投资评级 - 维持"买入"评级 6个月目标价未提供 [6] 核心财务表现 - 2025H1营业收入78亿元(同比+1.0%) 归母净利润5.4亿元(同比+22.8%) 扣非归母净利润5.3亿元(同比+8.3%) [1] - 2025Q2单季度营业收入39.7亿元(同比-6.6%) 归母净利润3.0亿元(同比+9.8%) 扣非归母净利润2.9亿元(同比+2.8%) [1] - 2025H1毛利率22.1%(同比+0.3个百分点) 期间费用率12.3%(同比+0.2个百分点) 归母净利率7.0%(同比+1.2个百分点) [3] - 2025Q2单季度毛利率21.7%(同比+0.1个百分点) 期间费用率12.1%(同比+0.1个百分点) 归母净利率7.5%(同比+1.1个百分点) [3] 分产品表现 - 厨房电器收入52.81亿元(同比-1.34%) 毛利率22.83%(同比-0.16个百分点) [2][3] - 家居电器收入14.65亿元(同比+12.69%) 毛利率20.12%(同比+1.45个百分点) [2][3] - 其他产品收入8.95亿元(同比-6.46%) 毛利率15.82%(同比-0.64个百分点) [2][3] 分地区表现 - 国外销售收入60.70亿元(同比+2.49%) 毛利率21.10%(同比+0.66个百分点) [2][3] - 国内销售收入17.32亿元(同比-3.77%) 毛利率25.51%(同比-0.59个百分点) [2][3] 业务发展策略 - 电器研究院向商用机、个人护理、宠物电器、高智能园林工具等新领域延伸 [2] - 设立国内品牌事业部 建立"产品经理+内容经理"双轮驱动机制 复制摩飞成功经验 [2] - 海外产能布局有助于降低关税影响 下半年外销有望改善 [2][4] 财务预测 - 预计2025-2027年归母净利润11.7/13.1/14.5亿元 同比增长11.51%/11.81%/10.48% [4][5] - 对应动态PE为11.3x/10.1x/9.2x P/B为1.48x/1.35x/1.23x [4][5] - 预计2025-2027年营业收入178.15/191.28/208.89亿元 同比增长5.91%/7.37%/9.21% [5] 费用结构 - 2025Q2销售费用率3.9%(同比+0.4个百分点) 管理费用率4.6%(同比-0.8个百分点) [3] - 2025Q2研发费用率3.5%(同比-0.1个百分点) 财务费用率0.1%(同比+0.6个百分点) [3] - 投资净收益转正拉动净利率提升 [3] 行业定位 - 属于家用电器/小家电行业 [6] - 当前股价16.36元 总市值132.82亿元 流通市值132.21亿元 [7]