行业投资评级 * 报告未明确给出整体行业投资评级 核心观点 * 四季度以来，市场对出海、AI新材料、地产链内需三个方向的反应呈现“理性、克制”的特征，行情主要由偶发性变化催化，而非趋势性变化，表现为短期波动 [12] * 在AI新材料领域，建议采取“以稳应变”的思路，看好产品线齐全、定位“材料超市”的公司，以及技术路径明确、国产替代趋势清晰的细分领域龙头 [13] * 出海板块受益于美国降息预期，投资已进入工业品和消费品投资的第二阶段，市场正在对具备丰富海外经验的领军企业重新定价 [14] * 内需方面，关注供给端有阶段性去化（如玻璃冷修）的领域，以及处于市场底部、具备资源整合能力的龙头企业 [14] 一周一议 * **AI新材料**：市场对处于测试/打样/研发阶段的方案处理信息更理性，未出现明显的估值和盈利预期上修 [12] AI电子布品类繁多，下游变化快，建议关注产品线覆盖low-dk一代/二代/cte布、Q布的“大满贯”定位公司，如中材科技 [13] HVLP铜箔升级方向明确，国产替代过程中技术实力和成本是关键，铜冠铜箔作为领跑者，其技术积累和低负债率构成护城河 [13] 锂电铜箔和隔膜业务出现行业性改善，可能成为预期差来源 [3] * **出海**：美国降息预期再次升温，继续利好出海板块 [14] 看好前瞻性布局非洲、南美洲的瓷砖、水泥、玻纤、玻璃、纸尿裤、卫生用品、线缆等龙头公司 [14] * **内需**：11-12月玻璃冷修产线预期有9条，供给有阶段性去化，但需求端补库动力不足，供需关系仍需优化 [14] 北新建材拟收购防水资产，当前市场底部是资源整合的较好窗口期 [14] 周期联动与景气周判 * **水泥**：本周全国高标均价355元/吨，同比下跌70元/吨，环比上涨5元/吨 [15] 全国平均出货率44.6%，环比下降0.8个百分点，库容比66.4%，环比下降1.7个百分点 [15] 市场需求延续低迷，需谨慎观察 [16] * **浮法玻璃**：本周均价1163.86元/吨，环比上涨16.02元/吨，涨幅1.40% [15] 重点监测省份生产企业库存天数29.77天，较上周减少0.65天 [15] 价格由跌转涨，产能缩减提振市场信心，交易活跃度提升 [16] * **光伏玻璃**：2.0mm镀膜面板主流订单价格约12.3元/平方米，环比下降2.00% [15] 国内外需求转弱，下游组件企业开工率下降，订单增量不足 [16] 全国在产生产线日熔量合计87940吨/日，同比下降7.32% [60] * **AI材料-电子布**：Low-Dk二代布和Low-CTE布在2026年紧缺确定性高，Q布需关注相关方案确定进展 [16] * **AI材料-高阶铜箔**：HVLP涨价持续性可期，期待2025年第四季度至2026年第一季度下一轮提价，国产龙头企业HVLP4处于即将放量阶段 [16] * **AI材料-HBM材料**：海内外扩产拉动材料端需求，包括国内新增扩产预期及海外HBM、AI存储拉动下的扩产 [16] * **传统玻纤**：景气度略有承压，需求端主要亮点为风电，出口受关税政策影响预期模糊，预计短期价格以稳为主，2026年供给压力弱于今年 [17] 本周国内2400tex无碱缠绕直接纱均价3535.25元/吨，环比持平 [15] * **碳纤维**：龙头公司满产满销并在第二季度业绩扭亏，但未见需求拐点 [17] 本周市场均价为83.75元/千克，环比持平 [73] * **消费建材**：竣工端材料需求疲软，开工端材料略有企稳，零售品种（如涂料、板材）景气度稳健向上 [17] * **非洲建材**：人均建材消耗量低于全球平均，在美国降息预期下，非洲等新兴市场机会突出 [18] * **民爆**：新疆、西藏地区高景气维持，全国大部分地区承压 [18] 2024年民爆行业生产总值417.0亿元，同比下降4.5%，其中西藏（+36.0%）和新疆（+24.6%）增速领先 [96] 本周市场表现 * 本周（1201-1205）建材指数上涨2.61%，跑赢上证综指（0.71%） [19] * 子板块中，玻纤上涨5.22%，玻璃制造上涨2.10%，水泥制造上涨1.96%，耐火材料上涨1.14%，管材上涨0.83%，消费建材上涨0.49% [19] 本周建材价格变化 * **水泥**：全国水泥市场价格环比上涨1.3%，华东和西南地区上涨10-35元/吨 [29] 全国水泥库容比为66.44%，环比下降1.69个百分点 [29] * **浮法玻璃**：区域价格涨跌互现，整体窄幅调整 [43] 重点监测省份生产企业库存总量5675万重量箱，较上周减少257万重量箱，减幅4.33%，产销率121.02% [44] 全国在产生产线日熔量154555吨，较上周减少1600吨 [45] 当前玻璃纯碱价格差46.49元/重量箱，同比下降18.30% [52] * **光伏玻璃**：2.0mm镀膜面板主流订单价格12-12.5元/平方米，3.2mm镀膜主流订单价格19-19.5元/平方米，价格承压下滑 [58] * **玻纤**：电子布（7628）主流市场报价4.3-4.5元/米不等 [67] 2025年10月我国玻纤纱及制品出口量16.07万吨，同比下降5.42% [71] * **能源与原材料**：秦皇岛港动力煤(Q5500K)平仓价705元/吨，环比上涨5元/吨 [78] 有机硅DMC现货价13625元/吨，环比上涨475元/吨 [78] 布伦特原油现货价64.78美元/桶，环比基本持平 [78] 中国LNG出厂价格全国指数4250元/吨，环比下降62元/吨 [85] 波罗的海干散货指数(BDI)为2727，环比上涨167 [85] * **塑料制品上游**：燕山石化PPR4220出厂价8200元/吨，环比下降600元/吨 [91] 中国塑料城PE指数681.19，环比下降2.66 [91] * **民爆原材料**：2024年12月粉状硝酸铵价格2384元/吨，同比下降16.0% [97] 重要公司动态 * 中达安发布定增方案用于补充流动资金 [5] * 中材国际签订大石河钼矿采选工程PC总承包合同，暂定总金额27亿元人民币 [5] * 四川路桥子公司以认购基金模式参与新建绵遂内铁路绵遂段站前工程项目 [5] * 北新建材公告拟收购远大洪雨（防水资产） [14] 关注公司列表 * **AI新材料**：中材科技、铜冠铜箔、华海诚科、大族数控、鼎泰高科、芯碁微装、菲利华、德福科技 [13] * **出海**：科达制造、乐舒适、华新建材、中国巨石、中材国际、西部水泥、精工钢构、环球新材国际 [14] * **内需**：三棵树、兔宝宝、悍高集团、北新建材、王力安防、四川路桥、东方雨虹、科顺股份 [14]