投资评级 - 维持"增持"评级 [1][6] 核心财务表现 - 2025H1营业收入16.86亿元，同比增长4% [3][6] - 归母净利润0.69亿元，同比增长1% [3][6] - 扣非归母净利润0.64亿元，同比下滑1% [3][6] - 25Q2单季度营业收入9.08亿元，同比增长0.3% [6] - 25Q2单季度归母净利润0.45亿元，同比增长1% [6] - 25Q2毛利率32.89%，同比下降0.21个百分点 [6] - 25Q2净利率4.95%，同比提升0.20个百分点 [6] 品牌与品类表现 - "飞利浦"水健康类收入6.57亿元，同比增长14%，毛利率39.61%（同比+5.63个百分点） [6] - "德尔玛"家居环境类收入6.77亿元，同比增长3%，毛利率21.98%（同比-5.51个百分点） [6] - 个护健康类收入3.42亿元，同比下滑9%，毛利率36.50%（同比-1.01个百分点） [6] 区域市场表现 - 国内市场收入14.03亿元，同比增长6% [6] - 海外市场收入2.82亿元，同比下滑6% [6] 费用控制 - 25Q2销售费用率18.38%，同比下降1.26个百分点 [6] - 25Q2管理费用率3.97%，同比上升0.07个百分点 [6] - 25Q2财务费用率-0.54%，同比上升0.15个百分点 [6] 盈利预测调整 - 下调2025-2027年归母净利润预测至1.56/1.80/2.02亿元（原预测1.69/1.95/2.22亿元） [6] - 预计2025-2027年归母净利润同比增长率分别为9.8%/15.2%/11.9% [5][6] - 对应市盈率分别为32倍/28倍/25倍 [5][6] 增长驱动因素 - 多品牌与产品矩阵协同效应 [6] - 水健康品类保持双位数增长 [1][6] - 以旧换新政策对国内市场的拉动作用 [6]