行业投资评级 - 评级：增持 [2] 报告核心观点 - 航空业：春运量价增长良好，2026年第一季度盈利可期，行业或将开启票价盈利上行且可持续的“超级周期”，建议关注地缘政治与油价波动带来的逆向布局时机 [4][5] - 油运业：2026年第一季度油轮盈利同比大增数倍已较确定，战争风险刺激运价创记录，需重点关注灰色市场变化及其对行业未来数年景气的持续性影响 [4][5] - 政策影响：两会提出的提振消费与反内卷等政策将利好航空、快递等交运子行业，促进供需改善与盈利能力提升 [5] 航空业总结 - **春运表现**：春运前33天，全社会人员流动量同比增长4.9%，其中航空增长6.4%，铁路增长6.7%，公路增长4.8% [5][16] - **量价数据**：估算春运累计客座率同比上升超2个百分点，国内裸票价同比增长超4% [5] - **季度展望**：估算2026年第一季度国内含油票价同比上升将超4%，同期国内航油出厂均价同比下降8%，航司毛利率同比明显提升，有望实现行业性盈利 [5] - **长期逻辑**：看好航空供需持续向好，开启“超级周期”，核心驱动为票价市场化、供给低增长以及提振消费政策 [5] - **投资建议**：推荐中国国航、吉祥航空、中国东航、南方航空、春秋航空 [5] 油运业总结 - **近期事件影响**：美以对伊朗军事行动导致霍尔木兹海峡近乎停滞，中东-中国VLCC（超大型油轮）TCE（等价期租租金）飙升至48万美元/天上下，即单桶原油运费高达10美元 [5] - **市场变化**：中东原油出口缩减导致需求向西非、美湾等其他产油区转移，相关航线运价高企并将维持 [5] - **核心观点**：油运兼具原油增产主导的超级牛市长逻辑与灰色市场变化带来的意外期权，灰色市场变化可能显著增加合规需求并加速老旧油轮出清，对未来数年行业景气产生持续影响 [5] - **季度展望**：2026年第一季度油轮盈利同比大增数倍已较确定 [5] - **投资建议**：推荐中远海能、招商轮船、招商南油、中国船舶租赁 [5] 其他交运子行业总结 - **快递行业**：预计2026年反内卷政策将持续并巩固效果，缓解低价竞争，改善快递企业盈利能力，预计全年行业量稳价增，利于头部公司份额扩张，推荐中通快递、极兔速递、顺丰控股 [5] - **跨境物流**：“推动跨境电商加海外仓模式扩容升级”等政策将助力行业健康发展，关注东航物流、中国外运、华贸物流 [5] - **大宗供应链**：大宗商品价格波动加剧下，关注产业链受益传导效应且具备护城河的公司，相关标的包括嘉友国际、宏川智慧等 [5] 重点公司数据 - **航空股盈利预测**：报告列出了多家航空公司的盈利预测与估值，例如吉祥航空2026年预计EPS为0.74元人民币，对应PE为17倍；中国国航A股2026年预计EPS为0.35元人民币，对应PE为22倍 [31] - **油运股盈利预测**：中远海能A股2026年预计EPS为1.20元人民币，对应PE为21倍；招商轮船2026年预计EPS为0.88元人民币，对应PE为19倍 [31] - **市场数据**：报告提供了交运行业重点公司的当前市值与市净率（PB）估值水平图表 [24][28][29]