报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本月豆粕震荡下跌 成本端9月USDA报告单产、产量及库存预估均高于预期 报告影响中性偏空 美豆产区总体干燥少雨 美豆收获持续推进 但出口仍显偏弱 巴西2025/26年度大豆产量预估再创新高 国内9月大豆到港充足 油厂开机率高 下游补库低迷 豆粕现货供需宽松 油厂大豆及豆粕持续累库 [5] - 美豆震荡走低使进口大豆成本表现弱势 叠加9月国内大量采购阿根廷大豆及豆粕 国内豆粕远月缺口有所减小 豆粕价格震荡走低 未来需关注中美关税谈判情况 国内豆粕仍以偏空为主 不过短期跌幅或有限 连粕延续筑底走势 策略上暂时观望 [5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 截至9月30日收盘 当周CBOT大豆收于1000.75美分/蒲 较上周收盘下跌52.25点 周跌幅4.96% 当周M2601豆粕收于2928元/吨 较上周收盘下跌127点 周跌幅4.16% [6] 基本面分析 - 美豆平衡表中性偏空 种植面积上调20万至8110万英亩 单产下调0.1至53.5蒲/英亩 产量上调900万至43.01亿蒲 压榨上调1500万蒲至25.55亿蒲 出口下调2000万至16.85亿蒲 期末库存上调1000万至3.00亿蒲 [17] - 美豆产区高温少雨 未来两周降雨缺乏 气温偏高 截至10月3日 约37%的区域受干旱影响 与前一周持平 高于去年同期的26% [12][20] - 美豆优良率暂稳 截至9月28日当周 美国大豆优良率为62% 高于市场预期的60% 前一周为61% 上年同期为64% [20] - 美豆收割持续推进 截至9月28日当周 美国大豆收割率为19% 符合市场预期 前一周为9% 去年同期为24% 五年均值为20% [10][20] - 美豆出口偏少 截至9月18日当周 2025/2026年度大豆出口净销售为72.4万吨 前一周为92.3万吨 2026/2027年度大豆净销售0万吨 前一周为0.2万吨 [10][25] - 巴西升贴水高位震荡 10月出口预估712万吨 同比增269万吨 随着库存减少 近月大豆升贴水高位震荡 [26][30] - 大豆进口旺盛 2025年8月大豆进口1227.9万吨 环比增加60.9万吨 同比增加13.5万吨 增幅为1.11% 1-8月累计进口7331.2万吨 同比增283.3万吨 增幅为4% [10][33] - 油厂压榨旺盛 9月豆粕压榨环比减少至935.9万吨 减幅18.37% 同比增加78.91万吨 增幅9.21% [10][35] - 下游需求方面 9月豆粕成交减少至313.13万吨 减幅35.44% 提货增加至440.47万吨 增幅9.97% [10][40] - 油厂大豆及豆粕库存方面 2025年第39周 全国主要油厂大豆库存上升 豆粕库存下降 未执行合同下降 大豆库存719.91万吨 较上周增加25.25万吨 增幅3.63% 同比增加90.51万吨 增幅14.38% 豆粕库存118.92万吨 较上周减少6.08万吨 减幅4.86% 同比减少3.73万吨 减幅3.04% [10][45] 价差跟踪 报告提及基差与价差相关内容 但未给出具体分析数据 涉及豆粕地区基差（江苏）、油粕比、豆粕1 - 5价差、豆菜粕价差 [46]