报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内豆粕加速累库，预期继续施压现货基差和近月盘面，若中美政策未变，远月预期存在进口成本支撑，四季度国内豆粕存去库预期，M01后续建议考虑低位做多机会 [6] 根据相关目录分别进行总结 基差数据 - 7月10日，大连豆粕主力合约基差为 -14，较前值跌7；天津为 -74，跌7；日照为 -154，跌27；张家港43%豆粕现货基差为 -154，跌7；东莞为 -174，跌27；湛江为 -134，跌27；防城为 -114，跌7；广东菜粕现货基差为 -131，跌25 [4] 价差数据 - 7月10日，豆粕 - 菜粕现货价差（广东）为343，较前值跌18；盘面价差（主力）为300，较前值跌20 [5] 升贴水及汇率数据 - 7月10日，美元兑人民币汇率为7.1311，盘面榨利为268元/吨，较前值涨8，进口大豆盘面毛利数据未明确给出 [5] 库存数据 - 国内大豆库存增至高位，豆粕加速累库，饲料企业豆粕库存天数上升 [6] 开机和压榨情况 - 6、7、8月到港预期高位，油厂开工率维持高位，全国主要油厂大豆压榨量和开机率相关数据以图表形式展示但未给出具体当日数据 [5][6] 供需情况 - 供应方面，美豆供需平衡表维持偏紧预期，当前美豆优良率66%低于去年同期，短期温度和降雨无明显异常，5月份海关大豆进口量接近1400万吨，创历年新高 [5] - 需求方面，从存栏推断，生猪供应在11月前预期稳步增加，禽类存栏维持高位，豆粕性价比较高，饲用添比提升，提货居于高位，但部分地区小麦替代玉米，减少对蛋白的用量，豆粕成交疲软 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美豆优良率上升至68%，未来两周产区天气适宜生长；生猪供应9月前预期稳步增加，禽类存栏维持高位，豆粕性价比提高，下游成交放量提货转好；国内大豆库存增至高位，豆粕库存小幅上升仍处低位，累库速度不及预期但6月下旬有望加速累库；饲料企业豆粕库存天数小幅上升仍处低位；原油暴涨、美生柴政策利多油脂压制粕类表现，现行中美政策下贴水坚挺，远月豆粕有进口成本支撑；需求好转下豆粕累库速度偏慢，6月下旬有望加速累库，现货基差和近月盘面仍偏强，月底080M种植面积报告发布前盘面偏震荡 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 基差数据 - 6月16日，大连豆粕主力合约基差为5，天津为 - 65，日照为 - 125；43%豆粕现货基差（对主力合约）中，张家港为 - 125，东莞为 - 165，湛江为 - 145，防城为 - 165；菜粕现货基差广东为 - 2671 [6] 价差数据 - M9 - 1为 - 28，M9 - RM9为 - 18，RM9 - 1为297；豆粕 - 菜粕现货价差（广东）为2565，盘面价差（主力）为374 [7] 升贴水及榨利数据 - 美元兑人民币汇率7.1802，涨跌 - 4；大豆CNF升贴水192.00美分/蒲，涨跌 - 4；进口大豆盘面毛利涉及巴西2月、3月、4月、7月、8月、9月等不同月份 [7] 库存数据 - 国内大豆库存增至高位，豆粕库存小幅上升仍处低位，饲料企业豆粕库存天数小幅上升仍处低位 [7][8] 开机和压榨情况 - 国内6、7、8月巴西大豆到港量预计均在千万吨以上，目前买船进度6月100%，7月95.9%，8月55.2%，9月后采船偏慢 [7]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 中美现行贸易政策下四季度豆粕存去库预期，抬升盘面价格重心；现货市场成交火爆，有停机传闻支撑盘面短期震荡偏强；随着买船推进，若天气无异常涨幅有限，需关注中美贸易政策变化与月底种植面积报告 [6] 根据相关目录分别进行总结 基差数据 - 6月11日，43%豆粕现货基差方面，大连为 -17、涨跌34，日照为 -157、涨跌14，天津为 -67、涨跌24，张家港为 -167、涨跌 -16，东莞为 -187、涨跌 -6，湛江为 -147、涨跌 -6，防城为 -167、涨跌 -16；菜粕现货基差广东为 -128、涨跌16 [4] 价差数据 - 盘面价差（主力）豆粕 - 菜粕为409、涨跌7，现货价差（广东）豆粕 - 菜粕为350、涨跌 -15；M9 - 1为 -17，N9 - RM9为20，RM9 - 1为289 [5] 升贴水与汇率数据 - 美元兑人民币汇率为7.1383，巴西大豆CNF升贴水为115美分/蒲、涨跌0，盘面榨利为 -62元/吨 [5] 库存数据 - 国内大豆库存继续累积，处于同期偏高水平；豆粕继续累库，目前库存仍处于低位，预期6月加速累库 [5][6] 开机和压榨情况 - 国内5、6、7月巴西大豆到港量预计均在千万吨以上，目前买船进度6月94.4%、7月80.6%、8月33.8%；美豆种植进度偏快，未来两周天气无明显异常利于早期生长；开机压榨明显回升 [5][6] 供需情况 - 需求方面，生猪供应9月前预期稳步增加，禽类存栏维持高位，豆粕性价比提高，下游成交放量提货转好；供应方面，随着买船推进，若天气无异常供应预期充足 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 美豆产区短期降雨充沛利于生长国内5、6、7月巴西大豆到港量预计均超千万吨美豆种植进度快未来两周天气无异常利于早期生长 [4][5] - 需求端生猪供应9月前预期稳步增加禽类存栏维持高位豆粕性价比提高下游成交放量提货转好 [5] - 库存上截至上周国内大豆库存继续累积处同期偏高水平豆粕持续累库但仍处低位6月开机压榨回升豆粕将加速累库 [5] - 短期豆粕走势偏震荡需关注政策和天气变化 [5] 各部分内容总结 基差数据 - 6月4日大连豆粕主力合约基差2500较前值跌19天津-79跌24日照-119跌24张家港-39跌4东莞-119跌24湛江-79跌14防城-79跌14广东菜粕现货基差-133跌76 [3] 价差数据 - 广东豆粕-菜粕现货价差70盘面价差(主力)396较前值涨18 [4] 升贴水及榨利数据 - 巴西大豆CNF升贴水159美分/蒲较前值涨5美元兑人民币汇率7.1390盘面榨利165元/吨 [4] 库存数据 - 国内港口和主要油厂大豆库存、主要油厂豆粕库存、饲料企业豆粕库存天数有相应数据变化 [4] 开机和压榨情况 - 全国主要油厂开机率和大豆压榨量有相应数据变化国内5、6、7月巴西大豆到港量预计均超千万吨买船进度6月94.4%7月80.6%8月33.8% [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内豆粕基差继续回落，广东或因抽检原因基差有所回升 [5] - 豆粕库存目前仍然偏低，但预期随着开机压榨的回升，及下游的补库逐步完成，6月预期加速累库 [5] - 短期来看，现货压力仍将对近月盘面及基差带来利空影响，美豆和贴水方面暂无明显利多驱动，预期盘面走势偏震荡 [5] 各部分总结 基差数据 - 5月26日，大连豆粕主力合约基差70，天津 -28，日照 -50，张家港 -10等；43%豆粕现货基差（对主力合约）中，东莞 -30，湛江 2，防城 0等；菜糖现货基差广东 -126 [3] 价差数据 - M9 - 1、M9 - RM9、RM9 - 1等存在不同价差数据，豆粕 - 菜粕现货价差（广东）和盘面价差（主力）也有相应数值 [4] 升贴水及汇率数据 - 美元兑人民币汇率7.1843，涨跌 -2，大豆CNF升贴水有对应走势 [4] 库存数据 - 包含中国港口大豆库存、全国主要油厂大豆库存、全国主要油厂豆粕库存、饲料企业豆粕库存天数等数据及走势 [4] 开机和压榨情况 - 展示全国主要油厂开机率和大豆压榨量数据及走势 [4] 供应情况 - 国内5、6、7月巴西大豆到港量预计均在千万吨以上，目前买船进度6月92.7%，7月74.4%，8月29.7%；美豆种植进度偏快，未来两周天气存在转干迹象，内布拉斯加州墒情偏差；阿根廷大豆产区洪水炒作，但预期影响有限 [4][5] 需求情况 - 从存栏推断，生猪供应在9月前预期稳步增加；禽类存栏维持高位；豆粕性价比明显提高，下游成交放量提货转好 [5] 库存情况 - 截至上周，大豆库存略减，目前居于历年同期高位，豆粕库存增至20.69万吨，目前仍然偏低，饲料企业豆粕库存天数上升，目前仍处于低位 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计CBOT大豆期货价格维持震荡走势，巴西贴水底部震荡，国内连粕M09合约继续下行空间有限，操作上逢低入场为宜，豆粕现货价格偏空对待，6月底至7月豆粕库存压力或达最大 [17] - 生猪短期供需略增，处于平衡略松状态，关注潜在供应释放时机，价格或承压运行，但连续下跌易引起养殖端惜售 [19] 各部分总结 行情综述 - DCE豆粕主力2509合约收盘价较上日涨0.10%，收于2889元/吨，沿海主流区域油厂报价跌20 - 50元/吨 [2] - DCE生猪主力2509合约收盘价较上日涨0.04%，收于13690元/吨，全国外三元生猪出栏均价持平 [2] - 隔夜CBOT美豆主力合约收1051美分/蒲式耳，跌幅0.00% [2] 主产区天气 - 美国中西部周末干燥，本周将迎降雨，东南部低气压未来几天给东部带来阵雨，本周三持续，周四和周五有分散性阵雨和雷暴 [4] 宏观、行业要闻 - 5月16日全国主要油厂进口大豆库存646万吨，周环比升57万吨，豆粕库存12万吨，周环比升2万吨 [5] - 5月19日全国主要油厂豆粕成交17.80万吨，较前一日增9.00万吨，开机率60.67%，较前一日升3.17% [5] - 5月20日美国、巴西、阿根廷大豆进口成本价分别为4553元、3660元、3570元，较上日分别涨6元、5元、50元 [5] - 5月20日重点养殖企业全国生猪日度出栏量较昨日涨2.67%，重点屠宰企业全国生猪日度屠宰量较昨日降0.26% [5][6] - 2025年3月巴西工厂加工大豆468万吨，豆粕产量355万吨，豆油产量96万吨 [6] - 截至5月17日，2024/25年度巴西大豆收割率为98.9% [6] - 截至5月18日当周，美国大豆种植率为66%，出苗率为34% [6] - 巴西5月前三周出口大豆7836693.24吨，日均出口量较上年5月增11.34% [7] - 我国进口大豆通关加快，5 - 7月进口大豆将集中到港，预计5月1300万吨，6月1200万吨，7月950万吨 [7] 分析及策略 豆粕 - 美豆出口疲软及播种天气利好抑制美豆回升，但阿根廷大豆减产担忧提供支撑，预计CBOT大豆期货价格震荡 [17] - 巴西大豆出口销售进度慢抑制贴水反弹，预计巴西贴水底部震荡 [17] - 国内连粕M09合约继续下行空间有限，关注2800支撑，操作上逢低入场 [17] - 豆粕现货价格下跌，终端养殖饲料需求良好，需求向好，但难改供强需弱格局，预计6 - 7月库存压力最大，现货价格偏空 [17] 生猪 - 供应端出栏略增节奏慢，肥猪价格低二育风险提高，中期供应压力趋增 [18] - 需求端终端需求下降，屠宰厂开工率下降，端午节备货或令需求短暂增加 [19] - 短期供需略增，处于平衡略松状态，关注供应释放时机，价格或承压，连续下跌易引起惜售 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周CBOT美豆7月合约跌1.25收于1051美分/蒲式耳，跌幅0.12%；豆粕09合约持平；华南豆粕现货跌80收于3060元/吨，跌幅2.55%；菜粕09合约跌38收于2513元/吨，跌幅1.49%；广西菜粕现货跌60收于2370元/吨，跌幅2.47% [4][7] - 美豆先涨后跌，受5月USDA报告利多及清洁燃料税收抵免延期提振上涨，但美豆油大幅下挫带动回落；美豆播种进度快、天气好；油厂开机率回升，豆粕供应预期增加，现货承压回落，基差下滑，连粕弱势震荡 [4][7] - 美豆产区天气好，播种或顺利；美国生柴政策不确定大，加剧盘面波动，美豆偏震荡；国内油厂开机率回升，供应恢复，油厂和饲企库存回升，上周成交需求回落，现货承压；菜粕库存供应仍在，豆粕现货回落使替代需求增多，短期菜粕有压力，双粕或弱势震荡 [4][12] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - CBOT大豆7月期货价格1051美分/蒲式耳，较上周跌1.25，跌幅0.12%；巴西CNF进口价434美元/吨，较上周涨1，涨幅0.23%；美湾CNF进口价457美元/吨，较上周涨4，涨幅0.88% [5] - 巴西大豆盘面榨利83.74元/吨，较上周涨8.08；DCE豆粕09合约持平于上周；CZCE菜粕09合约跌38收于2513元/吨，跌幅1.49%；豆菜粕价差386元/吨，较上周涨38 [5] - 华东豆粕现货跌200收于3000元/吨，跌幅6.25%；华南豆粕现货跌80收于3060元/吨，跌幅2.55%；华南现期差161元/吨，较上周降80 [5] 市场分析及展望 - 5月USDA报告显示，2024/2025年度美国大豆出口需求上调2500万蒲至18.5亿蒲式耳，期末库存降至3.5亿蒲式耳；2025/2026年度新季美豆单产52.5蒲式耳/英亩，产量43.4亿蒲式耳，压榨需求增至24.9亿蒲式耳，出口需求降至18.15亿蒲式耳，期末库存降至2.95亿蒲式耳，报告偏利多 [8] - 截至5月11日当周，美国大豆种植进度48%，高于市场预期和去年同期；出苗率17%；截至5月6日当周，约15%种植区域受干旱影响；天气预报显示美豆北部产区降水偏多或拖慢播种，但整体利于维持较快进度 [8] - 截至5月8日当周，美国大豆当前市场年度出口净销售增加28.2万吨，2024/2025年度累计出口销售量4800万吨，销售进度95.3%，高于去年同期；当周中国未采购美豆，当前年度累计采购量2248万吨 [9] - NOPA压榨报告显示，美国2025年4月豆油库存15.27亿磅，高于市场预期；4月大豆压榨量1.90226亿蒲式耳，高于市场预期 [9] - 截至5月9日当周，美国大豆压榨利润1.78美元/蒲式耳，较上周涨0.03；伊利诺伊州毛豆油卡车报价47.98美分/磅，较上周降1.05；48%蛋白豆粕价格290.38美元/短吨，较上周涨3.3；1号黄大豆平均价格10.63美元/蒲式耳，较上周降0.08 [10] - 截至5月10日当周，2024/2025年度巴西大豆收割进度98.5%，高于去年同期；巴西全国谷物出口商协会预计5月大豆出口1427万吨，高于去年同期 [10] - 布宜诺斯艾利斯交易所报告显示，阿根廷大豆收割进度64.9%，前一周为44.9%，未来15天产区天气干燥利于收割推进 [10] - 截至5月9日当周，主要油厂大豆库存534.91万吨，较上周和去年同期增加；豆粕库存10.12万吨，较上周增加但低于去年同期；未执行合同473.68万吨，较上周和去年同期增加；全国港口大豆库存623.4万吨，较上周和去年同期增加 [11] - 截至5月16日当周，全国豆粕周度日均成交7.81万吨，较上周减少；日均提货量15.7万吨，较上周增加；主要油厂压榨量190.55万吨，较上周增加；饲料企业豆粕库存天数5.14天，较上周增加 [11] 行业要闻 - 巴西5月前两周出口大豆476.67万吨，日均出口量79.45万吨，较上年5月全月日均出口量增加24% [13] - 马托格罗索州5月5 - 9日当周大豆压榨利润612.8雷亚尔/吨，前一周为623.09雷亚尔/吨；当周该州豆粕价格1690.1雷亚尔/吨，豆油价格5735.94雷亚尔/吨 [13] - 美国众议院税收委员会拟将45Z清洁燃料税收抵免政策延长至2031年12月31日，取消间接土地利用变化对税收抵免评估的影响，以豆油为原料的生物柴油生产商或成主要受益者 [13] - 若美国和中国未达成贸易协议，美国大豆出口可能下降20%，价格暴跌；中美贸易临时协议无法帮助美国农民恢复在中国的大豆销售，因中国关税仍高，且巴西9月1日有额外2000万吨大豆可供出口 [14] - CONAB预计2024/2025年度巴西大豆产量1.683418亿吨，同比增加14%，环比增加0.3%；播种面积4761.27万公顷，同比增加3.2%，环比增加0.2%；单产3.54吨/公顷，同比增加10.5%，环比增加0.1% [15] - 澳大利亚2025/2026年度油菜籽产量料为620万吨，与美国农业部预估一致，预估区间570 - 630万吨；过去两周多数地区干燥，未来15天新南威尔士州关键产区料迎高于平均水平降雨，其他地区月底前保持干燥；6月降雨量和气温或正常，有助于缓解旱情和作物早期生长 [16] 相关图表 - 报告展示美大豆连续合约走势、巴西大豆CNF到岸价、人民币即期汇率走势、分区域压榨利润、管理基金CBOT净持仓、豆粕主力合约走势、现期差（活跃）：豆粕、各区域豆粕现货价格、豆粕M9 - 1月间差、美国大豆产区降水、美国大豆产区气温、美国大豆播种进度、阿根廷大豆收割进度、美豆对全球累计出口销售量、美豆当周净销售量、美豆对中国累计销售量、美豆当周对中国净销售量、美豆当周出口量、美国油厂压榨利润、豆粕周度日均提货量、豆粕周度日均成交量、港口大豆库存、油厂大豆库存、油厂周度压榨量、油厂压榨开机率、油厂豆粕库存、饲企豆粕库存天数等图表 [17][18][19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预期国内豆粕库存逐步恢复，现货紧张情绪缓解，基差承压，盘面预期震荡偏弱运行，但受进口成本支撑预期跌幅有限，建议等待低位做多机会 [5] 各部分总结 基差数据 - 4月25日43%豆粕现货基差中，大连为6901，较之前涨跌-72；天津为1019，涨跌-222；日照为628，涨跌-112；张家港为618，涨跌-82；东莞为819，涨跌-62；煤江为869，涨跌-12；防城为819，涨跌128 [3] - 4月25日菜粕现货基差广东为-224，较之前涨跌41 [3] 价差数据 - 4月25日豆粕 - 菜粕现货价差（厂东）为1390，较之前涨跌-90；盘面价差（主力）为347，涨跌13 [4] 升贴水及汇率数据 - 4月25日美元兑人民币汇率为7.2342，大豆CNF升贴水（美分/蒲）为189.00，盘面榨利（元/吨）为155，较之前涨跌5 [4] 库存数据 - 报告提及全国主要油厂大豆库存、中国港口大豆库存、全国主要油厂豆粕库存、饲料企业豆粕库存天数的历史数据情况 [4] 开机和压榨情况 - 报告提及全国主要油厂开机率、全国主要油厂大豆压榨量的历史数据情况 [4] 供需情况 - 供给端现货供应紧张，部分地区海关通关时间延长至20天以上；国内5、6月巴西大豆预期巨量到港；贸易战下预期新作美豆种植面积进一步缩减；美豆产区近期多雨，预期改善土壤墒情，但或推迟播种进度 [4] - 需求端从存栏推断，生猪供应在9月前预期稳步增加；上半年肉禽预期维持高位，蛋禽存栏目前预期维持高位，近期豆粕性价比大幅降低；部分地区小麦替代玉米，减少对蛋白的用量，下游成交提货表现较差 [5] - 库存方面国内大豆库存增至高位，豆粕库存处于极低水平，预期逐步恢复；饲料企业豆粕库存天数下降至低位，预期补库意愿改善 [5]