报告行业投资评级 - 行业评级为“强于大市”（维持） [2] 报告的核心观点 - 报告核心观点围绕三大主线展开：1）玻纤电子布再次提价，行业景气度向上；2）重点城市二手房成交回暖，消费建材龙头有望展现底部向上弹性；3）玻璃冷修加速，行业或迎来触底企稳的拐点 [5][7][9] - 报告看好2026年玻纤板块景气度稳步向上，并认为在政策持续加码和供给出清的背景下，消费建材和玻璃行业有望迎来复苏 [5][7][9] 根据相关目录分别进行总结 1. 行情回顾 - 本周（截至2026年2月6日）建材板块上涨0.66%，跑赢沪深300指数2.0个百分点 [16] - 年初至今（截至2026年2月6日）建材板块上涨10.5%，跑赢沪深300指数约10.2个百分点 [16] - 分子板块看，本周玻璃板块表现最佳，上涨4.0%，其次是装修建材板块上涨1.5%，水泥板块下跌0.4%，玻纤板块下跌2.8% [16] 2. 水泥：市场进入淡季，需求环比走弱 - **市场现状**：本周全国水泥市场价格约347元/吨，环比下降3.2元/吨，价格下调区域主要集中在河南、湖北等地 [22] - **需求与出货**：临近春节，下游工程停工，需求显著收缩，本周全国重点地区水泥企业平均出货率约25%，环比下降约8个百分点 [5][22][29] - **库存与成本**：全国水泥平均库容比约63%，周环比上升2.9个百分点；成本端，秦港Q5500动力煤平仓价为683元/吨，周环比下降2元/吨 [27] - **行业观点**：春节前需求走弱，价格将大稳小动，但当前价格已底部筑底，在“反内卷”背景下，春节后随着“十五五”新工程落地，价格或易涨难跌 [5][6][29] - **投资建议**：推荐华新建材、海螺水泥；关注塔牌集团、上峰水泥、天山股份等 [6][29] 3. 玻璃：需求逐步进入淡季，供给继续收缩 - **浮法玻璃现状**：截至2月5日，浮法玻璃均价为1,154元/吨，周环比上涨10元/吨；企业库存约4,949万重箱，周环比上升0.4%；行业平均利润约-59元/吨，周环比上升12元/吨 [31] - **供给收缩**：本周有2条600吨/天生产线冷修，行业在产产能降至约14.89万吨/天，处于近年来低位 [5][9][31][35][41] - **光伏玻璃现状**：3.2mm镀膜主流订单价格17.5-18.0元/平方米，周环比下降1.39%；全国光伏玻璃日熔量为8.73万吨/天，环比持平 [36][38] - **行业观点**：临近春节需求进入淡季，但供给收缩加速，在“反内卷”背景下，浮法玻璃或率先迎来触底企稳；光伏玻璃短期供需失衡，价格承压 [9][41] - **投资建议**：建议关注旗滨集团、信义玻璃 [5][9][41] 4. 玻纤：电子纱/布再提价，粗纱个别品种提价 - **电子布再提价**：本周7628电子布再次提价，其中国际复材（重庆国际）提价0.5-0.6元/米，价格涨至5.1-5.3元/米；林州高远提价1元/米，价格涨至6元/米 [9][44][47] - **电子纱价格上涨**：电子纱G75主流报价10,300-10,700元/吨，周均价上涨10.53% [44] - **粗纱市场**：国内无碱粗纱市场价格稳中有涨，部分产品价格小幅上调100-200元/吨，华东无碱玻纤粗纱均价为3,500元/吨，环比上升 [43] - **出口数据**：2025年12月玻纤出口量17.68万吨，环比增长4.4%，同比增长0.8% [44] - **行业观点**：电子布供需格局紧俏，产品结构调整及中高端产品供不应求支撑价格延续涨势，2026年高景气度将持续；粗纱端2026年供需格局预计边际向好 [5][9][47] - **投资建议**：重点推荐中国巨石，建议关注国际复材、长海股份、中材科技 [5][9][47] 5. 碳纤维：价格延续稳定，盈利依旧承压 - **市场价格**：本周碳纤维市场价格暂稳，国产T300级别12K碳纤维市场成交价参考80-90元/千克，大丝束（24/25K）参考70-80元/千克 [49] - **行业数据**：本周国内碳纤维行业开工率约为76.28%，与上周持平；2025年12月国内碳纤维表观消费量为10,736.19吨，环比增加33.8%，同比增加92.26% [51][53] - **企业盈利**：碳纤维厂家平均利润减少，其中PAN基T300-12K碳纤维利润约4.17元/千克，而T300-24K和T700-12K品种利润为负 [56] - **行业观点**：价格在22-25年持续下行后企稳，2026年作为商业航天元年，火箭及卫星发射频次提升，有望为碳纤维高端应用领域带来新的需求增量 [9][58] - **投资建议**：建议关注中复神鹰、光威复材；关注吉林碳谷 [9][58] 6. 成本端：原燃料价格整体处于低位 - **价格走势**：截至2月8日，除PPR、不锈钢等少数品类外，大部分建材原材料价格同比去年下降，其中动力煤、纯碱、PVC、布伦特原油等降幅较大 [60][62] - **影响判断**：原材料价格处于低位，随着企业库存成本降低，预计将对2026年企业盈利端形成利好支撑 [60] 消费建材（综合观点） - **市场环境**：2026年1月，北上广深二手房成交量集体回暖，重点城市二手房成交面积环比上升16%，同比增长33%，一线城市同比增幅普遍超20% [5] - **行业格局**：经过24-25年地产下行周期，行业供给端加速出清，集中度向龙头集中，部分防水、涂料企业已发布涨价函 [5] - **投资观点**：地产政策加码助力触底企稳，小阳春可期，看好率先走出盈利拐点的龙头企业弹性 [5] - **投资建议**：推荐三棵树、兔宝宝，建议关注悍高集团、北新建材、伟星新材、东方雨虹、科顺股份、青鸟消防等 [5]

行业投资评级 * 报告未在提供内容中明确给出整体行业投资评级 [3][4][5][6][14][15][16] 核心观点 * 建材板块表现靠前，以玻纤为首的“涨价链”是投资主线，核心驱动是2月普通电子布超预期涨价0.4-0.5元/米，提升了板块盈利预期 [3] * 持续看好“涨价链”，按置信度排序依次为：以新质生产力为代表的结构景气链、外需链、内需链 [3] * 从价格要素视角，最看好的板块包括：电子布、出海外需、国内涂料/防水、国内水泥、国内玻璃等 [3] * 时间维度上，需重视今年3-4月有望呈现“十五五”开门红，建议在节前淡季继续重点配置 [3] * 重点推荐2月金股上峰水泥，看好其主业稳健兼具弹性、投资新经济项目累计超19亿元已进入收获期，以及双碳和“开门红”可能带来的2026年价格弹性 [4] * 马斯克坚定看好太空光伏趋势，护航空天能源方向，提示重视UTG玻璃和TCO玻璃 [4][15] * AI-PCB上游材料环节，看好载板材料的量价弹性，CPU缺货拉动Low-CTE布新增需求，下游载板龙头已计划提价30% [5][16] 一周一议 * 本周建材板块表现靠前，“涨价链”是主线，一方面玻纤景气度冲高，另一方面消费建材为代表的地产链与下游数据共振 [3][14] * 持续看好“涨价链”，按置信度排序为：结构景气链/外需链/内需链，最看好电子布、出海外需、国内涂料/防水、国内水泥、国内玻璃等板块 [3][14] * 建议关注“十五五”开门红行情，节前淡季继续重点配置，并列出包括中国巨石、上峰水泥、三棵树、东方雨虹、海螺水泥等在内的具体公司 [14] * 马斯克提及SpaceX与特斯拉目标未来三年内实现每年100GW太阳能制造能力，太空光伏趋势下，UTG玻璃因其超薄超轻、弯折性能好成为重要封装材料，TCO玻璃是钙钛矿核心材料 [15] * 商业航天产业化加快，Starlink卫星数量及单星面积双增，UTG玻璃需求有望迎来重大变化 [15] * AI-PCB上游载板材料高景气源于AI芯片与消费电子对产能的争夺，以及技术变革扩大材料需求 [16] * 近期载板材料积极变化包括：CPU缺货开启涨价周期，拉动ABF载板及上游需求；载板龙头日企力森诺科计划自3月1日起提价30%；1.6T光模块采用mSAP工艺可能推动国产载体铜箔验证 [5][16] * 载板材料主要包括Low-CTE布和载体铜箔，列出了国内外主要供应商，并建议关注相关公司 [5][16] 周期联动 * 水泥：本周全国高标均价342元/吨，同比下跌53元/吨，环比下跌3.3元/吨；平均出货率24.6%，环比下降7.8个百分点；库容比62.69%，环比上升2.88个百分点 [6][17] * 玻璃：本周浮法玻璃均价1154.49元/吨，上涨9.69元/吨，涨幅0.85%；重点监测省份生产企业库存天数26.84天，较上周增加0.13天；2.0mm镀膜面板主流订单价格10.5-11元/平方米，环比持平 [6][17] * 混凝土搅拌站：本周产能利用率5.74%，环比下降0.42个百分点 [6][17] * 玻纤：本周国内2400tex无碱缠绕直接纱均价3580.75元/吨，环比上涨1.29%；电子布市场主流报价4.9-5.45元/米不等，环比大幅提升 [6][17] * 电解铝：铝价短期内震荡下滑 [6][17] * 钢铁：全国建筑钢材价格弱稳运行，市场成交降至冰点 [6][17] * 其他：国废价格环比上涨，动力煤、原油、LNG价格环比持平 [6][17] 景气周判 * 水泥：四季度错峰提价效果一般，市场需求延续低迷 [18] * 浮法玻璃：本周均价1154.49元/吨，环比上涨0.85%，涨幅扩大；重点监测省份生产企业库存总量4949万重量箱，较上周增加22万重量箱，增幅0.45% [18] * 光伏玻璃：2.0mm镀膜面板主流订单价格环比持平；供应量基本稳定 [18] * AI材料-电子布：Low-Dk二代布及Low-CTE布在2026年紧缺确定性高 [18] * AI材料-高阶铜箔：HVLP涨价持续性可期，国产龙头企业HVLP4处于即将放量阶段 [18] * AI材料-HBM材料：海内外扩产拉动材料端需求 [18] * 传统玻纤：景气度略有承压，需求端主要亮点为风电，预计短期价格以稳为主，2026年供给压力弱于今年 [18] * 碳纤维：龙头满产满销并在Q3业绩扭亏，但仍未见需求拐点 [19] * 消费建材：竣工端材料需求疲软，开工端材料略有企稳；零售品种景气度稳健向上，其中零售涂料、板材高景气维持 [19] * 非洲建材：人均消耗建材低于全球平均，美国降息预期下，非洲等新兴市场机会突出 [19] * 民爆：新疆、西藏地区高景气维持，全国大部分地区承压 [20] 本周市场表现 * 本周建材指数下跌0.67%，同期上证综指下跌2.22% [21] * 子板块中，玻璃制造上涨2.00%，消费建材上涨1.91%，管材上涨0.29%，玻纤下跌1.41%，水泥制造下跌1.05%，耐火材料下跌7.53% [21] 本周建材价格变化 * 水泥：本周全国水泥市场价格环比回落1%，价格下调区域幅度10-30元/吨；全国平均出货率环比下降约8个百分点；全国水泥库容比62.69%，环比上升2.88个百分点 [31] * 浮法玻璃：市场刚需缩量加快，价格整体偏稳；本周均价1154.49元/吨，环比上涨0.85%；重点监测省份生产企业库存总量4949万重量箱，较上周增加22万重量箱；全国在产生产线208条，日熔量148935吨，产能利用率80.80% [43][44][45] * 光伏玻璃：市场交投平稳，库存波动不大；2.0mm镀膜面板主流订单价格10.5-11元/平方米，环比持平；3.2mm镀膜主流订单价格17.5-18.0元/平方米，环比下降1.39%；全国在产生产线398条，日熔量87300吨/日 [56][58] * 玻纤：无碱粗纱企业价格小幅提涨，2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价3300-3700元/吨，全国企业报价均价3580.75元/吨，环比上涨1.29%；电子布主流报价4.9-5.45元/米不等 [62][63] * 碳纤维：市场价格区间盘整，均价为83.75元/千克，较上周持平；原料丙烯腈市场价格涨后走跌 [70][75] * 能源和原材料：秦皇岛港动力煤平仓价680元/吨，环比下降5元/吨；布伦特原油现货价71.42美元/桶，环比下降1.61美元/桶；中国LNG出厂价格全国指数3965元/吨，环比下降80元/吨；国内废纸市场平均价2262元/吨，环比上涨12元/吨 [78][83][85] * 民爆：西部区域景气度突出，新疆、西藏为重点区域；2024年12月粉状硝酸铵价格2200元/吨，同比下跌7.73% [98]

行业投资评级 * 报告未明确给出整体行业的投资评级，但明确建议在节前淡季继续重点配置建材板块，并持续看好涨价链[3][14] 核心观点 * 建材板块表现靠前，涨价链是主线，尤其看好电子布、出海外需、国内涂料/防水、国内水泥、国内玻璃等板块[3][14] * 持续看好涨价链，置信度排序为：以新质生产力为代表的结构景气链、外需链、内需链[3][14] * 尤其需要重视今年3-4月有望呈现“十五五”开门红，建议节前淡季继续重点配置[3][14] * 马斯克坚定看好太空光伏趋势，护航空天能源方向，提示重视UTG玻璃、TCO玻璃[4][15] * AI-PCB上游材料环节，看好载板材料的量/价弹性，CPU拉动Low-CTE新增需求，下游载板处于持续提价过程[5][16] 一周一议 * **板块表现与主线**：本周建材板块表现靠前，涨价链是主线，主因2月普通电子布超预期涨价0.4-0.5元/米，提升玻纤板块盈利预期，同时消费建材为代表的地产链与下游地产数据共振[3][14] * **重点推荐个股**：重点推荐2月金股上峰水泥，看好其主业稳健性与弹性兼具、水泥业务单吨成本低、已公告3年分红计划框定股息底[4] * **新经济投资**：上峰水泥“现金奶牛”投资新经济项目金额累计超过19亿元，知名项目包括长鑫科技、盛合晶微等，若上市将带来投资收益[4] * **太空光伏与材料**：马斯克提及SpaceX与特斯拉目标未来三年内实现每年100GW太阳能制造能力，提示重视太空光伏趋势下的UTG玻璃和钙钛矿核心材料TCO玻璃[4][15] * **卫星需求增长**：Starlink V2 mini太阳翼面积为105平米（为V1.5的四倍多），V2超210平米，SpaceX共计向FCC申请了30000颗二代“星链”卫星，已获批15000颗[15] * **AI材料景气驱动**：AI-PCB上游材料产业链高景气主要来自AI芯片和消费电子对行业产能的争夺，以及技术变革扩大材料需求[5][16] * **载板材料积极变化**：CPU缺货开启涨价周期，拉动ABF载板及上游材料需求；载板龙头日企力森诺科1月16日官宣计划自3月1日起载板提价30%；1.6T光模块开始采用mSAP工艺，或推动国产载体铜箔验证进展[5][16] * **相关标的**：载板材料方向建议关注宏和科技、铜冠铜箔、方邦股份、中材科技；护航空天方向建议关注凯盛科技、耀皮玻璃、金晶科技等；涨价链及地产链建议关注中国巨石、科达制造、上峰水泥、三棵树、东方雨虹等[14][15][16] 周期联动（行业数据） * **水泥**：本周全国高标均价342元/吨，同比下跌53元/吨，环比下跌3.3元/吨；全国平均出货率24.6%，环比下降7.8个百分点；库容比为62.69%，环比增加2.88个百分点[6][17] * **玻璃**：本周浮法玻璃均价1154.49元/吨，上涨9.69元/吨，涨幅0.85%；重点监测省份生产企业库存天数26.84天，较上周增加0.13天；2.0mm镀膜面板主流订单价格10.5-11元/平方米，环比持平[6][17] * **混凝土**：本周混凝土搅拌站产能利用率为5.74%，环比下降0.42个百分点[6][17] * **玻纤**：本周国内2400tex无碱缠绕直接纱均价3580.75元/吨，环比上涨1.29%；电子布市场主流报价4.9-5.45元/米不等，环比大幅提升[6][17] * **其他原材料**：电解铝价短期内震荡下滑；全国建筑钢材价格弱稳运行；国废价格环比上涨；动力煤、原油、LNG价格环比持平[6][17] 景气周判（子行业观点） * **水泥**：四季度错峰提价效果一般，市场需求延续低迷，需谨慎观察[18] * **浮法玻璃**：本周均价1154.49元/吨，较上周上涨9.69元/吨，涨幅0.85%，环比涨幅扩大；重点监测省份生产企业库存总量4949万重量箱，较上周增加22万重量箱，增幅0.45%[18] * **光伏玻璃**：2.0mm镀膜面板主流订单价格环比持平；供应量基本稳定[18] * **AI材料-电子布**：Low-Dk二代布和Low-CTE布在2026年紧缺确定性高[18] * **AI材料-高阶铜箔**：HVLP涨价持续性可期，期待2026年第一季度下一轮提价；国产龙头企业HVLP4处于即将放量阶段[18] * **AI材料-HBM材料**：海内外扩产拉动材料端需求[18] * **传统玻纤**：景气度略有承压，需求端主要亮点仍为风电，预计短期价格以稳为主，2026年供给压力弱于今年[18] * **碳纤维**：龙头满产满销并在第三季度业绩扭亏，但仍未见需求拐点[19] * **消费建材**：竣工端材料需求依然疲软，开工端材料略有企稳；零售品种景气度稳健向上，其中零售涂料、板材高景气维持[19] * **非洲建材**：人均消耗建材低于全球平均，美国降息预期下，非洲等新兴市场机会突出[19] * **民爆**：新疆、西藏地区高景气维持，全国大部分地区承压[20] 本周市场表现 * 本周建材指数下跌0.67%，同期上证综指下跌2.22%[21] * 子板块中，玻璃制造上涨2.00%，消费建材上涨1.91%，管材上涨0.29%，玻纤下跌1.41%，水泥制造下跌1.05%，耐火材料下跌7.53%[21] 本周建材价格变化详情 * **水泥**：本周全国水泥市场价格环比回落1%，下调区域幅度为10-30元/吨；全国水泥库容比为62.69%，环比增加2.88个百分点[31] * **浮法玻璃**：本周国内浮法玻璃均价1154.49元/吨，较上周上涨9.69元/吨，涨幅0.85%；重点监测省份生产企业库存总量4949万重量箱，较上周增加22万重量箱，增幅0.45%，库存天数26.84天，较上周增加0.13天[43][44] * **玻璃产能**：截至本周四，全国浮法玻璃生产线共计262条，在产208条，日熔量共计148935吨，较上周减少1200吨，行业产能利用率80.80%[45] * **玻璃纯碱价差**：截至2月5日，玻璃纯碱价格差46.19元/重量箱，同比下降17.04%[51] * **光伏玻璃**：截至2月5日，2.0mm镀膜面板主流订单价格10.5-11元/平方米，环比持平；3.2mm镀膜主流订单价格17.5-18.0元/平方米，环比下降1.39%[56] * **光伏玻璃产能**：截至本周四，全国光伏玻璃在产生产线共计398条，日熔量合计87300吨/日，环比持平[58] * **玻纤粗纱**：截至2月5日，国内2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在3300-3700元/吨不等，全国企业报价均价3580.75元/吨，较上一周均价上涨1.29%[62] * **玻纤出口**：2025年12月我国玻纤纱及制品出口量为17.68万吨，同比增长7.47%；出口金额2.76亿美元，同比增长4.63%[68][69] * **碳纤维**：本周国内碳纤维市场均价为83.75元/千克，较上周持平；T300级别碳纤维生产成本环比增加0.60元/千克[70][75] * **能源与原材料**： * 秦皇岛港动力煤平仓价680元/吨，环比下降5元/吨[78] * 道路沥青价格3950元/吨，环比持平[78] * 有机硅DMC现货价13850元/吨，环比持平，同比上涨8.20%[78] * 布伦特原油现货价71.42美元/桶，环比下降1.61美元/桶[78] * 中国LNG出厂价格全国指数3965元/吨，环比下降80元/吨[83] * 国内废纸市场平均价2262元/吨，环比上涨12元/吨[83] * 波罗的海干散货指数为1923，环比下降225[85] * CCFI综合指数为1122.15，环比下降53.4[85] * **民爆**：2024年民爆行业生产总值为394.9亿元，同比下降5.7%，其中西藏生产总值6.1亿元，同比增长40.7%；2024年12月粉状硝酸铵价格为2200元/吨，同比下降7.73%[98]

行业投资评级 - 建材行业评级为“增持”（维持）[6] - 玻璃行业评级为“增持”（维持）[6] 核心观点 - 电子布行业开启新一轮价格上涨周期，普通电子布供给约束大而需求有序恢复，高端电子布中的二代低介电和低热膨胀产品在2026年或仍将存在供给缺口[1] - 2025年初以来的第四次提价幅度最大，普通电子纱/布供需紧张，提价周期明显缩短[2] - 2026年普通电子纱供给净增量有限，成本上升可能抑制供给，同时铜、铝金属价格高涨有望提升玻纤性价比，带动复材渗透率提升[3] - 需求在政策驱动下有序恢复，龙头企业库存水平尚可，受益于提价的业绩弹性大[4] 价格动态与市场趋势 - 2026年2月4日，玻纤龙头对电子布再度提价，提价幅度大且周期缩短，显示紧缺从高端向普通产品扩散[1] - 2月4日提价后，G75等普通电子纱对外主流报价为10300-10700元/吨，环比涨幅超过10%，价格突破万元；E225电子纱挂牌价25000元/吨，D450挂牌价51000元/吨[2] - 7628电子布市场主流价格为5.1-5.5元/米，环比涨幅10-13%；2116电子布报价约6.1元/米，1080电子布报价约6.3元/米[2] - 本次普通电子布提价幅度为0.5-0.6元/米，为2025年以来幅度最大的一次，前期三次提价幅度在0.2-0.3元/米（或5~7%）[2] 供给端分析 - 2023年至2025年上半年，普通电子纱除少部分置换外，无新产线投产[3] - 2026年新增产能主要包括中国巨石淮安3线（一期5万吨预计2026年第一季度投产，二期5万吨预计2026年下半年投产）和建滔清远7线（7万吨预计2026年下半年投产）[3] - 考虑国际复材置换的2条产线冷修，2026年实际净增产能占当前在产产能比例低于10%，供给增量有限[3] - 特种电子布供需紧俏，高盈利吸引部分普通电子纱产线转产，进一步减少普通电子纱供给[3] - 2026年以来上游金属价格快速增长，铂铑合金价格上涨带动投资和运营成本抬升，贵金属漏板占总投资接近40%，可能进一步抑制供给[3] 需求端与成本分析 - 电子纱/布是覆铜板-印刷电路板产业链的关键原材料[4] - 在以旧换新政策和“新国补”驱动下，家电、新能源车和消费电子需求有序恢复，有望带动普通电子布需求增长[4] - AI硬件需求高速增长和应用落地有望带动特种电子布需求延续高景气[4] - 铜、铝金属价格高涨，可能使得在下游应用中玻纤性价比提升，有望带动玻纤复材渗透率提升[3] 库存与公司状况 - 截至2025年9月，中国巨石、国际复材、宏和科技的期末存货余额分别为37.2亿元、19.2亿元、1.7亿元，分别为各自2021年以来库存峰值的82%、89%、77%，整体库存水平尚可[4] - 截至2026年1月末，中国巨石、国际复材、宏和科技的普通电子纱年产能分别为27万吨、15.1万吨、0.5万吨[4] - 2024年报显示，中国巨石、国际复材、宏和科技的电子布销量分别为8.8亿米、2.1亿米、2.1亿米[4] - 若按本次提价0.5元/米计算净利增量，估算本次提价可能带动中国巨石、国际复材、宏和科技的净利增量分别为4.4亿元、1.1亿元、1.1亿元，约占各自2025年归母净利润的13%、34%、50%[4]

消费建材行业 - 行业价格有望温和修复，部分板块龙头毛利率或边际改善 [1] - 近期龙头企业相继发布涨价函，涉及防水、石膏板、市政渠道等细分领域 [1] - 提价基础包括供给优化以及上游原材料（如PVC、乳液）价格中枢上移 [1] - 建议关注东方雨虹、三棵树、北新建材、中国联塑、伟星新材 [1] 玻纤（电子布）行业 - AI需求快速增长，挤占传统电子布供应，年初以来价格彰显强弹性 [1] - 部分电子布厂商将产能切换至低介电产品，设备切换及订货周期长，带动普通电子布提价 [1] - 截至2月4日，部分企业7628电子布主流报价较去年底提升0.7元/米至5.1-5.3元/米（含税） [1] - 建议关注中国巨石、中材科技 [1] 玻璃行业 - 行业盈利承压，静待冷修进程加速 [2] - 截至1月29日，浮法玻璃含税均价为1,145元/吨，管道气/煤制气/石油焦对应的玻璃吨毛利分别为-120元/-33元/-58元/吨 [2] - 盈利持续承压或促进企业加速冷修 [2] - 建议关注信义玻璃、旗滨集团 [2] 水泥行业 - 淡季盈利偏弱，反内卷继续推进 [2] - 当前全国水泥吨毛利或与去年第三季基本持平，处于历史低位，继续下降空间或有限 [2] - 看好反内卷政策持续推进下，水泥行业产能利用率的边际改善 [2] - 建议关注海螺水泥、上峰水泥 [2]

行业投资评级 - 强于大市 (维持) [1] 报告核心观点 - 电子纱与电子布在需求淡季再次提价，源于下游AI高景气导致传统产品产能缺口，预计步入三四月需求旺季后价格有望继续上涨 [4] - 传统建材行业（防水涂料、石膏板、水泥、浮法玻璃）正积极推进涨价，行业盈利微薄下提价乃大势所趋，春节后下游复工有望推动提价阶段性落实 [4] - 近期重点城市二手房成交回暖，楼市呈现淡季不淡、企稳修复迹象，预计三月成交或延续温和修复，2026年政策端仍值得期待 [4] 电子布/电子纱市场动态 - 据卓创资讯2月4日消息，林州光远、重庆国际的电子纱、电子布价格再次上涨 [3][4] - 林州光远7628电子布主流报价5.3-5.5元/米左右，较1月底的4.8-4.9元/米明显上涨 [4] - 价格上涨源于下游AI高景气，促使玻纤厂家转产低介电等高端产品，导致传统薄布、厚布在织布机方面存在产能缺口 [4] - 考虑需求淡季价格持续上涨，步入三四月需求旺季后，价格有望继续上涨 [4] 传统建材行业动态 - **防水与石膏板**：2025年底以来，雨虹、科顺陆续对防水涂料提价，北新建材亦对石膏板产品提价 [4] - **行业趋势**：尽管完全落实存在难度，但在行业盈利微薄下，提价乃大势所趋，春节假期后下游复工带来需求改善，提价有望阶段性落实 [4] - **水泥**：行业超产治理正在推进，若能严格落实日度限产，有助于提高旺季产能利用率以及错峰难度，水泥价格修复可期 [4] - **浮法玻璃**：2025年底行业加速冷修，目前中游库存偏高对价格形成压力，考虑三四月玻璃冷修或将提速，推动行业供需阶段性修复后，玻璃价格修复可期 [4] 房地产市场观察 - 近期重点城市二手房成交回暖，上海等城市二手房挂牌量明显下滑，楼市呈现淡季不淡、企稳修复迹象 [4] - 随着春节后步入传统需求旺季后，三月成交或延续温和修复，带动价格阶段性企稳 [4] - 2026年1月1日《求是》发表特约评论员文章强调政策力度要符合市场预期，政策要一次性给足，认为2026年政策端仍值得期待，关注房贷利率调整（降息/贴息）等政策动向 [4] 投资建议 - **电子布领域**：电子布持续提价带来可观的盈利弹性，建议关注中国巨石 [4] - **传统建材领域**：传统建材受益楼市修复及涨价逻辑推进，建议关注东方雨虹、科顺股份、悍高集团、北新建材、伟星新材、海螺水泥、华新水泥、信义玻璃、旗滨集团等 [4]

市场表现 - 午后玻璃纤维板块股票出现异动拉升行情 [1] - 山东玻纤股价直线涨停 [1] - 宏和科技股价一度上涨7%，并续创历史新高 [1] - 中国巨石、国际复材、长海股份、中材科技等公司股价均跟随上涨 [1]

文章核心观点 - 浙江省桐乡市作为县级市，通过“无中生有”的模式，在缺乏传统资源禀赋的情况下，成功打造了以新材料为核心的多个千亿级产业集群，并借助数字化和强有力的政策支持，实现了从传统制造到智能制造的跨越式发展，成为县域经济发展的典范 [1][9][33][34][35] 桐乡市的经济与产业规模 - 2024年1-11月桐乡规上工业总产值超过2258.62亿元 [7] - 2024年桐乡村级经济体收入超过14亿元，平均每个村可分得约800万元 [13] - 桐乡市GDP高达1347.11亿元，经济规模堪比西部地级市 [9] - 桐乡常住人口约100万，拥有20万户经营主体，相当于每5人中就有一个是老板 [13] “无中生有”的产业发展现象 - 本地不长椰树，但厚椰乳销售额连续多年位列全国第一，椰基全产业链企业众多 [5] - 并非养羊大户，但濮院镇的羊毛衫批发业务占据全国70%的市场份额，从“中国羊毛衫名镇”升级为“世界毛衫之都” [7] - 将古镇乌镇打造为世界互联网大会永久举办地，打破文化古镇的次元壁 [3] - 新凤鸣集团中鸿新材料项目从打桩到第一卷涤纶长丝下线仅用364天，建成全球领先的智能标杆化工厂 [1] 新材料产业集群的崛起与优势 - 全球每3支风电叶片就有1支来自桐乡 [13] - 桐乡生产了全球25%的玻纤新材料和我国31%的化纤新材料 [32] - 形成了以巨石、新凤鸣、桐昆等为代表的世界级新材料企业集群 [13] - 依托濮院毛衫产业链的原材料优势和产业集群成本优势发展新材料，濮院2023年高端功能性面料产量达12.6万吨，其中31%用于新材料复合基材领域 [15] - 形成了从玻纤生产到加工再到复合材料制造的完整产业链，吸引中国国际风电复合材料高峰论坛三度在桐乡举办 [17] 数字化与智能制造转型 - 确立“数字桐乡”战略，吸引阿里巴巴、海康威视等高科技企业落地，发展人工智能、物联网等新兴产业集群 [20] - 打造浙江省“最强大脑”——“乌镇之光”超算中心，并建立“超算+智算”混合算力体系 [20] - “产业大脑+未来工厂”模式使新材料企业生产效率提高40%以上 [23] - 2023年桐乡全市规上企业智能改造覆盖率达到76%，300余家规上企业实现智能化运营 [23] - 省级以上产业数字化示范项目达50多个，总数居嘉兴第一 [23] - 桐乡新材料领域专利转化已达237项 [23] 关键企业发展与项目里程碑 - 巨石集团：1993年创立，从80亩小企业起步，用15年时间以超60万吨年产能打破美国70年的行业垄断，成为世界玻纤第一 [15][17] - 新凤鸣集团：2019年率先引入5G进行工厂信息化改造；2024年中鸿新材料项目获批 [20][22] - 桐昆集团：2020年年产50万吨智能化超仿真纤维项目投产，出现洲泉第一座超级工厂 [20] - 振石集团：2023年在桐乡建成全球玻纤使用量最大、复合新材料品种最多的产业园 [20] - 泰瑞机械：2024年一体化智能建造基地正式亮相，其生产线最快9分钟可下线一台注塑装备 [1][20] - 桐乡几乎保持了一年建成一座超级工厂的速度 [22] 政府政策与产业支持 - 嘉兴市“十四五”规划将桐乡定位为“新材料产业创新策源地”，并连续三年划拨5亿元专项资金支持 [24] - 桐乡市发布“135N产业集群”战略方针，系统培育新材料产业链 [25] - 建立浙江省首个“光储一体化”示范园区，年发电量可达1.2亿度，220千伏变电站密度是长三角平均水平的2倍左右 [27] - 实施“雄鹰计划”，对年产值超百亿企业最高奖励5000万元；实施“雏鹰计划”，每年筛选20家新材料初创企业提供3000万元天使投资 [28] - 推出“壮腰工程”、“凤凰行动”等专项计划，提供研发补贴、税收减免和融资担保，例如2014年支持巨石集团3000万元智能化改造资金 [28] - 设立2亿元人才基金，与上海大学共建“未来材料学院”以引进和培养人才 [29] - 本地化配套降低企业成本，例如新凤鸣2023年涤纶长丝原材料采购成本同比下降6.8%，单位能耗成本节省约9元/吨 [27] 产业前景与市场预测 - 根据西部证券报告，2020-2025年新材料产业复合增长率预计达13.3%，2025年全球市场规模预计达5.6万亿美元 [32] - 我国新材料产业总值有望突破10万亿元大关 [32] - 桐乡凭借其巨大产能，有望成为我国新材料领域开拓的主力军 [32]

文章核心观点 - 发展中国家水泥需求增长且竞争格局优 单吨盈利高于国内 积极布局海外的水泥企业业绩或更优 [1] - 玻纤企业2025年及2025Q4收入和利润有望持续高速增长 [1] - 关注传统建材领域的反内卷、AI应用、出海及企业转型等主题 [1] 水泥行业 - 2025年水泥价格和盈利延续筑底态势 2025Q4价格季节性小幅回升 盈利环比基本持平 [1] - 2025Q4水泥价格和盈利同比有一定压力 因2024Q4提价执行效果较好形成高基数 [1] - 2025年水泥企业国内业务量价均有压力 2025Q4业绩同比压力或更大 [1] - 2025Q4水泥企业补产能节奏加快 部分企业处置低效资产、投资股权项目等 非经常性项目对当期利润有一定影响 [1] - 发展中国家水泥需求稳步增长 竞争格局较优 单吨盈利明显高于国内 [1] 玻璃行业 - 2025年浮法玻璃行业景气持续筑底 库存位于近十年较高水平 行业持续亏损 部分中小企业停窑减产 在产产能小幅下降 [2] - 浮法玻璃业务盈利或持续承压 [2] - 2025Q4光伏玻璃预计量减价增 收入和利润或将明显承压 [2] - 光伏玻璃销量同比有较大压力 因2025H1行业抢装透支下半年需求 [2] - 2025Q3“反内卷”助推光伏玻璃价格回升 Q4价格虽回落但均价同环比均有所提升 [2] - 需关注年末应收款项计提减值对利润的影响 [2] 玻纤行业 - 玻纤企业2025年及2025Q4收入和利润有望持续高速增长 [1][3] - 受益于风电和热塑需求较好 2025年玻纤国内需求稳健增长 [3] - 2025年1-11月国内净需求548万吨 同比增长19% 其中10-11月为109万吨 同比增长24% 延续增长态势 [3] - 玻纤企业粗纱销量有望延续快速增长态势 [3] - 受益于AI算力等快速增长 高端电子布供不应求 呈现价量齐升态势 [3] - 先发优势较明显的企业有望率先受益 同时带动常规电子布价格改善 [3] - 2025年7628电子布价格4.1元/米 同比增长9% 其中单Q4价格4.2元/米 同比增长9% 环比增长6% [3] 装修建材行业 - 2025年1-11月全国房屋开工、竣工、销售面积分别同比下降21%、18%、8% 较1-9月降幅分别扩大2、3、2个百分点 [4] - 2025年地产开工、竣工、销售走弱 装修建材整体需求延续承压态势 各细分领域竞争加剧 [4] - “反内卷”政策驱动下 2025年7月多家防水企业发布提价函 但落地执行情况不理想 [4] - 2025年大部分装修建材企业收入和利润均面临下降压力 [4] - 部分装修建材企业（如三棵树、兔宝宝等）积极拓展新业务、新渠道 业绩增长有望呈现较强韧性 [4]

报告行业投资评级 - 推荐 维持评级 [1] 报告的核心观点 - 预计2025年第四季度，玻纤行业受益于粗纱需求增长和高端电子布量价齐升，收入和利润有望持续高速增长 [1][28] - 传统建材（水泥、玻璃、装修建材）受下游需求偏弱影响，2025年第四季度及全年业绩预计普遍承压 [1][4][7][14][20][36] - 投资建议聚焦于“反内卷”政策成效、AI应用带来的高端材料需求、企业出海以及业务转型等结构性机会 [4][44][45][46] 根据相关目录分别进行总结 1 水泥 - 2025年水泥行业整体延续筑底态势，全国水泥吨均价373元，同比下跌17元或4%，水泥煤炭价差吨均值314元，同比下跌3元或1% [7] - 2025年第四季度为传统旺季，价格季节性小幅回升，但同比压力较大，全国水泥吨均价357元，同比下跌67元或16%，水泥煤炭价差吨均值292元，同比下跌63元或18% [7] - 2025年1-11月水泥产量同比下滑7% [7] - 国内业务量价均有压力，第四季度业绩同比压力或更大，同时非经常性项目（如资产处置、减值、投资收益）对当期利润有一定影响 [4][7] - 海外市场（尤其是发展中国家）需求稳步增长且竞争格局较优，单吨盈利明显高于国内，积极出海的水泥企业业绩表现或更优 [4][7] 2 玻璃 2.1 浮法玻璃 - 行业景气持续筑底，2025年全国5mm浮法白玻单箱均价67元，同比下跌22%，天然气产玻璃单箱毛利均值为-2.9元，同比减少10元 [14] - 2025年第四季度，白玻单箱均价62元，同比下跌17%，环比下跌5%，天然气产玻璃单箱毛利均值为-4.2元，同比减少0.8元，环比减少1.1元 [14] - 受下游需求偏弱影响（2025年1-11月地产竣工面积同比下滑18% [14]），库存位于近十年较高水平，行业持续亏损，部分中小企业停窑减产，在产产能日熔量约15.1万吨，同比减少0.7万吨或4% [14] - 预计企业浮法玻璃业务盈利将持续承压 [4][14] 2.2 光伏玻璃 - 预计2025年第四季度企业光伏玻璃面临“量减价增”局面，收入和利润将明显承压 [4][20] - “量”方面：2025年上半年光伏行业抢装透支下半年需求，2025年10-11月国内新增光伏装机容量34GW，同比下滑24%，预计光伏玻璃厂商销量同比有较大压力 [20] - “价”方面：2025年第三季度“反内卷”助推价格回升，第四季度价格虽有所回落，但均价同环比均提升，2025年第四季度2mm光伏镀膜玻璃单平均价12.3元，同比上涨0.3元或3%，环比上涨0.8元或7%，单平毛利为-0.7元，同比增加0.5元，环比增加0.4元 [20] - 行业持续亏损，部分企业停窑减产，截至2025年12月末，行业在产产能日熔量约8.8万吨，同比减少0.5万吨或5% [20] 3 玻纤 - 预计2025年及第四季度玻纤企业收入和利润有望延续高速增长趋势 [4][28] - **粗纱需求稳健增长**：2025年1-11月国内玻纤净需求548万吨，同比增长19%，其中10-11月净需求109万吨，同比增长24% [28] - **高端电子布量价齐升**：受益于AI算力等快速增长，高端电子布供不应求，并带动常规电子布价格改善，2025年7628电子布价格4.1元/米，同比增长9%，其中第四季度价格4.2元/米，同比增长9%，环比增长6% [4][28] - **粗纱价格**：2025年国内主流产品2400tex缠绕直接纱吨均价3，603元，同比增长2%，其中第四季度吨均价3，495元，同比下跌5%，环比微增0.4% [28] - **供给与库存**：截至2025年12月末，玻纤在产产能956万吨，同比增长11%，第四季度净新增在产产能31万吨，行业库存86万吨，同比增长8万吨或11%，处于历史较高水平 [28] 4 装修建材 - 行业景气持续筑底，预计2025年大部分企业收入和利润均面临下降压力 [4][36] - 下游地产需求走弱：2025年1-11月，全国房屋新开工面积、竣工面积、销售面积分别同比下滑21%、18%、8%，较1-9月降幅进一步扩大 [36] - 各细分领域竞争加剧，“反内卷”政策驱动下，2025年7月多家防水企业发布提价函，但落地执行情况不理想 [36] - 部分企业（如三棵树、兔宝宝等）积极拓展新业务、新渠道，业绩增长有望呈现较强韧性 [4][36] 5 投资建议 - **传统建材与“反内卷”**：水泥盈利已处历史较低水平，超产治理等供给政策有望支撑盈利中枢提升，高分红提供安全边际，重点关注海螺水泥、上峰水泥、塔牌集团、华润建材科技、天山股份 [4][44] - **装修建材龙头韧性**：建议关注积极拓展新业务、新渠道的装修建材龙头，如三棵树、兔宝宝 [4][44] - **玻璃行业底部机会**：浮法/光伏玻璃处于基本面、估值双底部，投资性价比凸显，重点关注信义玻璃、信义光能、旗滨集团 [44] - **材料出海**：非洲等海外市场增长潜力大、盈利能力强，建议关注加速布局的科达制造、华新建材、东方雨虹、中国联塑、西部水泥 [4][45] - **AI应用与高端材料**：受AI算力增长驱动，高端电子布需求高景气，国内企业国产替代有望提速，建议关注具有先发优势的中材科技、宏和科技，以及积极布局的中国巨石 [4][45] - **企业转型**：并购重组政策深化，部分传统建材企业有望通过资产整合布局新产业，建议关注北京利尔、濮耐股份、帝欧家居等 [4][46]