报告投资评级 - 行业投资评级为 **增持（维持）** [1] 报告核心观点 - 核心城市量价趋稳，地产周期底部基本确认 [1] - 行业呈现出三重积极信号：核心城市房价率先企稳、重点城市二手房挂牌量回落、销售开工竣工等核心指标持续改善，基本面修复趋势明确 [46] - 在政策支持与企业资金韧性显现的背景下，行业修复动能有望进一步增强 [46] 根据目录总结 1. 开发投资降幅持续收窄，新开工与竣工边际改善 - **开发投资**：2026年1-3月全国房地产累计开发投资 **17720亿元**，同比变化 **-11.2%**，降幅较1-2月走扩0.1个百分点；3月单月开发投资 **8108亿元**，同比变化 **-11.3%** [9] - **新开工面积**：2026年1-3月全国房屋新开工面积 **10373万平方米**，同比变化 **-20.3%**，降幅较1-2月收窄 **2.8个百分点**；3月单月新开工面积 **5289万平方米**，同比下降 **17.4%** [14] - **竣工面积**：2026年1-3月全国房屋竣工面积 **9789万平方米**，同比变化 **-25.0%**，降幅较1-2月收窄 **2.9个百分点**；3月单月竣工面积 **3469万平方米**，同比下降 **19.1%** [18] 2. 销售端降幅持续收窄，市场成交逐步回暖 - **销售面积与金额**：2026年1-3月全国商品房销售面积 **19525万平方米**，同比变化 **-10.4%**，降幅较1-2月收窄 **6.1个百分点**；销售额 **17262亿元**，同比变化 **-16.7%**，降幅较1-2月收窄 **6.9个百分点** [4]。3月单月销售面积 **10232万平方米**，同比 **-7.4%**；销售额 **9076亿元**，同比 **-13.3%** [20] - **房价走势**：2026年3月，70个大中城市新房价格环比下降 **0.2%**，跌幅较2月收窄 **0.1个百分点**；二手房价格环比下降 **0.2%**，跌幅较2月收窄 **0.2个百分点** [4][28] - **城市分化**：3月一线城市新房价格环比 **+0.2%**，二手房价格环比 **+0.4%**，率先企稳回升；二、三线城市房价环比仍为负值，但跌幅收窄或趋稳 [4][28] 3. 资金端短期波动可控，结构改善蓄力向好 - **到位资金总额**：2026年1-3月，房地产开发企业累计到位资金 **20524亿元**，同比变化 **-17.3%**，降幅较1-2月走扩 **0.8个百分点**；3月单月到位资金 **7477亿元**，同比变化 **-18.7%** [35] - **资金结构**： - 国内贷款累计 **3419亿元**，同比 **-23.7%** [40] - 自筹资金累计 **7762亿元**，同比 **-5.3%**，降幅较1-2月收窄 **0.6个百分点**，韧性凸显 [40] - 定金及预收款累计 **5858亿元**，同比 **-20.1%**，降幅较1-2月收窄 **1.4个百分点** [40] - 个人按揭贷款累计 **2204亿元**，同比 **-34.6%**，降幅较1-2月收窄 **7.3个百分点** [40] 4. 投资建议 - **房地产开发**：推荐华润置地、新城控股、招商蛇口，建议关注保利发展 [46] - **物业管理**：推荐华润万象生活、绿城服务，建议关注保利物业、招商积余 [46] - **房地产经纪**：推荐贝壳，建议关注我爱我家 [46]