报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 顺丁橡胶基本面有压力但估值中性偏低，叠加近期重要宏观事件较多，预计价格呈现震荡运行格局；基本面压力来自高供应，供需双增格局下供应增速高于需求增速，库存压力增加，高产量及累库格局下顺丁盘面高加工利润不可持续；估值方面NR - BR价差来到估值高位，后续或有多BR空NR策略对BR下方形成支撑；宏观上临近国内四中全会及“十五五”规划重要时间节点，中美船舶问题影响全球物流稳定性 [3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货市场：顺丁橡胶主力（11合约）日盘收盘价11120元/吨，较前日涨70元/吨；成交量99398手，较前日增19944手；持仓量69872手，较前日减2100手；成交额552049万元，较前日增114297万元 [1] - 价差数据：山东顺丁 - 期货主力基差 - 20，较前日降70；BR11 - BR12月差60，较前日降10 [1] - 现货市场：华北、华东、华南民营顺丁价格及山东顺丁市场价（交割品）均与前日持平；齐鲁丁苯（型号1502、1712）价格与前日持平；江苏、山东丁二烯主流价均为8450元/吨，较前日降50元/吨 [1] - 基本面指标：顺丁开工率71.304%，与前日持平；顺丁理论完全成本11358元/吨，与前日持平；顺丁利润 - 158元/吨，与前日持平 [1] 行业新闻 - 10月22日丁二烯华东港口最新库存约24600吨，较上周期降6200吨，因船货到港有限、下游原料库存正常消耗、短期可流通贸易量有限；商家预期10月进口量充裕，需关注库存变化 [2] - 截至10月22日，国内顺丁橡胶库存量3.32万吨，较上周期增0.04万吨，环比 + 1.25%；本周期现货端受贸易摩擦降温预期及天然橡胶走强带动，供价回调且低价成交转好，但近期装置检修增多，样本生产企业储备库存，生产企业库存提升，贸易企业库存下降 [2][3]