存量更新替换需求

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工程机械行业点评报告:6月挖机内销韧性凸显,出口高景气延续
东吴证券· 2025-07-09 07:30
报告行业投资评级 - 增持(维持) [1] 报告的核心观点 - 国内市场需求韧性凸显、海外市场出口持续高景气,主机厂利润确定性强,行业处于上行周期起点,相关个股具有投资价值 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 国内市场 - 2025年6月挖掘机销量18804台,同比+13%,国内销量8136台,同比+6%;1 - 6月国内挖机累计销量65637台,同比+22.9%;6月装载机销量12014台,同比+11%,国内销量6015台,同比+14% [1] - 全年工程机械有望实现可观增长,一是因资金到位节奏短期波动,后续中央和地方资金将支撑开工,农村水利带来中小挖需求;二是存量更新替换需求仍在,近两年为新机更换节点 [1] 海外市场 - 2025年6月挖掘机出口10668台,同比+19%;装载机出口5999台,同比+9%;1 - 6月挖掘机累计外销54883台,同比+10% [2] - 欧美、俄罗斯等地有下滑压力,但中东、东南亚、非洲、南美等新兴市场需求向好 [2] - 美国新一轮关税协议落地有望消除需求压制,全球降息周期下投资情绪有望升温,国内主机厂全球化布局成熟将受益 [2] 主机厂利润情况 - 2025年1 - 6月出口景气度回暖支撑主机厂利润,海外利润占比达80%以上,主要大区表现不错 [3] - 国内非挖底部复苏拐点确定,不再拖累利润,预计非挖板块毛利率从15%回暖至20% [3] 投资建议 - 国内处于上行周期起点,距行业高点有2 - 3年景气度,海外新兴市场开拓顺利,推荐相关个股【三一重工】【某全品类龙头】【中联重科】【柳工】【山推股份】【恒立液压】 [4]