文章核心观点 - 近期外资对中国国债的减持以及中国对美国国债的减持，并非简单的资本逃离或对抗，而是全球储备多元化背景下，投资者基于风险收益考量的正常调仓和资产配置再平衡操作 [1][15] 全球资本流动与美债市场 - 2025年7月，外资持有的美国国债总额环比增加319亿美元，达到9.159万亿美元，日本和英国为主要持有国，持仓分别为1.151万亿美元和8993亿美元 [3] - 美国国债市场热度背后存在隐忧，美国债务总额已突破37万亿美元，且以每百天增加1万亿美元的速度攀升，利息支出占GDP比重达3.2% [3] - 美联储降息预期推动美债价格上涨，为投资者提供了资本利得空间，吸引了资金流入 [17] 外资在中国债市的动态 - 2025年5月至7月，外资累计抛售中国债券3700亿元人民币，8月进一步减持1000亿元，使其在中国债市的持仓降至近五年最低水平 [5] - 截至2025年8月末，外资累计减持的3700亿元人民币在中国债市总规模192万亿元中占比不足0.2% [7] - 外资减持行为被解读为“季节性调仓”，旨在了结短期波动产品的收益，而非看空市场长期前景，历史上有类似调仓后重新流入的先例 [8] - 截至2025年8月，中国债市仍有来自80个国家和地区的1170家境外机构参与，持有债券总额达4万亿元人民币，显示市场参与基础仍在扩大 [12][14] 资本跨资产类别配置 - 外资在调整中国债券持仓的同时，部分资金流入了中国股市，2025年8月陆股通月均成交额飙升至2942.27亿元人民币，创历史新高 [10] - 存在“股债跷跷板”效应，例如2024年9月股市上涨期间，外资曾从债市抽调约1300亿元人民币资金追高股市 [10] - 国际金融协会2025年8月报告显示，新兴市场当月吸引448亿美元资金流入，其中中国股债市场占390亿美元，而其他新兴市场股票则出现74亿美元资金流出 [8] 中国外汇储备与资产配置策略 - 中国持续调整外汇储备结构，2025年7月减持257亿美元美国国债，持仓降至7307亿美元，为2009年以来新低 [10] - 中国正降低外汇储备中美元资产比例，同时连续10个月增加黄金储备，黄金储备占比已升至7.64% [12] - 上述举措旨在推进人民币国际化，并减轻美元波动对国内金融体系的冲击 [12] 全球储备多元化趋势 - 当前全球资本流动的核心背景是各国央行和主权基金推动的全球储备多元化，即降低美元资产比例，增持黄金及非美元资产 [15] - 这一趋势是对美元长期主导地位的调整，亦为应对地缘政治不确定性 [15] - 资本流动呈现“多点分散”特征，并非简单地在美中之间选择，加拿大、日本、德国等市场也获得了资金配置 [8] 套利动机与市场环境转变 - 过去几年，外资投资中国债券的主要动机是套取中美利差，即通过货币互换购买高收益中国债券 [17] - 2025年市场环境发生转变，中美利差收窄甚至倒挂，使得套利交易无利可图，导致机构投资者离场 [17] - 与此同时，美联储降息预期下的美债资本利得机会，促使资金流向发生切换 [17]