.3%[38] - 面部精华油市场规模53亿元，2019-2024年CAGR达42.8%[36] 金融工程与策略 - 固收+基金规模达17776.22亿元，37只产品上周净值创新高[49] - 行业ETF轮动策略建议关注人工智能、半导体、有色金属等ETF[50]

行业投资评级 - 化妆品医美行业整体表现弱于市场，申万美容护理指数下滑3.3%，化妆品指数下滑2.6%，个护用品指数下滑4.4%[3] 核心观点 - 国货品牌在淡季仍保持高速增长，韩束增长58%，珀莱雅增长23%，丸美增长72%，可复美增长28%[7] - 国际美妆品牌在25Q2开始反攻，欧莱雅集团在中国市场恢复增长，618大促在抖音渠道表现良好[7] - 预计未来国际品牌与头部国货将展开更激烈竞争，在产品创新和促销优惠方面让利消费者[7] - 林清轩作为高端国货护肤标杆，2022-2024年营收从6.91亿元增至12.1亿元，净利润从-0.06亿元扭亏为盈至1.87亿元[13][14] 行业表现 - 本周板块表现最佳个股：倍加洁(+24.0%)，锦盛新材(+4.2%)，*ST美谷(+1.3%)[4] - 表现最差个股：百亚股份(-11.2%)，拉芳家化(-6.5%)，丸美生物(-6.5%)[4] 重点公司分析 - 欧莱雅集团25H1销售额224.73亿欧元(约1861.91亿元)，同比增长3%，营业利润47.4亿欧元(约392.77亿元)，同比增长3.1%[23] - 宝洁2025财年净销售额843亿美元(约6049.5亿元)，创历史新高，净利润161亿美元(约1155.6亿元)，同比增长7%[25] - 艾伯维2025H1总营收287.66亿美元，同比增长7.4%，但医美业务板块整体下滑8.1%[26] - 联合利华2025上半年营业额301亿欧元(约2480亿元)，同比下滑3.2%[27] 市场数据 - 25年1-6月限额以上化妆品类零售额合计2291亿元，同比增长2.9%，6月单月下滑2.3%[18] - 2024年中国护肤品市场规模达2712亿元，同比下滑3.7%，国货品牌市占率提升[29] - 2024年彩妆市场规模620亿元，同比略增0.4%，国货品牌毛戈平、卡姿兰、花西子进入前十[32][33] 投资建议 - 化妆品推荐标的：上美股份、珀莱雅、丸美生物、巨子生物、毛戈平、润本股份、福瑞达等[2] - 医美推荐标的：爱美客，建议关注朗姿股份[2] - 电商代运营推荐标的：若羽臣[2]

报告行业投资评级 - 看好化妆品医美行业 [1] 报告的核心观点 - 本周化妆品医美板块表现强于市场，2025年7月18日至25日申万美容护理指数上涨5.4%，化妆品指数涨3.4%强于申万A指1.2pct，个护用品指数涨7.7%强于申万A指5.5pct [5][6] - 监管趋严利好国货龙头，广告法电商投流新规10月1日起实施，化妆品等三类行业税前扣除额度不得超年度营业收入30%，利好财务、运营规范的国货龙头，提高行业壁垒，消费淡季各品牌将推新品迎25H2竞争 [5][11] 根据相关目录分别进行总结 行业观点 - 本周化妆品医美板块表现强于市场，拉芳家化、依依股份、百亚股份涨幅前三，青岛金王、巨子生物、*ST美谷跌幅后三 [6][7] 近期重点关注 - 植物医生是中国美妆市场深耕30年的品牌，2022 - 2024年营收年均复合个位数增长，归母净利润年均复合增长率达24.0%，其品牌、渠道、运营、研发优势明显，行业发展趋势向好，本土品牌崛起、全渠道融合、国产品牌出海等带来机遇 [12][13][14] - 林清轩是中国高端国货护肤品牌标杆，2022 - 2024年营收从6.91亿元增至12.1亿元，净利润扭亏为盈至1.87亿元，产品矩阵丰富，供应链和渠道网络优势突出，护肤品市场规模及面部精华油等细分市场增速可观 [16][17][18] - 部分国货品牌电商数据显示，不同品牌在抖音、淘系平台的GMV及增速有差异，如珀莱雅合计2506 GMV 10.5亿元同比增25%，25H1累计GMV 61.3亿元同比增4% [20] - 25年1 - 6月社会消费品零售总额同比增长5.0%，限额以上化妆品类零售额同比增长2.9%，单6月化妆品零售额同比下滑2.3%，主要因618大促前置，25H2预计在去年同期低基数下增长提速 [20][23] 行业动态及公司公告 - 锦波生物重源®新生HiveCOL蜂巢胶原上市，以100%人源化技术突破为全球胶原产业树立新标杆 [29] - LVMH集团2025上半年收入398亿欧元同比降3%，香水及化妆品业务收入40.8亿欧元降1%，丝芙兰在高基数下增长，中国市场调整选品引入国货 [31] - 高德美2025上半年净销售额24.48亿美元同比增12.2%，上调全年净销售额指引，三大业务齐增 [32] - 欧莱雅集团战略创新风险投资基金投资澳洲身体护理品牌Uni [33] - 嘉亨家化、丽人丽妆、若羽臣、上海家化近期有相关公告，涉及授信担保、股份冻结、质押解除、员工持股计划调整等 [36] - 2024年中国护肤品市场规模达2712亿元同比下滑3.7%，市占率前十榜单中国货与国际品牌已成五五开，彩妆市场规模620亿元同比略增0.4%，国货品牌稳步前进 [37][40] - 据基金24Q4报告，美容护理行业重仓配置比例位居申万一级行业第31位，化妆品医美板块部分公司机构持仓有变化，如巨子生物持股总市值20.5亿元降4% [43] - 敷尔佳、稳健医疗有非流通股解禁安排 [47] 估值表 - 报告给出化妆品、医美、电商代运营、母婴等行业部分公司的估值比较，包括股价、总股本、市值、归母净利润、PE及评级等信息，如珀莱雅评级买入，25E PE为18 [49]

报告行业投资评级 - 看好化妆品医美行业 [2] 报告的核心观点 - 本周化妆品医美板块表现弱于市场，申万美容护理指数下滑 0.1%，申万化妆品指数下滑 0.9%，申万个护用品指数下滑 0.1% [3][4] - 模式创新推动轻医美逆势增长，新氧模式为医美赛道带来新动力，预计供给端创新带动行业复苏 [3][9] - 推荐化妆品、医美、电商代运营+自有品牌、婴童连锁等板块部分公司，建议关注部分公司 [3] 各部分总结 行业观点 化妆品医美板块表现 - 2025 年 7 月 11 日至 18 日申万美容护理指数下滑 0.1%，申万化妆品指数下滑 0.9%，申万个护用品指数下滑 0.1% [3][4] - 本周板块表现前三个股为中顺洁柔(+10.8%)、巨子生物(+6.1%)、延江股份(+2.7%)；后三为上美股份(-11.1%)、百亚股份(-4.3%)、丸美生物(-2.9%) [5] 本周行业观点 - 传统医美机构及项目消费增长乏力、成本高企、业绩瓶颈，新氧模式为医美赛道带来新增长动力，预计供给端创新带动行业复苏 [3][9] 近期重点关注 重点回顾 - 植物医生深耕中国美妆市场 30 年，2022 - 2024 年归母净利润年均复合增长率达 24.0%，品牌、渠道、运营、研发奠定优势壁垒，与可比公司相比规模潜力大、运营与财务能力较强 [10][12][13] - 林清轩是中国高端国货护肤品牌标杆，2022 - 2024 年营收从 6.91 亿元增至 12.1 亿元，净利润扭亏为盈至 1.87 亿元，具备产品矩阵、供应链、渠道网络优势 [14][15][17] 行业电商数据 - 展示部分重点国货品牌 2025 年 6 月抖音、淘系及淘系+抖音的 GMV 及同比变化，以及 25H1 累计 GMV 及同比变化 [18] 行业社零数据 - 2025 年 1 - 6 月社会消费品零售总额同比增长 5.0%，限额以上化妆品类零售额同比增长 2.9%，单 6 月化妆品零售额同比下滑 2.3%，预计 25H2 在去年同期低基数背景下增长提速 [21] 行业动态及公司公告 化妆品医美板块行业热点新闻 - 美丽田园 2025 上半年收入不少于 14.5 亿元，同比增长至少 27%；净利润不少于 1.7 亿元，同比增长至少 35%，得益于商业模式优化和双轮驱动战略 [24] - 2025 年 7 月京东健康首个线下医美自营诊所在北京亦庄开业，电商巨头入局或带来行业变革，推动行业正规化与透明化 [27] - 2025 年 7 月 16 日拓新药业领投江苏仅三生物 Pre - A+轮数千万元融资，仅三生物实现高纯度麦角硫因规模化量产 [28] - 7 月 11 日美国 Apyx Medical 旗下 Renuvion®超能电浆微创紧肤技术正式登陆中国市场 [29] 近期重点上市公司公告 - 若羽臣 25H1 预计归母净利润 6300 万元 - 7800 万元，扣非净利润 6000 万元 - 7500 万元 [32] - 朗姿股份 25H1 预计实现归母净利润 2.2 亿元 - 2.6 亿元，25H1 扣非净利润预计 9000 万 - 1.3 亿元 [32] 欧睿行业数据 - 2024 年中国护肤品市场规模达 2712 亿元，同比下滑 3.7%，市占率前十榜单中国货与国际品牌五五开，预计 25 年国货市占率进一步提升 [32] - 2024 年彩妆市场规模 620 亿元，同比略增 0.4%，国货品牌整体稳步前进，毛戈平市占率大幅提升 [35] 机构持仓 - 据 24Q4 报告，美容护理行业重仓配置比例位居申万一级行业第 31 位，展示巨子生物、爱美客等公司持股总市值及总量变化 [37] 解禁数据 - 截至 2025 年 12 月 31 日，敷尔佳 2025 年 8 月 1 日解禁 9.30 万股，稳健医疗 2025 年 9 月 16 日解禁 40661.4 万股 [40] 估值表 - 展示化妆品、医美、电商代运营、母婴等行业部分公司股价、总股本、市值、归母净利润、PE 及评级情况 [43]

市场表现 - 上证指数收盘3504点，1日跌0.03%，5日涨3.4%，1月涨0.31%；深证综指收盘2121点，1日涨0.1%，5日涨5.36%，1月涨0.92% [1] - 风格指数方面，大盘指数昨日跌0.25%，1个月涨3.42%，6个月涨5.57%；中盘指数昨日跌0.35%，1个月涨4.47%，6个月涨5.16%；小盘指数昨日涨0.36%，1个月涨4.81%，6个月涨11.05% [1] - 行业涨幅方面，动物保健Ⅱ昨日涨4.78%，1个月涨6.41%，6个月涨35.35%涨幅居前；行业跌幅方面，元件Ⅱ昨日跌2.79%，1个月跌21.23%，6个月跌32.1%跌幅居前 [1] AI医药行业 - 核心观点：AI医疗进入多模态融合和实用化新阶段，临床辅诊与药物研发引领商业化，健康管理潜力待释放，海外巨头加快布局，国内DeepSeek推动渗透 [11] - 应用场景改变：任务端从单点问题解决到微调适配多任务；数据端大量非结构数据、多模态数据可整合利用；交互端通过自然语言对话式降低医疗人员学习成本 [11] - 第三方厂商作用：通用模型幻觉率较高，第三方厂商通过RAG、CoT等技术能够显著降低模型幻觉 [11] - 应用分化：AI辅诊系统在三级医院部署率达89%，AI药物研发大幅缩短周期50%+，AI健康管理仍处早期 [11] - 产业和投资格局：25年微软、OpenAI等加码医疗AI布局，中国市场以DeepSeek等为代表的开源技术正推动院端部署 [11] - 重点标的：AI辅助诊断相关标的有Tempus AI、嘉和美康等；互联网医疗相关标的有Doximity、Hims&Hers Health等；AI制药+AI4S相关标的有Recursion、晶泰控股 [2][11] 林清轩公司 - 核心观点：林清轩是天然植物护肤领军者，盈利能力突出，行业趋势向好 [11] - 发展历程：历经2003 - 2015年初创期、2016 - 2019年开拓期、2020年至今成熟期 [11] - 盈利能力：2022 - 2024年营收从6.91亿元增至12.1亿元，复合增速32.7%；净利润扭亏为盈至1.87亿元，2024年同比增速120% [11] - 行业趋势：2019 - 2024年中国护肤品市场规模从3329亿元增至4619亿元，面部精华油市场增速迅猛 [11][12] - 产品矩阵：以山茶花精华油为核心，拓展至188个SKU，2024年精华油收入占比37% [14] - 供应链优势：与超2万亩山茶花种植基地签订独家供应协议，上海两大生产基地年产能达4000万件 [14] - 渠道网络：构建OMO全渠道体系，2024年线下500余家门店贡献40.9%营收，线上渠道增速81.1%，收入占比达59.1% [14] 电力行业 - 核心观点：甘肃出台首个省级容量电价机制，利好煤电盈利稳定性提升和新能源消纳率提升 [14][16] - 事件：7月14日，甘肃省发布《通知》，明确建立发电侧容量电价机制 [16] - 煤电影响：容量电费占比提升可增强煤电机组长周期盈利稳定性，有望在全国形成示范效应 [16] - 储能影响：给予电网侧新型储能容量电费，收益保障性提升，利好全国范围内存量储能提高收益稳定性 [16] - 能源结构：火电加速转型出让发电空间给新能源，我国电力结构有望进一步优化 [16] - 投资建议：绿电关注新天绿色能源、福能股份等；火电推荐华电国际、建投能源等 [19] 若羽臣公司 - 核心观点：自有品牌强势驱动，期待新品牌继续放量 [17] - 业绩情况：25H1业绩符合预期，归母净利润6300万元 - 7800万元，同增61.81% - 100.33% [19] - 增长引擎：自有品牌绽家香氛洗衣液持续放量，保健品赛道推进产品创新；品牌管理业务健康增长，精细化运营见成效 [19] - 新品牌：推出保健品新品牌VitaOcean，已在抖音旗舰店上架VitaOcean红宝石油 [19] - 盈利预测：上调25 - 27年盈利预测，预计归母净利润分别为1.8/2.3 /2.8亿元 [19] 361度公司 - 核心观点：2025年二季度运营数据亮眼，品牌升级持续推进，有望持续获得快于行业的增长 [22] - 运营数据：二季度成人装、童装线下流水均约增10%，电商平台流水增长约20% [22] - 库存情况：二季度末全渠道库销比保持在4.5 - 5倍，折扣率相对稳定 [20] - 超品店：目前共有49家，全年维持80 - 100家的开店规划，预计整体盈利能力高于普通门店 [22] - 产品创新：跑步、篮球、羽毛球、童装等领域均有热门爆款产品推出 [22] - 品牌建设：7月17日全球品牌代言人尼古拉·约基奇将开启“中国行”，有望提升品牌热度 [22] - 盈利预测：预计25 - 27年净利润为13.0/14.5/15.8亿元，对应PE为7/7/6倍 [22] 李宁公司 - 核心观点：2025年二季度运营数据表现符合预期，短期零售环境承压，奥运等营销有望提升品牌势能 [22] - 运营数据：二季度全渠道流水低单位数增长，线下渠道低单位数下降，电商流水同比中单位数增长 [22] - 库存情况：二季度末库销比约为4个月左右，折扣率有压力 [22] - 品类表现：跑步与健身品类高单位数增长，篮球产品二季度流水跌幅超20% [22] - 店铺调整：截止二季度末，李宁销售点较上年末净减少18家，李宁Young销售点较上年末净减少33家 [23] - 营销活动：篮球代言人杨翰森入选NBA，公司成为2025 - 2028年中国奥委会官方体育服装合作伙伴 [23] - 盈利预测：预计25 - 27年归母净利润分别为24.8/26.4/27.8亿元，对应PE分别为15/14/13倍 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告研究的具体公司是中国高端国货护肤品牌标杆，以山茶花成分为核心深耕“以油养肤”理念 ，盈利能力突出，多渠道布局与市场策略显成效；行业趋势向好，护肤多品类高速增长；公司作为中国高端护肤龙头，击穿抗皱精华油品类，具有较强的市场竞争力和发展潜力 [4] 各部分总结 公司简介 - 发展历经三阶段，2003 - 2015年初创期奠定植物护肤基础，2014年核心单品山茶花精华油问世；2016 - 2019年开拓期完成产品迭代与模式验证；2020年至今成熟期实现品牌升级，核心单品累计销量突破3000万瓶，连续11年居全国面部精华油销量榜首，2022年获“上海市专精特新企业”认证 [4] - 实控人孙来春直接和间接共持股约70.61%，管理层经验丰富治理稳定，核心成员任职多年具备深厚行业背景和管理能力 [11][13] - 定位高端国货护肤，以山茶花成分为核心打造核心单品山茶花精华油，产品矩阵拓展至多品类共188个SKU，2024年精华油收入占比37%，面霜、面膜分别占15.7%、12.2% [15][16] 财务分析 - 营收与利润增长显著，2022 - 2024年营收从6.91亿元增至12.1亿元，复合增速32.7%；净利润从 - 0.06亿元扭亏为盈至1.87亿元，2024年同比增速120%，总资产净利率达20.6% [4] - 综合毛利率稳定在78%以上，2024年为82.5%，显著高于行业平均；销售费用率从21.7%优化至17.5%，研发投入持续增加，2024年研发费用率2.5%，累计专利80项 [4] - 线下500余家门店（95%位于高端商场）2024年贡献40.9%营收，线上渠道增速81.1%，收入占比达59.1% [4] 行业分析 - 中国是全球最大化妆品市场之一，2019 - 2024年市场规模从5311亿元增至6886亿元，复合年增长率5.3%，预计2029年达9734亿元，复合增长率7.2%；人均化妆品支出489元，远低欧美 [59] - 护肤品市场规模2019 - 2024年从3329亿元增至4619亿元，复合年增长率6.8%；面部精华油市场2019 - 2024年复合增长率42.8%，预计2029年达139亿元，复合增长率21.3% [60] - 2019 - 2024年护肤品线下渠道规模从1910亿元增至2064亿元，预计2029年达2532亿元；线上规模从1419亿元跃升至2555亿元，复合增长率12.5%，预计2029年将达4453亿元 [62] - 抗皱紧致护肤品市场规模从2019年595亿元增至2024年1198亿元，复合年增长率15.0%，预计2029年达2852亿元，复合增长率18.9% [65] - 高端护肤品市场2019 - 2024年从749亿元增至1144亿元，预计2029年达2185亿元，复合年增长率13.8%；高端抗皱市场从2019年291亿元增至2024年594亿元，预计2029年达1555亿元 [74] 竞争格局 - 2024年在高端护肤品排名第13，市占率1.4%；高端抗皱紧致类护肤品排名第10，市占率2.2%；面部精华油排名第1，市占率12.4%，是相关排名中唯一本土品牌 [78] - 以山茶花为核心专注抗皱及紧致护肤，山茶花精华油升级到第五代，产品拓展至全系列高端护肤品类 [83] - 建立OMO全渠道体系，线下超500个门店且超95%位于商场，线上收入从2022年3.1亿元攀升至2024年7.1亿元 [84] - 研发团队64人，50%以上为硕士及以上学历，累积超500项配方及80项专利，与多机构合作；与超2万亩山茶花种植基地签独家协议，上海两生产基地年产能4000万件 [91] - 线上短视频和直播联动、名人代言加强曝光，2024年抖音短视频超40万次点赞，天猫粉丝超7百万，抖音粉丝超1百万；线下体验式服务+会员制度，活跃客户超430万名，平均年复购率34.6%；还与艺术家和品牌IP合作 [98]

行业趋势 - "以油养肤"成为继"早C晚A"后又一热门护肤概念，小红书相关话题浏览量达17.5亿次，"精华油"话题流量8.2亿次[1] - 明星如董洁、伊能静在社交平台分享油敷心得，推动概念普及[2] - 精华油成为护肤品赛道增长最快的细分品类之一[2] 公司概况 - 林清轩2003年由孙来春创立于上海，初期销售芦荟胶、手工皂等平价产品[3] - 2012年发现福建永安山茶花籽油的护肤价值，2014年推出首款山茶花精华油，开辟"以油养肤"新赛道[4][5] - 核心产品山茶花精华油连续11年全国销冠，累计销售超3000万瓶，2024年营收4.47亿元，占总营收37%[6] 财务表现 - 2022-2024年营收从6.91亿元增至12.1亿元，三年近乎翻倍[7] - 同期利润从亏损593万元扭转为盈利1.87亿元，复合年均增速32%[7] - 毛利率达82.5%，超越欧莱雅(74.2%)、雅诗兰黛(76.1%)等国际品牌[12] 渠道转型 - 2020年疫情导致线下危机，通过全员线上转型实现突破，情人节直播2小时销售额48万元[7] - 线上营收占比从2020年低点提升至2024年的59.1%[7] - 线下门店从2022年366家增至2024年506家，95%位于繁华商场[7] 高端化战略 - 定位"中国高端国货护肤品牌领导者"，招股书中"高端"出现158次[8] - 高端标准包括：价格超行业均值、品牌形象溢价、研发技术壁垒[9] - 当家产品山茶花5.0精华油(30ml)标价829元，实际售价599元，比竞品高20%[10] 研发投入 - 2022-2024年研发费用分别为2110万元、1970万元、3040万元，占营收比3.0%、2.4%、2.5%[15] - 三年累计研发投入不足1亿元，低于珀莱雅(2.1亿元)、上美股份(1.8亿元)等同行[15] - 拥有500项配方及80项专利，与上海交大、瑞士Naturalps机构合作[15] 营销策略 - 2022-2024年营销推广开支累计7.6亿元，是研发投入的10倍以上[16] - 2024年整体销售费用达6.88亿元，相当于2022年全年营收[16] - 曾因功效宣传不当被处罚5万元(2021年)和2.1万元(2025年)[17][18] 竞争事件 - 2022年香奈儿推出红山茶花系列，创始人发文"宣战"，称遭遇"国货守土之战"[14] - 曾推出1702元/75ml的高价香水，后因争议下架，改推99元/75ml平价产品[12] - 创始人直播喝山茶花精粹水证明安全性，引发关注但后续出现客服辱骂消费者事件[18]