India has hiked tariffs on gold and silver imports, days after Prime Minister Narendra Modi warned that the Middle East crisis was pressuring the country's foreign-exchange reserves. ...

商 品 研 究 2026 年 05 月 13 日 铂：密切关注上方点位 钯：密切关注上方点位 刘雨萱 投资咨询从业资格号：Z0020476 liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 铂钯基本面数据 | | | 昨日收盘价 | | 涨幅 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 铂金期货2606 | 520. 50 | | 1.56% | | | | 金交所铂金 | 524. 81 | | 2. 82% | | | | 纽约铂主连(前日) | 2147.00 | | -0. 30% | | | | 伦敦现货铂金(前日) | 2128. 30 | | -0. 17% | | | | 纪金期货2606 | 364. 20 | | -0. 53% | | | 价格 | 人民币现货铝金 | 358. 00 | | 3.17% | | | | 纽约肥主连(前日) | 1.510. 50 | | -1.08% | | | | 伦敦现货锂金(前日) | 1,487.00 | | -1.09% | | | | | 昨日成交 | 较前日变动 | 昨日持仓 ...

财务数据和关键指标变化 - 第一季度销售额为9.47亿美元，按当地货币计算增长3%（若排除收购影响，则增长1%），按美元计算增长7% [5] - 第一季度调整后每股收益为8.91美元，同比增长9%；报告每股收益为8.33美元，上年同期为7.81美元 [7] - 第一季度毛利率为58.7%，同比下降80个基点；若排除不利汇率和收购影响，则上升10个基点 [6] - 第一季度调整后营业利润为2.46亿美元，同比增长4%；调整后营业利润率为26%，同比下降80个基点（若排除不利汇率影响，则上升40个基点）[7] - 第一季度研发费用为5100万美元，按当地货币计算同比增长1% [6] - 第一季度销售、一般及行政费用为2.58亿美元，按当地货币计算同比增长1% [7] - 第一季度调整后自由现金流为1.2亿美元，因税款支付时间影响而受到负面影响 [8] - 第一季度应收账款周转天数为35天，库存周转率为4.2倍 [8] - 2026年全年指引：预计当地货币销售额增长约4%，调整后每股收益预计在46.30-46.95美元之间，增长率为8%-10%（较此前指引的8%-9%有所上调）[11] - 2026年第二季度指引：预计当地货币销售额增长约3%，调整后每股收益预计在10.70-10.85美元之间，增长率为6%-8% [11] - 2026年全年预计自由现金流约为9亿美元，每股基础增长5%；预计股票回购规模在8.25亿至8.75亿美元之间 [13] 各条业务线数据和关键指标变化 - **实验室业务**：第一季度当地货币销售额增长1%（若排除收购影响则持平）[5] 其中生物工艺领域增长强劲，但移液器业务因学术和生物技术客户需求疲软而下滑 [14] 全年预计实现低至中个位数增长 [28] - **工业业务**：第一季度当地货币销售额增长5%（若排除收购影响则增长2%）[5] - **核心工业**：第一季度增长1%（若排除收购影响则持平）[5] 全年预计实现低至中个位数增长（有机增长为低个位数）[28] - **产品检测**：第一季度增长11%（若排除收购影响则增长6%）[5] 全年预计实现中个位数增长（有机增长为低个位数）[28] - **食品零售业务**：第一季度增长7% [5] - **服务业务**：第一季度收入增长7%（若排除收购影响则增长5%）[6] 服务业务增长继续超过产品业务 [79] 各个市场数据和关键指标变化 - **美洲地区**：第一季度当地货币销售额增长2%（若排除收购影响则持平）[5] 第二季度预计持平，全年预计低个位数增长 [30] - **欧洲地区**：第一季度当地货币销售额增长1% [5] 第二季度预计实现低至中个位数增长，全年预计低个位数增长 [31] - **亚洲及世界其他地区**：第一季度当地货币销售额增长5%，其中中国增长4% [5] 中国业务增长主要由工业业务驱动 [17] - **中国市场**：第一季度增长4% [5] 工业业务连续第三个季度实现良好增长（第一季度为高个位数增长）[120] 实验室业务略有下滑 [122] 公司上调对中国市场全年增长预期至中个位数 [32] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于利用客户在自动化、数字化和回流/近岸生产方面的投资机会 [4] - 创新是核心战略，研发加速器和JetStream项目提升了创新速度并更好地满足客户需求 [17] 新产品发布包括用于过程开发的EasyMax Advanced自动实验室反应器、InMotion PX One自动进样器、不含PFAS的低残留移液器吸头、采用先进光子计数技术的双能X射线解决方案以及检测灵敏度提升20%的新型金属检测解决方案 [18][19][20] - 产品检测业务通过中端市场战略和产品组合扩展（包括X射线解决方案）实现了强劲增长和市场份额提升 [20] - 服务业务是重要差异化因素，公司拥有主要竞争对手中最大的服务网络，并致力于通过服务增长计划提高连接率 [21][79][80] - 公司看好生物制药、半导体、新能源等高速增长领域的机遇 [15][22] - 公司对实现利润率扩张目标充满信心 [22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境不确定性增加，特别是中东冲突导致全球能源成本上升和终端市场不确定性加剧，第一季度出现客户延迟下单情况 [9][23] - 尽管存在不确定性，但全球经济指标有所改善，销售渠道活动增加，预计下半年增长将更好 [9][27] - 关税环境动态变化，指引中包含了2月份美国进口关税税率变化带来的益处，但假设下半年关税恢复至与之前《国际紧急经济权力法》税率一致的水平 [9] 未将潜在的美国政府关税退税或对客户的关税退款纳入2026年指引 [10] - 通胀压力（与中东战争相关）导致成本上升，公司试图通过成本节约计划和额外定价行动来缓解，但在制定指引时采取了谨慎态度 [10] - 公司对执行增长和生产力计划的能力充满信心，并相信无论宏观环境如何，都有能力获得市场份额 [10] - 实验室业务预计在2026年将逐步改善 [71] 核心工业业务预计下半年将走强，部分得益于中国市场的自动化需求以及美国制造业产能建设 [64][74] 其他重要信息 - 增量关税成本对第一季度营业利润造成4%的负面影响，对营业利润率构成90个基点的阻力，对每股收益造成4%的负面影响 [7] - 第一季度报告每股收益包含了0.27美元的购入无形资产摊销、0.29美元的重组成本和0.02美元与股票期权行权时间相关的负面影响 [8] - 2026年全年预计总摊销（包括购入无形资产摊销）约为7800万美元，其中购入无形资产摊销估计为2800万美元（税前）或约每股1.06美元，不计入调整后每股收益 [12] - 2026年全年预计利息费用约为7000万美元，其他收入估计约为2500万美元，离散项目前的税率预计保持在19% [12] - 公司获得中国政府与在上海地区扩大产能、本地制造和研究相关的补助 [99] 该补助部分与资本支出相关，部分与运营支出相关，将从自由现金流报告中排除 [100][101] - 半导体行业（超纯水业务）是公司的热点领域之一，但总收入贡献为低个位数 [113][114] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于全年指引，收购贡献上调但有机增长似乎有所下调，原因是什么？主要在实验室还是工业业务？ [25] - 收购整合顺利，第一季度贡献约1.5%，预计第二季度类似，全年贡献将略高于年初预期的0.5%，但仍低于1% [26] - 有机增长预测的微调主要反映了上半年环境的不确定性，公司对下半年增长仍持乐观态度 [26] - 分业务看：实验室业务全年预计低至中个位数增长，第二季度有机增长可能为低个位数；核心工业业务全年预计低至中个位数（有机增长低个位数），中国市场表现良好，但西方市场上半年较为疲软；产品检测业务全年预计中个位数增长（有机增长低个位数）[28][29] 问题: 美洲地区第二季度的动态，特别是零售业务的波动性？ [36] - 零售业务本身具有波动性，第一季度美国零售业务下滑双位数，但欧洲增长强劲，整体零售业务增长高个位数 [36] - 这种波动是常态，公司创新产品市场反响良好，竞争力强 [37] 问题: 中国市场的强劲表现，是否与产品检测业务的中端市场战略有关？ [38] - 中国市场的强劲动力主要来自核心工业业务中的自动化需求，以及制药领域因药典变化带来的高端天平更换需求，而非产品检测业务 [38][39][40] 问题: 关于销售渠道活动增加支持下半年增长改善，能否从漏斗指标角度详细说明？ [43] - 公司通常以约1.5个月的订单储备为由回避此类问题，但目前从销售漏斗各阶段的关键绩效指标来看，活动有所增加 [44] - 与团队和董事会审查后，对下半年增长比上半年更有信心，未看到订单取消，更多是延迟 [45][46] 问题: 欧洲化学领域疲软的原因和展望？ [47] - 化学领域疲软主要与欧洲能源成本高企有关，导致客户投资和扩张更加谨慎，这是乌克兰和中东冲突共同影响的结果 [48] - 这影响了公司的过程分析业务（生物制药领域强，化学领域弱）和部分实验室业务 [49] 问题: 当前环境下的成本管理，如何抵消运费、石油和Rainin业务的投入成本？敏感性如何？ [52] - 团队高度关注成本动态，公司文化具有敏捷性，可在成本和价格缓解方面采取行动 [53] - 指引中已谨慎考虑了这些因素，同时关税变化可能带来一些益处，两者影响可能大致抵消，缓解措施可能带来上行空间 [53][54] 问题: 在调整展望时，具体是哪些方面需要下调？ [55] - 调整更多涉及四舍五入的细微差别，中国市场势头良好，新兴市场（如印度）表现强劲，西方市场（尤其是美国）上半年略显疲软 [56][57] 问题: 核心工业业务的变化趋势，与客户的对话有何改变？ [62] - 核心工业业务正从销售离散产品转向满足自动化和数字化需求，更多通过自动化合作伙伴和原始设备制造商销售，用于构建自动化生产线 [63] - 公司在该领域产品组合强大，在中国、欧洲和美国都看到良好势头，对美国的制造业产能建设带来的未来机会感到乐观 [64] 问题: 全年指引中的价格与销量贡献分别是多少？对利润率的看法？ [65] - 第一季度价格贡献符合预期，约为3.5%，第二季度预计在2.5%左右，下半年预计维持正常的2%，全年约2.5% [66][67] - 创新带来的价值主张支撑了定价能力 [66] 问题: 第一季度实验室业务面临挑战，是否与中东局势有关？趋势是否在季末改善？ [70] - 实验室业务开局较慢，主要阻力在学术研究领域的移液器业务（第一季度为负增长）以及欧洲化学领域客户投资延迟 [70] - 生物工艺领域持续强劲，预计实验室业务将在2026年逐步改善 [71] 问题: 下半年增长加速的驱动因素是什么？是否假设学术和政府领域改善？ [72] - 下半年增长加速更多由工业自动化解决方案（核心工业）驱动，中国市场贡献大，产品检测业务保持强劲 [73][74] - 学术领域预计不会大幅改善，但新产品推出（如VERO移液器）有助于竞争 [73] 问题: 服务业务的需求和当前安装基础的附着率情况？ [78] - 服务业务增长强劲，第一季度核心增长达5%，公司有大量未覆盖的安装基础可开发 [79] - 附着率因产品而异（如产品检测业务很高，实验室和学术领域较低），公司有专门计划提高连接率 [80] 问题: 回流/近岸生产主题的最新进展和 timelines？ [82] - 回流主题仍处于早期阶段，对公司而言是重大机遇，但需要时间 [83] - 公司约50%业务与制造相关，20%与质量保证/质量控制相关，将受益于客户产能建设 [83] 问题: 产品检测业务近期较高增长的可持续性，以及升级周期机会？ [86] - 产品检测业务在许多领域是持续的更换业务，公司对中端市场战略和产品创新感到乐观，认为有长期增长空间 [87] 问题: 核心工业业务在具体产品层面的表现，是否有加速或减速的领域？与生物生产设备原始设备制造商的组件销售情况？ [89] - 核心工业业务中，支持自动化和数字化主题的产品表现良好 [89] - 终端市场约60%面向制药、食品制造和化学，其中化学是目前最疲软的领域 [90] - 存在不确定性时客户会暂停投资，但采购经理人指数改善、回流主题和更换周期将带来机会 [91][92] 问题: 4月与3月相比，哪些产品类别或地区趋势有明显变化？ [96] - 公司通常不讨论月度数据，但通过季度和全年指引可以判断方向性变化 [98] 问题: 中国补助金的详细信息及其意义？ [97] - 补助金来自地方政府，旨在鼓励公司在上海地区扩大产能、本地制造和研发，符合公司的“中国为中国”战略 [99][100] - 补助金部分与资本支出相关，部分与运营支出相关，现金流时间上存在差异，将从自由现金流报告中排除 [101] 问题: 客户延迟的规模以及化学领域疲软是延迟还是资本支出削减？ [105] - 客户延迟无法量化，是西方市场的普遍现象，但销售渠道活动增强使公司对下半年转化更有信心 [105] - 化学领域疲软，目前判断其影响为时过早，该领域约占核心工业业务的10%至低十位数百分比，且部分涉及热点领域，下半年比较基数较低 [106] 问题: 欧洲采购经理人指数扩张，增长是否会提前加速？ [107] - 短期内公司仍持谨慎态度 [107] 问题: 半导体行业（超纯水业务）的营收占比和年初表现？ [111] - 半导体业务是过程分析产品组合的一部分，占总营收的低个位数百分比，表现极好 [113][114] 问题: 生物工艺领域的需求和竞争情况，特别是生物反应器传感器？ [115] - 生物工艺领域需求良好，公司产品具有差异化（如全数字传感器），竞争表现极佳，预计随着GLP-1等药物的产能建设将持续增长 [115] 问题: 中国市场中实验室和工业业务的具体表现？实验室中是否有表现较好的领域？ [118] - 第一季度中国市场工业业务实现高个位数增长，实验室业务略有下滑 [120][122] - 实验室业务中，制药/生物制药领域表现良好，但小分子（化学制药）市场疲软，影响了如AutoChem等产品类别 [123] 问题: 增量关税部分的细节，是否包含3月协调关税表编码变更的影响？ [126] - 关税动态包括2月份税率降低带来的益处（预计在第二季度体现），以及假设夏季恢复至原有税率 [127] - 通胀压力大致抵消了关税益处，缓解措施可能带来上行空间 [128]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总收入为3.88亿美元，调整后EBITDA为1亿美元，调整后EBITDA利润率为25.8% [5] - 第一季度GAAP净利润为4000万美元，低于第四季度的4800万美元，主要受收购价格会计影响 [11] - 第一季度调整后净利润为5600万美元，调整后每股收益为0.70美元，高于第四季度的5200万美元和0.65美元 [11] - 公司期末现金余额为2.92亿美元，其中包括9800万美元用于与贝克休斯完成法律实体重组的资金 [12] - 第一季度净资本支出约为900万美元，2026年全年资本支出指引维持在4000万至5000万美元的区间 [14][15] - 第一季度剩余履约义务（积压订单）为5.37亿美元，较上季度末有所下降，主要受中东冲突和与一家大客户的多年度合同谈判影响 [9][10] - 第一季度折旧与摊销费用为3680万美元，其中1250万美元为无形资产摊销，1050万美元为收购导致的库存价值上调摊销 [10] 各条业务线数据和关键指标变化 - **压力控制业务**：第一季度收入为3亿美元，环比增长近70%，主要得益于Cactus International的并表贡献 [6] - **压力控制业务**：第一季度营业利润环比下降1000万美元（降幅20.7%），营业利润率下降约14个百分点 [6] - **压力控制业务**：第一季度调整后分部EBITDA为1.27亿美元，环比增长，但利润率下降930个基点，主要受Cactus International运营结果并表影响 [7] - **可盘绕技术业务**：第一季度收入为9000万美元，环比增长6.8%，受国内外市场销售增长推动 [7] - **可盘绕技术业务**：第一季度营业利润环比增加260万美元（增幅12.6%），营业利润率提升130个基点，得益于运营杠杆改善和股权激励费用降低 [7] - **可盘绕技术业务**：第一季度调整后分部EBITDA环比增加180万美元（增幅5.9%），但利润率下降30个基点，因运营杠杆改善被投入成本增加所抵消 [8] - **公司及其他费用**：第一季度增加290万美元至1270万美元，其中包含580万美元的交易和整合成本 [8] 各个市场数据和关键指标变化 - **美国市场**：压力控制业务在美国市场表现强劲，抵消了中东发货延迟的部分影响 [6] - **中东市场**：中东地区的冲突（伊朗）对当地运营收入和客户活动产生了适度影响，并导致季度末订单活动部分受阻 [6][10] - **国际市场**：可盘绕技术业务在国际市场表现出色，第一季度实现了创纪录的非美国收入，主要受中东和拉丁美洲市场推动 [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **收购整合与协同效应**：公司已将Cactus International收购的年度协同效应目标从1000万美元上调50%至1500万美元，主要来自组织精简和效率提升，相关行动已完成 [18] - **供应链优化**：公司认为供应链相关的协同效应存在较大潜力，但预计在2027年下半年之前不会看到显著的供应链相关节约 [18] - **关税管理**：公司从中国进口的大部分商品仍需支付75%的总关税，但越南工厂已获得初步API批准，从该设施增加发货将适用较低的50%进口关税 [19][20] - **产品与市场拓展**：可盘绕技术业务在国际市场势头强劲，订单量逐月增长，并在拉丁美洲获得了总计约3000万美元的增量订单 [22][23] - **行业前景**：过去两个月，石油和天然气市场前景发生根本性变化，从供应充足和客户不安转变为供应担忧和谨慎乐观 [24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **第二季度展望 - 压力控制业务**：预计总收入将与第一季度大致持平，美国市场客户乐观情绪增强，但将被伊朗冲突对Cactus International合资企业业绩的整个季度影响所抵消 [16] - **第二季度展望 - 压力控制业务**：预计调整后EBITDA利润率在22%-24%区间，这将是库存价值上调摊销的最后一个季度 [17][18] - **第二季度展望 - 可盘绕技术业务**：预计收入将实现中个位数百分比增长，主要由北美活动增加驱动 [23] - **第二季度展望 - 可盘绕技术业务**：预计调整后EBITDA利润率在36%-38%区间，将因运营杠杆改善而小幅上升 [23] - **第二季度展望 - 公司费用**：预计调整后公司EBITDA费用约为500万美元 [24] - **中东运营挑战**：霍尔木兹海峡的局势影响了客户活动，并为中东制造业务带来了诸多物流挑战，公司团队正在利用替代运输方式缓解影响 [16][17] - **长期定位**：公司凭借其高端产品和全球客户基础，在冲突缓解后处于极佳位置以利用市场势头转变 [24] - **Cactus International业务转型**：该业务在实现与长期预期一致的利润率和回报方面仍处于早期转型阶段，但公司对更广泛的地域覆盖感到满意 [25] 其他重要信息 - 公司A类公众持股比例在第一季度平均为86%，期末为87% [11] - 第一季度支付了每股0.14美元的季度股息，导致现金流出约1200万美元 [12] - 董事会已批准将于6月支付的每股0.14美元的季度股息 [15] - 公司已就近期最高法院裁决中可能违宪的IEEPA等关税申请退款，但金额相对较小，且金额和时间不确定 [21][22] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于Cactus International业务的自助机会和协同效应时间表 [28][29] - 协同效应目标上调至1500万美元主要涉及组织效率提升和供应链优化，组织精简行动已完成，供应链优化潜力较大 [30] - 供应链优化需要时间消化现有库存，预计在第二季度末至第三季度初开始用低成本产品补充库存时才能体现 [31] 问题: 关于9800万美元现金用于法律实体重组的更多细节 [32] - 该笔现金是为贝克休斯责任范围内的几个法律实体重组预留的，目前体现在公司的应付账款中，预计完成仍需数月 [33][35] 问题: 关于美国陆地市场活动改善前景及钻井活动演变 [40] - 客户乐观情绪增强，公司预计美国陆上钻机数量将达到525台左右，高于上季度预测的490台，且公司预计能获得超过其份额的增长 [41] 问题: 关于SafeDrill产品在国际市场的销售以及与贝克休斯合资企业的协同 [42] - 首批SafeDrill产品将运给公司原有客户，利润归原Cactus实体所有，合资企业预计将在沙特、阿布扎比、科威特、阿尔及利亚等非常规油气活跃地区发挥最大协同作用 [42] 问题: 关于中东冲突后该地区的活动复苏和库存补充时间表 [45] - 考虑到交货延迟和库存消耗，预计中东地区（尤其是沙特和阿联酋）的需求复苏和库存补充可能发生在2027年第二或第三季度，但卡塔尔市场前景存在不确定性 [47] 问题: 关于Cactus International业务的高应收账款余额及现金流生成时间表 [48] - 第一季度在减少未开票应收账款方面取得进展，但水平仍较高，需要与客户合作加快开票流程，预计需要几个季度来改善现金流速度 [49] 问题: 关于供应链优化后订单交付周期是否会缩短 [54] - 公司自身的交付周期更短，根据产品不同，大约在4到6个月左右 [56] 问题: 关于中东物流中断的具体情况以及关税退款的潜在规模和归属 [59] - 中东物流需绕行阿拉伯半岛，交货时间可能延长约30天，海峡重新开放后清理积压船只和恢复常态需要数月时间 [68][69] - 潜在关税退款金额相对公司承担的232和301条款主要关税负担较小，且退款流程分阶段，目前仍不确定最终结果和时机 [60][61][62] 问题: 关于越南工厂获得API批准后，从中国转向越南生产对利润率的潜在改善 [75] - 预计到年底越南来源的货物占比将达到40%，其适用关税将从75%降至50%，公司将在下次财报电话会议中量化其影响 [76][77] 问题: 关于客户对远期油价看法变化及其对2027年活动的影响 [73] - 客户对2027年的市场感觉明显好转，远期油价预期可能比之前高出至少15美元，但客户不愿分享具体数字，大型油企的动向将引领行业活动增加 [74]