文章核心观点 - 文章从财政角度分析了2026年开年基建投资增速较高的原因，认为这是财政资金“靠前发力”和项目储备充足共同作用的结果，并探讨了全年基建高增长的可持续性，指出资金端充裕度创近年新高，但项目端地方承压情况仍需观察 [2][5][7] 一、财政视角看基建高增 (一) 开年财政整体力度评估：靠前发力不逊于去年 - 财政“靠前发力”意愿强烈，表现为近30年来第二次在1-2月出现公共财政赤字，录得2552亿元，而去年为首次出现1240亿元 [12] - 开年广义财政赤字高达10363亿元，为近年最高，去年为6217亿元，2018年及以前通常要到6月才会录得广义赤字 [12] - 财政支出力度客观加大，1-2月广义财政支出增速达6.1%，创2022年以来同期新高 [12] (二) 财政视角看开年基建高增的成因：资金和项目的双击 - 资金端支持强劲，测算第一季度可形成实物量的财政资金增速高达26.3%，创2022年以来新高 [14] - 项目端储备充足，中央层面，国家发改委在去年12月下达了约2950亿元的提前批投资计划，并批复了总投资超4000亿元的重大项目 [15] - 地方层面，去年四季度推出的两个5000亿增量政策（结存限额盘活和新型政策性金融工具）对应的项目在开年可持续施工 [15] (三) 财政视角看全年基建高增的可持续性：资金充裕度2022年来新高，项目地方承压、仍待观察 - 资金充裕度预计为2022年以来最高，尽管新增政府债基本持平去年、卖地收入承压，但在增量政策结转和新型工具补充下，测算全年可形成实物量的财政资金将增长9.7% [18] - 财政提供的项目资本金相对充裕，测算今年将增长8416亿元，而去年为下降6091亿元，主要得益于新型政策性金融工具全部用于补充资本金 [19] - 地方重大项目计划设定保守，三大区域（6个经济大省、12个重债省份、中13省）的计划投资目标均设定为负增长，大省“挑大梁”压力不小 [20] - 中央项目审核情况待观察，需持续关注“十五五”基建大项目前置发力情况，其定调“适度超前”，重大工程数量由“十四五”的21个增至23个 [21] 二、1-2月财政数据点评 (一) 收入端：税收增速转正，外贸相关税和价格相关税贡献较大，装备制造业、现代服务业等行业税收持续良好表现 - 1-2月公共财政收入同比转正至0.7%，税收收入同比转正至0.1% [31] - 税收转正主要得益于外贸相关税拖累趋于消失（1-2月拖累0.3个百分点，去年12月拖累8.9个百分点）以及价格相关税转为拉动，如国内增值税增长4.7% [33] - 装备制造业和现代服务业税收表现持续良好，例如计算机通信设备制造业税收增长9%，电气机械器材制造业增长9.5%，科学研究技术服务业增长15.8% [34] (二) 支出端：支出增速继去年9月后首次转正，基建类转为拉动 - 1-2月公共财政支出增速转正至3.6%，为去年9月以来首次 [45] - 支出结构上，三项民生类支出（社保就业、卫生健康、教育）合计拉动支出增速2.6个百分点，而基建类支出（城乡社区、交通运输、农林水）转为拉动，合计拉动0.4个百分点 [45] (三) 广义财政：卖地收入单月延续波动，新增专项债前置发行推升支出增速 - 政府性基金收入降幅扩大至-16%，主要因卖地收入延续波动，同比下降25.2% [51] - 政府性基金支出增长较快，达16%，主要受新增专项债前置发行推动，1-2月累计发行8242亿元，去年同期为5968亿元 [51] - 在广义财政收入同比下降1.4%的情况下，广义财政支出实现6.1%的增长，创2022年以来同期新高 [51]