以2023年数据显示，海拍客实现收入10.67亿元，但同期销售成本就高达6.65亿元，折算下来毛利仅4.01 亿元。 (文/解红娟 编辑/张广凯） 2023年由盈转亏暴跌2991.35%、2024年再度下滑50.4%，连续两年净利润下滑的海拍客也想上市了。 近日，母婴垂直电商平台海拍客向港交所递交上市申请，拟主板上市，中信证券为独家保荐人。 与过往凭借亮眼财务数据叩开港交所大门的企业形成鲜明对比，海拍客在招股书中披露的历年业绩表现 十分惨淡，不仅营收增长乏力，更连续多年深陷亏损泥潭，财务数据堪称"反面教材"。 据iFIND数据显示，2022年至2024年，海拍客分别实现营业收入8.95亿元、10.67亿元、10.32亿元，后两 年分别同比增长19.16%、下滑3.22%；分别实现归属于母公司股东的净利润0.02亿元、-0.52亿元、-0.78 亿元，后两年分别暴跌2991.35%、50.4%。 尽管海拍客在招股书中未明确归因亏损，但其财务报表已显露端倪——持续攀升的运营成本，成为吞噬 利润的核心黑洞。 进一步计算，海拍客2023年的销售及分销开支、行政开支、研发开支分别为0.4亿元、3.09亿元和0.59亿 ...

股权冻结 7月2日，深圳市宝安区人民法院的一纸冻结令，让庄园牧场第二大股东马红富陷入窘境。 他持有的3219.74万股公司股份全数遭冻结，其中3219万股为司法再冻结，9400股为司法冻结。冻结期限横跨三年，自2025年7月2日起至2028年7月1日 止。 这不是普通股东权益变动，马红富持有的庄园牧场股份中，3218.8万股此前已处于质押状态。股权质押与司法冻结的双重夹击，使这些股份的处置前景雪 上加霜。 | 股 东 | 是否为控股 股东或第一 | 本次冻结 | ह 其 所 持 | 占公司 总股本 | 是否为 限售股 | 起始日 | 到期日 | 冻结申请人 | 冻结 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | ਝ | 大股东及其 | 数量(股) | 股 份 | | 及限售 | | | | 原因 | | 称 | 一致行动人 | | 比例 | 比例 | 类型 | | | | | | ਜੇ | | | | | | 2025年 | 2028年 | 深圳市宝安 | 司法 | | र्स | 否 | 32.188.000 | 99.9 ...

作 者丨张敏 编 辑丨张伟贤 万达高层调整，珠海万达商管再次迎来重磅人事变动！ 大连万达商管的持股比例，从70.15%降至40%。 肖广瑞于2001年加入大连万达集团，是 公司的元老级人物 ，曾担任万达人力资源部总经理、 总裁助理、副总裁、总裁，万达文化集团副总裁，万达集团高级副总裁兼人力资源管理中心 总经理等职务。 万达元老级人物离任 曾任珠海万达C EO、董事长 21世纪经济报道记者获悉，大连新达盟商业管理有限公司（以下简称"大连新达盟"）和珠海 万达商业管理集团（以下简称"珠海万达商管"）近日发布《关于联席董事长及首席执行官的 任命》通知， 肖广瑞因个人原因辞去大连新达盟及珠海万达商管首席执行官职务。 同时，任命黄德炜和胡正伟共同担任大连新达盟及珠海万达商管联席董事长职务，任命黄德 炜兼任大连新达盟及珠海万达商管首席执行官职务。 黄德炜 图源：太盟投资集团官方公众号 珠海万达商管是大连万达集团旗下的轻资产管理公司，也是拟上市主体。大连新达盟成立于 2024年初，为珠海万达商管的母公司。 2023年末，因珠海万达商管未能按预期时间完成上市，万达集团面临对赌压力，并试图引进 投资者。 次年3月，太盟投资集团 ...

21世纪经济报道记者获悉，大连新达盟商业管理有限公司（以下简称"大连新达盟"）和珠海万达商业管 理集团（以下简称"珠海万达商管"）近日发布《关于联席董事长及首席执行官的任命》通知，肖广瑞因 个人原因辞去大连新达盟及珠海万达商管首席执行官职务。 同时，任命黄德炜和胡正伟共同担任大连新达盟及珠海万达商管联席董事长职务，任命黄德炜兼任大连 新达盟及珠海万达商管首席执行官职务。 珠海万达商管是大连万达集团旗下的轻资产管理公司，也是拟上市主体。大连新达盟成立于2024年初， 为珠海万达商管的母公司。 投资者将占据更大的主导权。 2023年末，因珠海万达商管未能按预期时间完成上市，万达集团面临对赌压力，并试图引进投资者。 次年3月，太盟投资集团、中信资本、Ares Management旗下基金（Ares）、阿布扎比投资局（ADIA） 旗下全资子公司Platinum Peony和穆巴达拉投资公司（Mubadala Investment Company）正式签署投资协 议，联合向大连新达盟投资约人民币600亿元，合计持股60%。 大连万达商管的持股比例，从70.15%降至40%。 肖广瑞于2001年加入大连万达集团，是公司的 ...

润阳股份财务危机与债转股进展 - 公司自2024年财务危机爆发后已进行七轮债转股操作 累计将16 06亿元债务转为股权 涉及捷佳伟创 奥特维等设备企业及锡装股份（锡装股份债转股金额2569万元 持股平台总增资约2 96亿元 持股比例2 9506%）[2][3] - 债转股协议普遍附带IPO对赌条款 要求公司在2028年12月31日前完成A股上市或被收购 否则由实控人陶龙忠及盐城国资悦达集团承担连带责任（悦达集团已增资10亿元 张乃文接任董事长）[3][4] - 截至2024年末公司净资产74亿元 负债总额289 96亿元 资产负债率79 62% 全年净亏损近9亿元 经营状况未见好转[4] 行业视角下的风险与挑战 - 光伏行业处于深度调整期 2024年138家光伏上市公司中40%亏损 前10大亏损企业合计亏损超530亿元（隆基绿能 通威股份等单企亏损超10亿元）[7] - 产业链各环节产能严重过剩 价格持续承压 2024年1-5月新增装机量达全年七成仍未能拉动价格 行业盈利空间大幅收窄[7][8] - 润阳股份被视作产能出清晴雨表 其硅料资产报废 电池组件产线过时 技术转型滞后且面临天合光能TOPCon专利侵权诉讼[6] 上市困境与战略失误 - 公司2022年创业板IPO过会但最终折戟 原计划募资40亿元对应400亿元估值（每股100元）被监管质疑 实控人坚持高估值导致融资失败[5] - 目前研发部门裁员且存在欠薪传言 上市窗口期关闭后 行业环境恶化使IPO难度加剧[5][7] - 通威股份2024年意向性收购未果 行业产能过剩背景下 新建产能成本低于收购旧产线[6]

子公司借款纠纷 - 汇银木业涉及三起借款纠纷案件，合计涉案金额包括本金4070万元及相应利息，借款年利率分别为13.8%和12% [1][3] - 原告王三全提供借款本金3720万元（2022年2月至2024年3月），王东仙提供150万元（2023年），王新旺提供200万元（2018-2019年） [3] - 汇银木业成品库房及货物被查封，主要银行账户被冻结，因原告申请财产保全 [4] 并购与业绩表现 - ST景谷2023年以2.7亿元收购汇银木业51%股权，后者2023年营收5.52亿元，净利润4693.04万元，超额完成承诺目标（4353万元） [5][6] - 2024年汇银木业业绩大幅下滑至-3245.8万元（承诺目标5767万元），实现率-156.28%，主因行业供需失衡及产品价格下跌 [6] - ST景谷计提商誉减值8331.87万元，全年亏损7287.2万元 [7] - 原股东需支付业绩补偿款1.42亿元，但由ST景谷控股股东周大福投资承接债权 [8] 资金流转与借款情况 - ST景谷2022年向汇银木业提供1.839亿元借款用于偿贷，原股东后续应提供9011.11万元借款置换部分债务 [10] - 汇银木业2022年平均带息负债2.18亿元（利息费用1742.1万元），2023年降至2.26亿元（利息费用1218.32万元），因获得沧州银行4.5%低息贷款 [12][13] - 沧州银行提供2亿元流动资金借款和5000万元授信，但资金主要用于向ST景谷及原股东还款 [13] 行业与经营背景 - 汇银木业为刨花板生产商，2024年营收3.89亿元，占ST景谷总营收4.47亿元的87% [5] - 收购后ST景谷人造板产品线覆盖主要品种，但2024年行业产能扩张过快导致需求不足 [6]

格力钛与阳光保险纠纷 - 格力钛全资子公司珠海广通汽车100%股权被法院冻结 价值18.06亿元 案件源于2015年魏银仓盗用公章与阳光人寿签署增资对赌协议担保 [5] - 阳光保险2015年12月向银隆增资10亿并签署对赌协议 要求银隆新能源、银隆集团、魏银仓补偿本金10亿加1.5亿利息 [5] - 格力电器2021年以18.28亿元获得格力钛30.47%股权 加上董明珠17.46%股份实现控股 但格力钛持续亏损 2021年亏4.17亿 2022年亏14.4亿 2024年上半年亏19亿 [6] - 阳光保险持有格力钛11.60%股权 要求格力钛履行对赌协议偿还债务 但格力钛称协议系魏银仓盗用公章签署 [7] 阳光保险经营状况 - 2024年阳光保险总保费收入1283.8亿元同比增长8.0% 保险服务收入640.0亿元同比增长6.9% 归母净利润54.5亿元同比增长45.8% [9] - 阳光财险2024年原保费收入478.2亿元同比增长8.1% 综合成本率99.7% 每100元保费仅赚0.3元 [10] - 阳光寿险2024年总保费804.5亿元同比增长7.8% 新业务价值51.5亿元同比增长43.3% 但主要依赖银行代销和高佣金 [10] - 2024年阳光保险总投资收益198.5亿元同比增长35.8% 综合投资收益297.8亿元同比增长111.6% 主要受益于股市行情 [11] 阳光保险合规问题 - 黑猫投诉平台涉及阳光保险的投诉达5900多件 包括捆绑销售、高利贷、暴力催收等 [12] - 2025年上半年阳光财险和阳光人寿合计收到近30张罚单 总罚款突破500万元 2024年全年被罚没900多万元 [13] - 阳光财险原许昌信保部经理何庭含因骗贷7623万元被判15年 案发前一年还因"业绩突出"获得晋升 [14] - 阳光财险广州分公司等4家机构因虚构中介业务、虚假理赔等被罚140万元 相当于年利润十分之一 [14] 阳光保险管理层与业绩 - 阳光保险创始人张维功以"拼命三郎"著称 公司内部被称为"夜总会" 员工常年加班无加班费 [16][18] - 2022年阳光保险上市后业绩下滑 归母净利润由2021年58.83亿元降至2023年37.38亿 年复合增速-20.29% [20] - 2025年3月阳光保险元老赵宗仁、王永文突然辞任 接任风控的王霄鹏上任首月就因"数据造假"被罚 [21] - 阳光财险总精算师更替 由冯雪隐接棒 首要任务是优化"产品精算与风险定价" [21]

公司上市申请 - 尚研科技北交所IPO申请获受理 拟冲刺上市 [1] - 2024年营收5 88亿元 同比下滑4 5% 净利润4409万元 同比下滑1 3% [1] - 存在对赌条款 若未能在2025年12月20日前成功上市 创始股东需履行股份回购义务 [1][14] 客户集中度 - 2024年对海尔销售收入占比达66 66% 2023年达73 30% [1][4] - 前五大客户销售占比2024年为89 02% 2023年为89 10% [6] - 同行业可比公司前五大客户平均销售占比仅47 75%-48 28% 显著低于尚研科技 [6][7] 管理团队背景 - 实际控制人卢高锋持股62 91% 曾任美的多个事业部高管 [2] - 5名董监高或核心技术人员有美的任职经历 [2] - 凭借团队资源切入家电头部企业供应链 美的为第二大客户 [2] 主营业务构成 - 主营产品为变频驱动器 智能控制器和电源控制器 [9] - 2024年变频驱动器收入占比59 68% 智能控制器30 85% [10] - 2022-2024年变频驱动器收入占比50 93%-63 90% [10] 财务表现 - 2022-2024年营收分别为5 21亿元 6 16亿元 5 88亿元 [11] - 同期归母净利润分别为2877万元 4467万元 4409万元 [11] - 2024年营收同比下滑4 54% 净利润下滑1 3% [11] 股东结构 - 深创投及关联方佛山红土合计持股6 25% [11] - 2021年入股时签订对赌协议 约定上市时间及回购条款 [14] - 若上市失败 创始股东需承担5165 89万元回购义务 [16]

资本运作路径 - 碧橙数字在2021年创业板IPO失败后选择被上市公司梦网科技全资收购实现"曲线上市" [2] - 梦网科技拟以12.8亿元交易对价收购碧橙数字100%股权并募集不超过8.3亿元配套资金 [2] - 收购采用"股份+现金"方式并签订对赌协议要求2025-2027年累计净利润不低于3.23亿元 [3][11] IPO失败原因 - 毛利率持续下滑：2021年毛利率降至27.6%显著低于行业均值38.17% [4] - 前董事长涉刑事案件：杜鹏因开设赌场罪被判有期徒刑一年七个月 [4] - 实控人认定存疑：深交所现场督导发现公司涉嫌规避规则调整实控人认定 [5] 财务表现 - 2019-2021年营收从6.12亿元增至12.08亿元归母净利润从4352万元增至7654万元 [8] - 2023-2024年营收分别为12.81亿元和13.63亿元归母净利润为9685万元和7418万元 [8] - 2024年静态市盈率17.66倍显著低于行业可比公司均值97.53倍 [13] 客户结构风险 - 2023年前五大客户中博西家电和美年健康在2024年被哥伦比亚和美心食品取代 [9] - 行业存在客户流失风险如丽人丽妆曾丢失兰蔻、欧莱雅等品牌客户 [10] - 客户集中度较高且变动频繁对业绩持续性构成挑战 [3][9] 并购协同效应 - 双方客户资源高度重合梦网科技可借助碧橙数字拓展企业客户 [11] - 碧橙数字能利用梦网科技的云通信平台增强客户触达能力 [11] - 评估增值率达164.91%显示市场对协同效应存在较高预期 [11] 对赌协议细节 - 分年度业绩承诺：2025年0.9亿元2026年1.08亿元2027年1.25亿元 [13] - 未达标需现金补偿超额完成可获奖励累计考核门槛为3.23亿元 [13] - 2024年实际净利润7418万元与首年承诺目标存在约1582万元缺口 [13]

财务造假事件 - 公司因连续三年财务造假被江苏证监局处罚 累计虚增利润超7000万元 其中2020年虚增3860万元占披露利润10396% 2021年上半年虚增占比达12356% [1] - 造假手段包括伪造项目验收材料 虚构采购合同及回款流水 涉及贵州银达项目 福州思贤铭江等5家供应商 鸿达兴业技术开发合同 [2] - 董事长余荣清签署虚假财报 财务总监冯芬兰对异常项目视而不见 审计委员会成员全数签字虚假年报 [3] 造假操作细节 - 2019年虚构贵州银达项目验收材料 2020年串联供应商伪造采购合同与资金流水 2021年直接虚构技术开发合同 [2] - 2020年剔除造假后实际业绩为负 2021年上半年造假彻底掩盖亏损真相 [2] - 监管调查显示造假横跨三年 2024年才更正连续4期年报造假 [2] 处罚与后果 - 公司及相关责任人被江苏证监局处罚2550万元 董事长余荣清被驳回"配合调查"申辩 [2] - 余荣清辞去董事长但仍保留实权(持股3682%) 林章威 冯芬兰合计被罚750万元 [3] - 余荣清 林章威分别被5年 3年市场禁入 职业生涯几近终结 [3] 市场反应与公司现状 - 尽管造假曝光且2025年Q1净亏473万元 公司股价在4-5月逆势暴涨70% 游资炒作推高11亿市值 [3] - 因连续亏损和内控失效 公司被实施退市风险警示(*ST) 投资者索赔通道已开启 [3] 行业问题 - 事件暴露A股市场并购对赌机制下的畸形生态 闽保信息为完成业绩承诺铤而走险 [1] - 恒久科技内控体系形同虚设 责任链全面崩塌 [3]