杭州“六小龙”险资投资概况 - 险资机构正积极投资于科技创新领域，与外界认为其仅投资成熟期企业的印象不同，通过间接投资方式成为杭州“六小龙”成员的二级至四级股东 [1] - 杭州“六小龙”中至少38家险资机构身影隐现，其中27家间接投资宇树科技，25家间接投资云深处科技，14家同时现身于这两家企业背后 [2] - 险资投资涉及的企业包括深度求索、游戏科学、群核科技、宇树科技、强脑科技和云深处科技，其中部分企业已传出拟上市动向 [2] 险资机构具体布局 - 间接投资宇树科技的险资机构包括大都会人寿、东吴人寿、复星保德信人寿等27家 [2] - 间接投资云深处科技的险资机构包括人保财险、人保寿险、太保寿险等25家 [2] - 中国人寿通过其国寿大健康系列基金投资了“六小龙”之一的强脑科技B轮融资 [2] 险资投资模式与策略 - 险资均以有限合伙人身份，通过私募股权基金进行间接投资，且所投基金以国资主导的基金为主 [3] - 险资通过投资国家中小企业发展基金旗下的子基金等方式布局，该基金的出资方包括中国人寿、人保寿险等央企系险资 [3] - 保险资金正积极作为LP参与市场头部的创业投资基金和私募股权基金，以借助专业机构能力精准投资种子期、初创期的“硬科技”企业 [4] 行业挑战与发展建议 - 保险资管在支持科技创新过程中面临理念、能力和机制等方面的挑战，其在前沿硬核科技领域的投研能力和早期项目甄别能力仍需提升 [5][6] - 建议保险资管深化投研体系改革，打造“产业研究+科技洞察”的双轮驱动能力，并以开放心态链接外部专业投资团队 [6] - 在投资工具层面，建议采用PSD策略，即通过母基金、基金二手份额和直投的组合方式匹配科技投资特性，并布局有稳定现金流的实物资产如数据中心 [6]

四川省创业投资高质量发展政策 - 四川省提出到2030年末私募股权和创业投资基金管理规模达到4000亿元目标，并明确政府引导基金和国资基金让利模式[1][3] - 创投子基金存续期原则上不超过12年，确需延长可放宽至15年，体现"耐心资本"特性[1][3] - 按照"政府引导基金让利-国资基金微利-市场化基金盈利"原则完善让利机制，吸引社会资本参与[3] 耐心资本与基金期限调整 - 硬科技企业成长周期长推动创投机构"投早投小"，传统"5+2"基金期限已不匹配当前投资逻辑[2] - 2024年新设母基金中49%对子基金存续期要求为10年以上，四川政策将上限放宽至15年[2][3] - 国资LP成为建设耐心资本主力军，近一年新设母基金和直投基金存续期达15-20年[2] 注册地与返投机制创新 - 允许基金出资不与注册地挂钩，建立收益分享机制，鼓励降低或取消返投比例[4] - 政府引导基金行业平均返投倍率要求过去六年下降超40%，2024年低于1倍要求的案例增多[5] - 返投认定口径放宽，包括外地企业迁址、子公司设立等多种方式完成认定[5][6] 国资出资比例与容亏机制 - 四川政策允许单一国资对创业投资基金出资比例提高至70%，属行业"天花板"级别[6][7] - 深圳福田、武汉等地允许单个项目最高100%亏损，四川政策涵盖单个项目和基金层面容亏[8][9] - 政府引导基金投资损失容忍率最高60%，种子期企业基金可提高至80%[9] 回购条款与对赌条件优化 - 四川鼓励放宽或取消回购条款，根据企业技术领先性调整对赌条件，属全国前瞻性举措[12] - 2024年VC/PE基金使用回购权项目比例超90%，平均仅能偿还法院判决金额的6%[14] - 部分机构探索灵活处理回购，如通过创始人新创业公司占股豁免回购[13] 行业政策环境支持 - 国务院"创投17条"提出优化政府创投基金考核和容错免责机制，按整个基金生命周期考核[10] - 国办2025年1号文明确建立健全容错机制，不简单以单项目或单年度盈亏作为考核依据[11] - 国务院国资委推动中央企业创投基金存续期最长至15年，健全尽职合规免责机制[10]