以下文章来源于华尔街见闻Max ，作者龙玥 华尔街见闻Max . 华尔街见闻姊妹号，直击全球市场风暴，助力投资者决策。 摩根士丹利分析师Shawn Kim再度向内存行业发出警告，这一次他瞄准的是行业"2028年的盈利悬崖"。 在11月9日发布的最新研报中，Shawn Kim全面下调三星电子和SK海力士目标价，并将三星电子升为新首选股，取代SK海力士。 他在报告中写道： "对内存的担忧，与其说是美国中期选举后数据中心建设延迟或AI需求的问题，不如说是'2028盈利悬崖'叙事的风险——市场对内存增长动 能的可持续性持怀疑态度，因为供给正开始追上需求。" 他认为，市场争论焦点已从近期基本面转向"2028盈利悬崖"—— 2027年底新产能陆续投产、数据中心建设延迟、HBM溢价收窄等多重压力叠加，内存超级周 期的可持续性存疑。 Shawn Kim此次调整幅度显著。 SK海力士目标价从260万韩元下调38%至160万韩元 ，对应2027年预期市净率约1.8倍，较当前参考价113.2万韩元仍有约 41%上行空间，维持增持评级。 三星电子普通股目标价从38.1万韩元下调19%至30.9万韩元 ，优先股目标价从30.48万韩元 ...

行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级，但中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致，整体基调偏向积极，认为AI与数据中心需求不会消失[4] 核心观点 - 存储芯片股上周下跌16%-22%，市场担忧美国新政治格局可能导致数据中心建设审查趋严，从而放缓AI资本开支部署步伐[4] - 算力需求依然非常强劲，在建或已获批的数据中心预计将继续推进，但市场正在计入更高概率的审批、电力约束和政治干预可能推迟2028年下半年及以后的项目储备[4] - 中信里昂认为数据中心名义项目储备一开始就严重虚高，仅追踪可行性及可信度较低的数据中心申请或项目已显著夸大项目储备[4][7] - 尽管监管加强、成本分摊和其他护栏措施可能提高成本并放缓建设步伐，但鉴于AI资本开支对美国经济和就业的重要性以及AI应用加速，支持AI增长所需的大部分数据中心容量最终仍将建成，尽管可能位于不同地点或国家[4] - 存储供应商已通过长期合同锁定2027年/2028年上半年的HBM和服务器DRAM出货量，预计2027年/2028年上半年EPS不会出现重大下调，但2028年下半年及以后的EPS将取决于超大规模云服务商转移新地点的速度或应对新监管的方式[8] - GPU租赁价格年初至今上涨30%-50%，AI需求依然强劲[8] 数据中心项目储备与容量预测 - 根据Cleanview，美国有1,420个数据中心在运营，572个在建，2,609个规划中[7] - 弗吉尼亚州与德克萨斯州分别占运营中数据中心的25%和12%，以及规划项目储备的14%和20%[7] - 开发商可在决定建设地点前考察多个选址，仅追踪可行性及可信度较低的数据中心申请或项目已显著夸大项目储备[7] - 根据仲量联行，到2026年底美国预计将占全球已装机总容量的43%，中国和欧洲分别为26%和15%[7] - 对到2030年底全球数据中心容量的预测介于230GW至330GW之间（2026年为135GW），美国为120-160GW（2026年为55GW）[7] 监管环境与政策动态 - 美国46个州已存在583项针对数据中心建设的各种形式限制，定义在全面暂停和分区限制之间有所不同[7] - 德克萨斯州预计有关数据中心税收减免、电力、水资源成本分摊和地方同意的立法将在1月至5月间通过（第90届立法会议）[7] - 德克萨斯州当选州长表示，目前在建或拥有现有许可的数据中心将被允许完成建设[7] - 数据中心建设大约需要18个月，计划在2028年上半年之前完成的项目不太可能面临延期，但2028年末/2029年的数据中心审批可能面临更严格的地方和州指引[7] - 监管争论正从是否应建设数据中心转向谁为基础设施付费，发电、电网连接和水资源要求正成为审批的附加条件[7] - 根据戴德梁行，近年来数据中心建设成本每年上涨21%，但数据中心行业历来能够适应成本上涨以及地方政治变化[7] 数据中心容量转移与海外扩张 - 随着监管加强，美国超大规模云服务商可能考虑监管较少的州或其他国家的地点[8] - 亚马逊在50个国家、谷歌在21个国家、微软在34个国家运营数据中心，并已谈及海外扩张[8] - 美国本土数据中心对延迟敏感的推理工作负载最为理想，但大规模AI模型训练更容易转移到数据中心许可发放更快且稳定电力供应易于获得的地点[8] - 分析预计供应商将相应调整新晶圆厂产能爬坡计划[8]

美股市场整体表现 - 美股市场迎来买盘大举涌入，压抑多时的科技板块（除英伟达）欢腾大涨，多只光通信、存储、半导体芯片等领域的明星股走出“上双”的涨幅 [1] - 标普500指数涨2.35%，报7549.94点；纳斯达克综合指数涨2.74%，报25253.14点；道琼斯工业平均指数涨2.15%，报52389.75点 [1] - 纳指创7月30日以来的最大单日涨幅，标普500指数创出4月8日以来最大单日涨幅 [4] 光通信与半导体产业链个股表现 - 光通信企业Coherent涨16.79%，PCB制造商TTM科技涨13.26%，AMD涨13.26%，伟创力涨12.03%，Fabrinet涨11.86%，应用材料涨11.37%，Lumentum涨10.69% [4] - 半导体材料供应商英特格、迈威尔科技和希捷盘中也一度涨超10% [4] - AMD大涨13.26%，谷歌新推出的TPU 8tx采用第五代EPYC处理器，强化AMD在算力领域的布局，特别是在英伟达陷入麻烦之际 [8] AI数据中心基础设施产业链 - AI数据中心基础设施产业链集体走强，Bloom Energy上涨11.91%，Ferguson上涨11.22%，维谛技术上涨9.63%，GE Vernova上涨7.13%，伊顿上涨约5% [8] - 摩根士丹利分析师认为中期选举后AI相关股票的抛售过头了，建议选择性逢低买入 [4] - 该行预计约20%的美国数据中心项目可能从2028年推迟至2029年，但这不会打断AI投资周期，维持2027年、2028年超大规模云厂商资本开支分别为1.6万亿和1.8万亿美元的预测 [4] 英伟达公司治理事件 - 英伟达周一跌超4%，市值缩水逾1900亿美元，相当于人民币1.28万亿元 [4] - 公司CEO黄仁勋上周末承认自己有婚外情，暴露了全球算力芯片巨头的公司治理困境，英伟达的行为准则要求涉及利益冲突的员工必须回避相关决策的制定，但这回出问题是公司的创始人 [4] - 黄仁勋已经退出本周原定出席的两场科技活动 [5] 卫星互联网公司动态 - 卫星互联网公司AST SpaceMobile上涨14.1%，受益于与日本乐天集团成立卫星直连手机合资企业的消息 [9] 热门股表现 - 苹果涨2.43%，英伟达跌4.27%，微软涨2.75%，谷歌-A涨1.18%，亚马逊涨2.94%，台积电涨3.51%，SpaceX涨5.81%，Meta涨5.12%，博通涨8.78%，特斯拉涨5.54%，礼来涨4.28%，伯克希尔哈撒韦-A跌0.36% [7] 中概股表现 - 纳斯达克中国金龙指数周一收跌1.32% [10] - 阿里巴巴跌3.72%，拼多多跌3.05%，京东跌2.51%，网易涨0.15%，百度跌1.03%，携程跌0.74%，理想汽车跌1.52%，富途控股涨2.97%，哔哩哔哩跌2.39%，嘉楠科技涨8.71% [10] 宏观与市场情绪 - 随着美国和伊朗达成某种协议的可能性上升，布油周一大跌超5%，进一步提振了市场情绪，特朗普上周末曾表示“极不可能”下令对伊朗发动大规模打击 [5] - 美国劳工统计局将于当地时间周二早晨发布10月CPI数据，由于去年10月恰逢美国政府关门，没有可用的对比数据，今晚美国的CPI将罕见的没有同比数据 [6]