千平方米特卖落地京城，东五环首站618大卖 作为家居奥特莱斯模式在北京的首个落地项目，红星美凯龙东五环商场以"城市家居奥莱"定位，打造1000平方米的家居电器特卖会。现场汇聚家具、电器、建材等全品类商品，顾家家居、芝华 2025年5月24日，北京红星美凯龙首届家居电器奥特莱斯特卖会在东五环商场启幕。活动以"焕新生活·品质特惠"为主题，集结60余家品牌、超3000件家居电器商品，以低至1折的折扣力度吸引 北京红星美凯龙首届家居电器奥特莱斯特卖会的成功，标志着其家居零售业迈入"折扣经济"与"体验经济"融合的新阶段。东五环商场以创新模式撬动消费活力，为行业探索出一条高性价比与品 如遇作品内容、版权等问题，请在相关文章刊发之日起30日内与本网联系。版权侵权联系电话：010-85202353 红星美凯龙方表示，奥莱模式不仅是品牌联合打造"一站式"购物的渠道，更是品牌价值延伸的阵地。此次北京红星美凯龙奥莱首站的亮眼表现，或为行业复苏注入强心剂。未来，奥莱模式或将向 作为家居以旧换新的主场地，特卖会现场客流如织，停车场一位难求，结账区排起长队。活动还未过半，部分品牌热门产品便已售罄。一位消费者兴奋地表示："这里既能一站式购 ...

财务表现 - 2024年营收168亿元同比+15% 归母净利润10.5亿元同比+8% 扣非归母净利润10.8亿元同比+9% [1] - 24Q4营收41亿元同比+6% 归母净利润2.7亿元同比+11% 扣非归母净利润2.9亿元同比+48% [1] - 25Q1营收38亿元同比+10% 归母净利润2.5亿元同比+43% 扣非归母净利润2.5亿元同比+15% [1] - 25Q1归母净利率6.4%同比+1.47pct 盈利能力显著提升 [3] 分产品表现 - 2024年厨房电器收入115亿元同比+16% 家居电器29亿元同比+17% 其他产品21亿元同比+7% [2] - 24H2厨房电器同比+13% 家居电器+4% 其他产品+3% 增速较上半年有所降速 [2] - 24年厨房电器毛利率21.8%同比-2.4pct 家居电器17.2%同比-1.4pct 其他产品17.9%同比-1.3pct [3] 分地区表现 - 2024年外销收入132亿元同比+22% 内销37亿元同比-4% [2] - 24Q4外销同比+14% 内销-11% 25Q1外销+16% 内销-5% 内销降幅收窄 [2] - 24年国外毛利率19.3%同比-1.6pct 国内26.6%同比-1.1pct [3] 销售模式 - 2024年代工收入143亿元同比+20% 自主品牌25亿元同比-8% 受国内消费需求影响 [2] - 25Q1外销景气延续 海外需求仍较旺盛 [2] 盈利能力 - 24年毛利率20.9%同比-1.83pct 25Q1毛利率22.4%同比+0.5pct [3] - 24年销售费用率3.6%同比-0.36pct 管理费用率4.9%同比-0.93pct 研发费用率3.9%同比+0.15pct [3] - 25Q1销售费用率3.9%同比-0.07pct 管理费用率5.8%同比+0.31pct 研发费用率3.4%同比-0.44pct [3] 公司战略 - 小家电行业出口龙头 具备扎实客户基础和规模优势 持续拓展客户和品类 [4] - 积极布局海外产能 国内市场通过摩飞、东菱等自主品牌开拓 [4] - 预计25-26年归母净利润12/13亿元 对应EPS 1.5/1.6元 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6][9] 报告的核心观点 - 海外需求延续高景气拉动公司营收增长，2024 年公司营业收入同比增长 14.84%，2025Q1 同比增长 10.36%；2025Q1 公司毛利率同比优化，经营利润增长环比提速；预计公司 2025 - 2027 年归母净利润分别为 11.96、13.32 和 14.60 亿元，对应 PE 分别为 9.4、8.4 和 7.7 倍，维持“买入”评级 [9] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 公司 2024 年实现营业收入 168.21 亿元，同比增长 14.84%，归母净利润 10.53 亿元，同比增长 7.75%，扣非归母净利润 10.84 亿元，同比增长 8.82%；2024Q4 营业收入 41.31 亿元，同比增长 6.15%，归母净利润 2.68 亿元，同比增长 11.07%，扣非归母净利润 2.87 亿元，同比增长 47.51%；2025Q1 营业收入 38.34 亿元，同比增长 10.36%，归母净利润 2.47 亿元，同比增长 43.02%，扣非归母净利润 2.45 亿元，同比增长 15.34%；公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利 4.50 元（含税），对应分红率 34.43%，较 2023 年度提升 0.94pct [1][4] 事件评论 - 海外需求拉动营收增长，2024 年国外业务同比增长 21.68%，2025Q1 海外业务同比增长约 15.77%，国内业务 2024 年同比下滑 4.42%，2025Q1 同比下滑约 4.94%；分产品，厨房电器 2024 年同比增长 16.28%，家居电器同比增长 17.37%，其他产品同比增长 7.44%；分销售模式，全球 ODM/OEM 等 2024 年同比增长 20.10%，自主品牌同比下滑 8.34% [9] - 2025Q1 毛利率优化、经营利润增长提速，2024 年公司毛利率同比下降 1.82pct，2025Q1 同比增加 0.50pct；2024 年公司整体费用率显著优化，研发投入加强，经营利润同比增长 4.75%，2024Q4 经营利润同比增长 12.14%，2025Q1 经营利润同比增长 16.59%；2025Q1 归母净利润增速高于经营利润主要因外汇期权合约投资损失及公允价值变动损失同比大幅减少约 4382 万元 [9] - 投资建议方面，公司致力于建立多元化小家电产业技术服务体系，开拓国内市场，预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 11.96、13.32 和 14.60 亿元，对应 PE 分别为 9.4、8.4 和 7.7 倍，维持“买入”评级 [9] 财务报表及预测指标 - 利润表预测显示，2025 - 2027 年营业总收入分别为 184.58 亿元、200.34 亿元、216.69 亿元，归母净利润分别为 11.96 亿元、13.32 亿元、14.60 亿元 [12] - 资产负债表预测显示，2025 - 2027 年资产总计分别为 171.00 亿元、193.25 亿元、212.09 亿元，负债合计分别为 75.18 亿元、83.16 亿元、86.36 亿元 [12] - 现金流量表预测显示，2025 - 2027 年经营活动现金流净额分别为 20.59 亿元、18.19 亿元、23.89 亿元，投资活动现金流净额分别为 -4.57 亿元、-4.61 亿元、-4.64 亿元，筹资活动现金流净额分别为 -1.14 亿元、-0.14 亿元、-0.14 亿元 [12] - 基本指标预测显示，2025 - 2027 年每股收益分别为 1.47 元、1.64 元、1.80 元，市盈率分别为 9.38、8.42、7.68，市净率分别为 1.20、1.05、0.92 [12]

公司业绩 - 25Q1收入38.34亿（同比+10.4%），归母净利润2.47亿（同比+43.0%），扣非归母净利润2.45亿（同比+15.3%）[1] - 24Q4收入41.31亿（同比+6.2%），归母净利润2.68亿（同比+11.1%），扣非归母净利润2.87亿（同比+47.5%）[1] - 24全年收入168.21亿（同比+14.8%），归母净利润10.53亿（同比+7.7%），扣非归母净利润10.84亿（同比+8.8%）[1] 分红与回购 - 每10股派发现金红利4.5元（含税），叠加回购合计分红率42%（上年42%）[2] 收入分析 - 25Q1外销29.8亿（同比+16%），延续高增，公司拟向印尼子公司增资5千万美元夯实海外供应链能力[4] - 25Q1内销8.6亿（同比-5%），降幅较24Q4（同比-11%）收窄[5] - 24全年外销收入同比+22%，内销收入同比-4%，海外订单旺盛，国内需求较弱[6] - 24全年厨房电器/家居电器/其他产品收入同比各+16%/17%/7%，品类拓展卓有成效[6] - 24全年代工收入同比+20%，自主品牌收入同比-8%，预计25年自主品牌有望修复[6] 利润分析 - 25Q1毛利率同/环比各+0.5pct/+3.0pct，归母净利率同/环比各+1.5pct/持平[6] - 25Q1衍生品投资及公允价值损失同比减少约4千万，推高归母净利润增速[3][6] - 24全年毛利率/归母净利率同比各-1.8/-0.4pct，毛利率下降主因外销占比提升+汇率变化+内销竞争加剧[6] - 24全年销售/管理/研发/财务费率同比各-0.4/-0.9/+0.2/+0.1pct，费用管控效果明显[6] 投资建议 - 公司代工品类不断扩充，外销延续高增，已布局印尼基地应对关税扰动[7] - 内销品牌矩阵逐步完善，有望受益国补加速修复[7] - 预计2025-2027年收入190/209/228亿元，同比+12.8%/+10.2%/+9.1%，归母净利润12/13/14亿元，同比+11.9%/+11.2%/+9.6%[7]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 公司代工品类扩充，外销延续高增，已布局印尼基地应对关税扰动；内销品牌矩阵逐步完善，有望受益国补加速修复 [8] - 预计2025 - 2027年公司收入190/209/228亿元（25 - 26年前值196/223亿元），同比+12.8%/+10.2%/+9.1%，归母净利润12/13/14亿元（25 - 26年前值12/14亿元），同比+11.9%/+11.2%/+9.6%；对应PE 9/8/7X，维持“买入”评级 [8] 报告各部分总结 收入分析 - 25Q1外销29.8亿（同比+16%），相比Q4同比+14%延续高增，公司拟向印尼子公司增资5千万美元夯实海外供应链能力；内销8.6亿（同比 - 5%），相比Q4同比 - 11%降幅收窄，期待国补带动内需改善 [5] - 24年外销/内销收入同比各+22%/ - 4%，海外订单旺盛，国内需求较弱 [5] - 24年厨房电器/家居电器/其他产品收入同比各+16%/17%/7%，品类拓展卓有成效，有望向商用、护理、宠物、园林等领域延伸 [5] - 24年代工+20%/自主品牌收入同比各 - 8%，预计25年自主品牌有望迎来修复 [5] 利润分析 - 25Q1收入38.34亿（同比+10.4%），归母净利润2.47亿（同比+43.0%），扣非归母净利润2.45亿（同比+15.3%） [6] - 24Q4收入41.31亿（同比+6.2%），归母净利润2.68亿（同比+11.1%），扣非归母净利润2.87亿（同比+47.5%） [6] - 24年收入168.21亿（同比+14.8%），归母净利润10.53亿（同比+7.7%），扣非归母净利润10.84亿（同比+8.8%） [6] - 分红为每10股派发现金红利4.5元（含税），叠加回购合计分红率42%（上年42%） [6] - 25Q1毛利率同/环比各+0.5pct/+3.0pct，归母净利率同/环比各+1.5pct/持平，盈利处于改善通道；销售/管理/研发/财务费率同比各 - 0.1/+0.3/ - 0.4/+0.4pct，财务费用波动主因利息收入和汇兑收益减少，衍生品投资及公允价值损失同比减少约4千万致归母净利润增速较高 [7] - 24年全年毛利率/归母净利率同比各 - 1.8/ - 0.4pct，毛利率下降主因外销占比提升+汇率变化+内销竞争加剧，销售/管理/研发/财务费率同比各 - 0.4/ - 0.9/+0.2/+0.1pct，费用管控效果明显 [7] 重要财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|16821|18970|20900|22807| |收入同比（%）|14.8%|12.8%|10.2%|9.1%| |归属母公司净利润（百万元）|1053|1178|1309|1435| |净利润同比（%）|7.7%|11.9%|11.2%|9.6%| |毛利率（%）|20.9%|20.5%|20.5%|20.6%| |ROE（%）|12.8%|12.6%|12.3%|11.9%| |每股收益（元）|1.29|1.45|1.61|1.77| |P/E|11.63|8.96|8.06|7.36| |P/B|1.47|1.13|0.99|0.87| |EV/EBITDA|4.81|3.44|2.74|1.99| [10] 财务报表与盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2024A - 2027E各项目数据，如流动资产、现金、应收账款等在不同年份的数值及变化 [11] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面在2024A - 2027E的情况，如营业收入同比、毛利率、资产负债率等 [11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 新宝股份2024年年报和2025年一季报显示，2024年营业总收入168.2亿元，同比+14.8%，归母净利润10.5亿元，同比+7.8%；25Q1营业收入38.3亿元，同比+10.4%，归母净利润2.5亿元，同比+43.0% [1] - 外销保持较快增长、内销仍有压力，24年国外、国内收入分别为131.6亿元、36.7亿元，同比+21.7%、-4.4%，25Q1国外、国内收入同比+15.8%、-4.9% [2] - 24年毛利率、利润率有所下滑，毛利率同比-1.8pct至20.9%，净利率同比-0.5pct至6.6% [3] - 25Q1盈利水平有所提升，毛利率同比+0.5pct至22.4%，净利率同比+1.3pct至6.9% [4] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为11.6/12.7/13.8亿元，同比+10.5%/+9.4%/+8.5% [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年营业总收入168.2亿元，同比+14.8%；归母净利润10.5亿元，同比+7.8%；扣非归母净利润10.8亿元，同比+8.8%。24Q4单季营业总收入41.3亿元，同比+6.2%；归母净利润2.7亿元，同比+11.1%；扣非归母净利润2.9亿元，同比+47.5%。25Q1营业收入38.3亿元，同比+10.4%；归母净利润2.5亿元，同比+43.0%；扣非归母净利润2.5亿元，同比+15.3% [1] - 2024年国外、国内收入分别为131.6亿元、36.7亿元，同比+21.7%、-4.4%。25Q1国外、国内收入同比+15.8%、-4.9% [2] - 2024年厨房电器、家居电器、其他产品、其他业务收入分别为115.1亿元、29.2亿元、20.8亿元、3.0亿元，同比+16.3%、+17.4%、+7.4%、-4.3% [2] - 2024年全球ODM/OEM、自主品牌收入分别为143.4亿元、24.8亿元，同比+20.1%、-8.3% [2] - 2024年毛利率同比-1.8pct至20.9%，外销、内销毛利率分别为19.3%、26.6%，同比-1.6pct、-1.1pct。厨房电器、家居电器、其他产品毛利率分别为21.8%、17.2%、17.9%，同比-2.4pct、-1.4pct、-1.3pct。全球ODM/OEM、自主品牌毛利率分别为18.8%、32.9%，同比-1.4pct、-1.0pct [3] - 2024年销售/管理/研发/财务费率为3.6%/4.9%/3.9%/-0.5%，同比变动-0.4pct/-0.9pct/+0.2pct/+0.1pct [3] - 2024年净利率同比-0.5pct至6.6% [3] - 25Q1毛利率同比+0.5pct至22.4% [4] - 25Q1销售/管理/研发/财务费率为3.9%/5.8%/3.4%/-0.6%，同比变动-0.1pct/+0.3pct/-0.4pct/+0.4pct [4] - 25Q1公司衍生品（外汇期权合约）投资损失及公允价值变动损失同比减少4072.86万元 [4] - 25Q1净利率同比+1.3pct至6.9% [4] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为11.6/12.7/13.8亿元，同比+10.5%/+9.4%/+8.5% [4] 其他信息 - 行业为小家电 [6] - 2025年04月28日收盘价13.00元，总市值10,554.39百万元，总股本811.88百万股，自由流通股占比99.54%，30日日均成交量7.62百万股 [6] - 相关研究包括《新宝股份（002705.SZ）：外销增长亮眼，内销有所承压》《新宝股份（002705.SZ）：外销延续高增，费控能力良好》《新宝股份（002705.SZ）：外销收入高增，品类扩张打开新成长曲线》 [10]

证券研究报告 | 年报点评报告 gszqdatemark 2025 04 29 年 月 日 新宝股份（002705.SZ） 外销保持较快增速，Q1 盈利水平有所提升 | 财务指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 14,647 | 16,821 | 18,415 | 20,212 | 22,114 | | 增长率 yoy（%） | 6.9 | 14.8 | 9.5 | 9.8 | 9.4 | | 归母净利润（百万元） | 977 | 1,053 | 1,163 | 1,272 | 1,381 | | 增长率 yoy（%） | 1.6 | 7.7 | 10.5 | 9.4 | 8.5 | | EPS 最新摊薄（元/股） | 1.20 | 1.30 | 1.43 | 1.57 | 1.70 | | 净资产收益率（%） | 12.9 | 12.8 | 12.3 | 11.9 | 11.4 | | P/E（倍） | 10.8 | 10.0 | 9.1 | 8.3 | ...