文章核心观点 - 2025年，中国各地国资正掀起一轮设立大规模并购基金的浪潮，旨在通过战略性并购整合资源、重塑产业格局，以培育具有全球竞争力的头部企业并推动战略性新兴产业发展 [12][15] - 此轮国资并购基金潮具有市场风向标作用，能带动国有资本、金融资本、产业资本及其他社会资本共同参与，推动资本向战略性新兴产业集聚 [15] - 这背后是一场新兴产业争夺大战，被视为城市发展的历史机遇和洗牌过程 [16] 北京地区并购基金动态 - 2025年12月1日，注册规模达300亿元人民币的“北京京国创智算并购股权投资基金（有限合伙）”在北京海淀区正式落地 [5][6] - 该基金主要出资方为北京能源集团有限责任公司（隶属北京国管），认缴出资299.9亿元；北京创新产业投资有限公司及其子公司合计认缴出资1000万元，并由其子公司担任执行事务合伙人 [9] - 北京近期政策明确鼓励设立市场化并购基金，并与市级政府投资基金联动，形成协同效应 [11] - 此前，2024年12月，北方华创等合作方共同出资设立目标规模30亿元的北京集成电路装备产业投资并购二期基金，首期募资不超过25亿元 [10] 其他地区国资并购基金案例 - **福建/厦门**：厦门市财政局牵头设立总规模50亿元的产业并购基金 [13]；福建金投落地首批3只新质生产力并购系列基金，目标规模25亿元，首期认缴9亿元 [13] - **上海**：中国太保发布总规模500亿元的太保战新并购基金与私募证券投资基金，其中并购私募基金目标规模300亿元，首期100亿元 [14]；上海发布国资并购基金矩阵，总规模达500亿元以上，覆盖多个重点产业领域 [15] - **深圳**：发布《深圳市推动并购重组高质量发展的行动方案（2025-2027）》，提出到2027年底推动上市公司总市值突破15万亿元 [13] - **其他省市**：广东、浙江、江西、四川、湖南、湖北、河南、成都等地也已发布相关产业并购基金 [13][15] 设立背景与战略意图 - 设立并购基金旨在通过投资推动科技成果落地转化，助力国有资本布局优化和规模壮大，并聚焦投资“高精尖”产业和项目 [10] - 在全球经济格局重构、产业链竞争白热化的背景下，中国并购市场迎来历史性机遇窗口，战略性并购成为培育头部企业的关键路径 [15] - 国有资本投资平台牵头设立基金，可带动保险银行等金融资本、CVC等产业资本及其他私募股权基金共同参与 [15]

地方国资并购上市公司概况 - 2025年初至11月1日地方国资共参与28起上市公司控制权收购其中已完成16起正在进行12起 [1] - 江苏安徽浙江广东湖北五省最为活跃安徽以6起交易548.68亿元规模紧随江苏 [1][3] - 江苏省以60.44亿元交易规模占总金额近20%排名第一安徽省54.68亿元第二浙江省53.48亿元第三 [3] 并购交易的驱动力与优势 - 地方政府以城投公司直接收购上市公司具有估值优势可低价锁定上市公司平台并快速导入经营性现金流 [1] - 低成本切入构建更高安全边际同等预算可获取更多股权产能和完整技术团队以及再融资减持质押等资本工具 [1] - 城投低价入股地方政府导入订单上市公司就地扩产三方共享资本红利与产业成长 [1] 对上市公司的影响 - 城投资金支持带来政府订单园区厂房税收优惠和科研补贴助业绩修复并降低再融资成本恢复银行授信 [2] - 上市公司将研发制造供应链迁入当地快速形成产业集群效应例如马鞍山国资并购蓝黛科技协同发展新能源汽车传动系统等 [2] - 上海国资收购康华生物是对设立100亿元生物医药产业并购基金行动方案的直接响应 [2] 城投公司的战略转型 - 城投公司正由土地整理者加速蜕变为产业投资人在新能源电池半导体材料创新药等赛道出手 [3] - 借助资本市场信披和监管要求城投公司被倒逼完善公司治理强化市场化运营向产业运营商转型 [3] 重点行业与地域分析 - 半导体行业成为并购热点在28起交易中有江海股份蓝黛科技等7家公司属于半导体行业 [3] - 安徽国资从参股走向控盘并购操作升级为成体系全链条的模式从合肥到马鞍山黄山等多市开花 [4] - 三佳科技被合肥国资入主后实力增强抛出1.21亿元并购方案收购安徽众合半导体科技51%股权以提升市场占有率 [4] 具体案例与成效 - 黄山国资入主光洋股份加速新能源转型阜阳国资接盘*ST和科化解债务风险并巩固对珈伟新能控制权 [5] - 佛山国资控制的文科股份自2022年成为其第一大股东后归母净利润连续三年大幅增长2025年前三季度同比增幅达113.07% [5]

地方国资并购上市公司概况 - 2025年初至11月1日，地方国资共参与28起上市公司控制权收购，其中16起已完成，12起仍在进行中[1] - 江苏、安徽、浙江、广东、湖北五省最为活跃，其中安徽以6起交易、54.68亿元的规模紧追江苏[1][5] - 江苏省以60.44亿元交易规模占总金额近20%，排名第一，安徽省54.68亿元位居第二，浙江省53.48亿元紧随其后[5] 并购交易的驱动因素与优势 - 地方政府以城投公司直接收购上市公司具有估值优势，可用“打折价”锁定上市公司平台，并以并表方式快速导入经营性现金流[2] - 低成本切入意味着更高安全边际，同样的并购预算可拿下更多股权、更大产能、更完整技术团队，并收获上市公司再融资、减持、质押等资本工具箱[2] - 城投低价入股、地方政府导入订单、上市公司就地扩产，三方共享资本红利与产业成长，为科技企业提供经典样本[2] - 对上市公司而言，城投驰援带来流动资金、政府订单、园区厂房、税收优惠及科研补贴，业绩迅速修复，再融资成本下降，银行授信额度恢复[2] 对地方政府的战略意义 - 上市公司将研发、制造、供应链迁入当地，补齐产业短板，上游原材料企业获稳定订单，下游配套环节聚集，形成集群效应[3] - 地方通过控股平台分享企业利润、股票增值及税收增量，实现“化风险、育产业、增税源”的三级跳[3] - 以上海国资收购康华生物为例，是对要求设立100亿元生物医药产业并购基金的《上海市支持上市公司并购重组行动方案(2025—2027年)》的直接响应[3] 城投公司的战略转型 - 城投公司正由“土地整理者”加速蜕变为“产业投资人”，在新能源电池、半导体材料、创新药等赛道频频出手[4] - 形成从政府引导、城投领投、社会资本跟投到产业集群落地的新路径，并被倒逼完善公司治理，强化市场化运营，实现从“融资平台”向“产业运营商”转型[4] 重点行业与地域分析 - 半导体成为炙手可热领域，28起控制权收购中，江海股份、蓝黛科技等7家公司属于半导体行业[5] - 安徽国资从参股走向控盘，升级为成体系、全链条的并购操盘，形成“新皖系”样板，合肥、芜湖、马鞍山、黄山、池州国资均参与收购[5][6][7] - 以三佳科技为例，合肥国资入主后，公司抛出1.21亿元并购方案，拟收购安徽众合半导体科技有限公司51%股权，优化资源配置效率[6] 并购后的协同效应与业绩表现 - 马鞍山国资通过江东产投并购蓝黛科技，使其专注于新能源汽车传动系统、触控显示及机器人关节减速机研发，与当地产业布局协同[3] - 佛山国资为实际控制人的文科股份，自2022年佛山市建设发展集团有限公司成为第一大股东后，归母净利润连续三年大幅增长，2025年前三季度同比增幅达113.07%[7]

维信诺定向增发与合肥国资入主 - 维信诺拟向合肥建曙投资有限公司定向发行A股股票，募资总额不超过29.37亿元，发行4.19亿股，价格为7.01元/股 [1][2] - 本次发行后，合肥建曙持股比例将从11.45%提升至31.89%，成为控股股东，蜀山区人民政府成为实际控制人 [2] - 股票复牌后连续两个交易日涨停，公司最新市值近150亿元 [1] 维信诺公司背景与市场地位 - 公司前身是1996年清华大学OLED项目组，2001年成立，2018年借壳上市，主营OLED及Micro-LED显示屏 [4] - 2024年智能手机AMOLED面板全球市场份额占比11.2%，位居全球第三、国内第二；智能穿戴AMOLED面板全球出货占比27%，排名第一 [4] - 公司近年业绩连续亏损，2022年至2025年前三季度归母净利润分别为-20.7亿元、-37.26亿元、-25亿元、-16.23亿元 [4] 本次定增的背景与目的 - 定增募集资金在扣除发行费用后拟全部用于补充流动资金及偿还公司债务 [2] - 旨在增强公司资金实力，加大投入以提升技术，聚焦OLED高端化，提升整体盈利能力 [2] - 此次合作源于2021年，合肥建曙曾以11元/股、总价款17.6亿元受让维信诺11.7%股份 [3] 国资并购上市公司趋势 - 近期出现多起由地方国资平台主导的A股上市公司控股权收购案例，涉及浙江、湖北、上海、黄山等地 [1][7] - 例如，上海医药关联方收购康华生物18.51亿元股份；衢州国资耗资19.52亿元收购东峰集团29.90%股权；黄山市国资委通过交易入主光洋股份 [7] - 多地出台政策支持并购重组，如深圳方案提出到2027年境内外上市公司总市值突破20万亿元的目标 [8] 国资并购潮的驱动因素 - “国九条”新规下上市公司再融资难度增大，国资收购为企业提供更多选择 [8] - 国资入股可补强当地产业链，缩短投资新兴产业的时间成本，并利用“头雁效应”形成产业集群 [8] - 并购成为各地加速产业整合、争夺新兴产业优质资产的重要手段 [8][9]

文章核心观点 - 近期出现由各地国资平台牵头的上市公司并购潮，合肥国资通过定向增发正式入主维信诺成为控股股东 [3][9] - 国资入股与当地产业强相关的上市公司，旨在补强产业链、形成产业集群，实现招商引资和产业跨越式发展 [11][12] - 此轮并购潮被视为城市争夺新兴产业、推动产业整合的重要历史机遇 [12] 维信诺与合肥国资交易分析 - 维信诺拟向合肥建曙定向发行4.19亿股股票，发行价7.01元/股，募资总额不超过29.37亿元，全额认购后合肥建曙持股比例将从11.45%提升至31.89%，成为控股股东 [5] - 交易复牌后公司股价连续两个交易日涨停，最新市值近150亿元 [3] - 募集资金净额将全部用于补充流动资金及偿还债务，以增强资金实力投入日常生产运营和研发 [5] - 合肥建曙成立于2021年，由合肥市蜀山区人民政府间接全资持有 [5] 维信诺公司背景与市场地位 - 公司前身为1996年清华大学OLED项目组，2001年成立，2018年借壳上市，主营OLED和Micro-LED显示屏 [6] - 2024年智能手机AMOLED面板全球市场份额占比11.2%，位居全球第三、国内第二 [6] - 2024年全球AMOLED智能穿戴面板市场出货占比27%，排名全球第一 [6] - 公司近年业绩连续亏损，2022年至2025年前三季度归母净利润分别为-20.7亿元、-37.26亿元、-25亿元、-16.23亿元 [7] 其他国资并购案例 - 2025年7月，康华生物控股股东等向上海医药集团等持股的万可欣生物转让股份，合计18.51亿元 [10] - 2025年1月，衢州国资耗资19.52亿元受让东峰集团29.90%股权，后者客户包括比亚迪、宁德时代等 [10] - 更早前，黄山市国资委通过股权转让成为光洋股份实控人，交易价格约11.57亿元 [11] 国资并购潮动因与影响 - “国九条”新规实施后上市公司再融资难度加大，国资收购为企业提供更多选择 [11] - 国资入股可补强当地产业链，缩短投资新兴产业的时间成本，并利用“头雁效应”吸引产业落地 [11] - 深圳市提出到2027年底境内外上市公司总市值突破20万亿元，培育千亿级市值企业20家 [11] - 北京、广州、浙江等多省市已发布相关产业并购基金，争夺产业链中的优质资产 [12]

股权转让纠纷 - 广州轻工起诉宁波汉意要求继续履行股份转让协议 涉及79,763,962股股份 每股价格12.42元 涉案金额9.96亿元[2] - 广州轻工变更诉讼请求 新增要求支付迟延过户违约金3170万元 总涉案金额超10.23亿元[2] - 宁波汉意被指"一股两卖" 在与广州轻工签署协议后转向武汉国资 触发法律纠纷[5][11] 控制权变更 - 宁波汉意及一致行动人拟向武汉长江国贸转让21%股份 交易总价10.46亿元 转让后武汉市国资委将成为实际控制人[4] - 同时向武汉网谷创新转让5.10%股份 交易总价2.5亿元 两家受让方均为武汉国资控制企业[4] - 达永有限公司拟向长江国贸转让8.99%股份 交易总价4.4亿元[4] 财务表现 - 公司归母净利润从2019年3.4亿元下滑至2024年亏损0.46亿元 净资产收益率从27%降至-2.08%[8] - 2023年营收下滑14.76% 2024年下滑11.02% 归母净利润连续两年大跌46.26%和125.57%[8] - 2025年上半年预计最高亏损超1亿元 扣非净利润预计亏损1-1.3亿元[9] 股价与市值 - 股价从上市初期超80元/股跌至13.50元/股 市值从巅峰超300亿元缩水至约54亿元[10] - 2023年末对300款产品启动大规模降价 但受量贩零食竞争影响 降价策略边际效应递减[10] 战略背景 - 广州轻工拥有鹰金钱等老字号品牌 拟通过收购强化食品产业布局[12] - 武汉国资拥有冷链物流资源和本地渠道优势 可补强公司供应链短板[13] - 东西湖区计划以公司为龙头打造食品产业园 推动产业集聚发展[13]

地方国资收购上市公司概况 - 截至8月4日，今年以来已有61家A股公司控股股东或实际控制人完成变更，其中16家实控人变更为地方国资（含2家不同地方国资之间变更）[1] - 地方国资通过并购等方式收购上市公司，旨在强化产业整合、提升资源配置效率、实现优势资源协同发展，同时带动地方经济转型升级[1] 收购方式与行业分布 - 16家地方国资收购案例中，8家通过协议转让获得控制权，5家通过"协议转让+表决权委托/放弃"获得控制权，另有司法拍卖、"定增+表决权委托"、大股东增持各1家[2] - 从行业分布看，基础化工行业数量最多（3家），电子和有色金属行业各有2家[2] - 被收购公司中5家属于战略性新兴产业企业（含2家科创板公司），其余为传统产业企业[2] 收购目的与战略意义 - 收购标的多处于战略性新兴产业或高成长潜力领域，部分公司虽存在经营困难但具备完善管理团队，国资可通过资金注入和资源整合助其渡过难关[2] - 主要收购目的包括：看好上市公司业务前景、加强产业整合、优化国有资产布局、推动新质生产力发展[2] - 具体案例：广东东峰新材料实控人变更为衢州市国资委后，将围绕新质生产力发展要求提升经营能力，吸引高新技术产业集聚[3] 产业整合与经济带动效应 - 藏格矿业实控人变更为上杭县财政局旗下紫金国际，旨在提升产业集中度和资源配置效率，协同开发矿产资源[3] - 洪汇新材实控人变更为无锡锡山区国服中心，有利于整合当地新材料产业，带动就业、增加税收、提升国有资本证券化水平[4] 政策与市场驱动因素 - 在《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》政策红利下，地方政府支持企业通过并购重组强链补链延链[5] - 地方国资收购受政策支持、企业融资需求、土地财政转型三重因素驱动，有助于优化产业结构并促进经济高质量发展[5] - 该趋势符合经济发展方向，其持续性取决于产业协同深度、管理机制创新及长期资本回报能力[6]

良品铺子控制权变更 - 公司拟引入武汉金控旗下长江国贸作为战略投资者并成为新控股股东 交易旨在为下个十年发展布局核心竞争力 是控股股东基于长远发展做出的审慎选择 [2] - 宁波汉意及其一致行动人拟以12.42元/股向长江国贸转让合计8421万股股份(占总股本21%) 交易完成后实控人将变更为武汉市国资委 [3] - 控制权转让系市场化选择 依托国资资源公司将聚焦产品创新与供应链整合 实现从"品质零食"向"品质食品"扩容 从产品商向产业生态组织者进化 [3] - 创始人杨红春将留任高管并保留重要股东身份 通过引入本地国资将在供应链优化 渠道拓展 研发创新等领域实现突破 [3] 公司战略与业务发展 - 公司已确立"品质食品+品牌引领+生态经营+以人为本"四位一体战略 通过强化原料品质和品牌建设巩固高品质定位 [4] - 线下门店超2700家 线上覆盖主流电商平台 已建立14个专属原料基地 供应链优势正加速转化为产品竞争力 [4] - 长江国贸的供应链网络与武汉金控的金融资源将为公司从"零食品牌"向"品质食品运营商"跨越提供核心支撑 [4] - 行业专家认为公司将率先完成从"产品竞争"到"供应链生态竞争"的战略升级 推动行业迈向高质量发展 [5] 湖北省国资并购动态 - 2025年以来湖北省内国资并购动作频繁 同日山科智能公告控股股东拟变更为长江航天科创 实控人拟变更为新洲区国资委 [6] - 长江产业集团年内已并购凯龙化工 台基半导体等公司 目前控股6家上市公司 覆盖生物医药 光电子 新能源汽车等行业 [6] - 长江产业集团计划到2025年底控股6家以上上市公司 并购动作与证监会支持战略性新兴产业并购重组的政策导向密切相关 [6] 行业协同效应 - 国资入主民营企业能有效发挥产业协同作用 通过资源整合实现产业链上下游协同 优化资源配置提升产业整体竞争力 [7]

中企并购市场整体趋势 - 2025年H1并购宣布交易活跃度显著下滑，披露预案2,319笔，环比下降25.74%，同比下降28.47%，但披露金额的交易总规模同比上升47.94%至1,270.69亿美元，呈现"量减价增"特点 [8] - 完成交易金额同环比双升，总金额达888.70亿美元，同比上升10.09%，完成1,397笔交易 [14] - 6月单月完成交易数量258笔，环比及同比均增长14.67%，但金额环比下降9.34%至109.94亿美元，显示中小型并购占比提升 [17] 行业分布特征 - 电子信息行业交易数量最多（473起，占比18.5%），金融行业交易规模最大（166.52亿美元，占比18.7%）[47] - 能源及矿业（112.20亿美元）、消费（88.69亿美元）、医疗健康（84.77亿美元）为金额前五大行业 [47] - 医疗健康、金融及传统制造领域受大额案例推动成为并购主力领域 [6] 地方国资并购动态 - 地方国资主导13起民企转国资交易，集中在化学工业（38.46%）、传统制造（30.77%）和能源及矿业（7.69%）[34] - 典型案例包括藏格矿业（18.88亿美元/24.98%股权）、雪峰科技（3.04亿美元/21%股权）等，普遍通过15%-30%股权实现控制权变更 [33][35] - 跨区域整合案例出现，如广东国资收购新疆企业，显示地方产业协同趋势 [35] 私募基金退出表现 - 2025年H1共171支基金通过并购退出，回笼资金430.65亿元创历史新高 [21] - 最大单笔退出为重庆产业投资母基金通过赛力斯收购龙盛新能源项目，退出金额35.09亿元 [21] - 医疗健康领域退出活跃，联影医疗两笔交易合计回笼31.6亿元 [23][26] 重大交易案例 - 国泰君安吸收合并海通证券以134.90亿美元成为上半年最大并购案 [28] - 中航电测23.82亿美元收购成飞集团100%股权，百度21亿美元全资收购YY直播 [29] - 跨境并购中美的集团11.38亿美元收购德国Teka集团，紫金矿业10亿美元收购加纳金矿 [39][40] 跨境并购趋势 - 2025年H1跨境交易量同比降29.73%至52笔，但金额环比增52.94%至48.43亿美元 [36] - 能源及矿业占出境并购主导，如洛阳钼业4.23亿美元收购加拿大Lumina项目 [41] - 入境并购典型案例包括亿滋国际2.4亿美元收购上海恩喜村 [41] 地域分布特征 - 广东并购案例数量全国第一，上海交易规模居首 [43] - 江浙沪地区交易活跃，如江苏省国资委2.95亿美元收购通用股份24.5%股权 [33]

政策引导与并购基金布局 - 中国太保发布总规模500亿元的太保战新并购基金与私募证券投资基金，其中太保战新并购私募基金目标规模300亿元，聚焦上海国资国企改革和现代化产业体系建设 [2] - 上海国资委推动设立多只并购基金，包括上海国际集团设立市值管理相关基金、上海国投公司设立EDA基金、上实集团设立生物医药基金等 [3] - 上海国资并购基金矩阵加速形成，涉及国资国企改革、集成电路、生物医药、高端装备、民用航空、商业航天、文旅消费等领域 [4][5] 政策支持与制度优化 - 国务院常务会议提出疏通"募投管退"堵点，推动国资出资成为长期资本、耐心资本 [4] - 证监会修改《上市公司重大资产重组管理办法》，鼓励私募基金参与并购重组，实施投资期限与锁定期"反向挂钩" [4] - 上海印发《上海市支持上市公司并购重组行动方案（2025—2027年）》，提高监管包容性，优化国资评估管理和审批效率 [4] 基金落地与产业协同 - 上海生物医药并购基金完成首关，由上实资本管理，投资人包括上海国投先导母基金、浦东张江、嘉定区出资平台及多家龙头企业 [5] - 并购基金与龙头链主企业合作，共同开发标的并整合进上海龙头企业 [6] - 国资并购基金实践路径包括与行业龙头设立基金、成为上市公司核心股东、取得潜力企业控制权等 [7] 长期资本与市场趋势 - 险资成为并购市场重要力量，具备周期长、资金稳、黏性强的特点，与链主企业协同布局产业链上下游 [7] - 险资对重资产和轻资产均展现投资兴趣，倾向于基于产业链逻辑进行跨区域配置 [8] - 市场化PE/VC机构调整策略，重视并购作为退出路径，加强与产业方、国资平台协作 [8] 并购市场前景 - 并购逐步发展成为股权投资市场核心主题之一，受利率下行、经济增速放缓及政策支持推动 [8] - 创投机构日益将并购视为实现回报的重要路径，认为当前是更多依靠并购退出的时代 [9]