核心观点 - 新消费和AI产业逻辑不同，但细分行业轮动顺序相似，轮动分四步，各类行业轮动完成临近季报期会短期休整，7月股市进入季报披露期，扩散性行情或有波折 [3][5][12] - 6 - 7月市场较难突破3月高点，Q3后期或Q4指数有可能突破上行，市场在6 - 7月可能震荡回撤但幅度可控，Q3后期或Q4，盈利、政策和居民资金三因素中，只要有一个往乐观方向转变，市场有望回归牛市状态 [25] - 季度内偏价值，等Q3再增加弹性行业配置，新消费季报附近可能调整，调整后大概率有第二波，AI科技处在季度休整尾声，金融周期中银行可持续超配，其他金融周期Q4或有类似2014年Q4的行情 [29][30] 策略观点：新消费和AI扩散顺序的相似性 细分行业扩散方式类似 - 轮动第一步：最先上涨且涨幅最大的是当下有业绩有壁垒的标的，如AI中的芯片算力、新消费中的泡泡玛特、老铺黄金等，投资者参与度高但分歧在估值高 [3][13] - 轮动第二步：投资者寻找产业趋势中大概率受益方向，如AI中的国产算力、应用，新消费中美妆、宠物、茶饮等，产业逻辑强但利润和壁垒比第一类弱 [3][13] - 轮动第三步：投资者对业绩要求下降，产业链相关标的均有望上涨，股价在底部的短期内弹性更强，行情进入量化游资主导阶段，标的大多短期内无业绩兑现 [13] - 轮动第四步：资金容量最大、基本面有改善的科技或消费板块最后快速上涨，新消费中创新药、AI中港股互联网有望最后上涨，这两个方向市值大、ETF规模和数量多，较晚启动但上涨对投资者净值影响大 [13] 交易热度持续扩散 - AI行情轮动顺序为算力->大模型->应用->机器人，机器人领涨后进入阶段性休整，接近季报期有调整，如2024年1月和2025年4月 [5][16] - 新消费内部细分行业上下游关系弱于AI，大部分涉及新消费的行业已轮涨一遍，可能预示短期休整，7月季报期扩散性行情或有波折 [5][20] 创新药与互联网在投资者结构层面相似 - 创新药过去1个月是消费中最强方向，与AI行情中港股互联网在春季行情领涨相似，二者市值大，属上一轮牛市投资者参与多的板块，筹码结构复杂，上涨晚 [5][22] - 创新药与互联网相关的ETF规模和数量分别在消费和科技类ETF中排前，扩散性行情后期投资者多通过ETF参与，是这类板块轮动后期快速上涨原因 [5][22] 短期A股大势研判 - 6 - 7月市场难突破3月高点，因经济预期难快速改善、4月市场波动影响居民资金赚钱效应、新主线新消费影响范围可能小于DeepSeek，市场或震荡回撤但幅度可控 [25] - Q3后期或Q4，盈利、政策和居民资金三因素中，只要有一个往乐观方向转变，市场有望回归牛市状态 [25] 近期配置观点 配置风格展望 - 7月季报期风格易短暂高低切，新消费季报附近可能调整，调整后大概率有第二波，AI科技处在季度休整尾声，金融周期中银行可持续超配，其他金融周期Q4或有类似2014年Q4的行情 [29][30] 配置行业展望 - 新消费：自下而上业绩和产业逻辑自洽，自上而下内需确定性高，有望受益于稳内需政策，正从龙头扩散，中报前后可能月度休整 [31] - 传媒：AI季度休整尾声，估值性价比不错，下一波关注应用变化 [31] - 军工：有独立需求周期，内外部环境下有持续主题事件催化 [31] - 进可攻退可守（银行、非银）：海外经济敏感性低、国内政策敏感性高，指数权重大于投资者配置比例，长期破净个股多，受益于市值管理 [31] - 有色金属（黄金、稀土）：产能格局强，经济强弱都有表现机会，细分行业受益于地缘格局 [31] - 房地产：左侧布局新一轮政策，估值位置低，稳增长政策或有新增举措，股价表现等政策变化 [31] 本周市场变化 A股主要指数 - 大多下跌，创业板50（0.50%）、创业板指（0.22%）、上证综指（-0.25%）表现靠前，中小100（-0.65%）、上证50（-0.46%）、中证500（-0.38%）跌幅较大 [33] 申万一级行业 - 有色金属（3.79%）、石油石化（3.50%）、农林牧渔（1.62%）领涨，食品饮料（-4.37%）、家用电器（-3.26%）、建筑材料（-2.77%）跌幅居前 [33] 概念股 - 氢能源（14.61%）、稀土永磁（10.16%）、可燃冰（8.42%）领涨，避孕概念股（-9.16%）、激光雷达（-8.64%）、邮轮（-7.27%）领跌 [33] 全球股市重要指数 - 涨跌分化，巴西圣保罗指数（0.82%）、恒生指数（0.42%）、日经225（0.25%）表现靠前，德国DAX（-3.24%）、法国CAC40（-1.54%）、印度SENSEX30（-1.30%）表现靠后 [34] 商品市场重要指数 - NYMEX原油（13.32%）、国际黄金（3.31%）、PTA（2.51%）涨幅较大，玻璃（-1.60%）、LME锌（-1.48%）、铁矿石（-0.64%）表现靠后 [34] A股市场资金 - 南下资金净流入（港股通）共计141.60亿元（前值净流入136.81亿元） [34] - 央行公开市场操作逆回购发行8582亿元，累计净回笼727亿元 [34] - 截至2025年6月14日，银行间拆借利率本周均值下降，十年期国债收益率本周均值下降 [34] - 普通股票型基金和偏股混合型基金本周仓位均值上升 [34]