中信证券首席经济学家 明明 在演讲中，明明围绕当前中国经济面临的核心矛盾——有效需求不足展开深入分析，指出这一问题的复 杂性决定了其无法通过单一的总量政策简单解决，并分别从消费、资产价格与资本市场、投资等层面进 行了剖析。 在明明看来，在消费层面，以旧换新等补贴政策对拉动耐用品消费发挥了作用，但受产品更新周期限 制，其效应可能递减。因此，政策方向可从"投资于物"转向"投资于人"，如补贴从耐用品转向一些服务 商品，包括一些服务业基础设施投资。另外，在收入补贴方面，他认为今年的生育和学前教育补贴政策 是很好的尝试，并期待在"十五五"期间，这些惠民政策的补贴力度和覆盖范围能进一步扩大。 关于资产价格与资本市场，提升居民财产性收入是关键。明明谈到，房地产市场的见底取决于高库存的 出清速度，这需要货币、财政等多项政策工具协同发力。另外，资本市场今年虽表现良好，但能否形 成"长牛"或"慢牛"，根本上取决于企业盈利的持续改善，而这又有赖于宏观经济增长的复苏速度和质 量。资本市场需从"估值提升"转向"盈利支撑"，通过改革（引导长期资金、平衡投融资功能）实现可持 续"慢牛"，提升居民财产性收入。 在投资与财政层面，他指出当前正 ...