PTDanantaraInvestmentManagement发来的通知，确定公司正式入选印度尼西亚环境友好型废物转化能源 项目选定供应商名单。公司成立于2001年，业务涵盖城乡环境一体化服务、环卫工程建设、垃圾分类等 业务，具备垃圾焚烧发电项目投资、建设、运营等方面的综合实力。本次入选印度尼西亚垃圾焚烧发电 项目选定供应商名单，显示了印度尼西亚主权投资基金对公司财务、技术能力与项目投资、建设和运营 管理水平的认可，有助于公司将先进的垃圾处理技术和管理能力向一带一路国家输出，拓展海外垃圾焚 烧发电市场，提升公司整体竞争力和可持续发展能力。 格隆汇11月4日丨侨银股份(002943.SZ)公布，公司近日收到印度尼西亚主权投资基金 ...

涉及的行业与公司 * 行业：垃圾焚烧发电行业 [2][5] * 公司：永新股份 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13] 核心观点与论据 财务业绩表现 * 2025年前三季度收入同比增长16% [2][7] * 2025年前三季度归母净利润同比增长15%至7.46亿元 [2][7] * 2025年单三季度归母净利润同比增速24%，较上半年9.2%的增速大幅提升15个百分点 [2][3][7] * 2025年前三季度加权平均ROE同比提升0.54个百分点至7.06% [2][7] * 2025年前三季度毛利率同比提升0.8个百分点至43.8% [2][7] * 2025年前三季度财务费用同比下降19%至2.09亿元 [2][7] * 2025年前三季度经营性净现金流同比增长7.4%至14.8亿元 [7] * 2025年前三季度自由现金流11亿元，同比增长17% [7] * 2024年自由现金流12.89亿元，同比提升174% [8] 业务运营与优势 * 公司采用BOO模式，经营期限长，在与政府谈判展期合约时具备优势 [2][5] * 受益于广州优质区位，垃圾量增长和产能负荷率提升是长期确定趋势 [2][5] * 公司吨上网电量444度每吨，为行业首位，比行业平均高10%左右 [12] * 公司对国补依赖度低，应收账款周期短 [2][8] * 公司在手3.5万吨项目，广州占3万吨，其中1.8万吨二期项目暂未纳入国补清单，导致盈利被低估 [4][10] * 2025年上半年累计掺烧存量陈腐垃圾超过80万吨，占同期垃圾量的15% [10] * 预计2025年全年餐厨垃圾处理量将同比翻倍，达到140万吨左右 [10] * 2025年上半年公司在入场垃圾口径下的产能利用率为85%，较2024年全年提升5个百分点，行业最高水平可达120% [10] 增长潜力与驱动因素 * 未来增长潜力主要体现在垃圾掺烧、供热和ITC合作三个方面 [4][10] * 2026年预计通过供热改造推动增长 [2][6] * 若广州算力需求增加，公司在绿电直连供能方面将更具优势 [2][6][12] * 2025年上半年供热量为8.83万吨，相较于行业平均有近9倍提升空间 [12] * 若供热规模对标同行，按150元/吨蒸汽价格计算，可带来约1.2亿元收入增量 [12] * 预期公司2025年至2027年归母净利润复合增速在12%左右 [11] * 预计明年业绩增速将保持双位数以上 [2][6] 分红政策与股东回报 * 公司维持60%以上高分红比例，今年动态股息率为3.6% [2][8][11] * 2023年实际分红比例64%，2024年实际分红比例66% [3][8] * 根据测算，公司2025年、2026年的理论分红潜力分别可达142%和161% [8] * 未来有进一步提高分红比例的空间 [2][8] 估值水平与市场看法 * 公司当前PB仅1.3倍左右，未体现出相对于瀚蓝环境、绿色动力等同行的溢价 [2][4][5][9] * 当前对于2025年的市盈率仅16倍左右 [11] * 盈利能力被低估主要因ROE水平较低 [2][5] * 随着产能利用率提高、绿电直联推进及业绩增长，ROE提升将驱动PB修复 [4][6][9][11] 其他重要内容 * 垃圾焚烧发电项目收益率受宏观经济影响小，因其定价模式偏向case by case且垃圾处理具刚需属性 [2][3] * 通过提升垃圾资源价值量来提高经营效率，为ROE提升提供基础 [3] * 前期资本开支已完成，自由现金流增加，保障高额稳定分红 [4][8][9]

财务业绩 - 2025年三季报归母净利润同比增长43.22% [2] - 净利润增长主要源于精细化运营降本增效、应收账款回款改善、前期坏账准备冲回、中原前海基金投资收益增加、增值税退税增加及融资利息减少 [3] 垃圾焚烧发电业务运营 - 行业由"增量扩张"转向"存量运营"为主 [3] - 通过区域统筹扩大垃圾收集范围及增加陈腐垃圾、一般工业废弃物等来源以提升垃圾收集量 [3] - 通过加强垃圾发酵管理、推广中温次高压及中温高压技术提升吨发电量 [3] - 推行AI智能燃烧应用试点（2024年以漳州圣元、汶上圣元为试点）并计划于2026年底前在13座电厂27条生产线全面推广 [3] - 推动地磅无人值守改造升级实现降本增效 [3] 供汽供热业务 - 2023年开始拓展垃圾焚烧供热供汽业务，尤其在北方区域，直接售汽相比发电上网经济效益更高 [4] - 目前已签约合同年供汽量约20万吨 [4] - 2025年新开发梁山圣元项目，莆田圣元、曹县圣元、安徽圣元、江苏圣元等项目正在开发中，计划于2026年、2027年陆续投产 [4] 应收账款与国补收入 - 公司成立应收账款催收小组，通过任务分解、政策跟踪、政府沟通及法律措施加快回收 [4] - 2025年7月财政部下达可再生能源电价附加补助资金461.83亿元，其中生物质能发电39.42亿元 [5] - 公司已陆续收到多笔国补收入，冲回前期坏账准备 [5] - 目前尚有8个项目（垃圾处理规模5450吨/日）未纳入国补目录清单，均已申报，一旦纳入可一次性确认运营以来至入清单期间的国补收入，基本可确认为净利润 [5] 牛磺酸原料项目 - 年产40000吨牛磺酸项目采用环氧乙烷法，原材料中环氧乙烷采购成本占比超50% [6] - 主要原料环氧乙烷和液硫来自所在园区，供应充足稳定 [6] - 下游应用涵盖饮料、饲料、宠物食品及医药等领域，市场需求稳步增长 [6] - 采用"原料供应+终端产品"营销模式，打造"牛磺酸+"产品矩阵覆盖食品、药品、保健品、宠物食品及饲料等领域 [6] 牛磺酸衍生品业务 - 已开发多款"牛磺酸+"产品，涵盖普通食品、特膳食品及保健食品，部分产品已线上线下销售 [7] - 线上通过媒体电商、社交媒体矩阵及传统媒体营销，线下推出品牌MIS系统及招商手册开展全国代理招商 [7] - 成都、济南、台州、福州、泉州等门店已开业，北京、上海、重庆、福建（漳州）、江苏等省市代理预计年内开业 [7] 未来增长点 - 垃圾焚烧发电业务盈利提升空间来自存量项目技改、供汽供热拓展、应收账款回收改善、炉渣利用、待确认国补收入、绿电交易及CCER等 [7][8] - 积极发展牛磺酸原料及衍生品大健康新产业作为未来业绩新增长点 [8] 酒店业务 - 厦门瑞吉酒店项目已完成主体结构封顶，计划2026年底完成竣工验收并试营业 [8] - 项目位于厦门湖里区两岸金融中心核心区域，毗邻在建厦金大桥（预计2026年通车），客源充足，将引入万豪国际集团瑞吉品牌管理 [8]

财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收21.63亿元，同比增长23.21%，归母净利润6.05亿元，同比增长48.69% [1] - 2025年第三季度单季营收6.85亿元，同比增长6.23%，归母净利润2.05亿元，同比增长47.64% [1] - 2025年前三季度扣非归母净利润达5.84亿元，同比增长55.54%，显示盈利质量提升 [1] 增长驱动因素 - 仁和环境自2024年12月起并表，显著增厚利润，根据2025年上半年数据，其贡献归母净利润弹性达43.5% [2] - 公司内生增长稳健，主因垃圾焚烧运行效率提升及浏阳、平江新项目投产贡献增量 [2] - 2025年1-9月生活垃圾处理量270.04万吨，同比增长7.89%，上网电量12.94亿度，同比增长17.53% [2] 运营效率与业务规模 - 公司运营效率提升，吨垃圾上网电量达479.10度，同比增长4.72% [2] - 餐厨垃圾收运量30.57万吨，生活垃圾中转处理量243.18万吨，工业级混合油销售量2.26万吨 [2] 现金流与分红 - 2025年前三季度经营活动现金流净额11.58亿元，同比增长60.26%，自由现金流6.67亿元，较去年同期1.65亿元大幅提升 [3] - 公司资本开支为4.91亿元，同比减少11.9% [3] - 公司2022-2024年分红维持在0.90元/股，分红比例分别达79.2%、71.8%、94.6%，并承诺未来保底分红比例50% [3] 财务状况关注点 - 截至2025年9月30日，公司应收账款及票据为19.9亿元，同比增加11.6亿元，主要欠款方为长沙市城市管理局和国网湖南省电力有限公司 [3] 项目进展与海外扩张 - 浏阳市（1200吨/日）和平江县（600吨/日）垃圾焚烧发电项目已于2024年底至2025年初建成投产，成为2025年业绩重要驱动力 [4] - 公司与吉尔吉斯共和国签订总处理规模7000吨/日的项目协议，其中比什凯克项目一期（1000吨/日）预计2025年底投产 [4] - 公司与哈萨克斯坦阿拉木图市签署协议，拟投资约2.8亿美元建设固废发电设施 [4] 未来盈利展望 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为7.67亿元、8.33亿元、9.02亿元，对应每股收益（EPS）增速分别为-25.7%（定增摊薄）、8.6%、8.3% [4]

旺能环境成立于1998年7月7日，于2004年8月26日在深圳证券交易所上市，注册地址和办公地址均位于浙 江省湖州市。公司是国内垃圾焚烧发电领域的领先企业，专注垃圾焚烧发电业务，具备全产业链优势与技 术壁垒，投资价值显著。 公司主营业务为垃圾焚烧发电，所属申万行业为环保 - 环境治理 - 固废治理，涉及低市盈率、小盘、垃圾 发电核聚变、超导概念、核电等概念板块。 董事长单超薪酬79.16万元，同比减少24.09万元 公司控股股东为美欣达集团有限公司，实际控制人为单建明。董事长单超，1986年出生，本科，高级经济 师，湖州市政协常委。历任美欣达智汇环境等公司重要职务，现任公司董事长等多项职务。其薪酬从2023 年的103.25万降至2024年的79.16万，减少24.09万元。总经理宋平，1966年出生，本科学历，工程师，高级 经济师。历任淮北宇能总经理等职，现任公司董事、总经理等职，薪酬从2023年的62.97万增至2024年的 66.55万，增加3.58万元。 A股股东户数较上期增加1.12% 2025年三季度，旺能环境营业收入25.55亿元，在35家同行中排名第16，低于行业平均33.34亿元，行业第 一 ...

出海战略持续推进，延伸布局矿山资源。公司持续开拓海外市场，在固废危废资源化利用、垃圾焚烧发 电、传统环保工程等多个领域加快海外市场拓展，重点布局东南亚、拉丁美洲、非洲等区域。金属和非 金属资源化领域积极开拓海外原料市场，已在东南亚、拉丁美洲、非洲等多地建立了稳定的原料供应渠 道。此外，此前公司已调整经营范围，向上游矿业领域延伸，同时也在交易所互动平台中表示正在布局 矿山资源业务，目前处于前期拓展中，与现有主业形成协同。若公司此次H 股顺利发行，有望助力公司 海外业务、矿山资源业务的拓展。 盈利预测：我们预计公司2025-2027 年实现营业收入分别为150.02/176.49/207.90 亿元，同比增长 3.46%/17.65%/17.80%，归母净利润分别为7.30/8.83/10.21 亿元，同比增长51.46%/20.93%/15.64%，根据 2025 年10 月29 日收盘价，对应PE 分别为16.01/13.24/11.45 倍，EPS分别为0.48/0.58/0.67 元，给予公 司"推荐"评级。 拟赴港IPO，助力国际化业务发展。公司发布公告，为深化公司国际化战略布局，进一步提高公司综合 竞 ...

绿色动力成立于2000年3月29日，于2018年6月11日在上海证券交易所上市，注册地址和办公地址均位于广 东省深圳市。该公司是国内垃圾焚烧发电行业的领先企业，以垃圾焚烧发电为核心业务，拥有先进的垃圾 焚烧技术和全产业链优势。 绿色动力主要从事使用垃圾焚烧技术处理生活垃圾的垃圾焚烧发电厂的投资、建设、营运、维护以及技术 顾问，所属申万行业为环保 - 环境治理 - 固废治理，概念板块包括垃圾发电、绿色电力、H股核聚变、超 导概念、核电。 经营业绩：营收行业第十五，净利润第十 2025年三季度，绿色动力营业收入为25.82亿元，在35家同行业公司中排名第15，行业第一名浙富控股营收 达161.55亿元，第二名飞南资源为107.07亿元，行业平均数是33.34亿元，中位数为24亿元。当期净利润为 6.48亿元，行业排名第10，行业第一名伟明环保净利润22.38亿元，第二名瀚蓝环境为18.28亿元，行业平均 数为3.69亿元，中位数为2.13亿元。 资产负债率高于同业平均，毛利率远超行业平均 偿债能力方面，2025年三季度绿色动力资产负债率为59.83%，去年同期为61.55%，高于行业平均的 50.06%。从盈利能 ...

2025年三季度，永兴股份营业收入为32.5亿元，行业排名13/35，行业第一名浙富控股营收161.55亿元，第 二名飞南资源营收107.07亿元，行业平均数为33.34亿元，中位数为24亿元。净利润为7.58亿元，行业排名 9/35，行业第一名伟明环保净利润22.38亿元，第二名瀚蓝环境净利润18.28亿元，行业平均数为3.69亿元， 中位数为2.13亿元。 资产负债率高于同业平均，毛利率高于同业平均 偿债能力方面，2025年三季度永兴股份资产负债率为57.27%，去年同期为57.56%，高于行业平均的 50.06%。从盈利能力看，2025年三季度毛利率为43.82%，去年同期为43.01%，高于行业平均的25.02%。 总经理谈强薪酬145.41万元，同比增加44.05万元 永兴股份控股股东为广州环保投资集团有限公司，实际控制人为广州市人民政府。董事长张雪球，1966年 1月出生，研究生学历，历任广州发展集团副总经理兼董秘等职，现任广州环保投资集团党委书记、董事 长，公司董事。总经理谈强，1972年1月出生，本科学历，历任广州永兴环保能源总经理等职，2024年薪 酬145.41万，2023年为101.36 ...

中证报中证网讯（王珞）10月29日晚间，军信股份（301109）发布2025年三季报，业绩保持强劲增长势 头。前三季度，公司实现营业收入21.63亿元，同比增长23.21%；归属于上市公司股东净利润6.05亿 元，同比增长48.69%，展现了优异的盈利能力和成长性。 具体来看，绿色能源效率持续领先。公司通过优化管理措施，不断推进技术创新，生产经营成绩亮眼。 作为"新国九条"出台后首个通过审核的深交所并购重大资产重组项目，公司收购的标的湖南仁和环境科 技有限公司在2023年度和2024年度，均超额完成了协议约定的业绩承诺，今年前三季度，再次为公司业 绩增长作出了积极贡献。 收购完成后，公司业务纵向向产业链前端（垃圾中转）延伸，横向增加了餐厨垃圾业务板块，实现了产 业链的"延链、强链、补链"，形成了"垃圾中转+固废综合协同处理+绿色能源"的一体化经营模式，公司 综合实力进一步增强。 军信股份表示，未来将持续拓展国内外固废处理和绿色能源市场，加速推进国际化业务，积极探索垃圾 焚烧发电与绿色算力、智慧城市等新技术、新业态的融合发展，不断提升公司核心竞争力和长期投资价 值，为推动"美丽中国"建设和全球环境治理贡献军信力 ...

中环环保成立于2011年12月14日，于2017年8月21日在深圳证券交易所上市，注册地址和办公地址均位于 安徽省合肥市。该公司是国内环保领域企业，提供污水处理全系统服务，在环保技术与运营方面有一定优 势。 截至2025年9月30日，A股股东户数为1.79万，较上期减少2.14%；户均持有流通A股数量为2.11万，较上期 增加2.81%。 中环环保从事污水处理业务及环境工程业务，可提供包括污水处理相关技术工艺和产品的研究开发、设计 咨询、工程建设、投资与运营等全系统服务，还涉及垃圾焚烧发电。所属申万行业为环保 - 环境治理 - 水 务及水治理，概念板块包括固废处理、污水处理、节能环保、核聚变、超导概念、核电。 经营业绩：营收行业第29，净利润第23 2025年三季度，中环环保营业收入为7.21亿元，行业排名29/51，行业第一名首创环保营收134.53亿元，第 二名兴蓉环境营收65.48亿元，行业平均数为16.71亿元，中位数为7.56亿元。当期净利润为9178.43万元， 行业排名23/51，行业第一名首创环保净利润19.08亿元，第二名兴蓉环境净利润18.12亿元，行业平均数为 2.3亿元，中位数为766 ...