投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - Q2业绩环比高增：25Q2实现营收5.84亿元，环比增长49.9%，主要由知识产权授权使用费收入（环比+99.63%）和量产业务收入（环比+79.01%）驱动，单季度亏损环比大幅收窄 [7] - 订单创历史新高：截至25Q2末在手订单30.25亿元，环比增长23%，连续七个季度保持高位，其中一站式芯片定制业务占比近90%，预计81%将在一年内转化 [7] - AI ASIC自研趋势驱动：国际巨头（如Meta计划25Q4推出首款ASIC芯片）及国内互联网企业（字节、阿里等）加速布局，报告公司凭借IP储备、SoC设计能力和先进封装技术成为稀缺的全流程供应商 [7] 财务预测 盈利预测 - 2025-2027年营业收入预测：30/38/47亿元，同比增速30.17%/26.44%/23.60% [1][7] - 归母净利润预测：2025年-0.98亿元（同比+83.66%），2026年2.04亿元（同比+307.70%），2027年4.19亿元（同比+105.41%） [1][7] - 毛利率：2025-2027年稳定在40%-41%区间 [8] 资产负债表与现金流 - 流动资产：2025年预计达42.06亿元，货币资金及交易性金融资产占比53.9%（22.69亿元） [8] - 研发投入：2025年预计11.49亿元，占营收比重下降至38% [8] - 经营性现金流：2025年预计-0.52亿元，2026年转正至2.06亿元 [8] 市场表现与估值 - 当前股价94.49元，市净率24.63倍，总市值496.75亿元 [5] - 估值溢价逻辑：作为A股稀缺的顶级ASIC公司，技术积累和客户资源优势显著 [7] - 股价走势：2024年8月至2025年7月区间涨幅达252%，显著跑赢沪深300指数 [4]