新华财经上海8月5日电（记者魏雨田）年内FOF基金产品表现亮眼，超九成产品实现正收益。在此背景 下，近期，中泰资管FOF基金经理唐军在接受新华财经记者采访时，分享了他对资产配置的实践思路。 唐军表示，资产配置 "永无最优解"，对于普通投资者而言，若想摆脱"追涨杀跌"的操作误区，不妨建 立基于客观标准的稳定分析框架、进行多元配置以丰富回报流、警惕市场极端一致的预期，以及尽量剥 离风格贝塔（即特定投资风格带来的市场风险收益），更理性地看待基金收益。 结合过往季报，唐军的操作体现出对市场变化的敏锐捕捉与灵活应对。他根据市场态势调整了A股和港 股的配置比例；同时在战术配置上布局，捕捉到了创新药、军工 ETF 等阶段性行情，在复杂的市场环 境中多次把握住了结构性机会。 动态调整资产配置看好A股性价比 今年以来，市场上多数FOF基金产品表现较好。新华财经数据显示，截至7月底，超九成FOF基金产品 获得正收益。唐军认为，这主要得益于多元化配置策略的有效发挥。 "当市场风格相对稳定、未发生明显切换时，各类策略往往能同步发力、展现出良好的表现，产品整体 业绩也随之水涨船高。" 不过，唐军也坦言，相较于市场风格稳定时的顺势而为， ...

本报讯(记者王宁)今年以来，国证港股通创新药指数表现亮眼。分析人士认为，当前医药板块中创新药 仍是产业趋势较为明确，且具备未来成长空间的子行业，具体来看：一是销售费用等成本持续下降，有 助于创新药企利润提升；二是今年上半年创新药获批数量已超去年全年；三是"出海"交易量攀升，全年 增速或达到新高度。 投资者如何把握创新药发展机遇？机构分析认为，创新药ETF及其联接基金能分散个股风险，精准捕捉 行业成长红利，或可助力高效覆盖创新药市场，例如港股创新药ETF(159567)及其联接基金(A类： 023929，C类：023930)，跟踪的国证港股通创新药指数，截至目前年内净值增长率超101%，在全市场8 只布局港股创新药的指数中位列第一名，同时，该指数选取港股通中涉及"创新药研发、生产"等业务领 域的公司，有望分享港股创新药企增长红利。 银华基金公告显示，港股创新药ETF(159567)将于8月8日进行份额拆分权益登记，份额一拆二后，单位 净值减半，现有基金份额持有人资产总值不变。此次拆分将有效降低投资门槛，投资者可更灵活地参与 投资。 与此同时，创新药ETF(159992)及其联接基金(A类：012781；C类：0 ...

ETF市场表现 - 通信ETF和通信设备ETF领涨，周涨幅分别为5.64%和4.57% [1][4][5] - 创新药ETF表现普遍较好，周涨幅前十的ETF中有4只创新药主题ETF，涨幅均超4% [1][4][5] - 科创综指ETF嘉实跌幅最大，下跌14.16%，多只港股汽车ETF和稀有金属ETF跌超6% [1][5][6] ETF资金流向 - 两只科创债ETF和可转债ETF有较多资金流入 [2][7] - 港股ETF大举吸金，上周净流入额前十的ETF中有5只为港股ETF，香港证券ETF（513090）7月净流入超百亿元 [2][7][8] - 香港证券ETF（513090）日均成交额达190.24亿元，创业板ETF（159915）、中概互联网ETF（513050）成交额居前 [9] ETF成交额 - A500ETF易方达（159361）等中证A500相关产品合计成交额超1200亿元 [3][8][10] - 跟踪香港证券指数、恒生科技指数、港股创新药指数、港股通创新药的跨境ETF成交额居前 [3][8][10] 机构观点 - 博时基金认为8月外部环境整体偏稳仍是主基调，市场有望维持偏强格局 [11] - 易方达基金基金经理李栩表示中长期来看经济增长动能有望继续巩固，建议关注大盘成长的核心资产 [11] - 当前核心资产板块估值处于历史中低位，具备估值修复弹性，可关注中证A500、沪深300等宽基指数 [11]

市场表现 - A股主要指数先扬后抑，通信、通信设备等方向涨幅显著 [1] - 通信ETF单周上涨5.64%居于首位，创新药、中药相关ETF表现强势 [1] - 港股汽车、稀有金属等相关ETF品种出现调整 [1] - 通信设备ETF上涨4.57%，创新药ETF华泰柏瑞上涨4.56% [2] - 恒生创新药ETF上涨4.46%，港股通医药ETF上涨4.32% [2] - 创业板人工智能ETF南方上涨4.31%，港股创新药ETF真金上涨4.25% [2] 资金流向 - ETF市场整体净流入40.95亿元 [1] - 股票型ETF净流出378.12亿元，其中宽基ETF净流出341.96亿元 [1] - 跨境型ETF单周净流入270.62亿元，创近期记录 [1] - 科技、证券等方向大幅吸金 [1] - 债券型ETF净流入82.15亿元，商品型ETF净流入40.88亿元 [1] ETF产品动态 - 下周即将有5只ETF发行，4只ETF上市 [3] - 通信ETF最新规模29.27亿元，管理公司为国泰基金 [2] - 通信设备ETF最新规模1.10亿元，管理公司为富国基金 [2] - 创新药ETF华泰柏瑞最新规模3.08亿元 [2] - 恒生创新药ETF最新规模10.70亿元 [2] - 港股通医药ETF最新规模1.21亿元，管理公司为银华基金 [2]

港股创新药板块近期表现 - 恒生生物科技指数8月1日下跌2 51% 恒生港股通创新药精选指数下跌2 55% 多只创新药港股单日跌幅超5% [1] - A股创新药个股同步回调 但中药板块逆势反弹 Wind中药概念当日上涨1 99% [1] - 恒生消费ETF大涨4 69%领跑市场 中药50ETF涨超2% 光伏主题ETF涨幅居前 [1] - 多只港股创新药ETF连续三日下跌 部分盘中出现"跳水"现象 [1] 板块年内涨幅与调整原因 - 恒生港股通创新药精选指数年内涨幅达96 43% 此前最高超100% 恒生生物科技指数年内涨超90% [1] - 多只创新药主题基金年内净值涨幅超100% [1] - 调整原因包括市场整体回调及板块前期积累较大涨幅 [1] - 创新药板块估值偏高 尤其A股创新药已处于偏高状态 [1][2] 创新药行业驱动因素与风险 - 上涨驱动因素包括国内政策转向 国内创新药成果显著 海外MNC大额BD合作 [2] - 海外MNC商务拓展推动早期管线获得较高估值预期 [2] - 市场已将临床1期或更早期管线计入估值 但早期研发失败率高 临床数据波动导致股价剧烈震荡 [2] - 资金获利了结动机增强 叠加特朗普重提药品关税及美联储未降息压力 [2] 机构观点与操作建议 - 回调属正常现象 深度回调或提供加仓机会 [2] - 需对管线单一 早期估值计入过多的小型创新药企业保持谨慎 [2] - 行业短期涨速过快需注意风险 但长期景气度有望延续 [3]

主动权益基金表现 - 前7月主动权益基金平均单位净值增长率为12 01%，普通股票型基金和偏股混合型基金表现更优，分别达到15 07%和14 7% [4][5][8] - 109只主动权益基金净值增长率超50%，5只超100%，最牛基金长城医药产业精选A收益率达127 05% [9][13][14] - 医药主题基金占据业绩榜单前列，中银港股通医药A、永赢医药创新智选A等5只基金年内收益翻倍 [11][12][14] 指数型基金亮点 - 创新药主题指数基金表现突出，汇添富国证港股通创新药ETF和万家中证港股通创新药ETF成为"翻倍基"，收益率分别为100 62%和100 03% [17][19] - 港股通创新药ETF整体强势，银华、景顺长城旗下相关产品净值增长率均超96% [18][19] - 创新药板块7月单月涨幅超27%，带动跟踪该板块的指数基金业绩走高 [18] 市场结构性机会 - 北交所、创新药、人形机器人等领域贡献主要收益，北证50指数年内涨幅达37 1% [4][10] - 中证2000、中证1000等中小盘指数表现强势，红利指数是主流指数中唯一下跌的品种 [4] - 创新药产业链上游的CXO企业同步受益，生物医药板块被视为高科技行业代表 [20] 行业专家观点 - 嘉实基金认为中国创新药公司全球化发展处于新周期起点，优质企业成长空间广阔 [20] - 华夏基金建议关注A股创新药、医疗器械等涨幅滞后细分领域，把握估值提升机遇 [20] 业绩分化现象 - 25只主动权益基金净值亏损超10%，前海开源人工智能A以-19 15%表现垫底 [15][16] - 权益类基金整体表现优于主流指数，11 65%的净值增长率跑赢上证指数等基准 [6][7]

宏观经济政策 - 国家发展改革委提出下半年将加大力度稳投资促消费 强化政府投资项目全周期管理并激发民间投资活力 [1] - 纵深推进全国统一大市场建设 重点破除"内卷式"竞争并推动要素顺畅流通 [1] 创新药行业 - 港股创新药主题ETF年内回报率超100% 华泰柏瑞基金、万家基金、汇添富基金旗下产品表现突出 [2] - 创新药领域或进入"1-10"爆发阶段 投资逻辑从防御性配置转向进攻性赛道 [2] 银行理财市场 - 上半年理财产品减配债券及权益类资产 增持公募基金、现金及非标债权 平均年化收益率跌至2.12% [3] - 理财公司与基金业合作有望加强 直投获取高收益难度持续增大 [3] 资本市场动态 - 社保基金、养老金、QFII等长线资金加码A股 重点布局先进制造细分行业龙头 [4] - 深市14家公司中期分红达102.51亿元 453家公司预计上半年净利润同比增长 [5] - A股公司易主案例激增 6-7月36家公司公告易主 其中民企占比86% [6][7] 金融创新与监管 - 香港《稳定币条例》生效 中银香港、渣打香港等发钞行或率先申请牌照 44家券商升级虚拟资产交易牌照 [8] - 化妆品新规8月施行 全链条风险监测机制或推动行业集中度提升 [13] 房地产与租赁市场 - "非居改租"政策推进 业内期待配套政策提高经济性和便利度以盘活存量资产 [9] 游戏产业 - 上半年国内游戏市场销售收入1680亿元创历史新高 同比增长14.08% 用户规模达6.79亿人 [10] 科技创新与并购重组 - 政治局会议强调以科技创新引领新质生产力发展 培育国际竞争力新兴支柱产业 [11] - 前7月上市公司披露3151单并购重组 重大资产重组同比增长148.08% 呈现控制权转让增多等三大新特点 [12]

具体来看，本次国证港股通创新药指数主要包括两方面：一是选样空间修订为公司主营业务涉及创新药 研发、生产等领域(不含医药外包服务)的港股通股票；二是样本股定期调整规则修订为季度定期调整， 于每年3月份、6月份、9月份和12月份的第二个星期五的下一个交易日实施。 值得一提的是，近日创新药板块持续上涨，相关ETF也受到了资金高度关注。银华基金旗下创新药投资 工具布局丰富，既有代表创新药产业整体表现的创新药ETF，又有代表创新药产业先锋表现的港股创新 药ETF；其中，银华基金旗下创新药ETF(159992)7月29日成交额更是超7亿元，港股创新药ETF(159567) 成交额更是达到了27.3亿元，资金交投情绪活跃。 对此，银华基金港股创新药ETF、创新药ETF基金经理马君认为，国证港股通创新药指数剔除CXO企 业、聚焦创新药制药公司，"提纯"后锐度更高弹性更大，或更能作为产业领军者反映本轮国内创新药企 升级"出海"的产业趋势。她表示，创新药制药公司作为创新药产品研发生产销售公司，享有研发过程中 BD，产品上市后销售全过程的收益，业绩弹性更大，产业先锋代表性更强。而近年来国产创新药板块 估值重塑的一大核心驱动力来源于 ...

创新药ETF市场表现 - 截至7月29日收盘，全市场有6只创新药ETF年内翻倍，7月30日回调后仍有3只涨幅超过100%，包括华泰柏瑞恒生创新药ETF、万家中证港股通创新药ETF、汇添富国证港股通创新药ETF [1] - 创新药ETF年内规模增长显著，3只产品规模超百亿：广发中证香港创新药ETF（161.20亿元）、汇添富国证港股通创新药ETF（118.69亿元）、银华中证创新药产业ETF（103.29亿元） [4] - 3只创新药ETF规模增速超10倍：汇添富国证港股通创新药ETF（17.18倍）、银华国证港股通创新药ETF（10.98倍）、景顺长城中证港股通创新药ETF（12.06倍） [4] 创新药行业驱动因素 - 2025年以来创新药企出海加速，多笔大金额海外授权落地，港股头部企业利润有望转正，资本市场认可度提升 [4] - 疾病谱演变和健康意识提升推动需求增长，集采和反腐政策影响逐步消解，《支持创新药高质量发展的若干措施》提供全链条政策支持 [5] - 生物医药创新企业重磅数据读出，核心品种放量加速，AI技术突破将推动药物研发降本增效 [5] 后市展望 - 医药行业预计在支付端增长、政策端可预测性提升及海外流动性回升背景下环比改善，2025年同比增速有望加速 [4] - 市场已消化降费、反腐等短期影响因素，行业确定性增强 [4]

核心观点 - ETF行业面临严重的留存危机，多数新发产品份额大幅萎缩 [1] - ETF产品缺乏护城河，标准化特性导致激烈竞争 [14][20] - 行业竞争进入平台化阶段，公司综合实力成为关键 [26][29][30] ETF留存危机现状 - 2025年上半年发行的164支ETF中144支份额萎缩，占比88% [1] - 113支产品份额跌幅超50%，仅15支实现增长 [1] - 创新药ETF因板块上行表现较好，三只中有两只大幅增长 [5] - 自由现金流、科创综指等缺乏赚钱效应的产品普遍萎缩 [6] 首发资金结构问题 - 首发依赖"熟人网络"和贴钱完成任务，锁定期后资金流失 [4] - 机构尝试"大单品"策略，但500亿债券ETF或300亿宽基ETF就能改变排名格局 [7] 大单品战略局限性 - 华泰柏瑞沪深300ETF规模3747亿占公司ETF总规模75% [11] - 但头部公司差距缩小：易方达沪深300ETF规模差距从4倍缩至不足50% [12] - 大单品易被头部公司通过低费率、资源投入围剿 [13] - 国泰半导体ETF被华夏同类产品反超，规模差距达两倍（260亿vs117亿） [19] 行业竞争本质 - ETF标准化特性导致产品本身无法建立护城河 [14][20] - 竞争类似外卖市场，最终比拼公司整体烧钱能力 [15][16] - 头部公司会覆盖所有优质指数，捡漏机会极少 [17] 差异化运营策略 - 机构服务：定制化产品满足配置需求（如港股通ETF替代QDII） [23] - 产业布局：嘉实基于周期成长与国产替代趋势深度布局科技主题 [23] - 品牌建设：头部公司开始用公司名称命名ETF矩阵 [28] 平台化竞争趋势 - 需要投研、产品、营销部门全链条协同 [29] - 考核指标差异导致中小公司内部协同困难 [24] - 头部公司已淘汰单纯追求首发规模的落后战术 [25] - 竞争从产品层面升级为公司综合实力较量 [26][29][30]