中美关系与大豆贸易预期 - 中美两国元首会晤同意加强经贸等领域合作 释放积极信号 为中美关系稳定发展作出新指引 [5] - 市场猜测中国或以储备采购形式与美国达成一定量的大豆购买协议 有消息称本季购买量达1200万吨 [6] - 美国大豆期货价格因中国采购预期而大涨 10月30日CBOT大豆价格一度上冲至11.14美元/蒲式耳 创15个月高位 [3] 美国大豆供需基本面 - 美国本年度大豆产量预计为1.17亿吨 同比减少1.6% 因种植面积大幅萎缩 [8][9] - 在中国买家缺失情况下 美国大豆出口销售进度处于过去十年最慢水平 出口装船价已比巴西大豆低近8% [8] - 美国大豆目前预计收获进度已完成超80% 上市卖压日益凸显 [8] 全球大豆市场格局 - 9月报告预计2025/26年度全球大豆产量为4.26亿吨 同比增加0.39% 主产国中美国和阿根廷减产 巴西和中国预计增产 [9] - 巴西大豆产量预计1.75亿吨 同比增加3.6% 预计种植面积和单产均增加 其目前仍有销售压力 限制了全球大豆价格的上方空间 [9][7] - 全球大豆仍处于供应过剩的大背景 南美的丰产预期压力将持续压制美豆的上行空间 [11] 中国国内大豆及豆粕市场 - 从国内大豆船期采购情况看 12月和1月船期采购速度偏慢 2月船期以后采购处于正常偏快水平 [5] - 受下游养殖端高存栏支撑 今年三季度至今豆粕表观需求均表现可观 刚需支撑下消费良好 [9] - 截至10月24日 全国主要油厂大豆库存751.29万吨 同比增加34.53% 豆粕库存105.46万吨 同比增加0.17% [10] 大豆价格前景分析 - 分析师认为美国大豆价格反弹至1100美分左右已对中美和谈反应较为充分 短期暂无继续上行动力 [11] - 若中国恢复美国大豆采购 国内大豆可采购源增加 有利于保证供应 但不利于豆粕基差 [6] - 在国内12月和1月船期大豆采购完成前 豆粕期货盘面成本支撑强 价格偏强震荡 采购结束后预计将重回供应宽松逻辑 价格偏弱 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本月豆粕震荡下跌 成本端9月USDA报告单产、产量及库存预估均高于预期 报告影响中性偏空 美豆产区总体干燥少雨 美豆收获持续推进 但出口仍显偏弱 巴西2025/26年度大豆产量预估再创新高 国内9月大豆到港充足 油厂开机率高 下游补库低迷 豆粕现货供需宽松 油厂大豆及豆粕持续累库 [5] - 美豆震荡走低使进口大豆成本表现弱势 叠加9月国内大量采购阿根廷大豆及豆粕 国内豆粕远月缺口有所减小 豆粕价格震荡走低 未来需关注中美关税谈判情况 国内豆粕仍以偏空为主 不过短期跌幅或有限 连粕延续筑底走势 策略上暂时观望 [5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 截至9月30日收盘 当周CBOT大豆收于1000.75美分/蒲 较上周收盘下跌52.25点 周跌幅4.96% 当周M2601豆粕收于2928元/吨 较上周收盘下跌127点 周跌幅4.16% [6] 基本面分析 - 美豆平衡表中性偏空 种植面积上调20万至8110万英亩 单产下调0.1至53.5蒲/英亩 产量上调900万至43.01亿蒲 压榨上调1500万蒲至25.55亿蒲 出口下调2000万至16.85亿蒲 期末库存上调1000万至3.00亿蒲 [17] - 美豆产区高温少雨 未来两周降雨缺乏 气温偏高 截至10月3日 约37%的区域受干旱影响 与前一周持平 高于去年同期的26% [12][20] - 美豆优良率暂稳 截至9月28日当周 美国大豆优良率为62% 高于市场预期的60% 前一周为61% 上年同期为64% [20] - 美豆收割持续推进 截至9月28日当周 美国大豆收割率为19% 符合市场预期 前一周为9% 去年同期为24% 五年均值为20% [10][20] - 美豆出口偏少 截至9月18日当周 2025/2026年度大豆出口净销售为72.4万吨 前一周为92.3万吨 2026/2027年度大豆净销售0万吨 前一周为0.2万吨 [10][25] - 巴西升贴水高位震荡 10月出口预估712万吨 同比增269万吨 随着库存减少 近月大豆升贴水高位震荡 [26][30] - 大豆进口旺盛 2025年8月大豆进口1227.9万吨 环比增加60.9万吨 同比增加13.5万吨 增幅为1.11% 1-8月累计进口7331.2万吨 同比增283.3万吨 增幅为4% [10][33] - 油厂压榨旺盛 9月豆粕压榨环比减少至935.9万吨 减幅18.37% 同比增加78.91万吨 增幅9.21% [10][35] - 下游需求方面 9月豆粕成交减少至313.13万吨 减幅35.44% 提货增加至440.47万吨 增幅9.97% [10][40] - 油厂大豆及豆粕库存方面 2025年第39周 全国主要油厂大豆库存上升 豆粕库存下降 未执行合同下降 大豆库存719.91万吨 较上周增加25.25万吨 增幅3.63% 同比增加90.51万吨 增幅14.38% 豆粕库存118.92万吨 较上周减少6.08万吨 减幅4.86% 同比减少3.73万吨 减幅3.04% [10][45] 价差跟踪 报告提及基差与价差相关内容 但未给出具体分析数据 涉及豆粕地区基差（江苏）、油粕比、豆粕1 - 5价差、豆菜粕价差 [46]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 受阿根廷出口零关税影响，国内买船增加，套保盘与投机盘压力下，今日豆粕盘面大幅下跌，短期市场情绪偏弱，建议谨慎观望，关注升贴水报价变化 [8] 根据相关目录分别进行总结 基差数据 - 9月23日，43%豆粕现货基差方面，大连为92，天津为72，日照为56，张家港为 - 8，东莞为 - 28，湛江为 - 8，防城为 - 28；菜粕现货基差，广东为169，MJ - 5为195，RM1 - 5为119 [6][7] 价差数据 - 9月23日，豆粕 - 菜粕现货价差（广东）为300，盘面价差（主力）为481；升贴水 - 连续月，巴西美元兑人民币汇率7.0753，盘面榨利297元/吨 [7] 库存数据 - 国内大豆库存增至高位，油厂豆粕库存上升但低于去年同期，饲料企业豆粕库存天数上升 [8] 开机和压榨情况 - 未提及具体9月23日开机和压榨数据，但有不同年份全国主要油厂开机率和大豆压榨量走势 [7] 供需情况 - 供给上美豆优良率降至61%，产区降雨少优良率或下调，单产后续或下调；10月国内大豆预期去库，四季度豆粕供应预期宽松，11 - 1买船进度慢，明年一季度豆粕供应需补充且来源不确定 [8] - 需求上生猪和禽类养殖短期高存栏支撑饲用需求，政策导向控生猪存栏和体重影响远月供应；豆粕性价比高提货居高位，本周豆粕下游现货成交放量 [8]

美豆期货价格走势 - 美豆期货主力合约价格冲上1000美分/蒲式耳，受特朗普喊话中国购买美豆及供需报告利多影响 [1] - 7月大豆压榨量为1.95699亿蒲式耳，高于市场预期的1.9159亿蒲式耳，较2025年6月的1.85709亿蒲式耳增长 [1] - 美豆油7月产量为23.48亿磅，环比同比均增长，生物燃料需求增加是主要推动因素 [1] 美豆供需情况 - 需求端持续利多，但供应端减产预期需更多产情和天气数据支撑 [1] - 截至8月中旬，美豆优良率维持在68%高位，尽管连续3周环比下调 [1] 国内豆粕市场 - 豆粕成本端受外盘支撑，但国内需求未明显改善 [1] - 8月初日度需求量创年内新高，但多为明年合同订单，现货需求未提振 [1] - 截至8月15日，8月豆粕日度成交量为27.5万吨 [1] - 预计8月底豆粕全国均价维持在3100元/吨-3200元/吨震荡 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美豆优良率上升至68%，未来两周产区天气适宜生长；生猪供应9月前预期稳步增加，禽类存栏维持高位，豆粕性价比提高，下游成交放量提货转好；国内大豆库存增至高位，豆粕库存小幅上升仍处低位，累库速度不及预期但6月下旬有望加速累库；饲料企业豆粕库存天数小幅上升仍处低位；原油暴涨、美生柴政策利多油脂压制粕类表现，现行中美政策下贴水坚挺，远月豆粕有进口成本支撑；需求好转下豆粕累库速度偏慢，6月下旬有望加速累库，现货基差和近月盘面仍偏强，月底080M种植面积报告发布前盘面偏震荡 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 基差数据 - 6月16日，大连豆粕主力合约基差为5，天津为 - 65，日照为 - 125；43%豆粕现货基差（对主力合约）中，张家港为 - 125，东莞为 - 165，湛江为 - 145，防城为 - 165；菜粕现货基差广东为 - 2671 [6] 价差数据 - M9 - 1为 - 28，M9 - RM9为 - 18，RM9 - 1为297；豆粕 - 菜粕现货价差（广东）为2565，盘面价差（主力）为374 [7] 升贴水及榨利数据 - 美元兑人民币汇率7.1802，涨跌 - 4；大豆CNF升贴水192.00美分/蒲，涨跌 - 4；进口大豆盘面毛利涉及巴西2月、3月、4月、7月、8月、9月等不同月份 [7] 库存数据 - 国内大豆库存增至高位，豆粕库存小幅上升仍处低位，饲料企业豆粕库存天数小幅上升仍处低位 [7][8] 开机和压榨情况 - 国内6、7、8月巴西大豆到港量预计均在千万吨以上，目前买船进度6月100%，7月95.9%，8月55.2%，9月后采船偏慢 [7]