投资评级 - 报告对劲仔食品的投资评级为“强烈推荐”，并予以维持 [3] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩符合预期，单季度营收增长回暖至6.55% [1][6] - 鱼制品实现超10%增长，零食量贩渠道延续50%以上快速增长，但禽类制品、豆制品与蔬菜制品有所下滑 [6] - 成本侧影响相对可控，毛利率为28.93%，但渠道投入增加导致销售费用率上升 [6] - 展望未来，随着产能利用率提升和渠道调整稳定，公司盈利能力有望逐步修复 [1][6] 财务表现 - 2025年第三季度营收6.85亿元，同比增长6.55%；归母净利润0.61亿元，同比下降14.77% [1][6] - 2025年前三季度营收18.08亿元，同比增长2.05%；归母净利润1.73亿元，同比下降19.51% [6] - 2025年预测归母净利润为2.41亿元，同比下降17%，随后在2026年及2027年预计恢复至15%以上的增长 [2][13] - 2025年预测每股收益为0.54元，对应市盈率22.1倍 [2][13] 产品与渠道分析 - 分产品看，25Q3鱼制品增长超10%，是主要增长动力；禽类制品因高基数影响下滑 [6] - 分渠道看，零食量贩渠道实现50%以上快速增长；传统流通渠道销售有所下滑；山姆渠道拓展仍需时间 [6] 盈利能力与费用 - 25Q3毛利率为28.93%，同比下降1.14个百分点，主要受零食量贩渠道收入占比提升及新工厂产能爬坡影响 [6] - 25Q3销售费用率为13.83%，同比上升1.59个百分点，主要因公司持续加大渠道建设投入 [6] - 25Q3归母净利率为8.89%，同比下降2.22个百分点 [6] 估值与预测 - 当前股价11.81元，总市值5.3十亿元，流通市值3.5十亿元 [3] - 预测2025年至2027年归母净利润分别为2.41亿元、2.79亿元、3.22亿元 [2][6][13] - 对应2026年预测市盈率为19.1倍 [2][6]