美股市场表现 - 2025年收官日美股三大股指总体高开低走，未能延续“圣诞行情” [1] - 市场表现受科技股下行压力影响，“科技七巨头”中仅英伟达盘中未曾转跌 [1] - 分析师认为年末市场动态受分歧影响抑制风险偏好，且优异全年回报可能促使投资组合与基金经理进行获利了结及仓位调整 [1] 贵金属市场动态 - 因芝商所一周内第二次提高交易保证金，贵金属价格盘中齐跌 [2] - 现货白银盘中跌超7%，纽约期银跌幅扩大到10%以上，现货黄金跌超1%，现货铂金和钯金曾分别跌超10%和8% [2] - 尽管单日下跌，2025年全年贵金属表现强劲，金银将创1979年来最佳年度表现，白银和铂金价格翻一倍多，钯金涨超70%，黄金涨超60% [2] 宏观经济与政策 - 上周美国首次申请失业救济人数降至19.9万，为11月末以来最低水平，体现劳动力市场韧性 [2] - 该数据增加了美联储明年暂停降息时间可能持续更久的预期，数据公布后美国国债价格转跌、收益率拉升，美元指数转涨并创逾一周新高 [2] - 美元指数全年累计跌超9%，市场预期若下任美联储主席较大幅降息，美元将进一步走弱，美联储政策及主席人选将是2026年初美元走势的关键影响因素 [2]

美股市场表现 - 2025年12月31日，美股三大指数微跌，道琼斯工业平均指数下跌172.63点，跌幅0.36%，收于48194.43点 [2][3] - 纳斯达克综合指数下跌约0.4% [2] - 标普500指数下跌86.93点，跌幅0.37%，收于23332.15点 [4] 中概股市场表现 - 中概股指数跌幅较大，下跌1.4% [4] - 新能源汽车股领跌，蔚来股价下跌9.45%至4.98美元，小鹏汽车股价下跌5.97%至20.01美元，理想汽车股价下跌4.81%至16.44美元 [5][6] - 其他跌幅居前的中概股包括：Epsium Enterprise Limited下跌6.54%，Microalgo, Inc.下跌6.41%，云米科技下跌5.18% [6] - 大型科技股亦普遍下跌，网易下跌1.99%，百度下跌1.90% [6] - 富时中国A50期货指数盘中涨幅被抹去 [7] 市场背景与驱动因素 - 2025年美股市场未能启动预期的季节性年末“圣诞行情”，年末动能明显减弱 [9] - 2025年美股投资者已获得可观回报，市场主要由对人工智能经济潜力的乐观预期驱动，但过程因贸易政策、地缘政治和高估值担忧而波动 [9] - 交易员在假期期间倾向于推迟重大决策并获利了结，导致市场缺乏方向 [9] - 策略师预计标普500指数在2026年可能取得两位数上涨，但市场可能在盈利增长追上高估值前维持区间震荡，波动性可能加大 [10] - 人工智能是过去三年市场的决定性力量，标普500指数在2023年大涨24%，2024年上涨23% [10] - 2025年AI叙事出现分化，上涨扩散至其他板块，“七巨头”内部表现差异显著，例如谷歌年内涨幅超过65%，而亚马逊仅上涨约6% [10] 宏观经济数据 - 美国劳工部数据显示，截至12月27日当周，首次申领失业救济人数减少1.6万至19.9万人，处于年内较低水平，低于经济学家预期的21.8万人 [9] 大宗商品市场 - 贵金属价格回落，主要因投资者在历史性年度大涨后获利了结 [10] - 芝商所(CME)集团在一周内第二次上调黄金、白银、铂金和钯金期货的保证金要求，以应对市场波动并确保足够的抵押品覆盖 [10][11] - 分析师指出，更高的保证金要求和剧烈的日内波动增加了持仓成本，可能使激进仓位难以维持 [11]

美股市场表现 - 2025年12月31日，美股三大指数微跌，道指跌近200点，纳指跌约0.4% [2] - 美股年末季节性“圣诞行情”未能真正启动，市场动能减弱，交易员因年内收益丰厚而选择获利了结 [8] - 策略师预计标普500指数在2026年可能取得两位数上涨，但市场可能在盈利增长追上高估值前维持区间震荡 [9] 中概股及中国资产表现 - 中概股指数在12月31日深夜跳水，跌幅达1.4% [4] - 蔚来、小鹏汽车、理想汽车跌幅居前，其中蔚来股价跌近10%至4.98美元 [5][6] - 富时中国A50期货指数抹去了盘中的涨幅 [6] 人工智能（AI）对市场的影响 - 过去三年AI是推动市场的决定性力量，标普500指数在2023年大涨24%，2024年上涨23% [9] - 2025年AI叙事出现分化，上涨扩散到其他板块，“七巨头”内部表现分化，例如谷歌年内涨幅超过65%，而亚马逊仅上涨约6% [9] 贵金属市场动态 - 金银价格回落，因投资者在历史性年度大涨后获利了结，同时芝商所（CME）一周内第二次上调贵金属期货保证金 [10] - 分析师指出，更高的保证金要求和剧烈的日内波动增加了持有成本，可能使激进仓位难以维持 [11] 美国经济数据 - 截至12月27日当周，美国首次申领失业救济人数减少1.6万至19.9万人，处于年内较低水平，低于经济学家预期的21.8万人 [8]

美股市场年度表现与近期动态 - 美股即将以平淡表现结束2025年，但预计将实现连续第三年的两位数上涨，预期中的季节性“圣诞行情”未能形成势头 [1][2] - 截至纽约时间7:07，标普500指数期货下跌0.2%，纳斯达克100指数期货下跌0.3%，道指期货下跌0.1% [1][2] - 圣诞节后的连续下跌已将标普500指数2025年的涨幅收窄至17% [1][2] 市场驱动因素与波动 - 2025年市场的强劲回报主要由对人工智能巨大经济潜力的乐观预期所推动 [1][2] - 市场在上涨过程中并非一帆风顺，交易员经历了由美国贸易政策、地缘政治紧张局势以及对高估值担忧所引发的剧烈震荡 [1][2] - 随着12月进入尾声，今年的市场动能已经消退，交易员在假期前锁定可观收益并将重大决策推迟至节后 [1][2] 机构观点与未来展望 - Singular Bank策略主管Roberto Scholtes表示，经历了辉煌一年且11月下旬仓位接近高位后，基金经理们可能已经平仓并根据基准调整了仓位 [1][2] - 该机构的基本预期是牛市将延续，但波动性将加剧，最终带来中个位数的回报 [1][2] 白银市场表现 - 白银价格继续剧烈波动，大幅走低，并已连续第四日出现5%或以上的剧烈波动 [1][2]

港股通资金流向总览 - 12月30日，南向资金（北水）全天成交净卖出38.45亿港元，其中港股通(沪)净卖出13.27亿港元，港股通(深)净卖出25.18亿港元 [1] - 北水净买入最多的个股是中芯国际、中国海油、工商银行 [1] - 北水净卖出最多的个股是盈富基金、腾讯控股、中国移动 [1] 芯片半导体行业 - 北水再度加仓芯片股，中芯国际获净买入7.59亿港元，华虹半导体获净买入1.77亿港元 [4] - 消息面上，中芯国际公告拟以406亿元人民币收购中芯北方49%股权，交易完成后将持有中芯北方100%股权 [4] - 国泰君安认为，全球半导体周期触底回升，叠加国内政策与资金支持，以中芯国际为代表的制造龙头将迎来业绩与估值双修复窗口期 [4] 能源行业 - 中国海油获净买入4.6亿港元 [5] - 消息面上，华泰证券认为，美欧对俄制裁风险溢价消退，供需宽松下2026年第一季度油价或仍有小幅下行空间，第二至第三季度油价有望在需求旺季带动下见底并上探，预计2025/2026年布伦特原油均价为68/62美元/桶 [5] 金融行业 - 工商银行获净买入3.56亿港元 [5] - 国信证券表示，稳增长政策延续，预计2026年信贷投放增量目标与去年相近，银行“早投放早受益”意愿强，开门红信贷投放规模预计同比略高，利好信贷投放较好的银行 [5] 机器人概念 - 北水追捧机器人概念股，三花智控获净买入2.15亿港元，优必选获净买入4187万港元 [5] - 消息面上，市场传闻特斯拉Optimus项目发包在即，另有消息称特朗普政府正考虑2026年发布一项关于机器人的行政命令 [5] 科网股 - 科网股资金流向明显分化，美团-W获净买入7039万港元，而阿里巴巴-W和腾讯控股分别遭净卖出4.92亿港元和12.78亿港元 [6] - 东吴证券表示，港股或有短期行情但建议保持观察，中长期配置当前位置有吸引力，短期美股科技股反弹迹象可能带动港股科技股共振，但需注意解禁扰动和仓位控制 [6] 其他个股资金流向 - 盈富基金遭北水净卖出16.12亿港元，华泰证券认为市场仍在左侧布局区间，右侧拐点未明，港股年底有供需压力 [7] - 小米集团-W获净买入2.26亿港元 [7] - 中国移动遭净卖出9.92亿港元 [7]

核心观点 - 上周（2025年12月22日至26日）全球股市在圣诞行情下表现积极，新兴市场表现强于发达市场，全球周期板块领涨，港股红利风格占优，恒指波幅继续下探 [2] - 资金面上，市场对美联储2026年降息路径存在分歧，等待换届人选公布，美元流动性变动不大 [2][55] - 基本面上，上周全球能源板块盈利预期明显上修，港股和美股科技板块盈利预期也边际上修 [2][72] 市场表现 - **全球股市**：上周MSCI全球指数上涨1.2%，其中MSCI发达市场上涨1.1%，MSCI新兴市场上涨1.7% [5][9] - **主要股指**：发达市场中，台湾加权指数表现最强（+3.1%），法国CAC40指数最弱（-0.6%）；新兴市场中，创业板指表现最优（+3.9%），印度Sensex30表现最差（+0.1%）[9] - **板块风格**：全球周期板块表现较强，港股红利风格明显，美股、A股、日股科技板块偏强 [5][14] - **行业涨跌**： - **A股**：材料（+5.8%）、信息技术（+4.4%）领先；日常消费（-0.6%）、通讯服务（-0.3%）落后 [14] - **港股**：原材料业（+4.3%）、金融业（+1.5%）领先；医疗保健业（-1.8%）、电讯业（-1.1%）落后 [14] - **美股**：材料（+2.4%）、信息技术（+1.8%）领先；日常消费（-0.1%）、可选消费（+0.6%）落后 [14] - **欧股**：医疗保健（+1.3%）、通讯服务（+0.5%）领先；日常消费品（-1.2%）、可选消费（-0.4%）落后 [14] - **日股**：信息技术（+3.8%）、原材料（+2.7%）领先；公用事业（-0.9%）、日常消费（+0%）落后 [14][18] - **债市**：美债长端利率下行，日本10年期国债利率上升幅度最大（+2.1个基点），法国下降幅度最大（-3.3个基点）[9][16] - **大宗商品**：COMEX银价大涨14.4%，IPE天然气下跌1.2% [9] - **汇率**：美元贬值，英镑、日元、人民币升值 [5][9] 交投情绪 - **成交量**：受圣诞假期影响，上周多数指数成交走弱，A股成交走强 [5] - 上证指数成交额环比上升至5645亿美元（2510亿股）[23] - 恒生指数成交额环比下降至244亿美元（58亿股）[23] - 标普500成交额环比下降至3086亿美元（22亿股）[23] - 欧洲Stoxx50成交额环比下降至101亿美元（3亿股）[23] - 日经225成交额环比下降至824亿美元（43亿股）[23] - **投资者情绪**： - 港股卖空占比环比下降至15.1%，滚动三年分位数43%，情绪处于历史偏高位置 [23] - 美股NAAIM经理人持仓指数环比下降至95.1%，滚动三年分位数89%，情绪处于历史高位 [23] - **波动率**：上周港股、美股、欧股、日股波动率均下降，美债波动率也出现下降 [23] - **市场估值**： - **发达市场**：整体估值较前周提升，最新PE为24.1倍，PB为4.0倍，处于2010年以来93%和100%分位数 [34] - 纳斯达克（PE 41.9倍）、道琼斯工业（PE 31.0倍）估值最高 [34] - 韩国综合指数（PE 17.8倍）、法国CAC40（PE 18.2倍）估值最低 [34] - 道琼斯工业（PE分位数95%）、标普500（PE分位数93%）分位数最高 [34] - **新兴市场**：整体估值较前周提升，最新PE为16.8倍，PB为2.1倍，处于2010年以来86%和97%分位数 [35] - 创业板指（PE 41.3倍）、印度Sensex30（PE 23.5倍）估值最高 [35] - 恒生指数（PE 11.8倍）、沪深300（PE 14.1倍）估值最低 [35] - 上证指数（PE分位数87%）、沪深300（PE分位数79%）分位数最高 [35][37] - **行业估值**： - **港股**：医疗保健业（PE 40.0倍）估值最高；地产建筑业（PE分位数90%）、原材料业（PE分位数76%）分位数最高 [46] - **美股**：房地产（PE 40.7倍）、信息技术（PE 40.4倍）估值最高；金融（PE分位数95%）、信息技术（PE分位数94%）分位数最高 [46] - **欧股**：信息技术（PE 31.7倍）估值最高；非必须消费品（PE分位数90%）、材料（PE分位数89%）分位数最高 [47] - **日股**：其他产品（PE 30.2倍）估值最高；银行（PE分位数97%）、仓储与港口运输服务（PE分位数96%）分位数最高 [47] 资金流动 - **宏观流动性**：美联储2026年降息路径存在分歧，鹰派官员主张观望，鸽派官员支持持续降息 [5][55] - 截至12月26日，市场预期美联储2026年降息2次左右，较前周持平 [55] - 市场预期欧央行2026年降息0.1次左右，日央行2026年加息1次左右 [55] - **中观流动性**：美元流动性变动不大，SOFR-OIS利差走扩，显示金融市场流动性风险略回升 [55] - **全球微观流动性**：2025年11月，全球共同基金资金主要流入中国大陆（123亿美元）、美国（92亿美元）、韩国（60亿美元）、印度（47亿美元）与欧洲（31亿美元）[66] - **港股资金**：最近一周（12月17日至19日），各类资金合计流入港股市场61亿港元，其中港股通流入122亿港元，稳定型外资流入39亿港元 [67] 基本面与盈利预期 - **整体变化**：上周全球能源板块盈利预期明显上修，港股、美股科技盈利预期边际上修 [72] - **横向对比**：欧股2025年盈利预期边际变化表现最优，日股、美股次之，港股表现最末 [5][72] - **分市场盈利预期**： - **港股**：盈利预期下修，恒生指数2025年EPS预期从2063下修至2062 [5][72] - 能源业（+7.1港元）盈利预期上修最多，必需性消费（-0.6港元）下修最多 [72] - **美股**：盈利预期维稳，标普500指数2025年EPS预期保持273不变 [5][72] - 能源（+0.4美元）盈利预期上修最多，可选消费（-0.7美元）下修最多 [72] - **欧股**：盈利预期上修，欧元区STOXX50指数2025年EPS预期从330上修至332 [5][73] - 能源（+1.8欧元）盈利预期上修最多，公用事业（-2.7欧元）下修最多 [73] - **日股**：盈利预期维稳，日经225指数2025年EPS预期保持2346不变 [75] - 食品（+0.6）盈利预期上修最多，保险（-3.0）下修最多 [75] 经济预期 - **经济领先指数**：上周欧美市场景气边际改善 [5][97] - 花旗美国经济意外指数从-0.5升至5.3 [97] - 欧洲经济意外指数从30.4小幅升至32.4 [97] - 花旗中国经济意外指数从-21.4降至-22.7 [97] - **美国经济**： - 高频数据：美国周度经济指数较前周上升，红皮书商业零售销售周同比为7.2%，持续领取失业金人数升至192.3万人 [86] - 其他数据：11月ISM制造业PMI为48.2%（连续第9个月收缩），服务业PMI为52.6%（回升）；11月非农新增6.4万人，失业率升至4.6%；11月CPI同比为2.7%，核心CPI同比降至2.6% [89] - **欧洲经济**： - 11月欧元区制造业PMI为49.6%（下降），服务业PMI为53.6%（连续6个月扩张）[91] - 10月工业生产指数同比增速为2.0%（上升）[91] - 11月CPI同比为2.2%（回升），核心CPI同比为2.4%（持平）[91] - 10月零售销售指数当月同比为1.5%（回升）[91]

美股市场整体表现 - 周一美股三大指数回调，标普500指数跌幅0.35%，道琼斯工业平均指数与纳斯达克综合指数分别收跌0.51%与0.50% [1] - 市场回调主因是年末特殊市场结构，2025年最后一周机构交易员与量化基金经理已离场休假，导致全市场成交量极度萎缩 [3] - 流动性空洞导致市场深度极浅，有限抛售即可引发跳空式下跌，同时价格发现功能暂时失效，波动主要由市场惯性造成而非价值重估 [7] 特斯拉与电动车行业 - 特斯拉领跌科技七巨头，单日跌幅超3% [4] - 其韩国核心供应商L&F公告显示，因Cybertruck项目延期及生产策略调整，双方价值3.83万亿韩元的高镍正极材料合同实际执行额被削减至仅973万韩元，缩水幅度高达99% [4] - 订单近乎“归零”反映了Cybertruck在量产爬坡与成本覆盖上的困局，并触动市场对全球电动车需求放缓及补贴政策变动的担忧 [6] - 叠加方舟投资创始人凯西·伍德在同一窗口期抛售价值3000万美元特斯拉股票，多重利空在缩量市场中被放大 [6] 贵金属市场与跨市场影响 - 白银周一单日暴跌逾8%，一度跌破71美元关口，黄金亦从历史高位回落至4300美元附近 [10] - 贵金属暴跌源于部分机构在年终结算前锁定浮盈发起获利了结，由于年末买盘匮乏，抛售触发了高杠杆头寸的强制止损 [10] - 为对冲贵金属市场的保证金缺口，部分对冲基金被迫变现流动性较好的美股头寸（尤其是科技股），这种跨市场的流动性强制兑现加剧了美股调整压力 [10] 半导体与AI芯片行业动态 - 微软正与博通洽谈深度合作，计划设计未来的定制AI芯片，并意图将供应链订单从Marvell转向博通 [11] - 此举指向科技巨头对算力自主权的追求，博通作为英伟达在高性能计算领域的潜在对手，其ASIC定制方案成为云厂商摆脱英伟达依赖、降低资本开支的关键突破口 [11] - 这一产业链的深层迁徙预示着2026年半导体行业利益分配将迎来重新洗牌，信号是“去通用化、深定制化” [11] 宏观政策与美联储 - 盘后，特朗普表示心中已有美联储下一任主席人选，但计划在明年1月公布，他重申鲍威尔“应该辞职”，并考虑以审计等理由对鲍威尔提起诉讼 [12] - 特朗普的核心诉求是通过行政施压，确保下一任联储主席能执行更激进的降息政策以压低住房按揭成本 [12] - 目前热门候选人凯文·哈塞特被视为政府意志的延伸，行政力量对货币政策独立性的干预将是2026年宏观风险定价中的不稳定因子 [12] 市场情绪与机构观点 - 在标普500指数自2022年10月低点反弹近90%后，华尔街卖方策略师集体转向乐观 [14] - 根据彭博对21位顶尖市场预测者的调查，没有任何分析师预测2026年美股会下跌，这种高度一致的乐观预期为近二十年来首次 [13][14] - 华尔街目前的平均预测认为，标普500指数在2026年将再上涨9%，若兑现将实现自全球金融危机爆发前夕以来最长的年度上涨周期 [14] - 最激进观点暗示标普500指数可能自上世纪90年代互联网泡沫以来首次出现连续四年两位数回报 [16] 机构立场转变与乐观逻辑 - 摩根大通立场急剧转变，从2025年初预测美股下跌12%转为预计2026年标普500指数升至7500点 [19] - 乐观情绪的基石在于经济韧性增长与通胀降温，当前AI股的飙升被视为一场潜在的经济转型而非即将破裂的泡沫 [19] - 即便经济增长弱于预期，市场依然寄希望于美联储通过政策杠杆“托底”，这种对政府和货币政策的路径依赖已成为华尔街策略师的共同底牌 [19] - 法兴银行指出，美国第三季度经济以两年来最快速度扩张，随着降息周期深入及特朗普减税法案的预期刺激，盈利前景正从科技股向更广泛的蓝筹板块扩展 [20] 市场潜在风险提示 - 部分资深观察家对缺乏异议的现状感到担忧，认为当所有人都在同一边下注时，市场往往离转折点不远 [21] - 有警告称市场可能忽视三个核心风险：美联储维持利率的时间可能超预期、美国对加拿大或墨西哥潜在的关税行动可能重塑供应链成本、企业高管可能主动下修盈利预期 [21] - 有模型显示，虽然盈利超预期可能推动美股再涨25%，但一旦经济进入衰退，目前的估值水位意味着美股可能遭遇20%的断崖式回撤 [21]

港股市场表现 - 12月29日港股主要指数收跌，恒生指数跌0.71%报25635.23点，恒生科技指数跌0.3%报5483.01点，国企指数跌0.26%报8891.71点，红筹指数跌1.19%报4020.49点 [1] - 盘面上，大型科技股多数走低，阿里巴巴跌1.85%，腾讯控股跌1.08%，京东集团跌0.71%，小米集团跌1.63% [1] - 机器人概念股领涨，微创机器人-B涨超25%，优必选涨超9% [1] - 汽车股涨幅居前，蔚来涨超4%，小鹏汽车、比亚迪股份涨近4% [1] - 博彩股普跌，美高梅中国跌超17% [1] - 黄金股下跌，万国黄金集团跌超6%，中国黄金国际、紫金黄金国际、赤峰黄金、山东黄金均跌超5% [1] 公司资本运作与回购 - 快手-W斥资约2998.96万港元回购46.4万股，回购价64.05至64.9港元 [2] - 腾讯控股斥约6.36亿港元回购105.6万股，回购价598-604港元 [6] - 小米集团-W斥资1.49亿港元回购380万股，回购价39.08-39.26港元 [8] - 中远海控斥资2722.51万港元回购196万股，回购价13.82-13.95港元 [7] - 中国银行完成发行500亿元二级资本债券，以补充二级资本 [2] - 能源国际投资拟折让约18.33%发行合共10.35亿股认购股份，募资约2.54亿港元 [12] 公司业务与战略发展 - 威胜控股与博裕投资订立增资协议，博裕投资以总金额人民币3.8亿元认购附属惟远能新增股份 [2] - 绿叶制药授予恩华三款抗精神病药长效针剂产品于中国大陆的独家商业化权利 [3] - 恒瑞医药注射用SHR-A1904被药审中心纳入突破性治疗品种名单 [4] - 友芝友生物-B的Y225(艾美赛珠单抗注射液)取得NMPA的IND批准 [9] - 微创机器人-B的图迈腔镜手术机器人全球商业化装机突破百台 [10] - 华电国际电力股份的华电龙口四期项目两台66万千瓦超超临界机组已全部建成投运 [11] - 高山企业订立谅解备忘录拟成立合营公司，将参与或投资稳定币及区块链相关行业 [5] 行业与宏观数据 - 湾区发展11月广深高速公路月总路费收入约2.48亿元，广珠西线高速公路月总路费收入9978.7万元同比减少6%，沿江高速公路(深圳段)月总路费收入7424.4万元同比增加5% [4] 机构市场观点 - 中信证券指出，受益于内部的"十五五"催化以及外部主要经济体的"财政+货币"双宽松，港股2026年有望迎来第二轮估值修复以及业绩进一步复苏的行情，建议关注科技、大医疗、资源品、必选消费、造纸和航空板块 [13] - 华泰证券认为，当前市场依然在左侧布局区间，右侧拐点尚未清晰，一季度或是胜率更高的阶段，年初重配置和人民币升值是资金面改善的下阶段动力 [13] - 银河证券建议关注科技板块和消费板块，科技板块经历前期调整后估值回落，在多重利好因素提振下有望反弹回升，消费板块有望获得较大力度政策支持且当前估值处于相对低位 [14] - 前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，2026年港股有望在资金流入推动下重拾升势，预计2026年外资将加速流入A股、港股及中国债券市场，加大对中国资产的配置力度 [15]

市场对美联储货币政策的预期 - 联邦基金利率期货定价显示，市场对美联储明年降息的预期仍为2次，首次充分定价指向6月 [1][3] - 美联储下周将发布12月货币政策会议纪要，投资者将从中探寻下一次降息时点的线索以及决策者对通胀的担忧程度 [3] - 短期内美联储将按下暂停键，预计明年年初劳动力市场状况将趋于企稳，降低大规模裁员的可能性 [3] 美国宏观经济数据表现 - 美国三季度实际国内生产总值（GDP）同比增长4.3%，远高于市场普遍预期值3.3%，增速创两年来新高 [2] - 上周首次申领失业救济金人数为21.4万人，较前一周的22.4万人有所回落，今年大部分时间该数据在20万至25万区间波动 [2] - 美国消费者信心指数在12月第五个月下滑，民众对当前商业状况的评价自2024年9月以来首次转为负面 [2] - 消费支出延续强劲增长，动力主要来自较富裕群体近期获得的财富增值，中低收入家庭的财务压力仍在持续 [2] - 12月劳动力市场指数进一步恶化，意味着失业率或将在11月4.6%的基础上继续攀升 [3] 美股市场整体表现与趋势 - 受第三季度经济增长报告好于预期提振，美股延续升势，标普500指数上周五盘中一度触及6945.77点的历史新高 [4] - 圣诞节假期前一日，标普500指数收盘再创历史新高，与首次站上7000点关口仅差约1% [1] - 标普500指数正朝着连续八个月上涨的目标迈进，若能实现将创下2017~2018年以来最长的月度连涨纪录 [1] - 市场对人工智能领域的乐观情绪、美国经济展现出的韧性以及对货币政策宽松的预期，推动美股三大指数有望实现连续三年上涨 [4] - 今年标普500成份股公司的盈利增长亮眼，是美国市场创下新高的核心原因 [5] 美股板块轮动与表现 - 上周原材料板块涨幅居首，攀升2.4%；科技板块与金融板块紧随其后，分别上涨1.8%和1.7% [4] - 除必需消费品板块微跌0.1%外，其余所有板块均实现周线上涨 [4] - 自11月初以来，标普500科技板块的累计跌幅仍超过2%，同期金融、交通运输、医疗保健以及小盘股等板块均录得较好涨幅 [5] - 部分资金正转向估值更为温和的板块，市场动向表明越来越多的投资者开始认同美国经济根基相当稳固 [5] 个股与季节性行情 - 科技板块周涨幅最大的个股为美光科技，股价上涨7.1%，其发布的2025财年第一季度业绩好于预期 [4] - 根据《股票交易者年鉴》的数据，自1950年以来，“圣诞老人行情”期间（每年最后五个交易日及次年1月前两个交易日）标普500指数的平均涨幅达到1.3% [4] - 今年的“圣诞老人行情”窗口从上周三开启，一直持续至明年1月5日 [4]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 核心观点 - 科技行情走强，海外大厂AI布局加速落地，前期AI景气度担忧情绪有所缓解，存储、晶圆厂等均存在涨价行情[7] 市场回顾 - 本周（2025.12.22-2025.12.26）电子行业指数上涨4.71%，半导体上涨5.07%，其中消费电子上涨3.48%，光学光电上涨0.94%[3] - 海外科技股整体上涨，纳斯达克本周上涨1.22%、恒生科技上涨0.37%[3] - 存储板块涨幅靠前，SK海力士上涨9.51%，美光上涨7.10%，闪迪上涨5.24%[3] - 其他个股，英伟达上涨5.27%，亚马逊上涨2.27%，谷歌上涨2.06%[3] 行业动态：终端 - 12月21日，三星电子公布业内首款2纳米工艺智能手机应用处理器Exynos 2600，采用基于Arm v9.3架构的新10核CPU设计，三星宣称其性能提升高达39%[4] - 12月22日，华为发布nova 15系列，其中nova 15 Pro搭载麒麟9010S处理器[4] - 12月24日，视涯科技IPO过会[4] 行业动态：算力 - 美国密歇根州监管机构批准甲骨文与OpenAI合作建设的大型数据中心项目，装机容量为1.4GW[5] - 据路透社报道，英伟达计划于2026年2月中旬开始向中国发货H200芯片[5] - 字节已初步计划在2026年投入1600亿元的资本支出[5] - Groq和英伟达签订非独家推理技术许可协议，Groq创始人Jonathan Ross、总裁Sunny Madra等将加入英伟达[5] 行业动态：存力 - 12月份存储市场NAND闪存晶圆价格较上月上涨超过10%[6] - 固态硬盘（SSD）等成品的价格上涨了15%至20%[6] - 三星电子、SK海力士等存储供应商已上调2026年HBM3E价格，涨幅接近20%[6] - 北京君正互动易回复，公司部分存储芯片产品和计算芯片进行了价格调整，部分产品在四季度已执行新价格[6] 行业动态：AI基座 - 上海证券报报道，中芯国际已经对部分产能实施了涨价，涨幅约为10%[6] - 台积电确认整合8英寸产能，并计划在2027年末关停部分生产线，或也引发晶圆厂涨价预期[6] 投资建议 - 受益标的包括：中芯国际、北京君正、华丰科技、北方华创、中微公司、德明利、香农芯创、兆易创新等[7]