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垃圾焚烧IDC合作
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未知机构:东瀚蓝并购粤丰正式完成,绿电直连打开垃圾焚烧IDC合作空间-20250603DW-20250604
未知机构· 2025-06-04 09:55
纪要涉及的行业和公司 - **行业**:垃圾焚烧行业 - **公司**:瀚蓝环境、粤丰环保、永兴股份、绿色动力、海螺创业、光大环境、创冠中国、伟明环保、军信股份 纪要提到的核心观点和论据 垃圾焚烧 IDC 合作逻辑 - **核心观点**:垃圾焚烧 IDC 逻辑已被市场认知,绿电直连打开合作空间,提升盈利弹性和 ROE [10][14] - **论据**: - 上海浦东垃圾焚烧厂和散粒中心合作项目,自发自用模式下单项目有 15% - 50%盈利弹性和 IOE2 个点提升 [12][13] - 绿电直连使垃圾焚烧发电可形成多种模式,突破自发自用物理概念,增加客户合作范围 [14][15][17] - 海外核电给数据中心供电模式有估值提升案例,垃圾焚烧厂有绿色能源指标和便宜电能优势 [19][20][21] 瀚蓝环境并购粤丰环保 - **核心观点**:瀚蓝环境三年市值有望翻倍,并购带来业绩增长、现金流和 ROE 提升 [25][26] - **论据**: - 瀚蓝当前十倍估值,并购后连续三年每年 15%左右复合增长,有业绩增长收益 [25] - 粤丰环保并表带来约 80%简易自由现金流弹性,其自身现金流优秀 [31] - 粤丰在发电等方面指标优秀,供热等有提升空间,盈利有 20% - 30%提升空间 [32][33][35] - 瀚蓝整合创冠时 ROE 从 5%提升到 10%,此次并购有望实现一加一大于二 [37][38] 垃圾焚烧行业投资价值 - **核心观点**:垃圾焚烧行业分红和与 IDC 合作是研究重点,行业资产稀缺,有投资价值 [53][54] - **论据**: - 分红比例达 70%的公司普遍 15 倍以上估值,瀚蓝未来两年可分红能力有望从 40%提升到 100%以上 [44][46] - 垃圾焚烧发电分红能力和 ROE 提升稀缺,来源稳定,商业模式向居民收费转变 [54][56][57] 其他重要但可能被忽略的内容 绿电直连政策细节 - **项目类型**:电源要求为风电、太阳能或生物质等能源,包括新电电源和未并网存量新能源项目;复合项目包含新增复合、存量自备电厂项目、出口外向型企业和受阻新能源项目 [72][75][76] - **项目模式**:分为并网型和离网型,并网型应接入用户侧,与公共电网形成清晰界面 [81][82] - **自发自用比例**:并网型项目自发自用电量占总可用电量比例不低于 60%,占总用电量比例不低于 30%,2030 年提升到不低于 35%;绿电上网比例上线由省级能源部门确定,一般不超过 20% [90][92][93] - **相关费用**:绿电直联项目需按规定缴纳输配电费、系统运行费用等各项费用,后续会出台细则 [95][96][97] 瀚蓝环境并购粤丰环保具体影响 - **规模扩张**:并购后垃圾焚烧规模达 9.76 万吨每日,排国内行业前三、A股 首位,新增香港垃圾中转运营业务 [146][147][148] - **盈利增厚**:粤丰 24 年表观净利润 8 亿,可持续经营规模净利润 8.5 亿,今年利润有望接近 19 亿,明年达 21.2 亿 [149][150][155] - **现金流提升**:并购后自由现金流有望从 16 亿提升到 26 亿左右,若无新增在建项目可接近 40 亿,有望提升分红比例 [164][165][167] - **协同增效空间**:包括区位协同、运营协同、财务协同和增量业务拓展协同,可扩大粤丰盈利空间 [174][180][183] 瀚蓝环境自身发展潜力 - **内生增长**:25 年一季度业绩体现内生增长潜力,收入下滑但净利润增长,垃圾焚烧运营数据良好,供热有望超 200 万吨 [217][218][224] - **业绩预期**:25 - 27 年维持接近 15%业绩增长,看好长期分红提升能力和市值表现 [226][239][245]