行业投资评级 - 行业投资评级为“标配”（维持）[2] 核心观点 - 报告核心观点为“金属价格高位震荡，有色板块分化加剧”[2] - 在全球降息周期开启的大背景下，有色金属价格屡创新高，工业金属价格有望进一步上行[9][59] - 贵金属价格在地缘局势扰动及资金涌入推动下再度上行[9][59] - 小金属中，稀土供需格局优化且人形机器人有望打开第二增长极，钨产品价格亦大幅上涨[9][60] - 能源金属中，碳酸锂供需格局改善及政策助力推动价格快速上行[9][60] 行情回顾总结 - 截至2026年1月29日，申万有色金属行业近两周上涨17.64%，跑赢沪深300指数17.59个百分点，在申万31个行业中排名第1名[7][16] - 本月（截至1月29日）有色金属行业上涨32.96%，跑赢沪深300指数30.29个百分点，排名第1[16] - 年初至今（截至1月29日）有色金属行业上涨32.96%，跑赢沪深300指数30.29个百分点，排名第1[16] - 近两周子板块表现：贵金属板块上涨50.93%，工业金属板块上涨18.14%，小金属板块上涨14.96%，金属新材料板块上涨3.02%，能源金属板块上涨1.95%[7][21] - 本月子板块表现：贵金属板块上涨75.88%，工业金属板块上涨32.98%，小金属板块上涨34.12%，金属新材料板块上涨11.36%，能源金属板块上涨13.13%[22] - 近两周涨幅前三个股：晓程科技上涨114.65%，四川黄金上涨112.27%，白银有色上涨112.15%[24][26] - 本月涨幅前三个股：湖南白银上涨205.64%，晓程科技上涨177.93%，四川黄金上涨163.93%[24][26] 有色金属行业行情分析及主要产品价格总结 - **工业金属价格**：截至1月29日，LME铜价收于13705美元/吨，铝价收于3233.50美元/吨，铅价收于2011美元/吨，锌价收于3453美元/吨，镍价收于18520美元/吨，锡价收于54500美元/吨[9][28] - **贵金属价格**：截至1月29日，COMEX黄金价格收于5410.80美元/盎司，较1月初上涨1068.9美元；COMEX白银价格收于115.79美元/盎司，较1月初上涨44.81美元；上海黄金交易所黄金Au(T+D)价格收于1243.40元/克，较1月初上涨269.01元[9][38] - **能源金属价格**：截至1月29日，碳酸锂期货价格收于16.48万元/吨，较1月初上涨4.32万元；钴现货价格收于44.61万元/吨，较1月初下跌1.6万元[9][43] - **小金属价格**： - 截至1月29日，稀土价格指数收于258.08，较1月初上涨41.06[9][45] - 氧化镨钕平均价收于744元/公斤，较1月初上涨136.5元[9][45] - 氧化镝平均价收于1400元/公斤，较1月初上涨60元[9][45] - 氧化铽平均价收于6175元/公斤，较1月初上涨200元[9][45] - 仲钨酸铵价格收于87万元/吨，较1月初上涨30.83%[9][45] - 白钨精矿价格收于57.80万元/吨，较年初价格上涨27.59%[9][45] 行业新闻总结 - 上期所自2026年1月28日起，将铜、铝期货合约涨跌停板幅度调整为9%，并相应提高交易保证金比例[51] - 世界黄金协会报告显示，波兰央行2025年共增持102吨黄金，连续第二年成为全球最大官方黄金买家，其黄金储备已增至550吨，并计划进一步提高至700吨[52] 公司公告总结 - **天齐锂业**：预计2025年净利润为3.69亿元至5.53亿元，同比扭亏为盈[53] - **紫金矿业**：旗下巨龙铜矿二期工程建成投产，达产后矿产铜年产量将从2025年的19万吨提高至约30-35万吨，并规划三期工程[55] - **铜冠铜箔**：预计2025年净利润5500万元至7500万元，同比扭亏，生产各类铜箔产品合计约7.1万吨[56] - **诺德股份**：拟对1.5万吨生产线进行技术改造，使其具备4.5微米及以下高端锂电铜箔的量产能力[57] - **中稀有色**：预计2025年净利润1亿元至1.3亿元，同比扭亏为盈[58] 建议关注标的及理由总结 - **紫金矿业 (601899)**：预计2025年净利润约510亿元-520亿元，同比增长约59%—62%；主要矿产品产量及销售价格同比上升[61] - **西部矿业 (601168)**：控股子公司玉龙铜矿新增铜金属资源量131.42万吨，伴生钼金属资源量10.77万吨，将延长矿山服务年限并提升盈利能力[61] - **洛阳钼业 (603993)**：预计2025年净利润为200亿元到208亿元，同比增加47.80%到53.71%，主要产品量价齐升[61] - **厦门钨业 (600549)**：2025年第三季度净利润8.1亿元，同比增长109.85%；受钨、稀土、钴等原材料价格上涨及销量增加推动[61] - **赣锋锂业 (002460)**：内蒙古维拉斯托锂锡多金属矿项目获核准批复；2025年第三季度净利润5.57亿元，同比增长364.02%[63]

市场整体表现 - 上证指数收盘于4165.30点，但市场呈现极端分化，超过3600只股票下跌，仅约1200只股票上涨，形成指数与多数个股走势“撕裂”的行情 [1] - 市场总成交量为2.98万亿元，较周二仅放量2%，增量几乎可忽略不计，表明市场缺乏新增资金，主要为存量资金调仓 [4] - 主力资金全天净流出354.75亿元，为连续第四个交易日净流出 [6] 领涨板块：资源与贵金属 - 有色金属板块整体大涨近6%，贵金属板块暴涨超过10% [3] - 个股方面，中国黄金录得第四个涨停板，白银有色实现连续第七个涨停 [3] - 板块大涨的直接原因是国际金价突破每盎司5200美元，创历史新高 [3] - 核心驱动逻辑包括市场对美元走弱、全球进入新一轮降息周期的强烈预期，以及地区冲突带来的避险需求 [3] - 资金流向数据显示，有色金属板块单日吸金107亿元 [6] - 全市场84家涨停公司中，60%为资源股 [3] 下跌板块：科技、医药与消费 - 科技股出现严重分化，除少数芯片股外，AI算力、太空光伏等前期热门概念板块资金大幅流出 [3] - 医药和消费板块下跌明显，资金撤离迹象显著 [3] - 电力设备、医药生物和电子板块成为主力资金抛售主要方向，分别净流出134亿元、71亿元和66亿元 [6] - 全市场28家跌停公司中，大部分为前期涨幅较大的高位科技股 [3] 资金动向与机构分歧 - 内资主力资金连续净流出，态度偏向谨慎，倾向于兑现利润 [6] - 北向资金（外资）则逆向操作，净流入125亿元，为连续第五个交易日净买入，显示内外资机构对市场判断出现分歧 [6] 关键事件与市场展望 - 市场高度关注即将公布的美联储议息会议结果，尽管利率调整概率极低，但美联储主席关于未来降息路径的表态可能引发全球金融市场波动 [6] - 上证指数短期关键点位受到关注，5日均线位于4130点附近，若指数站稳4170点上方可能提振情绪，若无法突破4160点或跌破4130点，则可能回踩4100点寻找支撑 [7] - 创业板指走势更弱，已跌破短期均线，3300点为关键防守位 [7] 板块逻辑与风险提示 - 资源股（尤其是黄金、白银）短期逻辑（美元走弱、避险）仍在，但股价已大幅上涨，追高风险巨大，且面临监管关注或获利盘抛压风险 [7] - 相比之下，铜、铝等工业金属因全球经济复苏预期，长期逻辑更为扎实 [7] - 科技股中，仅半导体设备、芯片制造等具备国产替代实质需求与业绩支撑的细分领域存在结构性机会，而纯概念炒作的AI应用、太空光伏等领域资金正在撤离 [9]

市场风格与板块表现 - 2026年A股市场风格从2025年的极致成长转向顺周期板块，有色、油气板块强势崛起并接连冲高，成为春季躁动最耀眼的板块 [1] - 2026年1月28日，有色ETF汇添富（159652）大涨3.72%，油气ETF汇添富（159309）大涨3.24%，后者再创历史新高 [1] - 顺周期板块的上涨由全球宏观、国内盈利修复预期及资金抢跑复苏预期等多重因素催化，并非偶然 [2] 全球宏观视角下的顺周期逻辑 - 康波萧条期内，美元信用裂痕扩张叠加地缘冲突频繁，增强了大宗商品的货币属性和安全属性，商品超级周期启动 [2] - 美元信用危机与地缘扰动下，金、铜等有色金属和油气呈现涨价趋势 [3] - 全球降息周期启动导致名义利率下行，叠加通胀预期提升，实际利率趋势下行，降低了持有生息资产的机会成本，资金涌入黄金、白银、铜等抗通胀资产 [7] - 市场对美元信用和地缘风险的担忧，推动全球投资者重新定价金、铜等金属，全球央行持续购入黄金以对冲风险 [10] 国内视角与资金动向 - 2026年A股市场或逐步向绩优方向切换，企业盈利改善有望成为核心支撑 [3] - 资金抢跑2026年复苏预期，增配顺周期行业，2025年第四季度主动权益型公募基金对顺周期行业明显增配 [3] - 2025年第四季度，全球定价的有色金属持仓占比提升2.1个百分点至8.0%，创历史新高，配置系数达1.7倍，接近历史峰值 [3] 有色金属板块深度分析 - 有色板块行情主要由金、铜驱动，衡量指数优势的关键指标是“金铜占比”，有色ETF汇添富（159652）跟踪的中证细分有色指数“金铜占比”高达46%，同类领先 [3] - 按中信三级行业分类，该指数成分中铜占比34%，黄金占比12%，锂占比11%，稀土及磁性材料占比9% [4] - 有色金属可按属性划分：贵金属和铜具备金融属性，受宏观利率和美元信用影响；工业金属、能源金属、稀土等具备商品属性，受供需关系影响 [5] - 铜的供给呈现刚性，因铜矿供应扰动频发、核心矿山下调产量指引及过去十年资本开支不足；需求端则受AI算力、能源革命等新兴需求催化，AI有望成为铜需求的下一个支点 [13] - 据中邮证券数据测算，未来5年全球铜供需缺口逐渐扩大，例如2029年预计缺口为96.34万吨，2030年预计缺口为161.63万吨 [14] - 铜需求新动能（光伏、新能源汽车、风电、AI相关）合计增量显著，预计从2025年的458.02万吨增长至2030年的693.83万吨 [14] 油气板块深度分析 - 油气板块受季节性回暖、地缘溢价、供需格局改善等多重催化，可能底部反弹 [3] - 短期地缘扰动（如伊朗附近军事存在增强）和美国冬季风暴影响支撑油价，风暴导致美国近10%的天然气产量暂时停产 [16][17] - 长期来看，原油市场库存处于历史低位，且过去10年全球石油供给端资本开支呈收缩趋势 [17] - 需求端，国际能源署（IEA）在2025年12月月报中预计2026年全球原油需求增长86万桶/日，较此前预期上调9万桶/日 [19] - 油气板块高股息优势明显，截至2026年1月27日，油气ETF汇添富（159309）标的指数近12月股息率为3.63%，2024年股息支付率高超50%，均优于沪深300指数（分别为2.57%和40%） [19] - 商品超级周期呈现“属性递进”式轮动，能源（原油）在本轮周期中相对滞涨，金油比与铜油比均达历史高位，显示油价相对大宗商品整体已显著低估 [19] - 油气ETF汇添富（159309）跟踪的中证油气资源指数表现突出，近六个月收益27.92%，近一年收益29.85%，近三年收益50.20% [24] 相关金融产品特点 - 有色ETF汇添富（159652）聚焦“金铜含量”，受货币侧宽松、供给侧刚性、需求新动能多重催化 [3][15] - 油气ETF汇添富（159309）主题界定聚焦，仅包括油气开采、设备、炼制加工、运输及销售环节，样本数量精简（目前44只），指数弹性在同类中领先 [21][22][23]

核心观点 - 短期市场可能延续震荡调整 投资者应保持谨慎观望 耐心等待市场企稳信号 待增量政策落地或增量资金持续进场后再调整操作策略 [2][3][12] - 市场中期向好的趋势并未改变 2026年全球降息周期进入下半场 宏观流动性呈现内外宽松共振格局 人民币升值预期支撑A股资产吸引力 居民财富向股市再配置的趋势明显 中长期资金持续入市为市场提供坚实支撑 政策层面持续优化资本市场生态 助力慢牛行情延续 [3][12] - 中期可逢低布局具备核心竞争力的优质标的 聚焦政策支持 业绩确定性强的领域 在市场调整中挖掘长期投资机会 实现短期风险控制与中长期收益增长的平衡 [3][12] 市场表现总结 - 周二（2026年1月20日）沪深三大指数集体收跌 延续震荡调整 上证指数报4113.65点 下跌0.35点 跌幅0.01% 深证成指报14155.63点 下跌138.42点 跌幅0.97% 创业板指报3277.98点 下跌59.63点 跌幅1.79% 科创50指报1482.99点 下跌23.87点 跌幅1.58% [8] - 两市成交额萎缩至27778亿元 其中上证总成交额12214.86亿 深证总成交额15563.13亿 创业板总成交额7092.73亿 科创50总成交额977.64亿 [8] - 市场呈现指数分化 板块热点轮动加快且持续性不足 多数个股陷入调整 投资者观望情绪浓厚 [2][11] - 行业板块方面 贵金属 水泥建材 化学原料 银行 化纤 房地产开发等板块涨幅居前 通信设备 光伏设备 航天航空 计算机设备 电池等板块跌幅居前 [7] - 概念股方面 环氧丙烷 草甘膦 租售同权 化工原料等概念股涨幅居前 卫星互联网 空间站 光通信模块 北斗导航等概念股跌幅居前 [7] 短期调整原因分析 - 量能萎缩 近两天两市成交额萎缩至2.7万亿附近 量能下降 调整概率加大 [3][12] - 美欧贸易摩擦升级引发全球市场避险情绪升温 [3][12] - 1月的最后几日将迎来年报预告披露高峰 市场正处于业绩预期与基本面验证的博弈阶段 当前部分热门题材如部分科技细分领域 相关公司业绩兑现能力存疑 在市场情绪降温后 这类题材面临估值回调压力 [3][12] 重点板块点评 贵金属板块 - 周二贵金属板块继续上涨 近期黄金 白银期货震荡上行 带动A股相关板块 [9] - 过去一年贵金属价格显著上涨的驱动因素包括：美联储降息周期开启 地缘政治摩擦增加避险需求 全球央行大规模购金 美元走弱与通胀压力 市场情绪与资金流向变化及科技用金需求增长 [9] - 经过连续上涨后 不建议追涨 可逢低做短线但需注意止损 [9] 房地产板块 - 周二房地产板块活跃 [10] - 近年来中央和地方政府密集出台稳地产政策 包括放松限贷 限购 限价 降首付 降利率 “白名单”融资支持等 政策呵护地产止跌回稳的意愿较强 [10] - 展望2026年 政策持续释放以及供需有望改善将给行业及板块带来提振 行业经过出清后“剩者为王”现状将持续深化 优秀企业仍有配置价值 建议把握板块及相关链条的底部反弹机会 [10] - 可重点关注一些土地储备优势的国企房企以及重回稳健发展的优质民企龙头公司 [10]

核心观点 - 短期A股市场大概率将维持震荡调整态势，但中期向好的趋势并未改变 [1][8][9] - 操作上应坚守“不追高、择低吸”原则，重点关注业绩确定性强、估值合理的板块及个股 [2][9][10] A股大势研判 市场走势与盘面回顾 - 周一（2026年1月19日）A股沪深三大指数走势分化，上证指数上涨0.29%报4114点，深证成指上涨0.09%报14294.05点，创业板指下跌0.70%报3337.61点，科创50指数下跌0.48%报1506.86点 [5] - 两市成交额萎缩至27084亿元，其中沪市成交11901.38亿元，深市成交15182.90亿元，创业板成交7150.64亿元，科创50成交933.07亿元 [5] - 个股涨多跌少，市场结构性特征明显，贵金属、电网设备、航天航空、化肥、旅游酒店等板块涨幅居前，通信设备、互联网服务、软件开发、文化传媒、半导体等板块跌幅居前 [4][5] 短期市场展望（看震荡调整） - 看调整的理由有三点：一是量能萎缩，两市成交额萎缩至2.7万亿，调整概率加大；二是美欧贸易摩擦升级引发全球市场避险情绪升温；三是1月底将迎来年报预告披露高峰，市场处于业绩预期与基本面验证的博弈阶段，部分热门科技题材公司业绩兑现能力存疑，面临估值回调压力 [1][8][10] 中长期市场展望（趋势向好） - 2026年全球降息周期进入下半场，宏观流动性呈现内外宽松共振格局 [2][9] - 人民币升值预期支撑A股资产吸引力 [2][9] - 居民财富向股市再配置的趋势明显，中长期资金持续入市为市场提供坚实支撑 [2][9] - 政策层面持续优化资本市场生态，助力慢牛行情延续 [2][9] - 当前市场是震荡整理中的结构优化，回踩过程为优质标的估值修复提供了入场窗口 [2][9] 行业与板块分析 贵金属板块 - 近期板块持续上涨，受黄金、白银期货震荡上行带动 [6] - 支撑金价的五大因素包括：美联储降息周期开启；地缘政治摩擦增加避险需求；全球央行大规模购金；美元走弱与通胀压力推动黄金作为抗通胀工具；市场情绪与资金流向变化，投资需求增加 [6] - 科技用金（如AI芯片、电子产品）需求增长，进一步扩大黄金消费场景 [6] - 报告提示，黄金价格上涨已做出定价，经过连续上涨后不建议追涨 [6] 航天航空及军工板块 - 周一航天航空、大飞机等军工股走强 [4][7] - 回顾历史表现，该机构自2020年下半年起多次推荐军工板块，期间板块表现强劲：2020年下半年涨幅25.27%；2021年第二、三、四季度涨幅分别为12.10%、8.53%、16.60%；2023年上半年涨幅16.30%；2025年上半年涨幅25.46%，下半年涨幅26.23% [7] - 展望2026年，军工板块仍可逢低关注，支撑逻辑包括：政策支持，2026年是“十五五”规划开局之年，军费开支增速大概率上行；地缘政治事件时有驱动；行业具备强大的技术壁垒与“自主可控”优势；军民融合与军贸出口成为新兴增长点 [7] - 可关注细分领域包括：航天航空、飞行武器（导弹、无人机等）、国防信息化（雷达、电子元器件、通信、网络安全）、船舶制造、军用新材料（高温合金、碳纤维、复合材料） [7][8] - 报告提示，经过过去几年上涨后，板块可能出现高位震荡，个股可能会有分化 [8] 其他活跃板块 - 电网设备、特高压、智能电网概念股表现活跃 [4][5] - 旅游酒店、免税概念股走高 [4][5] 调整板块 - AI应用、Kimi、AI语料、国资云等概念板块延续调整 [1][4][5] - 银行、保险等金融权重股表现不佳，小幅下跌 [1][4] - 通信设备、互联网服务、软件开发、文化传媒、半导体等板块跌幅居前 [4][5]

银行理财行业 - 2025年末银行理财行业规模创历史新高，管理规模超过1万亿元的14家理财公司规模较2025年初增长近3万亿元，全行业规模在2025年11月期间触及34万亿元的峰值 [1] - 2026年1月12日至1月16日，固收+型基金是银行理财资金配置的核心品种，398只产品占全部产品数量的56.70%，合计规模达651.61亿元，占总规模的62.20% [14] - 同期，银行理财子公司在产品发行中占据绝对主导地位，561家理财子公司参与发行，占全部机构数量的79.91%，募集资金规模达1016.03亿元，占总规模的96.99% [15] - 理财子公司正从“规模驱动”向“能力驱动”转型，在固收+、现金管理、纯债固收等核心产品线中已形成多层次、差异化、专业化的收益能力体系 [15] 中国货币政策与监管动态 - 央行打出“组合拳”支持经济高质量发展，具体措施包括：下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点；合并使用支农支小再贷款与再贴现额度，增加支农支小再贷款额度5000亿元，总额度中单设1万亿元民营企业再贷款；科技创新和技术改造再贷款额度增加4000亿元并扩大支持范围；拓展碳减排支持工具支持领域；将商业用房购房贷款最低首付比例下调至30% [1] - 央行表示，2026年降准降息还有一定空间 [1] - 沪深北交易所将融资保证金最低比例从80%提高至100%，此次调整仅限于新开融资合约 [2] - 三部门部署规范新能源汽车产业竞争秩序，要求坚决抵制无序“价格战”，将加强成本调查和价格监测，加大监管执法力度 [2] 金融市场表现 - 最近一周（2026年1月12日至1月16日），全球主要股市表现分化：上证指数下跌0.45%，深证成指上涨1.14%，沪深300指数下跌0.57%，中证500指数上涨2.18%，恒生指数上涨2.34% [4][8] - 美国市场方面，道琼斯工业指数、纳斯达克指数、标普500指数全线下跌，累计跌幅分别为0.29%、0.66%、0.38% [4] - 亚洲市场方面，日经225指数大幅上涨3.84%，韩国综合指数上涨5.55% [4] - 欧洲市场方面，英国富时100指数上涨1.09%，法国CAC40指数下跌1.23%，德国DAX指数上涨0.14% [6] - 最近一周，国债收益率表现分化：1年期中国国债收益率下行1.13个基点至1.24%，5年期下行3.28个基点至1.61%，10年期下行1.61个基点至1.84%；10年期美国国债收益率上行5.00个基点至4.24% [9] - 商品市场方面，贵金属再度大涨：COMEX黄金上涨2.23%，COMEX白银上涨13.37%；国际油价延续涨势，ICE布油上涨1.36% [11][13] - 外汇市场方面，美元指数反弹0.623%；人民币对美元汇率小幅波动，美元兑在岸人民币(CFETS)下跌0.19%，美元兑离岸人民币下跌0.12% [12][13] 基金市场动态 - 2026年开年以来，已有16家公募机构发布提示溢价风险的公告，涉及QDII基金多达30只 [2] - 最近一周（2026年1月12日至1月16日），万得基金指数整体表现平稳：万得全基指数上涨0.73%，万得股票型基金总指数上涨1.01%，万得混合型基金总指数上涨1.20%，万得普通股票型基金指数上涨1.26%，万得偏股混合型基金指数上涨1.52%，万得灵活配置型基金指数上涨1.02% [10][11] - 万得可转债基金指数本周上涨1.62%，年初至今上涨6.93% [11] 保险行业动态 - 2026年伊始，保险机构“瘦身”持续，近10家保险公司的分支机构相继获批退出市场，显示险企渠道转型聚焦精细化服务 [3] 国际事件与市场 - 美联储主席鲍威尔遭刑事调查一事继续发酵，全球多家央行行长正在草拟一份声明以声援鲍威尔，美国总统特朗普称将在未来几周内宣布下任美联储主席的人选 [3] - 埃利奥特投资管理公司拒绝了丰田集团为私有化核心子公司丰田工业而提高的收购要约，称新的要约收购价仍“严重”低估了丰田工业的价值，其合理股价应不低于每股25000日元 [3] 机构观点摘要 - 中信证券认为，2026年宽货币环境仍有延续的必要，央行和商业银行体系继续扩表的必要性较高，降息、降准均有灵活运用可能性 [17] - 中信建投指出，2026年全球降息周期进入下半场，宏观流动性呈“内外宽松共振”与“从超常到常态”两大核心特征，汇率端美元承压，人民币升值支撑A股走强 [18] - 华泰固收报告称，节后资金入市叠加情绪高涨，股票市场如期出现“开门红”，春季行情大概率还将延续，但局部行情演绎速度过快，两融快速扩张，监管态度需观察 [18]

银行理财与资管市场 - 2025年末银行理财行业规模创历史新高，管理规模超1万亿元的14家理财公司规模较年初增长近3万亿元，全行业规模在2025年11月触及34万亿元峰值 [2] - 2026年1月12日至1月16日，固收+型基金在银行理财资金配置中占据绝对主导，398只产品占总数56.70%，规模达651.61亿元，占总规模62.20% [15][17] - 同期，纯债固收型基金作为重要补充，114只产品占总数16.24%，规模为383.51亿元，占总规模36.61% [16][17] - 银行理财子公司在产品发行中占据核心地位，561家理财子公司参与发行，占机构总数79.91%，募集资金规模达1016.03亿元，占总规模96.99% [17][19] - 城市商业银行与农村商业银行在发行机构数量上表现活跃，分别有78家（占比11.11%）和63家（占比8.97%）参与发行 [18][19] - 理财子公司正从“规模驱动”向“能力驱动”转型，在固收+、现金管理、纯债固收等核心产品线中形成多层次、差异化、专业化的收益能力体系 [19] 货币政策与监管动态 - 央行打出“组合拳”支持经济高质量发展，包括下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点，合并使用支农支小再贷款与再贴现额度并增加支农支小再贷款额度5000亿元，总额度中单设1万亿元民营企业再贷款，科技创新和技术改造再贷款额度增加4000亿元并扩大支持范围，拓展碳减排支持工具支持领域，将商业用房购房贷款最低首付比例下调至30%，央行表示今年降准降息还有一定空间 [2] - 沪深北交易所将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从80%提高至100%，此次调整仅限于新开融资合约 [3] - 三部门部署规范新能源汽车产业竞争秩序，要求坚决抵制无序“价格战”，将加强成本调查和价格监测，加大监管执法力度 [3] 金融市场表现 - 最近一周（截至2026年1月16日），全球主要股市表现分化，中国市场方面，上证指数下跌0.45%，深证成指上涨1.14%，沪深300指数下跌0.57%，中证500指数上涨2.18%，恒生指数上涨2.34% [9] - 美国市场方面，道琼斯工业指数、纳斯达克指数、标普500指数全线下跌，累计跌幅分别为0.29%、0.66%、0.38% [9] - 亚洲市场方面，日经225指数大幅上涨3.84%，韩国综合指数上涨5.55%，富时新加坡海峡指数上涨2.20%，印度SENSEX30指数下跌0.01% [9] - 欧洲市场方面，英国富时100指数上涨1.09%，法国CAC40指数下跌1.23%，德国DAX指数上涨0.14% [9] - 最近一周国债收益率表现分化，1年期中国国债收益率下行1.13个基点至1.24%，5年期下行3.28个基点至1.61%，10年期下行1.61个基点至1.84%，10年期美国国债收益率上行5.00个基点至4.24% [11][12] - 最近一周万得基金指数整体表现平稳，万得全基指数上涨0.73%，万得股票型基金总指数上涨1.01%，万得混合型基金总指数上涨1.20%，万得普通股票型基金指数上涨1.26%，万得偏股混合型基金指数上涨1.52%，万得灵活配置型基金指数上涨1.02% [12][13] - 商品市场方面，COMEX黄金上涨2.23%，COMEX白银上涨13.37%，ICE布油上涨1.36% [14][15] - 外汇市场方面，美元指数反弹0.623%，美元兑在岸人民币(CFETS)下跌0.19%，美元兑离岸人民币下跌0.12% [14][15] 机构动态与行业事件 - 2026年开年以来，已有博时基金、大成基金、富国基金等16家公募机构发布提示溢价风险的公告，涉及QDII基金多达30只 [3] - 2026年伊始，保险机构“瘦身”持续，中国人寿、太平人寿、阳光人寿、大地财险、中信保诚人寿、英大泰和人寿等近10家保险公司的分支机构相继获批退出市场 [4] - 美联储主席鲍威尔遭刑事调查一事继续发酵，全球多家央行行长正在草拟一份声明以声援鲍威尔，美国总统特朗普称将在未来几周内宣布下任美联储主席人选 [7] - 埃利奥特投资管理公司拒绝了丰田集团为私有化核心子公司丰田工业而提高的收购要约，呼吁其他股东否决该要约，并称丰田工业的合理股价应不低于每股25000日元 [7] 机构观点 - 中信证券认为，2026年宽货币环境仍有延续的必要，央行和商业银行体系继续扩表的必要性较高，降息、降准均有灵活运用可能性 [22] - 中信建投指出，2026年全球降息周期进入下半场，宏观流动性呈“内外宽松共振”与“从超常到常态”两大核心特征，汇率端美元承压，人民币升值支撑A股走强，居民“存款搬家”再配置的需求或将成为市场的最大边际增量 [22] - 华泰固收报告称，节后资金入市叠加情绪高涨，股票市场如期出现“开门红”，春季行情大概率还将延续，但局部行情演绎速度过快，两融快速扩张，监管态度需观察 [23]

核心观点 - 短期市场大概率将维持震荡调整态势 但中期向好的趋势并未改变 当前调整是对前期过快上涨的理性修正 并非趋势的逆转 [1][2][10][11][12] A股大势研判 市场表现与原因 - 周四市场冲高回落 上证指数下跌0.33%至4112.60点 深证成指上涨0.41%至14306.73点 创业板指上涨0.56%至3367.92点 科创50下跌0.46%至1493.95点 [4][5] - 周四两市成交额大幅萎缩至29056亿元 较周三的39415亿元萎缩超万亿 [1][5][10][12] - 市场变化与近期管理层释放的“降温”信号密不可分 包括多家公司停牌核查及三家交易所提高融资保证金比例 [1][10][12] 短期展望与依据 - 短期市场可能出现震荡调整 依据有三：一是巨额成交量往往对应阶段性顶部区域 周三成交额39415亿元创阶段性新高 后续资金接力难度加大 [1][10][12]；二是技术面出现顶背离信号 [1][10][12]；三是1月下旬将迎来关键数据验证窗口 部分热门题材公司业绩兑现能力存疑 面临估值回调压力 [1][10][12] 中长期展望与逻辑 - 市场中期向好的趋势并未改变 [2][11][12] - 2026年全球降息周期进入下半场 宏观流动性呈现内外宽松共振格局 人民币升值预期支撑A股资产吸引力 [2][11] - 居民财富向股市再配置的趋势明显 中长期资金持续入市为市场提供坚实支撑 [2][11] - 政策层面持续优化资本市场生态 助力慢牛行情延续 [2][11] 投资建议 - 对于短期涨幅过大、估值过高、纯粹概念炒作的股票 以及涨幅巨大、趋势开始走弱的核心龙头 建议逢高适度兑现收益 [2][11][12] - 对于估值合理、业绩确定性强的优质标的 可借助市场回调机会逢低布局 坚守长期价值投资理念 [2][11][12] 周四盘面点评 贵金属板块 - 周四贵金属板块强势上涨 [4][6] - 近期黄金、白银期货震荡上行 过去一年价格显著上涨 主要驱动因素包括：美联储降息周期开启、地缘政治摩擦增加避险需求、全球央行大规模购金、美元走弱与通胀压力、市场情绪与资金流向变化及科技用金需求增长 [6] - 经过连续上涨后 不建议追涨 [6] 新能源赛道 - 周四能源金属、电池等新能源赛道股大涨 [4][7] - 全球持续推进“双碳”目标 锂电、光伏、风电、储能需求持续 [7] - 政策层面推动行业健康发展 如工信部推动制定固态电池等标准 多部门联合发文要求破除光伏、锂电池等领域的内卷式竞争 [7] - 《新型储能规模化建设专项行动方案（2025—2027年）》提出 2027年全国新型储能装机规模达到1.8亿千瓦（180吉瓦）以上 带动项目直接投资约2500亿元 [7] - 新能源赛道反弹有望延续 特别是具备核心技术储备的龙头企业仍可逢低关注 [7] 半导体板块 - 周四半导体、高宽带内存、芯片等板块上涨 [4][8] - 2023年半导体行业全年涨幅10.10% [8] - 2025年三季度半导体板块表现靓丽 [8] - 半导体长期向好的逻辑不变 全球数字化转型及地缘政治博弈下 半导体已成为战略基础资源 [8][9] - 中国国产替代在国家政策强力扶持下已进入不可逆的加速通道 国产设备/材料/制造环节将直接受益 [9] - 半导体板块仍可逢低关注 但内部可能出现分化 应关注具备业绩亮点或增长预期的个股 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 中信证券认为从货币政策三大目标看当下有宽货币的逻辑 2026 年宽货币环境仍有延续必要 央行和商业银行体系继续扩表必要性较高 降息、降准均有灵活运用可能性；中信建投指出 2026 年全球降息周期进入下半场 宏观流动性呈“内外宽松共振”与“从超常到常态”特征 汇率端美元承压 人民币升值支撑 A 股走强 长期低利率重塑股债配置逻辑 居民“存款搬家”需求或成市场最大边际增量 后地产时代资本市场地位升级 市场资金生态持续优化 为资本市场高质量发展奠定基础 [30][31] 根据相关目录总结 宏观数据速览 - 2025 年 9 月 GDP 不变价当季同比 4.8% 较上期 5.2% 下降 较去年同期 4.6% 上升 [1] - 2025 年 12 月制造业 PMI 为 50.1% 较上期 49.8% 上升 与去年同期持平；非制造业 PMI 商务活动为 50.2% 较上期 50.0% 上升 较去年同期 52.2% 下降 [1] - 2025 年 12 月社会融资规模当月值 22075 亿元 较上期 35299 亿元下降 较去年同期 28537 亿元下降 [1] - 2025 年 12 月 CPI 当月同比 0.8% 较上期 -0.3% 上升 较去年同期 0.1% 上升；PPI 当月同比 -1.9% 较上期 -2.3% 上升 与去年同期持平 [1] - 2025 年 12 月出口金额当月同比 6.60% 较上期 8.20% 下降 较去年同期 10.67% 下降；进口金额当月同比 5.70% 较上期 7.40% 下降 较去年同期 0.84% 上升 [1] 商品投资参考 综合 - 2025 年我国社会融资规模增量累计 35.6 万亿元 比上年多 3.34 万亿元 人民币贷款增加 16.27 万亿元 12 月末社会融资规模存量同比增长 8.3% 广义货币供应量 M2 同比增长 8.5% 人民币贷款余额 272 万亿元 同比增长 6.4% [2] - 自 2026 年 1 月 19 日起 央行下调再贷款、再贴现利率 0.25 个百分点 [2] - 央行副行长表示今年降准降息还有空间 法定存款准备金率平均 6.3% 降准有空间 政策利率方面 汇率约束不强 下调结构性货币政策工具利率有助于降低银行付息成本 稳定净息差 [3] - 上期所自 2026 年 1 月 15 日收盘结算时起 调整锡期货合约涨跌停板幅度、套保持仓和一般持仓交易保证金比例 [3] - 1 月 15 日 国内 37 个商品品种基差为正 32 个为负 沪镍、沪锡、郑棉基差最大 丁二烯橡胶、苹果、国际铜基差最小 [4] - 2026 年 1 月 12 日 中欧电动汽车案经磋商达成积极成果 提振市场信心 为贸易投资合作注入动力 [5] 金属 - 1 月 15 日 国内外白银期价创历史新高 沪银期货主力 2604 合约达 23688 元/千克 纽约商品交易所白银期货主力 3 月合约达 93.7 美元/盎司 国际金价突破 4600 美元/盎司 国内金饰价格达 1438 元/克 [6] - 截至 1 月 14 日 华安易富黄金 ETF 规模首破千亿元 达 1007.62 亿元 [6] - 2025 年贵金属价格飙升 黄金 53 次刷新纪录 全球黄金 ETF 流入规模激增至 890 亿美元 资产管理总规模增长至 5590 亿美元 总持仓达 4025 吨 [7] - 波兰央行行长欲将黄金储备增至 700 吨 [8] - 1 月 14 日 伦敦金属交易所铅、铝库存创逾 2 个月新低 铜、锡、锌库存减少 镍库存创逾 7 年零 7 个月新高 铝合金、钴库存持稳 [9] 能源化工 - 1 月 15 日 美油主力合约收跌 委内瑞拉石油产量将拉低油价 美国完成首批委内瑞拉石油销售 价值 5 亿美元 中东地缘紧张情绪降温 美国原油库存意外大增 [10] - “十五五”期间国家电网固定资产投资预计 4 万亿元 较“十四五”增长 40% 用于新型电力系统建设 经营区风光新能源装机容量年均新增 2 亿千瓦左右 [10] - 自 2 月 1 日起 欧盟将俄罗斯石油价格上限从 47.60 美元/桶下调至 44.10 美元 [10] - 美国完成首批委内瑞拉石油销售 价值 5 亿美元 预计未来还有更多销售 [10][11] - 2025 年俄罗斯石油和天然气销售预算收入为 848 亿卢布 2024 年为 11.13 万亿卢布 [11] - 委内瑞拉国家石油公司欧洲合作伙伴申请美国许可证以便出口石油 [12] - 2025 年巴西国家石油公司油气总产量达 299 万桶油当量/日 超自身目标 [12] 农产品 - 1 月上旬 生猪外三元环比上涨 6.84% 报 12.5 元/千克 创 2025 年 9 月中旬以来新高；大豆环比下跌 2.12% 报 4175.3 元/吨 创 2025 年 4 月上旬以来新低 [13] - 国际谷物理事会上调 2025/26 年度世界玉米作物产量预期 1500 万吨 至 13.13 亿吨 [13] - 1 月干燥天气或影响阿根廷玉米产量 [13] - 北美第四季度可可豆研磨量同比增长 0.35% 至 103,117 公吨 [13] - 巴西大豆种植面积为 4,867 万公顷 上月为 4,894 万公顷 [13] 财经新闻汇编 公开市场 - 1 月 15 日 央行开展 1793 亿元 7 天期逆回购操作 操作利率 1.40% 当日 99 亿元逆回购到期 单日净投放 1694 亿元 [14] - 2025 年各项公开市场操作累计净投放 6 万亿元 其中净买入国债 1200 亿元 [14] 要闻资讯 - 央行下调再贷款、再贴现利率 0.25 个百分点 合并使用支农支小再贷款与再贴现额度 增加支农支小再贷款额度 5000 亿元 设 1 万亿元民营企业再贷款 增加科技创新和技术改造再贷款额度 4000 亿元 拓展碳减排支持工具领域 下调商业用房购房贷款最低首付比例至 30% 今年降准降息有空间 [16] - 2025 年我国社会融资规模增量累计 35.6 万亿元 比上年多 3.34 万亿元 人民币贷款增加 16.27 万亿元 存款增加 26.41 万亿元 12 月末广义货币 M2 余额 340.29 万亿元 同比增长 8.5% 全年净投放现金 1.31 万亿元 [16] - 2026 年 1 月 1 日至 2027 年 12 月 31 日 境外机构投资境内债券市场取得的债券利息收入暂免征收企业所得税和增值税 [16] - 《求是》杂志发表习近平总书记文章 强调以推进城市更新为抓手推动城市发展 部署 7 个方面重点任务 [17] - 国务院总理李强与加拿大总理卡尼会谈 双方加强发展战略对接 见证签署多项合作文件 [17] - 2026 年商务部将聚焦重点和潜力领域、新赛道和线下实体、“三个区域” 释放消费潜力 [17][18] - 2026 年全国外资工作会议强调把稳外资与其他经济工作贯通综合施策 支持外资企业参与提振消费行动 [18] - 金融监管总局部署 2026 年监管工作重点 推进中小金融机构风险化解 推动城市房地产融资协调机制常态化运行 [18] - 国务院国资委召开会议部署 2026 年任务 强化国有企业科技创新主体作用 推进国有经济布局优化和结构调整 实施深化国资国企改革方案 [18] - 2025 年全国各地拟使用专项债收回收购存量闲置土地超 5500 宗 总金额超 7500 亿元 多省市已发行专项债券超 3000 亿元 [19] - 多家中小银行上浮定期存款利率吸引储户 今年上浮幅度较克制 [19] - 截至 2025 年 12 月末 境外机构持有银行间市场债券 3.46 万亿元 约占总托管量 2% [19] - 针对万科 57 亿元到期中期票据 召集人提出四套方案 万科提供项目公司应收款质押增信 [19] - 1 月 15 日起 美国对部分进口半导体等加征 25% 进口从价关税 英伟达 H200 芯片和超威半导体 MI325X 在范围内 [19][20] - 特朗普无解雇鲍威尔计划 倾向于在前美联储理事凯文·沃什和国家经济委员会主任凯文·哈塞特中选下一任美联储主席 [20] - 2025 年 11 月海外投资者净增持美国国债 856 亿美元 中国减持 日本连续 11 个月增持 [20] - 日本央行或因汇率因素重新评估加息时点 甚至提前行动 [20] - 高盛集团将发行 160 亿美元投资级债券 [20] - 2025 年海外投资者净买入韩国债券 147.1 万亿韩元 约合 1001 亿美元 较 2024 年大幅增加 96.4% [21] - 多只债券有重大事件 多家公司有信用评级相关情况 [21] 债市综述 - 中国银行间债市现券早盘回暖 央行公布政策后波动加剧 收益率先下后上 长券承压 国债期货尾盘跳动 10 年期主力合约收涨 0.11% 30 年期主力合约跌 0.08% 银行间市场资金面改善 [23] - 交易所债券市场收盘 万科债普遍大涨 万得地产债 30 指数收涨 5.29% 万得高收益城投债指数涨 0.01% [24] - 中证转债指数收盘上涨 0.20% 报 516.90 点 成交金额 906.16 亿元 万得可转债等权指数上涨 0.06% 报 255.32 点 [25] - 货币市场利率多数下行 银行间回购定盘利率全线下跌 银银间回购定盘利率多数下跌 [25][26][27] - 国开行、进出口行多期金融债中标 有不同收益率、全场倍数和边际倍数 [27] - 欧债收益率涨跌不一 美债收益率集体上涨 [28] 汇市速递 - 周四在岸人民币对美元 16:30 收盘报 6.9698 较上一交易日上涨 36 个基点 人民币对美元中间价报 7.0064 较上一交易日上涨 56 个基点 [29] - 纽约尾盘 美元指数涨 0.28% 非美货币涨跌不一 离岸人民币对美元上涨 83.0 个基点 [29] 股票市场要闻 - A 股大小指数分化 市场成交额 2.94 万亿元 较上日缩减约 1 万亿元 上证指数跌 0.33% 深证成指涨 0.41% 创业板指涨 0.56% 万得全 A 跌 0.16% 半导体产业链、贵金属等板块走强 商业航天、AI 应用概念股下挫 [33] - 港股震荡走低 恒生指数收跌 0.28% 恒生科技指数跌 1.35% 恒生中国企业指数跌 0.52% AI 医疗、商业航天概念走低 地产股逆势走强 携程集团大跌近 20% 南向资金净卖出 15 亿港元 阿里巴巴获加仓近 20 亿港元 [34] 今日提示 - 1 月 16 日 191 只债券上市 78 只债券发行 103 只债券缴款 204 只债券还本付息 [32]

市场行情与资金动态 - 1月15日A股主要指数集体低开 AI应用 CRO 商业航天 脑机接口 核聚变概念股跌幅居前 能源金属 网络安全 跨境支付概念股活跃 [1] - 截至10点 A500ETF基金上涨0.48% 持仓股紫光国微开盘一字涨停 中伟新材涨超10% 沃尔核材 赣锋锂业 通策医疗等跟涨 [1] - 截至1月13日 2026年已有超过700亿元公募基金资金流入权益市场 新发含权基金 次新基金建仓 股票型ETF是三大主力渠道 [1] 机构后市观点 - 中信建投证券展望后市认为 2026年全球降息周期进入下半场 宏观流动性呈“内外宽松共振”与“从超常到常态”两大核心特征 [1] - 汇率端美元承压 人民币升值支撑A股走强 长期低利率重塑股债配置逻辑 中期“股债跷跷板”效应进一步支撑A股走势 [1] - 居民“存款搬家”再配置的需求或将成为市场的最大边际增量 后地产时代资本市场地位升级 成为经济发展与资源配置的核心枢纽 市场资金生态持续优化 [1] A500ETF基金产品特征 - A500ETF基金助力投资者一键布局A股核心资产 把握A股估值抬升红利 具备费率低 流动性好 规模大等核心优势 [2] - 该基金综合费率仅0.2% 近一月日均成交额超50亿元 规模超400亿元 跟踪中证A500指数 [2] - 该指数采取行业均衡配置与龙头优选双策略 覆盖中证全部35个细分行业 融合价值与成长属性 [2] - 相比沪深300指数 该指数超配AI产业链 医药生物 电力设备新能源等新质生产力行业 具备天然的哑铃投资属性 [2]