报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8][10] 报告的核心观点 - 积极拓展外销，外加国补助力，公司营收规模延续较好增长；销售费用率显著优化，2025Q1经营利润大幅增长；公司围绕新兴家电消费品类打造品牌矩阵，为业绩增长提供保障，预计2025 - 2027年归母净利润分别为1.66、1.90和2.15亿元，对应PE分别为27.87、24.38和21.54倍 [10] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入35.31亿元，同比增长11.98%，归母净利润1.42亿元，同比增长30.95%，扣非归母净利润1.30亿元，同比增长29.94%；2024Q4实现营业收入11.32亿元，同比增长28.24%，归母净利润3841.47万元，同比增长333.24%，扣非归母净利润3456.93万元，同比增长272.43%；2025Q1实现营业收入7.78亿元，同比增长8.61%，归母净利润2362.32万元，同比增长1.15%，扣非归母净利润2085.97万元，同比下滑1.98% [2][5] - 2024年度公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.5元（含税），对应分红率为48.29%，较2023年提升约5.84个百分点 [5] 营收分析 - 分产品，2024年家居环境类收入同比下滑0.45%，2024H2同比增长8.82%，水健康类同比增长19.51%，个护健康类同比增长27.11%；分地区，2024年内销收入同比增长10.06%，外销收入同比增长20.42%；2024Q4以旧换新拉动下规模增长显著提速，2025Q1国补加持下实现较好增长 [10] 利润分析 - 2024年公司毛利率同比下降0.16pct至30.60%；分产品，家居环境类毛利率同比下降0.90pct，水健康类同比下降2.86pct，个护健康类同比增加4.10pct；分地区，内销业务毛利率同比增加0.25pct，外销业务毛利率同比下降2.26pct [10] - 2024年公司销售/管理/研发/财务费用率同比 - 1.69/-0.13/+0.58/+0.23pct，经营利润同比增长82.48%；2024Q4毛利率同比下降2.11pct，销售/管理/研发/财务费用率分别同比 - 5.57/+0.19/-0.38/+0.20pct，单Q4经营利润为2451万元，同比扭亏；2025Q1毛利率同比下降0.48pct，销售/管理/研发/财务费用率分别同比 - 1.48/-0.66/+0.44/+0.55pct，经营利润同比增长175.2%；2025Q1归母净利润增速相对经营利润较低，主要是其他收益与投资净收益显著下滑 [10] 财务报表及预测指标 - 给出2024A - 2027E利润表、资产负债表、现金流量表相关数据，包括营业总收入、营业成本、毛利等项目；还给出基本指标，如每股收益、每股经营现金流、市盈率等数据 [14]

发行相关 - 本次公开发行股票9,231.25万股，占发行后总股本20%，发行后总股本46,156.25万股[9][43] - 每股面值1元，发行价格14.81元，发行市盈率37.91倍，发行市净率2.55倍[9][43][44] - 2022年发行前每股净资产3.91元，发行后每股净资产5.80元；发行前每股收益0.49元，发行后每股收益0.39元[43] - 募集资金总额136,714.81万元，净额123,110.94万元[44] - 发行费用概算13,603.86万元，保荐及承销费用8,967.71万元、审计及验资费2,793.21万元等[44] - 2023年5月4日刊登发行公告和定价公告，5月5日申购和缴款，5月18日股票上市[44][45] 业绩数据 - 报告期内飞利浦品牌产品销售收入为69,701.36万元、98,102.63万元和161,794.14万元，占主营业务收入比例分别为31.35%、32.34%和49.03%[31] - 报告期内华帝品牌产品收入分别为17,980.41万元、19,945.42万元和10,322.63万元，占主营业务收入比例分别为8.09%、6.58%和3.13%[31] - 2020 - 2022年，米家ODM业务销售收入分别为27,113.33万元、64,394.59万元和60,773.31万元，占当期主营业务收入比例分别为12.19%、21.23%和18.42%[38] - 2020 - 2022年，米家ODM业务毛利率分别为16.49%、10.63%和11.17%[38] - 2022年主营业务收入329,996.24万元，营业收入330,664.57万元，净利润18,595.29万元，归属于母公司所有者的净利润19,052.19万元[49][55] - 2022年资产总额306,765.31万元，归属于母公司股东的所有者权益144,451.43万元，资产负债率42.22%[55] - 2022年扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润18,031.47万元，基本每股收益0.52元，稀释每股收益0.52元[55] - 2022年加权平均净资产收益率14.16%，经营活动产生的现金流量净额26,751.72万元，研发投入占营业收入的比例3.70%[55] 未来展望 - 预计2023年1 - 3月营业收入区间为63,000 - 73,000万元，同比增长0.53% - 16.49%[57] - 预计2023年1 - 3月归属于母公司股东的净利润区间为2,100 - 2,420万元，同比增长4.55% - 20.49%[57] - 预计2023年1 - 3月扣除非经常性损益归属于母公司的净利润区间为1,900 - 2,170万元，同比增长0.86% - 15.19%[58] 专利情况 - 截至2023年2月28日，公司及控股子公司共持有1,494项境内主要专利及19项境外主要专利[68] 股权结构 - 控股股东为佛山市飞鱼电器科技有限公司，实际控制人为蔡铁强[17][40] - 天津金米占本次发行前公司股份的2.37%[38] - 上海磐茂、金镒投资、达晨创投分别持有发行人8,750万股、1,050万股、210万股股份，占比分别为23.70%、2.84%、0.57%[42] - 发行前公司前十名股东合计持股34,227.06万股，占比92.69%[139] - 发行前外资股东Euro Fancy持股1400万股，持股比例3.79%；Generation HK持股816.66万股，持股比例2.21%；合计持股2216.66万股，持股比例6.00%[142] 募集资金投向 - 本次发行拟募集资金146,447.55万元，投向智能家电制造基地项目123,798.18万元、研发品控中心建设项目12,683.94万元、信息化建设项目9,965.43万元[62] 其他 - 报告期内，公司线上销售收入分别为137,154.59万元、150,705.64万元和178,960.79万元，占主营业务收入的比例分别为61.68%、49.68%和54.23%[74] - 2020 - 2022年末，公司存货账面价值分别为35,490.46万元、50,199.15万元和49,808.94万元，占流动资产比例分别为24.29%、30.22%和25.27%[79] - 2020 - 2022年末，存货跌价准备金额分别为2,715.74万元、1,969.46万元和2,162.56万元，占当年存货账面余额的比例分别为7.11%、3.78%和4.16%[81] - 2020 - 2022年末，公司应收账款净额分别为33,536.44万元、29,879.53万元和47,508.53万元，占各年末流动资产的比例分别为22.96%、17.99%和24.10%[82] - 2018年公司通过股权转让取得上海水护盾100%股权和香港水护盾100%股份，系非同一控制下重组[109] - 收购上海水护盾100%股权支付受让对价33,440.76万元，收购香港水护盾100%股份支付受让对价2048.95万美元[111][112]

发行信息 - 公司本次公开发行股票9,231.25万股，占发行后总股本20%，发行后总股本46,156.25万股[9][43] - 预计发行日期为2023年5月，拟上市深交所创业板[9] - 保荐人（主承销商）为中国国际金融股份有限公司[9] 业绩数据 - 2020 - 2022年，飞利浦品牌产品销售收入分别为69,701.36万元、98,102.63万元和161,794.14万元，占比分别为31.35%、32.34%和49.03%[31] - 2020 - 2022年，华帝品牌产品收入分别为17,980.41万元、19,945.42万元和10,322.63万元，占比分别为8.09%、6.58%和3.13%[31] - 2020 - 2022年，公司净利润分别为17,035.79万元、17,213.29万元和18,595.29万元[55] - 预计2023年1 - 3月营业收入区间为63,000 - 73,000万元，同比增长0.53% - 16.49%[57] - 预计2023年1 - 3月归属于母公司股东的净利润区间为2,100 - 2,420万元，同比增长4.55% - 20.49%[57] 资产数据 - 2020 - 2022年末，公司商誉账面净值分别为18,714.83万元、18,585.27万元和18,455.80万元[35] - 2020 - 2022年末，公司存货账面价值分别为35,490.46万元、50,199.15万元和49,808.94万元[79] - 2020 - 2022年末，公司应收账款净额分别为33,536.44万元、29,879.53万元和47,508.53万元[82] 股权结构 - 控股股东为佛山市飞鱼电器科技有限公司，实际控制人为蔡铁强[17][40] - 截至招股意向书签署日，蔡铁强间接控制公司44.61%股份，蔡演强直接持有8.65%股份，发行后合计控制42.61%股份[83] - 上海磐茂、金镒投资、达晨创投分别持股23.70%、2.84%、0.57%[42] 收购与合作 - 2018年收购飞利浦水健康业务，获商标许可；同年控股子公司与华帝股份达成品牌授权合作[30][31] - 2018年通过股权转让取得上海水护盾100%股权和香港水护盾100%股份[109][111][112] 未来展望 - 募集资金146,447.55万元，投向智能家电制造基地等项目[62] 其他 - 截至2023年2月28日，公司及控股子公司共持有1,494项境内主要专利及19项境外主要专利[68] - 2022年研发投入占营业收入的比例为3.70%[55]

发行信息 - 公司本次公开发行股票不超9231.25万股，占发行后总股本比例不低于10%，发行后总股本不超46156.25万股[11][43][132][133] - 每股面值1元，发行股票类型为人民币普通股（A股），拟在深交所创业板上市[11] - 保荐人（主承销商）为中国国际金融股份有限公司[11] 公司架构 - 实际控制人是蔡铁强，控股股东是飞鱼电器[19] - 公司拥有28家控股子公司、2家参股公司、3家分公司[126] - 组织架构包括股东大会、董事会等，下设三个事业部和九个职能中心[123] 业绩数据 - 2022年预计营业收入310000 - 364100万元，同比增长2.05% - 19.86%[56] - 2022年预计归母净利润17100 - 20900万元，同比变化0.55% - 22.89%[56] - 2022年预计扣非归母净利润16200 - 19800万元，同比变化3.62% - 26.65%[56] - 2022年研发投入占比4.43%，基本每股收益0.16元，稀释每股收益0.16元，加权平均净资产收益率4.75%[54] - 报告期内飞利浦品牌产品销售收入分别为30850.86万元、69701.36万元、98102.63万元和72904.21万元，占比分别为20.38%、31.35%、32.34%和48.15%[34] - 报告期内华帝品牌产品收入分别为12352.76万元、17980.41万元、19945.42万元和5902.58万元，占比分别为8.16%、8.09%、6.58%和3.90%[34] - 2019 - 2022年1 - 6月米家ODM业务销售收入分别为7182.15万元、27113.33万元、64394.59万元和21985.83万元，占比分别为4.74%、12.19%、21.23%和14.52%[41] - 2022年1 - 6月家居环境类产品收入70651.84万元，占比46.66%[47] - 2022年1 - 6月吸尘清洁类产品收入54501.63万元，占比35.99%[47] - 2022年1 - 6月水健康类产品收入45779.27万元，占比30.23%[47] 市场与风险 - 产品销售受“双十一”等活动和季节影响，业绩有季节性波动[69] - 公司面临创新、商标许可、直播带货、发行失败等风险[31][32][33][36][91][92] - 2019 - 2022年1 - 6月境外收入占比分别为5.69%、11.44%、15.26%和12.34%[89] 收购与合作 - 2018年收购飞鱼品牌、上海水护盾、香港水护盾，获飞利浦商标许可[20][104][105][106][107][109] - 2018年控股子公司华聚卫浴与华帝股份达成品牌授权合作[33] 研发与专利 - 截至2022年8月31日，公司及控股子公司共持有1197项境内主要专利及19项境外主要专利[66] 股权结构 - 控股股东飞鱼电器直接持股36.97%，实际控制人蔡铁强间接控制44.61%，蔡演强直接持股8.65%[127] - 本次发行前总股本36925万股，前十名股东合计持股92.69%，外资股东持股6.00%[134][137] 人员与激励 - 公司董监高及核心人员共11名，2020 - 2022年薪酬总额占利润总额比例为2.74% - 6.21%[156][157][159][160][178] - 实施股权激励计划，8名激励对象间接持有发行人0.8333%权益[183]