2026年A股现金流策略表现 - 截至2026年6月9日，中证现金流全收益指数年初以来下跌4.23%[4] - 同期，国证自由现金流指数下跌3.61%[4] - 现金流策略相对沪深300（+3.71%）、中证红利（+2.29%）和创业板指（+23.68%）出现“三重失利”[4] - 美国现金牛100ETF（COWZ）同期上涨4.30%，跑赢罗素1000指数逾8个百分点[4] 失利原因分析：机制与结构 - 指数编制规则具有逆向选择特性，在2026年单边成长趋势市中（创业板指涨23.68%）系统性错过动量收益[7] - 指数重仓行业（如汽车12.46%、交通运输12.27%、家用电器10.11%）在2026年市场叙事中缺乏吸引力，多数表现疲弱[28][34] - 现金流充裕的行业往往处于资本开支收缩期，其现金流改善多源于“节流”而非盈利增长，市场不予重估[51][54] - 策略在2025年被快速产品化，跟踪产品超100只，从超额逻辑变为同质化贝塔，2026年增量资金停滞[64][71] 失利原因分析：市场环境 - 2026年成长风格极致化（创业板指涨23.68%），资金虹吸效应导致现金流等“中间态”资产被边缘化[72][82] - 宏观叙事从奖励“低CAPEX、高FCF”转向奖励面向AI等新技术的“增长性CAPEX”，现金流策略的宏观土壤阶段性变薄[92][97] - 与2019-2020年成长占优期相比，本轮AI主线集中度更高，且现金流策略已产品化，相对收益落后被放大[8][78] 估值与应对方案 - 回撤后估值安全边际重建，中证现金流指数PE（TTM）14.0倍处年初以来13.9%分位，股息率4.31%处100%分位[102] - 但拉长至三年维度，估值分位仍在75%左右，表明本轮下跌更接近对前期涨幅的均值回归[105] - 建议采用“现金流价值打底、现金流成长进攻”的哑铃式策略[4] - 推荐长江现金流成长指数，该指数2026年初以来上涨25.6%，近一年上涨75.1%，在成长占优期能跟上甚至跑赢[9][26]

策略研究|策略投资报告 策 略 研 究 策 略 投 资 报 告 证 券 研 究 报 告 [Table_Title] 大潮奔涌，聚力前行 [Table_ReportType] ——2026 年中期策略投资报告 [Table_ReportDate] [投资要点： Table_Summary] 2026 年 06 月 23 日 | 分析师: [Table_Authors] | 宫慧菁 | | --- | --- | | 执业证书编号： | S0270524010001 | | 电话： | 18028875418 | | 邮箱： | gonghj@wlzq.com.cn | [Table_ReportList] 相关研究 构建更高质量资本市场，助力智能经济和未 来产业发展 关注粤港澳大湾区内专精特新"小巨人"企 业配置机会 科技板块延续上行，市场流动性持续改善 不减，市场交投热情有望保持高位，结构性机会或增加，A 股市场风格仍侧重成长。科技创新领域受市场关注，人工 智能产业链有望持续受益。供需紧平衡下估值与盈利逐步 修复，资源品领域迎来战略布局期。 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第2 页共34 页 [Tab ...

行业投资评级 - 报告对家用电器行业的投资评级为“看好”，并维持该评级 [1] 报告核心观点 - 周度研究聚焦于仙工智能，该公司是全球最大、以控制系统为核心的智能机器人公司，基于“机器人大脑”提供一站式解决方案 [3][7] - 公司核心竞争力在于全栈技术能力、AI与机器人融合的解决方案、丰富的产品矩阵、强大的商业化落地能力、广泛的客户资源、持续的研发投入以及专业的管理团队 [3][25][26][27][28][29] - 智能机器人行业正处于AI驱动的R2.0快速发展阶段，市场空间广阔 [3][30] - 报告建议关注大家电、小家电、黑电、其他家电及厨大电领域的多个代表性公司 [3] 周度研究聚焦：仙工智能 公司基本情况 - 上海仙工智能科技股份有限公司是全球最大的以控制系统为核心的智能机器人公司 [3][7] - 根据灼识咨询，公司在2023-2024年连续两年全球机器人控制器销量排名第一，并构建了全球首家规模化智能机器人开放平台 [3][7] 公司主要产品 - 产品覆盖机器人控制器、软件、机器人及配件，形成一站式解决方案 [3][10] - SRC系列控制器是“机器人大脑”的核心载体，集成感知定位、智能决策和运动控制模块 [3][10] - 机器人本体产品矩阵包括顶升机器人、智能叉车、料箱机器人、清洁机器人及全地形机器人等，覆盖工业搬运等多场景 [3][12][15][16] - 顶升机器人有效载荷范围从150公斤至30吨，定位精度最高达±5毫米 [12] - 智能叉车定位精度最高可达±10毫米 [15] - 通过M4智能调度系统、Meta系列可视化软件等提升机器人部署、管理及协同效率 [3][17] 公司财务数据 - 公司收入从2023年的2.49亿元增长至2025年的4.42亿元，毛利率长期保持在45%以上 [3] - 2025年营业总收入为4.42亿元 [18] - 分产品看，机器人业务收入占比从2022年的55.63%提升至2025年的67.87% [20] - 分地区看，中国内地是主要市场，2025年营收占比为82.71% [22] 公司核心竞争力 - 具备从算法、控制系统到机器人本体的全流程自主研发能力，技术壁垒高 [25] - 提供“机器人+软件+系统集成”的一体化解决方案，场景落地优势强 [26] - 采用“技术平台+产品矩阵”模式，产品迭代快，覆盖场景广 [26] - 商业化能力强，签单客户数从2023年的620家提升至2025年的1,114家，累计服务客户超2000家 [3][27] - 客户覆盖3C电子、新能源、汽车、半导体、工程机械及生物医药等高景气行业 [3][27] - 持续高研发投入，重点推进多模态模型、具身智能等前沿技术 [28] - 核心管理团队技术背景深厚，产业经验丰富 [29] 所属行业情况 - 智能机器人行业进入R2.0时代，通过SLAM、多模态感知及自主决策算法在复杂环境中工作 [3][30] - 全球智能机器人市场收入从2021年的1302亿元增长至2025年的3074亿元，复合年增长率为24.0%，预计2030年达8500亿元 [3][30] - 全球智能机器人销量从2021年的50.62万台增长至2025年的134.11万台，预计2030年达423.79万台 [30] - 全球智能机器人渗透率从2021年的43%提升至2025年的64%，预计2030年达81% [30] - 工业智能机器人需求旺盛，全球市场规模从2021年的100亿元增长至2025年的286亿元，预计2030年达1985亿元 [31] - 全球独立机器人控制器市场规模从2021年的7亿元增长至2025年的24亿元，预计2030年达84亿元 [3][35] - 中国是全球最大的机器人控制器市场，预计2030年独立控制器供应量将达151.0千台，占全球约50%份额 [35] 上周家电板块走势 - 报告期内（06/15-06/18），家电板块下跌3.73%，同期沪深300指数上涨3.44% [38][40] - 细分板块中，白电下跌5.98%，黑电上涨0.96%，小家电下跌2.27% [38][40] - 个股涨幅前五名为：创维数字（22.8%）、依米康（17.6%）、兆驰股份（14.8%）、禾盛新材（14.0%）、莱克电气（10.9%） [39] - 个股跌幅前五名为：天银机电（-16.2%）、哈尔斯（-12.7%）、创维集团（-12.0%）、海信视像（-9.8%）、浙江美大（-9.4%） [39] 原材料价格走势 - 2026年6月18日，期货阴极铜收盘价104780元/吨，周环比上涨0.2%，年初至今上涨6.05% [45] - 期货铝收盘价23980元/吨，周环比下跌0.7%，年初至今上涨4.49% [45] - 中国塑料城价格指数为908.18，周环比下跌2.22%，年初至今上涨20.66% [45] - 钢材综合价格指数为93.18，周环比下跌0.33%，年初至今上涨1.43% [45] 行业数据 出货端白电数据（2026年4月） - **空调**：内销量同比下滑7.1%，外销量同比下滑12.0% [52] - **冰箱**：内销量同比下滑3.6%，外销量同比增长13.2% [52] - **洗衣机**：内销量同比下滑6.0%，外销量同比增长14.2% [52] 零售端奥维数据跟踪（24周累计） - **线上大家电**：彩电、冰箱、空调、洗衣机零售额同比增速分别为-14%、-5%、-25%、-1% [73] - **线下大家电**：彩电、冰箱、空调、洗衣机零售额同比增速分别为-10%、-15%、-19%、-17% [73] - **线下厨大电**：油烟机、燃气灶零售额同比增速分别为-27%、-30% [73] 行业新闻 - 国家发改委表示，6月底前将下达第三批625亿元消费品以旧换新资金 [77] - 1-5月，前两批消费品以旧换新资金1250亿元已累计带动相关商品销售额超8200亿元，惠及超1.1亿人次 [78] 公司公告（格力电器） - 格力电器拟实施第四期员工持股计划，资金总额为628,068,870.00元，约占2025年归母净利润的2.17% [80][82] - 股票来源为回购的剩余股份16,267,000股，约占公司总股本的0.29% [83] - 购买价格为38.61元/股，存续期3年，锁定期12个月 [84][85] - 公司业绩考核指标包括2026年和2027年净资产收益率超过18%且现金分红总额不低于当年净利润的50% [86]