文章核心观点 - 政策支持与产业需求共同驱动下，中国并购基金市场正进入快速发展新阶段，2026年有望成为并购基金站上资本市场核心位置的关键年份 [2][3][5] - 并购基金已成为落实国家产业政策、引导资本攻坚核心技术、推动产业深度整合的核心战略载体，其发展重点从财务投资转向深度服务产业升级与区域经济 [4][5] 政策与宏观环境 - 国家发展改革委表示正在谋划推进一批高技术产业标志性、引领性重大工程，并研究设立国家级并购基金，以加强政府投资基金布局，促进新质生产力发展 [3] - “新国九条”、“并购六条”等政策明确了鼓励产业并购的导向，激发了并购市场活力 [3] - 2025年新成立并购基金在数量与平均规模上的显著提升，是中国股权投资市场步入结构性调整期的关键标志 [3] 市场动态与数据 - 2025年A股并购重组热度持续攀升，交易频次与能级显著提升，从头部企业战略卡位到产业链式整合均有体现 [4] - 2025年全年共有305家上市公司参与设立321只产业并购基金，按募集规模上限测算，总资金规模达2975.11亿元，相较于2024年的268家上市公司参设288只基金，数量与规模均明显增长 [4] - 新成立并购基金高度集中于先进制造、医疗健康、人工智能、汽车出行、新材料及半导体等战略性领域 [4] - 2025年以来，基金数量显著增加，且新兴赛道如航空航天、低空经济等参与度提升，显示科技行业进入专业化、系统化整合的关键阶段 [5] 并购基金的角色与趋势 - 并购基金是促进产业整合的关键载体，其核心目标是服务产业升级，全面承接地方产业链资源整合与强链补链的战略任务 [5] - 大量具备国资背景的基金深度参与，需在履行“强链补链”、促进产业升级转型的使命时，平衡政策导向与市场规律 [5] - 面对IPO退出渠道阶段性趋紧、存量资产盘活需求凸显的格局，市场正着力构建以并购重组为核心的新型退出生态 [5] - 国内并购基金发展迈入新阶段，目标转向推动地方产业链整合、促进区域经济发展，以及协助上市公司实现产业升级与战略转型 [5] - 在政策鼓励、产业整合需求迫切及退出生态多元化的驱动下，2025年有望成为新一轮并购基金浪潮崛起的主要年份 [5]

当前，中国并购基金正面临历史性的结构性发展机遇，这构成了国家级基金谋划的深层逻辑。 首先，随着注册制走深走实，企业上市通道更加市场化，一二级市场的估值差逐渐回归理性。 这使得过去围绕 "资产证券化"的套利逻辑难以为继，并购的核心价值必须转向真实的 "产业整 合"与"价值创造" 。其次，我国许多关键产业，尤其是在战略性新兴领域，普遍存在企业数量 多、规模小、布局散的问题，产业集中度较低。这种"多、小、散"的格局制约了整体竞争力的 提升，也产生了通过并购实现强链补链、培育世界级龙头企业的巨大内生需求。第三，市场参 与主体正在快速进化与成熟。一方面，大量面临代际传承或主业升级压力的上市公司，为控制 权转让提供了丰富的标的池；另一方面，如元禾辰坤合伙人曾纯在2 0 2 5中国母基金会议上所指 出的，"资产+平台"的新型整合模式正在出现，专业的VC机构与并购基金可以形成协作，共同 解决产业升级问题。私募股权机构本身也在向产业化转型，加强投后赋能与产业协同能力，以 匹配并购整合的更高要求。 尤为关键的是，发展并购基金被普遍视为疏通私募股权投资 "退出难"这一行业核心堵点的最有 效途径之一。长期以来，国内私募股权基金高度依 ...

投中嘉川CVSource数据显示，截至2025年12月1日，国内新设并购基金29只，目标募集规模约1050亿 元；较2024年全年，新设数量同比增70%，目标募集规模增幅超200%，资金向硬科技集聚趋势显著。 在证监会"并购六条"政策红利释放下，2025年中国并购基金市场爆发式增长，新增数量与募集规模双创 新高，投资聚焦半导体、生物医药等硬科技赛道，形成"国资引领、企业协同"的产业整合新格局。 不过，2025年上市公司参设产业基金数量仍处历史相对低位。业内人士指出，经2014至2015年高估值、 盲目跨界并购乱象后，市场回归理性审慎；半导体等硬科技领域技术壁垒高、整合难度大，加剧双方谨 慎态度。 风险也在同步显现。随着高潮时期设立的并购基金进入退出期，业绩承诺兑现问题集中暴露。据记者了 解，不少LP因"业绩不达标"向标的企业等相关方发起诉讼，并购完成后的价值兑现仍存挑战。 与市场审慎态度形成对比，地方政府设立并购基金热情高涨。自2024年9月以来，上海、深圳等约十个 省市密集出台配套政策。其中，上海2024年12月印发行动方案，明确用好100亿元集成电路设计并购基 金、设立100亿元生物医药并购基金；深圳提出 ...

行业政策与顶层设计 - 2025年1月7日，国务院办公厅发布《关于促进政府投资基金高质量发展的指导意见》（国办[2025]1号），提出7个方面25项举措，系统覆盖“募、投、管、退”全流程，为行业发展注入强心剂 [1] - “1号文”明确政府投资基金定位为“聚焦、吸引、支持、培育”，聚焦重大战略、重点领域和市场不能充分发挥作用的薄弱环节，吸引带动更多社会资本，支持现代化产业体系建设，加快培育发展新质生产力 [13] - 政策在设立层面要求作为长期资本、耐心资本发展，合理确定存续期，不以招商引资为目的设立，严格控制区县政府设立，防止产能过剩和低水平重复建设 [13] - 政策在投资层面明确产业投资类基金重点投资产业链关键环节和延链补链强链项目，创业投资类基金着力投早、投小、投长期、投硬科技，并鼓励降低或取消返投比例 [14] - 政策在管理与考核层面指出要实现政府引导、市场化运作和专业化管理的有机统一，健全绩效管理，鼓励建立以尽职合规责任豁免为核心的容错机制 [15] - 政策在退出层面鼓励拓宽基金退出渠道，发展私募股权二级市场基金（S基金）、并购基金等，探索简化项目退出流程 [15] - 2025年，山西、黑龙江、福建、浙江、广东、上海等多地出台最新政府投资基金管理办法，构建形成“1+N”制度体系 [1][17] 行业发展规模与趋势 - 政府投资基金设立数量和规模在2016年前后达到增长高峰期，随后新增设立速度有所回落，逐渐步入稳步增长期 [4] - 2014—2024年期间，政府引导基金数量增加1361只，复合年均增长率（CAGR）为19.85%；政府引导基金自身规模增加31866亿元，CAGR为35.33% [4] - 2025年1—6月，新设政府投资基金共计60只，超过2024年全年的55只；2025年上半年新设政府投资基金规模1880亿元，2024年全年新设规模为2754亿元 [4] - 2025年上半年新发起政府引导基金31只，规模798.04亿元，与2024年同期相比，新设规模降幅达66%，降温态势贯穿全年 [19] - 行业进入“提质增效”的深水区，新设基金更加务实，采取多只规模适中、定位分明的“基金群”模式，实现精准滴灌，不再单纯追求单只基金的超大规模 [1][21] - 经济实力强的长三角、粤港澳大湾区等地区设立势头强劲，而中西部地区及区县级政府的新设意愿显著下降 [2][6] 国家级基金动态 - 2025年12月26日，国家创业投资引导基金正式启动，存续期设为20年，有望撬动万亿规模，为耐心资本实践立下新标杆 [3][23] - 国家创业投资引导基金在国家层面由财政出资1000亿元，三只区域母基金分别落子京津冀、长三角和粤港澳大湾区，每只规模均将超过500亿元人民币 [23] - 国家中小企业发展基金二期的设立方案已获国务院批复，正在筹备设立过程中 [3][24] - 2025年新成立的国家级基金还包括规模596亿元的国家军民融合产业投资基金二期、规模100亿元的服务贸易创新发展引导基金二期等 [24] - 2024年，规模3440亿元的国家集成电路产业投资基金三期成立，是当年影响力最大的国家级基金 [24] - 国家级基金的活跃与地方政府投资基金形成互补的多赢格局，促进创投行业企稳回升 [3][23] 投资方向与策略 - 各地政府投资基金多倾向于投资战略性新兴产业、未来产业，以加快发展新质生产力，重点产业包括新一代信息技术、生物技术、新能源汽车、高端装备、新能源、新材料等 [6] - 人工智能专项产业基金设立形成热潮，机器人、低空经济等主题产业基金也在各地涌现 [6] - “投早、投小”已成为行业共识，国家级基金和地方政府投资基金对早期阶段项目投资出现更多引导和支持 [6] - 在并购热潮涌动的当下，多地开始设立并购基金，“并购招商”成为招商的新模式 [6] - 在投资策略上，创业投资类基金以母子架构模式为主流；产业投资类基金中，地方政府和国资参与项目直投的现象更多；S策略成为新兴趋势，许多国资和政府投资基金正在探索将S基金纳入运作模式 [7] 基金管理与市场化演进 - 地方政府筛选合作的基金管理人图谱正不断扩容，从市场化VC/PE、券商私募子，到银行系AIC、产业资本CVC [2][25] - 银行系AIC（金融资产投资公司）在2025年政策支持下加速涌入股权投资市场，成为与政府投资基金、地方国资合作的常客 [25][27] - CVC（企业风险投资）势力崛起，政府投资基金、地方国资与CVC合作的案例持续增多，因其在募资、投资、投后管理和退出方面具有显著优势，且能深度绑定地方招商引资与企业业务发展 [29] - 地方政府倾向于寻找真正合适的GP形成长久深厚的合作，而非盲目追求合作GP数量的增加 [2] - 管理费机制趋向精细与规范，“1号文”明确管理费一般应以实缴出资或实际投资金额为计费基础，2025年多地新规也对管理费作出最新规定 [26] 返投、期限与容错机制 - 政府投资基金的返投比例呈持续降低态势，平均返投倍数要求从2017年的2.6倍峰值降至2024年的1.31倍，2025年1倍返投开始变多，甚至出现1倍以下的比例 [30] - 返投的认定方式也更加灵活和宽松，按照宽口径、多样化的原则认定，并可加计返投认定金额 [2][30] - 存量和增量政府投资基金的存续期限都得到延长，2025年上半年，北京、上海、江苏、广东等地新设引导基金大多存续期在12年以上，部分达到15—20年 [31] - 尽职免责政策不断优化，基金的容亏率不断提升，广州开发区（黄埔区）、武汉市、深圳福田区、陕西省、四川省等地均有相关文件指出，单个项目最高允许100%亏损 [7][31][32] - 政策鼓励建立以尽职合规责任豁免为核心的容错机制，但专家指出应强调落实尽职合规免责，而非简单设定容亏比例 [32] 退出渠道与市场表现 - 2025年，随着A股IPO市场的回暖、港股IPO市场的火爆，许多政府投资基金和国资机构迎来收获期，退出难题有所缓解 [2][34] - 2025年1—11月，共135家具有VC/PE背景的中企实现上市，获得VC/PE机构支持的上市企业数量同比上涨20.54% [34] - 半导体与AI领域项目上市带来显著的造富效应，许多政府投资基金和国资机构成为获益方，例如摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技等公司的上市背后均有国资支持 [35][36] - S基金交易活跃度显著上升，由“备选项”上升为退出路径的“主战场”，2024年国内S基金交易规模达1078亿元，同比增长46%；2025年上半年交易笔数已超2024年全年，规模约784亿元 [37][38] - 截至2025年第三季度，VC/PE基金存量规模为14.46万亿元，可统计的退出规模仅有4.63万亿元（截至2024年末本金规模），S交易潜在空间巨大 [38] - 并购市场活跃，2025年1—11月，中企并购市场共计完成2963笔并购交易，同比上升12.58%；披露金额的交易总金额为1786.00亿美元，同比上升51.64% [39] - 上海、厦门、北京等多地政府积极参与设立并购基金，将其作为招商引资的新模式 [39][40] 柔性退出机制创新 - 多地政府投资基金和国资逐渐放松对早期科技企业的强制回购要求，回购条款正变得更加宽松 [34][40] - 2025年，湖南、山东等地政策鼓励科技创新类基金或国资基金放宽或取消针对创始人团队的强制回购条款 [41] - 柔性退出机制被越来越多地执行，包括分期回购、债务重组、股权平移（将原投资金额或基金份额平移至创始人新创业实体）等创新方式 [42][43] - 柔性退出机制反映了资本对新质生产力“高风险、长周期”本质的理解加深，旨在降低创业企业现金流枯竭风险，实现资金回收与企业存续的双赢 [43][44] 地方基金实践与目标 - 各地在规划政府投资基金高质量发展蓝图时，设定了宏大目标规模，例如深圳力争到2026年底形成万亿级产业基金群，广东计划组建超万亿元总规模的产业和创业投资基金，北京力争到2027年底在京新设基金规模超万亿元，杭州力争“十五五”期间产业基金集群规模突破5000亿元 [16] - 2024年至2025年，多地设立了具有代表性的大型政府投资基金，例如上海三大先导产业母基金（合计890.03亿元）、四川省产业投资引导基金（首期200亿元）、北京市政府投资引导基金（增资至2500.1亿元）、上海市产业转型升级二期基金（总规模500亿元）、广东战略性新兴产业基金（500亿元）等 [11][21] - 各地根据自身情况探索差异化的基金管理模式，主要包括以黑龙江为代表的“集中统一指挥模式”、以上海和山西为代表的“统一平台管理模式”、以浙江和广东为代表的“协同生态系统模式” [17]

行业趋势：险资加速布局并购基金 - 保险资金在并购基金领域的投资案例正在增多，但当前整体投资规模仍较小，策略有待观察 [1] - 业内人士预计，对于险资等长线资本而言，并购基金这类资产未来会变得更加重要 [1][6] 近期险资投资并购基金案例 - 国寿资产发起设立约5亿元人民币的股权投资计划，用于投资上海芯合创一号私募投资基金，该基金聚焦集成电路产业EDA软件环节 [2] - 中国太保于2025年5月设立目标规模300亿元、首期100亿元的战新并购私募基金，聚焦上海国资国企改革和现代化产业体系建设 [3] - 阳光保险于2025年1月发起设立规模45亿元的并购基金，由中信资本管理 [3] - 平安人寿于2024年12月出资30亿元，联手德弘资本设立合伙企业，核心业务为私募股权及并购投资 [3] - 泰康人寿于2024年12月联合设立北京京能新能源并购股权投资基金，其中泰康人寿出资17.5亿元，出资比例69.97% [3] 并购市场发展机遇 - 在政策支持与市场需求驱动下，国内并购市场热度持续提升，2024年证监会“并购六条”发布进一步催热市场 [4] - 当前中国股权投资市场正经历结构性调整，资本需向早期创业投资和产业整合的并购投资两端分流，以并购投资为核心的产业整合将成为未来行业发展重中之重 [4] - KKR投资集团合伙人孙铮表示，在一系列政策支持下，我国并购基金将迎来新的发展机遇，未来十年具有巨大发展潜力且占比将逐渐提升 [4] 中美并购基金LP结构对比与发展展望 - 美国并购基金LP群体以养老金、大学捐赠基金、主权财富基金、保险公司等机构化长线资本为主 [6] - 中国当前并购基金LP以政府引导基金、地方国资平台、上市公司等国资与产业资本为主导 [6] - 未来并购基金最重要的LP将主要来自险资、养老金等长线机构投资人，有助于其优化资产配置 [6] - 保险资金通过并购基金投资中期项目并扩大投资领域，是推动国内产业体系再升级的方式之一，可作为长期耐心资本协助整合提升企业价值 [7]

文章核心观点 - 中国保险资金正加速进入并购基金领域 案例增多且单笔投资规模可观 但整体参与规模仍较小 策略有待观察 [1][2] - 在政策支持与市场结构性调整驱动下 国内并购市场热度提升 并购投资被视为未来股权投资行业发展的重中之重 [4] - 业内普遍认为 以险资 养老金为代表的机构化长线资本是并购基金理想的长期投资者 未来并购基金对险资的重要性将提升 [1][4][6] 险资投资并购基金的具体案例 - **中国人寿**：国寿资产发起设立约5亿元人民币的股权投资计划 用于投资上海国资背景的芯合创一号私募投资基金 该基金聚焦集成电路产业中EDA软件这一关键环节 [2] - **中国太保**：2025年5月设立太保战新并购私募基金 目标规模300亿元人民币 首期规模100亿元人民币 聚焦上海国资国企改革和现代化产业体系建设 [3] - **阳光保险**：2025年1月 相关方推动阳光保险发起设立规模45亿元人民币的并购基金 由中信资本管理 [3] - **平安人寿**：2024年12月出资30亿元人民币 联手德弘资本设立合伙企业 核心业务为私募股权及并购投资 [3] - **泰康人寿**：2024年12月联合设立北京京能新能源并购股权投资基金 其中泰康人寿出资17.5亿元人民币 出资比例69.97% [3] 并购基金市场的发展背景与机遇 - **政策催化**：2024年证监会发布“并购六条” 进一步催热了并购市场 [4] - **市场结构性调整**：中国股权投资市场正从资本集中于成长期项目的“橄榄球型”结构 向早期创业投资和产业整合的并购投资两端分流 考虑到早期项目资本吸纳能力有限 以并购投资为核心的产业整合将成为未来行业发展的重中之重 [4] - **发展潜力**：KKR投资集团合伙人孙铮表示 在一系列政策支持下 我国并购基金将迎来新的发展机遇 未来十年具有巨大的发展潜力且占比将逐渐提升 [4] 中美并购基金出资人结构对比及未来趋势 - **美国市场**：并购基金LP群体以养老金 大学捐赠基金 主权财富基金 保险公司等机构化长线资本为主 追求长期稳健回报 [6] - **中国市场**：当前以政府引导基金 地方国资平台 上市公司等国资与产业资本为主导 国资诉求升级为服务区域产业“强链补链”和“资本招商” 上市公司LP则服务于自身外延式增长与战略转型 [6] - **未来趋势**：未来并购基金最重要的LP将主要来自险资 养老金等长线机构投资人 这有助于其优化资产配置 尽管目前险资投资的并购基金规模较小 但该资产类别对长线资本的重要性将提升 [6] - **政策支持**：自2015年起 监管政策已明确支持保险资金设立并购基金等 重点投向国家支持的重大基础设施 战略性新兴产业等领域 [6] 险资投资并购基金的意义与优势 - **产业升级**：通过并购基金投资中期项目并扩大投资领域 是保险资金推动国内产业体系再升级的方式之一 [7] - **资本特性匹配**：保险资金可作为长期有耐心的资本 协助并购基金整合提升企业价值 并通过上市 战略投资者接手等方式退出 [7] - **解决投资诉求**：保险资金关注的投资效率 基金估值 跟投机会等问题 可以通过并购基金得到较好解决 [7]

中央经济工作会议核心精神 - 会议为“十五五”开局之年的经济工作定下基调、指明方向 [1] - 会议深刻分析当前经济形势，明确指出“国内供强需弱矛盾突出” [1] - 会议强调要“推动经济实现质的有效提升和量的合理增长”，并“持续深化资本市场投融资综合改革” [1] 对私募股权及并购基金行业的指引 - 会议为私募股权投资行业在复杂形势下更有针对性地开展工作指明了方向 [1] - 会议对“供强需弱”矛盾的判断精准指出了当前经济结构转型的关键 [1] - 解决“供强需弱”矛盾需培育新动能，并通过优化存量资源配置提升供给体系质量与效率，这正是并购基金能够发挥核心价值的领域 [1] - 去年以来，证监会等部门相继出台“并购六条”等一系列政策，积极引导上市公司开展并购重组，鼓励和支持并购基金发展 [1] - 在政策支持与市场需求的双重驱动下，当前并购基金正迈入黄金发展期 [1] - 并购基金有望在“十五五”及未来一段时期成为推动各行业提质增效、助推资本市场高质量发展的重要力量 [1] 对消费市场与对外开放的论述 - 针对“需弱”的挑战，会议明确了从促消费、增收入两端入手提振居民消费能力的方向 [2] - 强大的国内市场是构建新发展格局的坚实基础 [2] - 私募股权投资的触角深入民生消费各个领域，在洞察需求、塑造供给、提振消费方面扮演独特角色 [2] - 中信资本长期看好并深耕中国消费市场，其被投企业如麦当劳中国等是直接服务亿万消费者的重要终端 [2] - 会议重申了坚持对外开放，推动合作共赢 [2] - 私募股权投资行业作为舶来品，经过20多年发展已走出中国特色发展之路，但保持对外开放与合作共赢依然意义重大 [2] - 中信资本总部位于香港，管理大量来自全球机构投资人的资金，多年来坚持在国际市场积极宣讲中国故事，唱响中国经济光明论 [2] - 类似机构近年如雨后春笋般生长，这股力量的持续发展和壮大将对我国稳外资、营造良好外部环境发挥重要作用 [2]

公司动态 - 公司于2025年12月12日召开董事会及监事会会议，审议通过了参与设立并购基金暨关联交易的议案 [1] - 公司作为有限合伙人，与海通并购资本、海通开元投资等多家机构共同投资设立上海并购基金三期 [1] - 公司拟以自有资金认缴出资4000万元人民币，占该基金总认缴出资额8.3亿元人民币的4.82% [1] 基金概况 - 上海并购基金三期全体合伙人拟认缴出资总额为8.3亿元人民币 [1] - 基金的投资领域主要聚焦于高端制造、集成电路、新材料、新能源、信息技术等国家政策支持产业的并购及股权投资机会 [1]

公司投资动态 - 公司作为有限合伙人参与设立上海并购私募投资基金三期合伙企业 [1] - 公司认缴出资额为4000万元人民币 [1] - 公司出资额占合伙企业全体合伙人拟认缴出资总额8.3亿元人民币的4.82% [1] 交易性质 - 本次投资构成关联交易 [1] - 关联方为长飞资本 [1] - 本次交易不构成重大资产重组 [1]

核心观点 - 中国并购市场正迎来历史性拐点，2025年并购规模有望接近十年高点，市场呈现“潮涌”态势，但行业仍处于发展初期，面临诸多挑战 [1][7][9] 市场概况与规模 - 2025年前三季度，地方并购基金设立步伐明显加快，北京、上海、深圳、苏州、广州等地相继落地数亿至数百亿级规模的并购基金 [1] - 2025年以来，A股市场上市公司参与设立产业并购基金已超300只，预计募集规模上限合计超2700亿元 [1][2] - 2024年，中国控股型并购基金募资额不足500亿元人民币，同年全市场并购投资交易总额约280亿美元，并购类退出金额占比不足一成 [1] - 2025年8月31日前，“并购六条”新规实施一年多来，A股上市公司首次披露的重大并购重组交易达163起，同比增长117.30%，合计交易金额达4724.48亿元，同比增长172.90% [7] 参与主体与资金来源 - 并购基金的LP构成多元化，其中国资与上市公司/产业资本占据主导地位 [2] - 国资主导的并购基金是市场中坚力量，服务于地方产业“强链补链”与精准招商，例如上海发布总规模超500亿元的国资并购基金矩阵，覆盖集成电路、生物医药、商业航天等关键领域 [2] - 上市公司与产业资本发起并购基金更强调战略布局，同花顺数据显示年内设立基金超300只 [2] - 2025年前三季度，VC/PE机构作为并购方发起的大额并购交易案例增多，机构积极寻求新增长路径 [3] - 保险、信贷、金融资产投资公司（AIC）等资金为并购市场注入长期资本，政策鼓励银行资金参与 [3] - 2025年8月，金融监管总局发布《商业银行并购贷款管理办法（征求意见稿）》，首次将参股型并购（股权比例不低于20%）纳入支持范围，并将控制型并购贷款的融资比例上限由60%提升至70%，期限最长由7年提升至10年 [3] 投资特点与方向 - 本轮并购潮被定义为“产业链重塑型”并购，上市公司主要围绕自身产业链上下游进行布局，出手更为聚焦和谨慎 [5] - 并购重组方案更成熟、标的质量更优质、产业协同更突出，新质生产力成为重点布局方向 [5] - A股上市公司参投并购基金集中于医疗健康、新能源、半导体三大领域，合计占比接近六成 [5] - 市场参与方因2017年左右大规模“商誉减值”事件教训，对于大规模商誉型并购更为谨慎 [6] - 并购市场愈发注重市场化运作与商业逻辑深度融合，央国企基于改革、升级等需求推动重组整合，民营企业则通过并购获取技术、人才等关键资源以突破瓶颈 [6] 驱动因素 - 并购基金“潮涌”是政策驱动、一二级市场估值差回归理性与产业发展需求多重因素共振的结果 [7] - 2024年以来，新“国九条”、“创投十七条”、“并购六条”等一系列政策激活了并购重组市场 [7] - 地方政策积极支持，如广东鼓励有条件的地市设立并购基金，深圳提出到2027年底累计完成并购项目超200单，上海提出到2027年形成并购交易规模超3000亿元 [7] - 并购基金有助于缓解一级市场退出“堰塞湖”，为私募股权基金开辟IPO以外的新退出路径 [8] - 上市公司战略整合、跨国公司在华业务分拆、央国企并购重组、民营企业代际传承等多重机遇窗口加速开启 [8] 现存挑战与应对策略 - 中国并购基金市场仍处初期，与成熟市场相比存在差距，主要挑战包括长期资本缺位、优质控制权交易标的供给不足、复合型管理人才断层、基金期限错配、退出渠道需丰富等 [1][9] - 退出路径高度依赖上市公司体系，且常涉及业绩承诺等机制，投后管理赋能能力与成熟市场有差异 [9] - 市场参与者正探索解决方案，例如深化与上市公司合作，采用“以退定投”模式先行孵化标的 [9] - 明确投资标的选择标准：一类是聚焦大赛道、有望成为龙头的“为IPO而生”的企业；另一类是天花板较低但现金流稳定、毛利高、具备被并购潜力的企业，投资时以约12倍PE为主要估值锚点 [10] - 全力助力被投企业退出，包括对接潜在买方和强化投后赋能以提升企业价值 [10]