交易咨询号：Z0011401 从业资格号：F0300922 0769-22111252 期货交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 华联期货饲料周报 关注中美能否达成协议 豆粕短期或震荡偏强 20250720 邓丹 审核：萧勇辉 从业资格号：F03091536 交易咨询号：Z0019917 周度观点及策略 基本面观点 ◆ 美豆方面，前期美国中西部主产区天气良好，因此从优良率的数据来看目前美豆长势良好。未来一周美豆主 产区降雨情况基本正常，但7月底有干旱隐患。即将进入8月关键生长期，还需重点关注8月的天气情况。越临 近8月1日，市场越关注各国与美国是否能达成协议。另外，中美能否达成协议也是影响国内豆粕行情的关键， 需关注相关消息。 ◆ 南美方面，目前处于巴西豆出口旺季，巴西豆升贴水小幅回升。 ◆ 国内方面，未来两个月进口大豆到港量继续增加，豆粕库存将持续回升，油厂胀库压力增大，豆粕现货基差 偏弱。 ◆ 总的来说，在中美贸易关系仍有不确定性的情况下，预计豆菜粕或震荡偏强。 策略观点与展望 ◆ 单边：建议豆粕2509支撑位参考2850。期权方面，暂观望。 ◆ 套利：暂观望。 ◆ 展望：关注几个点，首先就是 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美豆优良率上升至68%，未来两周产区天气适宜生长；生猪供应9月前预期稳步增加，禽类存栏维持高位，豆粕性价比提高，下游成交放量提货转好；国内大豆库存增至高位，豆粕库存小幅上升仍处低位，累库速度不及预期但6月下旬有望加速累库；饲料企业豆粕库存天数小幅上升仍处低位；原油暴涨、美生柴政策利多油脂压制粕类表现，现行中美政策下贴水坚挺，远月豆粕有进口成本支撑；需求好转下豆粕累库速度偏慢，6月下旬有望加速累库，现货基差和近月盘面仍偏强，月底080M种植面积报告发布前盘面偏震荡 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 基差数据 - 6月16日，大连豆粕主力合约基差为5，天津为 - 65，日照为 - 125；43%豆粕现货基差（对主力合约）中，张家港为 - 125，东莞为 - 165，湛江为 - 145，防城为 - 165；菜粕现货基差广东为 - 2671 [6] 价差数据 - M9 - 1为 - 28，M9 - RM9为 - 18，RM9 - 1为297；豆粕 - 菜粕现货价差（广东）为2565，盘面价差（主力）为374 [7] 升贴水及榨利数据 - 美元兑人民币汇率7.1802，涨跌 - 4；大豆CNF升贴水192.00美分/蒲，涨跌 - 4；进口大豆盘面毛利涉及巴西2月、3月、4月、7月、8月、9月等不同月份 [7] 库存数据 - 国内大豆库存增至高位，豆粕库存小幅上升仍处低位，饲料企业豆粕库存天数小幅上升仍处低位 [7][8] 开机和压榨情况 - 国内6、7、8月巴西大豆到港量预计均在千万吨以上，目前买船进度6月100%，7月95.9%，8月55.2%，9月后采船偏慢 [7]

报告基本信息 - 报告行业：豆粕 [1] - 报告日期：2025 年 5 月 23 日 [2] - 农产品研究团队研究员：余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [4] 行情回顾与操作建议 行情回顾 - 豆粕 2507 合约前结算价 2743，收盘价 2776，涨 33，涨跌幅 1.20%，成交量 130773，持仓量 494805，持仓量变化 -2883 [6] - 豆粕 2509 合约前结算价 2908，收盘价 2939，涨 31，涨跌幅 1.07%，成交量 1299829，持仓量 2490628，持仓量变化 -34173 [6] - 豆粕 2511 合约前结算价 2938，收盘价 2974，涨 36，涨跌幅 1.23%，成交量 93921，持仓量 353911，持仓量变化 9499 [6] - 今日外盘美豆 07 合约下跌，主力在 1055 美分；美国政府计划授予 163 个小型炼厂豁免，降低美国生柴实际义务掺混量，美国 RINs、美豆油、美国大豆、加拿大油菜籽期价均开盘大幅走低 [6] - 国内豆粕近两日走势偏强，一方面下跌后近几日成交火爆，周内有过接近百万吨的日成交；另一方面华南地区大豆延迟通关现象仍存在，变相推动国内期价 [6] 操作建议 - 小作文影响力度不大，清关延迟影响供应节奏，难影响总量，巴西近几个月对华大豆发运量高，压力会到来；现货成交火爆是因前期现货库存偏低价高，下游仅维持刚需采购，当下价格跌下游有部分补库动力 [6] - 考虑到生猪压栏情况或松动，前期部分二育有出栏倾向，整体下游难有趋势性推动行情；豆粕处于供应压力期，近月上方压力较重，远月维持谨慎偏多观点，但需后续天气或关税题材配合，暂时短期未看到此类利多苗头 [6] 行业要闻 - USDA 出口销售报告前瞻：截至 5 月 15 日当周，美国大豆出口销售料净增 19.0 万吨至 70.0 万吨，其中 24/25 年度料净增 10.0 万吨至 30.0 万吨，25/26 年度料净增 9.0 万吨至 40.0 万吨 [7] - 美国豆粕出口销售料净增 10.0 万吨至 45.0 万吨，其中 24/25 年度料净增 10.0 万吨至 40.0 万吨，25/26 年度料净增 0 万吨至 5.0 万吨 [7] - 美国豆油出口销售料净增 0 万吨至 3.2 万吨，其中 24/25 年度料净增 0 万吨至 2.2 万吨，25/26 年度料净增 0 万吨至 1.0 万吨 [7][9] - 布宜诺斯艾利斯谷物交易所报告，未来几天干燥天气将帮助阿根廷泥泞农田晾干，此前暴风雨引发洪水冲击大豆作物；该交易所预计阿根廷 2024/25 年度大豆产量为 5000 万吨，但随着收割推迟，农户面临作物受损风险；预计未来几天阿根廷大部分农业中心地带几乎无降雨，此前降雨量高达 400 毫米，豆农需抓紧收割剩余大豆 [9]