报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周天然橡胶主力合约价格冲高回落维持低位震荡总体小幅上涨 展望后市宏观上中美大幅互降关税市场情绪回暖 基本面天气扰动割胶成本支撑增强 进口增加需求端轮胎企业开工率回升但出货不佳成品库存累库 终端车市 4 月汽车产销同比小增环比小降 重卡销量同比好转 以旧换新政策提振消费 库存上期所库存、社会库存和青岛总库存均小幅累库 市场多空因素交织趋势不明 预计盘面短期维持区间震荡 后续关注宏观和政策、主产区天气和割胶、橡胶进口、需求和库存变化情况 [7][84] 根据相关目录分别进行总结 价格分析 - 期货价格：上周天然橡胶主力合约 RU2509 价格在 14555 - 15310 元/吨间运行 冲高回落维持区间震荡总体小幅上涨 截至 5 月 16 日报收 14905 元/吨 当周涨 285 点涨幅 1.95% [11] - 现货价格：截至 5 月 16 日 云南国营全乳胶（SCRWF）现货价 14950 元/吨 较上周涨 350 元/吨 泰三烟片（RSS3）现货价 20500 元/吨 较上周涨 250 元/吨 越南 3L（SVR3L）现货价 16000 元/吨 较上周涨 100 元/吨 青岛天然橡胶到港价 2320 美元/吨 较上周涨 20 美元/吨 [17][21] - 基差价差：以上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价和天然橡胶主力合约期价为参考 二者基差小幅扩张 截至 5 月 16 日基差 45 元/吨 较上周扩大 65 元/吨 内外盘价格较上周均明显上涨 [26][30] 重要市场信息 - 美国通胀与政策：4 月未季调 CPI 同比涨 2.3% 连续三月低于预期 核心 CPI 同比持平 特朗普施压美联储降息 交易员押注 9 月、10 月降息 [31] - 关税调整：美东时间 5 月 14 日凌晨 0 时 01 分 美国撤销对中国商品 91%加征关税 实施 34%对等关税 24%暂停 90 天 保留 10% 下调中国小额包裹国际邮件从价税率 撤销从量税调增措施 中美同意大幅降低双边关税 美方取消 91%加征关税 中方相应取消 91%反制关税 双方暂停 24%关税及中方非关税反制措施 [31][33] - 美国经济数据：4 月 PPI 环比跌 0.5% 零售销售环比仅增 0.1% 制造业产值环比降 0.4% 5 月住宅建筑商信心指数下滑 初请失业金人数持平于 22.9 万人 前一周续请失业金人数增至 188.1 万人 [32] - 美国评级调整：穆迪将美国评级从 AAA 下调至 AA1 展望调为稳定 称评级下调因政府债务增加 预计 2035 年联邦债务负担升至 GDP 的 134% 赤字达 GDP 的 9% GDP 增长或放缓 [32] - 中美经贸会谈：5 月 10 - 11 日中美经贸高层会谈达成重要共识 建立磋商机制 5 月 12 日发布联合声明 [33] - 汽车市场：4 月全国乘用车零售 175.5 万辆 同比增 14.5% 新能源乘用车出口 18.9 万辆 同比增 44.2% 4 月我国汽车产销量 261.9 万辆和 259 万辆 同比增 8.9%和 9.8% 新能源汽车产销 125.1 万辆和 122.6 万辆 同比增 43.8%和 44.2% 4 月汽车出口 51.7 万辆 同比增 2.6% 1 - 4 月产销量首破千万辆 4 月重卡销量约 9 万辆 环比降 19% 同比涨 9.4% 1 - 4 月累计销量约 35.5 万辆同比持平 [35][36] - 汽车以旧换新：自 2024 年实施以来 累计补贴申请量超 1000 万份 截至 5 月 11 日 2025 年申请量 322.5 万份 新能源汽车占比超 53% [36] - 全球天胶供需：2025 年 3 月全球天胶产量料增 0.9%至 79.8 万吨 消费量料降 0.1%至 136 万吨 2025 年产量料同比增 0.4%至 1489.7 万吨 消费量料同比增 1.5%至 1559 万吨 [36][37] 供应端情况 - 主要生产国产量：截至 2025 年 3 月 31 日 印尼主产区产量小幅增长 越南小幅下降 马来西亚和印度明显下降 泰国大幅下降 中国陆续开割逐步上量 3 月总产量 48.93 万吨 较上月明显下降 [41] - 合成橡胶产量：截至 3 月 31 日 中国月度产量 85.6 万吨 同比增 18.1% 累计产量 233 万吨 同比增 10.5% [45][48] - 新充气橡胶轮胎进口量：截至 3 月 31 日 中国进口量 0.92 万吨 环比升 17.95% [51] 需求端情况 - 轮胎企业开工率：截至 5 月 15 日 半钢胎开工率 78.33% 较上周升 19.98% 全钢胎开工率 65.09% 较上周升 20.32% [54] - 汽车产销：截至 4 月 30 日 中国汽车月度产量 261.88 万辆 同比增 8.86% 环比降 12.88% 销量 258.96 万辆 同比增 9.78% 环比降 11.18% [58][61] - 重卡销量：截至 4 月 30 日 中国重卡月度销量 87667 辆 同比增 6.52% 环比降 21.36% [66] - 轮胎外胎产量：截至 3 月 31 日 中国月度产量 10744.6 万条 同比增 4.4% [69] - 新充气橡胶轮胎出口量：截至 3 月 31 日 中国出口量 6229 万条 环比升 42.34% [75] 库存端情况 - 天然橡胶期货库存：截至 5 月 16 日 上期所天然橡胶期货库存 200270 吨 较上周减 230 吨 [82] - 国内天然橡胶库存：截至 5 月 11 日 中国天然橡胶社会库存 135.5 万吨 环比增 0.05 万吨 增幅 0.05% 其中深色胶库存 83 万吨 环比增 0.7% 浅色胶库存 52.5 万吨 环比降 1% 青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存 61.87 万吨 环比增 0.45 万吨 增幅 0.73% 其中保税区库存 9 万吨 增幅 5.89% 一般贸易库存 52.87 万吨 降幅 0.09% [82] 基本面分析 - 供给端：全球主产区逐步开割 受天气扰动割胶工作 原料产出少价格坚挺 成本支撑增强 4 月中国天然及合成橡胶进口量 68.5 万吨 同比增 30.98% 1 - 4 月累计进口量 286.9 万吨 累计同比增 23.2% [83] - 需求端：上周半钢胎和全钢胎开工率大幅回升 企业出货不佳 成品库存累库处于高位 4 月汽车产销同比小增环比小降 重卡销量同比好转 以旧换新政策提振消费 [83] - 库存端：上周上期所库存小幅回落 社会库存和青岛总库存小幅回升 [83] 后市展望 同报告核心观点 操作策略 预计天然橡胶期货主力合约本周维持区间震荡 建议暂时观望 激进投资者可逢低轻仓试多 [8][85]