资料显示，广东德尔玛科技股份有限公司位于广东省佛山市顺德区北滘镇马龙村委会龙汇路4号之一， 成立日期2011年7月12日，上市日期2023年5月18日，公司主营业务涉及德尔玛是一家集自主研发、原创 设计、自有生产、自营销售于一体的创新家电品牌企业。公司旗下品牌包括"德尔玛"、"飞利浦1"、"薇 新"等,主要产品类型包括家居环境类、水健康类、个护健康类以及生活卫浴类。主营业务收入构成为： 家居环境类40.15%，水健康类38.97%，个护健康类20.30%，其他0.58%。 11月19日，德尔玛盘中下跌2.06%，截至10:58，报10.00元/股，成交2525.86万元，换手率0.95%，总市 值46.16亿元。 资金流向方面，主力资金净流出477.09万元，特大单买入0.00元，占比0.00%，卖出259.30万元，占比 10.27%；大单买入156.07万元，占比6.18%，卖出373.87万元，占比14.80%。 德尔玛今年以来股价涨1.31%，近5个交易日跌2.34%，近20日涨2.04%，近60日跌11.43%。 截至9月30日，德尔玛股东户数2.19万，较上期减少1.36%；人均流通股12097股 ...

股价与交易表现 - 10月30日公司股价下跌1.12% 成交额为3711.61万元 [1] - 当日融资买入额为390.48万元 融资偿还额为479.93万元 融资净买入额为-89.44万元 [1] - 截至10月30日融资融券余额合计1.50亿元 融资余额占流通市值的5.83% 超过近一年90%分位水平处于高位 [1] - 融券余量为300股 融券余额为2916元 超过近一年50%分位水平处于较高位 [1] 公司基本情况 - 公司全称为广东德尔玛科技股份有限公司 位于广东省佛山市 成立于2011年7月12日 于2023年5月18日上市 [2] - 公司是集自主研发、原创设计、自有生产、自营销售于一体的创新家电品牌企业 [2] - 公司旗下品牌包括"德尔玛"、"飞利浦"、"薇新"等 [2] - 主营业务收入构成为：家居环境类40.15% 水健康类38.97% 个护健康类20.30% 其他0.58% [2] 股东与股本结构 - 截至9月30日公司股东户数为2.19万户 较上期减少1.36% [2] - 人均流通股为12097股 较上期增加1.38% [2] - A股上市后累计派现1.15亿元 [3] - 截至2025年9月30日香港中央结算有限公司为新进第八大流通股东 持股228.95万股 [3] 财务业绩 - 2025年1月至9月公司实现营业收入23.84亿元 同比减少0.63% [2] - 2025年1月至9月公司归母净利润为8872.47万元 同比减少14.66% [2]

核心业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收23.84亿元，同比下降1%，归母净利润0.89亿元，同比下降15% [1] - 2025年第三季度单季业绩显著下滑，营收6.99亿元，同比下降10%，归母净利润0.20亿元，同比下降44% [2] - 公司2025年第三季度业绩低于市场预期，主要受行业竞争加剧影响 [2] 分品牌与品类运营 - “飞利浦”品牌水健康类产品表现亮眼，2025年上半年实现营收6.57亿元，同比增长14%，毛利率39.61%，同比提升5.63个百分点 [3] - “德尔玛”品牌家居环境类产品2025年上半年实现营收6.77亿元，同比增长3%，但毛利率21.98%，同比下降5.51个百分点 [3] - 个护健康类产品2025年上半年营收3.42亿元，同比下降9%，毛利率36.50%，同比下降1.01个百分点 [3] 市场区域表现 - 2025年上半年国内市场营收14.03亿元，同比增长6%，受益于以旧换新政策拉动 [3] - 2025年上半年海外市场营收2.82亿元，同比下降6% [3] 盈利能力与费用分析 - 2025年第三季度公司毛利率为32.01%，同比提升0.80个百分点 [4] - 2025年第三季度销售费用率20.11%，同比提升1.93个百分点，管理费用率4.78%，同比提升0.58个百分点 [4] - 2025年第三季度净利率为2.88%，同比下降1.63个百分点 [4] 未来盈利预测 - 预测公司2025年至2027年归母净利润分别为1.44亿元、1.67亿元、1.86亿元，同比增长率分别为1.1%、16.2%、10.9% [4] - 公司当前市盈率对应2025年至2027年分别为32倍、28倍和25倍 [4]

投资评级 - 对德尔玛维持“增持”投资评级 [1][7] 核心观点 - 德尔玛2025年第三季度业绩低于市场预期，主要受行业竞争加剧影响 [7] - 公司聚焦“德尔玛”和“飞利浦”双品牌驱动，2025年上半年飞利浦水健康类收入实现双位数增长 [7] - 2025年第三季度公司毛利率同比提升，但费用率增长导致净利率下降 [7] - 小幅下调盈利预测，但看好公司多品牌与产品矩阵构建，水健康品类快速增长，盈利能力稳步改善 [7] 2025年三季报业绩表现 - 2025年前三季度实现营收23.84亿元，同比下降1%；实现归母净利润0.89亿元，同比下降15%；实现扣非归母净利润0.80亿元，同比下降16% [4][7] - 2025年第三季度单季实现营收6.99亿元，同比下降10%；实现归母净利润0.20亿元，同比下降44%；实现扣非归母净利润0.16亿元，同比下降48% [7] 品牌与品类表现 - “德尔玛”品牌主要覆盖家居环境类产品，2025年上半年家居环境类实现营收6.77亿元，同比增长3%，毛利率21.98%，同比下降5.51个百分点 [7] - “飞利浦”品牌水健康类2025年上半年实现营收6.57亿元，同比增长14%，毛利率39.61%，同比上升5.63个百分点 [7] - “飞利浦”品牌个护健康类2025年上半年实现营收3.42亿元，同比下降9%，毛利率36.50%，同比下降1.01个百分点 [7] 市场区域表现 - 2025年上半年国内市场实现营收14.03亿元，同比增长6%，受益于以旧换新政策拉动 [7] - 2025年上半年海外市场实现营收2.82亿元，同比下降6% [7] 盈利能力分析 - 2025年第三季度公司毛利率为32.01%，同比提升0.80个百分点 [7] - 2025年第三季度销售费用率20.11%，同比提升1.93个百分点；管理费用率4.78%，同比提升0.58个百分点；财务费用率-0.41%，同比提升0.09个百分点 [7] - 2025年第三季度净利率为2.88%，同比下降1.63个百分点 [7] 财务数据与盈利预测 - 2024年营业总收入35.31亿元，同比增长12.0%；归母净利润1.42亿元，同比增长31.0% [6] - 预测2025年营业总收入35.89亿元，同比增长1.6%；归母净利润1.44亿元，同比增长1.1% [6][7] - 预测2026年营业总收入38.01亿元，同比增长5.9%；归母净利润1.67亿元，同比增长16.2% [6][7] - 预测2027年营业总收入40.28亿元，同比增长6.0%；归母净利润1.86亿元，同比增长10.9% [6][7] - 预测2025-2027年每股收益分别为0.31元、0.36元、0.40元 [6] - 预测2025-2027年毛利率分别为30.9%、31.1%、31.3% [6] - 预测2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为4.9%、5.5%、5.9% [6] - 预测2025-2027年对应市盈率分别为32倍、28倍、25倍 [6][7]

投资评级 - 报告对德尔玛维持"增持"投资评级 [6][7] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩低于市场预期，主要受行业竞争加剧影响 [7] - 公司聚焦"德尔玛"和"飞利浦"双品牌驱动，其中飞利浦水健康类产品在2025年上半年收入实现双位数增长 [7] - 2025年第三季度公司毛利率同比改善，但费用率增长导致净利率同比下降 [7] - 报告小幅下调公司盈利预测，但基于其多品牌与产品矩阵以及水健康品类的快速增长，维持"增持"评级 [7] 财务业绩表现 - 2025年前三季度：实现营业收入23.84亿元，同比下降1%；实现归母净利润0.89亿元，同比下降15% [4][7] - 2025年第三季度单季：实现营业收入6.99亿元，同比下降10%；实现归母净利润0.20亿元，同比下降44% [7] - 2025年第三季度单季毛利率为32.01%，同比提升0.80个百分点 [7] - 2025年第三季度单季净利率为2.88%，同比下降1.63个百分点，主要因销售费用率同比提升1.93个百分点至20.11% [7] 分业务与市场表现 - 德尔玛品牌（家居环境类）：2025年上半年实现营收6.77亿元，同比增长3%；毛利率21.98%，同比下降5.51个百分点 [7] - 飞利浦品牌（水健康类）：2025年上半年实现营收6.57亿元，同比增长14%；毛利率39.61%，同比提升5.63个百分点 [7] - 飞利浦品牌（个护健康类）：2025年上半年实现营收3.42亿元，同比下降9%；毛利率36.50%，同比下降1.01个百分点 [7] - 国内市场：2025年上半年营收14.03亿元，同比增长6% [7] - 海外市场：2025年上半年营收2.82亿元，同比下降6% [7] 盈利预测 - 预计2025年归母净利润为1.44亿元，同比增长1.1%；对应市盈率32倍 [6][7] - 预计2026年归母净利润为1.67亿元，同比增长16.2%；对应市盈率28倍 [6][7] - 预计2027年归母净利润为1.86亿元，同比增长10.9%；对应市盈率25倍 [6][7] - 预计2025年营业收入为35.89亿元，同比增长1.6% [6]

股价与交易表现 - 10月15日盘中股价上涨2.06%至9.89元/股，成交额1466.80万元，换手率0.57%，总市值45.65亿元 [1] - 今年以来股价微涨0.19%，但近期表现疲软，近5日、20日、60日分别下跌0.40%、5.99%、10.09% [1] - 资金流向显示主力资金净流出27.14万元，其中大单买入108.98万元（占比7.43%），卖出136.12万元（占比9.28%） [1] 公司基本面与财务数据 - 2025年上半年实现营业收入16.86亿元，同比增长3.99%，归母净利润6868.06万元，同比增长1.08% [2] - 公司主营业务收入构成为：家居环境类40.15%，水健康类38.97%，个护健康类20.30%，其他0.58% [1] - 公司A股上市后累计派现1.15亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至8月20日，公司股东户数为2.22万户，较上期减少4.53%，人均流通股增至11932股，较上期增加4.75% [2] - 截至2025年6月30日，香港中央结算有限公司退出十大流通股东之列 [3] 公司概况与行业分类 - 公司成立于2011年7月12日，于2023年5月18日上市，是一家集自主研发、设计、生产、销售于一体的创新家电品牌企业 [1] - 公司旗下品牌包括"德尔玛"、"飞利浦"、"薇新"等，产品涵盖家居环境类、水健康类、个护健康类及生活卫浴类 [1] - 公司所属申万行业为家用电器-小家电-清洁小家电，概念板块包括新零售、电子商务、跨境电商、小盘、家用电器等 [1]

财务表现 - 2025年上半年营业收入16.86亿元，同比增长3.99% [2] - 归属上市公司归母净利润0.69亿元，同比增长1.08% [2] - 毛利率受产品结构升级与市场竞争双重影响，整体保持相对稳定 [2][3] 海外战略 - 坚持"多品牌、多品类、全球化"发展战略 [4] - 成熟市场依托本地团队和渠道网络推进品牌落地与跨境电商 [4] - 新兴市场通过线上线下结合模式开拓商超与电商平台 [4] - 持续加强海外运营团队建设以提升自主运营能力 [4] 行业趋势 - 小家电市场短期增速放缓，长期受"国补"政策与消费升级驱动 [5] - 行业发展逻辑转向用户主导，产品升级与存量换新成为核心动力 [5] - 价格竞争缓解，但政策存在不确定性 [5] 产品策略 - 个护健康类产品向高阶化、场景化演进，注重体验驱动 [6] - 净水业务产品规划覆盖三年以上，全系列具备制冰/冰沙功能 [6] - 通过技术创新与知识产权保护构建差异化产品力 [6] - 当前净水业务市占率稳定，未来将按节奏推出新品 [6]

投资评级 - 优于大市（维持）[1][3][5] 核心观点 - 公司2025H1营收16.9亿元（+4.0%），归母净利润0.7亿元（+1.1%），扣非归母净利润0.6亿元（-1.1%）[1] - Q2单季营收9.1亿元（+0.3%），归母净利润0.5亿元（+1.0%），扣非归母净利润0.4亿元（-0.7%）[1] - 水健康类电器收入同比增长13.7%至6.6亿元，家居环境类收入增长3.3%至6.8亿元，个护健康类收入下降9.2%至3.4亿元[1] - 境内收入同比增长6.3%至14.0亿元，境外收入下降6.0%至2.8亿元[2] - 毛利率同比-0.4pct至31.7%，其中水健康类毛利率+5.6pct至39.6%，家居环境类毛利率-5.5pct至22.0%[3] - 下调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为1.5/1.8/2.0亿元（前值1.8/2.0/-亿元），同比+7%/+16%/+11%[3] 财务数据与预测 - 2025E营收37.55亿元（+6.3%），净利润1.53亿元（+7.4%），每股收益0.33元[4] - 2026E营收40.94亿元（+9.0%），净利润1.78亿元（+16.1%），每股收益0.38元[4] - 2027E营收43.84亿元（+7.1%），净利润1.97亿元（+10.8%），每股收益0.43元[4] - 2025E市盈率33.9倍，2026E降至29.2倍，2027E进一步降至26.3倍[4][21] - ROE从2024年5.0%提升至2027E的6.2%，毛利率稳定在31%[4][22] 行业与业务表现 - 水家电行业零售额同比增长21.3%至156.5亿元，其中净水器销额+22.0%，净饮机+41.4%，饮水机+8.9%[1] - 公司水健康类产品受益于新品带动及以旧换新政策，实现较快增长[1] - 海外市场受高基数及库存影响短期承压，但通过渠道拓展及双品牌（飞利浦/德尔玛）出海有望贡献长期动能[2][3] - 家居环境类产品（如洗地机）需求复苏但竞争加剧，个护健康类受行业分化影响表现疲软[1][3] 盈利与费用结构 - Q2销售费用率-1.3pct至18.4%，管理费用率+0.1pct至4.0%，研发费用率-0.2pct至5.1%[3] - 外销毛利率同比+3.8pct至35.7%，内销毛利率受家居环境类拖累-1.2pct至30.9%[3] - Q2归母净利率5.0%，同比基本持平[3]

投资评级 - 维持"增持"评级 [1][6] 核心财务表现 - 2025H1营业收入16.86亿元，同比增长4% [3][6] - 归母净利润0.69亿元，同比增长1% [3][6] - 扣非归母净利润0.64亿元，同比下滑1% [3][6] - 25Q2单季度营业收入9.08亿元，同比增长0.3% [6] - 25Q2单季度归母净利润0.45亿元，同比增长1% [6] - 25Q2毛利率32.89%，同比下降0.21个百分点 [6] - 25Q2净利率4.95%，同比提升0.20个百分点 [6] 品牌与品类表现 - "飞利浦"水健康类收入6.57亿元，同比增长14%，毛利率39.61%（同比+5.63个百分点） [6] - "德尔玛"家居环境类收入6.77亿元，同比增长3%，毛利率21.98%（同比-5.51个百分点） [6] - 个护健康类收入3.42亿元，同比下滑9%，毛利率36.50%（同比-1.01个百分点） [6] 区域市场表现 - 国内市场收入14.03亿元，同比增长6% [6] - 海外市场收入2.82亿元，同比下滑6% [6] 费用控制 - 25Q2销售费用率18.38%，同比下降1.26个百分点 [6] - 25Q2管理费用率3.97%，同比上升0.07个百分点 [6] - 25Q2财务费用率-0.54%，同比上升0.15个百分点 [6] 盈利预测调整 - 下调2025-2027年归母净利润预测至1.56/1.80/2.02亿元（原预测1.69/1.95/2.22亿元） [6] - 预计2025-2027年归母净利润同比增长率分别为9.8%/15.2%/11.9% [5][6] - 对应市盈率分别为32倍/28倍/25倍 [5][6] 增长驱动因素 - 多品牌与产品矩阵协同效应 [6] - 水健康品类保持双位数增长 [1][6] - 以旧换新政策对国内市场的拉动作用 [6]

投资评级 - 维持"增持"评级 [1][7] 核心观点 - 2025年第二季度业绩符合市场预期 营业收入9.08亿元同比增长0.3% 归母净利润0.45亿元同比增长1% [4][7] - 飞利浦水健康类产品收入实现双位数增长 2025年上半年营收6.57亿元同比增长14% 毛利率提升5.63个百分点至39.61% [7] - 费用率优化推动盈利能力提升 2025Q2销售费用率同比下降1.26个百分点至18.38% 净利率同比提升0.20个百分点至4.95% [7] - 国内市场需求稳健增长 受益于以旧换新政策拉动 2025年上半年国内营收14.03亿元同比增长6% [7] 财务表现 - 2025年上半年营业收入16.86亿元同比增长4% 归母净利润0.69亿元同比增长1% [4][7] - 毛利率水平持续改善 2025年上半年整体毛利率31.7% 较2024年全年30.6%提升1.1个百分点 [6][7] - 盈利预测小幅下调 预计2025-2027年归母净利润分别为1.56/1.80/2.02亿元 对应增速9.8%/15.2%/11.9% [6][7] - 估值水平具吸引力 当前股价对应2025-2027年市盈率分别为32/28/25倍 [6][7] 业务板块分析 - 双品牌战略协同发展 "德尔玛"品牌家居环境类产品2025年上半年营收6.77亿元同比增长3% [7] - 产品结构出现分化 个护健康类产品2025年上半年营收3.42亿元同比下降9% 毛利率36.50%同比下降1.01个百分点 [7] - 海外市场表现承压 2025年上半年海外营收2.82亿元同比下降6% [7]