报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [3] - 甲醇供应端利多兑现，盘面预计见底，但短期上涨过快，操作难度大，建议观望 [6] - 尿素价格底部震荡回升，下方有支撑，向上无更多利好驱动，预计震荡筑底，低价可逢低多配 [8] - 橡胶目前偏多思路，建议设置止损，偏多短线交易，买RU2601空RU2609对冲可部分建仓 [16] - PVC基本面较差，国内供强需弱，中期关注逢高空配机会 [18] - 纯苯和苯乙烯方面，苯乙烯港口库存去库，价格或将阶段性止跌 [21] - 聚乙烯价格将维持低位震荡 [24] - 聚丙烯待明年一季度成本端供应过剩格局转变，或对盘面形成支撑 [27] - PX预计11月小幅累库，短期有回调估值风险 [30] - PTA加工费上方空间有限，PX有回调估值风险 [32] - 乙二醇供需格局预期偏弱，中期建议逢高空配 [35] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收涨3.00元/桶，涨幅0.67%，报448.60元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油收跌9.00元/吨，跌幅0.36%，报2491.00元/吨；低硫燃料油收跌40.00元/吨，跌幅1.31%，报3015.00元/吨；中国原油周度数据显示，原油到港库存累库1.04百万桶至207.48百万桶，环比累库0.50%；汽油商业库存去库1.52百万桶至85.45百万桶，环比去库1.75%；柴油商业库存去库4.06百万桶至91.54百万桶，环比去库4.25%；总成品油商业库存去库5.58百万桶至176.99百万桶，环比去库3.06% [2] - 策略观点：地缘溢价消散，OPEC增产量级低且供给未放量，油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [3] 甲醇 - 行情资讯：太仓价格+7，鲁南+10，内蒙维稳，盘面01合约-10元，报2067元/吨，基差-7；1 - 5价差+0，报-121 [5] - 策略观点：伊朗装置停车利多兑现，市场上涨，月间价差走强；01时间有限，近端高库存格局仍在，盘面冲高需谨慎；国内产量提升，企业利润走低，到港回落，供应高位；需求变化不大；港口库存高位去化但压力大，企业库存边际去化，同比低位；供应端利多兑现，盘面预计见底，短期上涨过快，操作难度大，建议观望 [6] 尿素 - 行情资讯：山东现货-10，河南-10，湖北维稳；盘面01合约-8元，报1630元，基差-10；1 - 5价差+2，报-71 [8] - 策略观点：尿素价格底部震荡回升，表现抗跌；供应端企业利润低位，开工小幅回落但同比高位；需求端农业储备需求和出口采购增加，复合肥开工季节性回升；企业库存边际去化但同比高位；下方有出口政策和成本支撑，向上无更多利好驱动，预计震荡筑底；后续关注出口和淡储需求，供应端关注冬季气头停车和成本支撑；低价可逢低多配 [8] 橡胶 - 行情资讯：胶价震荡反弹；泰国产区降雨量大洪灾风险高；上海交易所天然橡胶11月仓单集中到期即将出库，市场预期偏多；多空观点分歧，多头因季节性预期、需求预期看多，空头因宏观预期不确定、需求淡季等看跌；轮胎厂开工率偏疲软，半钢轮胎出口订单放缓；截至2025年11月16日，中国天然橡胶社会库存106.2万吨，环比增加0.5万吨，增幅0.5%；中国深色胶社会总库存为67万吨，增0.8%；中国浅色胶社会总库存为39.2万吨，环比降0.01%；青岛橡胶总库存43.28(+0.41)万吨；现货方面，泰标混合胶14600（+50）元，STR20报1830（+10）美元，STR20混合1820（+10）美元，江浙丁二烯6950（-50）元，华北顺丁9900（-50）元 [12][13][14][15][16] - 策略观点：目前偏多思路，建议设置止损，偏多短线交易；买RU2601空RU2609对冲建议部分建仓 [16] PVC - 行情资讯：PVC01合约下跌5元，报4491元，常州SG - 5现货价4460（+20）元/吨，基差-31（+25）元/吨，1 - 5价差-296（-2）元/吨；成本端电石乌海报价2450（0）元/吨，兰炭中料价格870（0）元/吨，乙烯730（0）美元/吨，成本端持稳，烧碱现货760（0）元/吨；PVC整体开工率78.8%，环比上升0.3%；其中电石法81.3%，环比上升0.5%；乙烯法73.1%，环比下降0.1%；需求端整体下游开工49.2%，环比下降0.3%；厂内库存31.5万吨（-0.7），社会库存103.3万吨（+0.5） [16] - 策略观点：企业综合利润持续位于年内低位，估值压力短期较小；供给端检修量偏少，产量位于历史高位，短期多套新装置将试车投产；下游内需步入淡季，需求端承压；出口方面对印度高出口量但难消化过剩产能；成本端电石偏弱势，烧碱下跌；国内供强需弱，基本面较差，短期估值下滑至低位，难以支撑供需现状，中期关注逢高空配机会 [18] 纯苯、苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯5320元/吨，无变动；纯苯活跃合约收盘价5411元/吨，无变动；纯苯基差-91元/吨，扩大24元/吨；期现端苯乙烯现货6500元/吨，下跌50元/吨；苯乙烯活跃合约收盘价6446元/吨，上涨10元/吨；基差54元/吨，走弱60元/吨；BZN价差101.37元/吨，下降9.75元/吨；EB非一体化装置利润-373.3元/吨，下降10元/吨；EB连1 - 连2价差69元/吨，缩小19元/吨；供应端上游开工率68.95%，下降0.30%；江苏港口库存14.83万吨，去库2.65万吨；需求端三S加权开工率41.00%，上涨0.21%；PS开工率55.40%，上涨1.90%，EPS开工率51.63%，下降2.32%，ABS开工率71.80%，上涨0.20% [20] - 策略观点：纯苯现货和期货价格无变动，基差扩大；苯乙烯现货价格下跌，期货价格上涨，基差走弱；广西中石化苯乙烯装置投产，供应端承压；BZN价差处同期较低水平，向上修复空间大；成本端纯苯开工中性震荡，供应量偏宽；供应端乙苯脱氢利润下降，苯乙烯开工持续上行；苯乙烯港口库存持续大幅去库；季节性旺季，需求端三S整体开工率震荡上涨；港口库存高位去化，苯乙烯价格或将阶段性止跌 [21] 聚烯烃 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6762元/吨，下跌31元/吨，现货6830元/吨，下跌10元/吨，基差68元/吨，走强21元/吨；上游开工84.63%，环比上涨0.63%；周度库存方面，生产企业库存50.33万吨，环比去库2.59万吨，贸易商库存5.05万吨，环比累库0.05万吨；下游平均开工率44.69%，环比上涨0.20%；LL1 - 5价差-58元/吨，环比缩小6元/吨 [23] - 策略观点：期货价格下跌；OPEC+宣布2026年第一季度暂停产量增长，原油价格或已筑底；聚乙烯现货价格下跌，PE估值向下空间有限，但仓单数量历史同期高位，对盘面形成压制；供应端仅剩40万吨计划产能，整体库存高位去化，对价格支撑回归；季节性旺季来临，需求端农膜原料开始备库，整体开工率低位震荡企稳；长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至韩国乙烯出清政策，聚乙烯价格或将维持低位震荡 [24] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6317元/吨，下跌55元/吨，现货6450元/吨，下跌10元/吨，基差133元/吨，走强45元/吨；上游开工78.99%，环比上涨0.92%；周度库存方面，生产企业库存59.38万吨，环比去库2.62万吨，贸易商库存21.34万吨，环比去库0.39万吨，港口库存6.58万吨，环比去库0.11万吨；下游平均开工率53.57%，环比上涨0.29%；LL - PP价差445元/吨，环比扩大24元/吨 [26] - 策略观点：期货价格下跌；成本端EIA月报预测全球石油库存将回升，供应过剩幅度恐将扩大；供应端还剩145万吨计划产能，压力较大；需求端下游开工率季节性低位反弹；供需双弱背景下，整体库存压力较高，短期无较突出矛盾，仓单数量历史同期高位；待明年一季度成本端供应过剩格局转变，或对盘面形成一定支撑 [27] 聚酯 PX - 行情资讯：PX01合约下跌54元，报6718元，PX CFR持平，报826美元，按人民币中间价折算基差25元（-52），1 - 3价差-30元（-4）；PX负荷上，中国负荷89.5%，环比上升2.7%；亚洲负荷79.7%，环比上升1.2%；上海石化、中化泉州重启；PTA负荷71%，环比下降4.7%，逸盛宁波、虹港检修；11月中上旬韩国PX出口中国27.5万吨，同比上升1.9万吨；9月底库存402.6万吨，月环比上升10.8万吨；估值成本方面，PXN为263美元（+1），韩国PX - MX为106美元（+6），石脑油裂差103美元（-1） [29] - 策略观点：PX负荷维持高位，下游PTA检修多，整体负荷中枢较低；PTA新装置投产叠加下游即将转淡季预期压制PTA加工费，PTA低开工导致PX库存难以持续去化，预计11月PX小幅累库；目前估值中性水平，短期因芳烃调油数据逐渐走弱，PX在小幅过剩情况下缺乏提升估值驱动，存在回调估值风险 [30] PTA - 行情资讯：PTA01合约下跌24元，报4656元，华东现货持平，报4630元，基差-43元（+6），1 - 5价差-50元（-6）；PTA负荷71%，环比下降4.7%，逸盛宁波、虹港检修；下游负荷91.3%，环比上升0.8%，华润60万吨甁片、金桥20万吨切片重启，新疆宇欣30万吨长丝、安徽佑顺30万吨长丝投产；终端加弹负荷下降1%至87%，织机负荷下降1%至73%；11月7日社会库存（除信用仓单）222.7万吨，环比累库2万吨；PTA现货加工费上涨2元，至207元，盘面加工费上涨11元，至249元 [31] - 策略观点：供给端加工费企稳修复，预计意外检修将逐渐减少；需求端聚酯化纤库存和利润压力较低，负荷短期有望维持高位，但因库存压力和下游淡季甁片负荷难以上升；PTA加工费在没有进一步刺激下上方空间有限，短期PX因芳烃调油数据逐渐走弱，PX在小幅过剩情况下缺乏提升估值驱动，PXN存在回调估值风险 [32] 乙二醇 - 行情资讯：EG01合约下跌11元，报3873元，华东现货上涨30元，报3920元，基差23元（-9），1 - 5价差-88元（-10）；供给端乙二醇负荷70.8%，环比下降0.7%，其中合成气制66.5%，环比下降1.5%，乙烯制负荷73.4%，环比下降0.2%；合成气制装置方面，正达凯检修，中化学重启，亿畅新装置投料开车中，兖矿恢复中，广汇、建元负荷提升；油化工方面，中科炼化负荷下降，巴斯夫新装置试车中，中化泉州检修；下游负荷91.3%，环比上升0.8%，华润60万吨甁片、金桥20万吨切片重启，新疆宇欣30万吨长丝、安徽佑顺30万吨长丝投产；终端加弹负荷下降1%至87%，织机负荷下降1%至73%；进口到港预报9.5万吨，华东出港11月24日0.8万吨；港口库存73.2万吨，环比持平；石脑油制利润为-821元，国内乙烯制利润-681元，煤制利润-74元；成本端乙烯持平至730美元，榆林坑口烟煤末价格上涨至680元 [34] - 策略观点：国内装置负荷因意外检修量较大，较预期偏低，12月国内供给量预期下降，进口量小幅下降，港口累库幅度或将放缓；中期随着检修结束预期国内产量仍然偏高，叠加新装置逐渐投产，供需格局预期仍然偏弱；估值同比中性偏低，但需要进一步压缩负荷来减缓累库进度，中期建议逢高空配 [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油短期不易过于看空 维持低多高抛区间策略 建议短期观望 [3] - 甲醇预计盘面持续下行动力不足 建议观望 [5] - 尿素价格下方空间相对有限 建议观望或逢低关注多配机会 [8] - 橡胶建议短多离场 暂时观望 买RU2601空RU2609对冲建议部分建仓 [13] - PVC基本面较差 短期估值下滑至低位 中期关注逢高空配机会 [14] - 苯乙烯港口库存高位去化 价格或将阶段性止跌 [16] - 聚乙烯价格或将维持低位震荡 [19] - 聚丙烯供需双弱 库存压力较高 仓单数量压制盘面 [22] - PX缺乏驱动 主要跟随原油波动 若出现减产信号 对PTA和PX有不同影响 [25] - PTA短期累库 远期格局预期偏弱 若出现减产信号 对PTA和PX有不同影响 [26] - 乙二醇四季度预期持续累库 建议逢高空配 [28] 各品种行情资讯总结 原油 - INE主力原油期货收涨11.00元/桶 涨幅2.52% 报447.20元/桶 相关成品油高硫燃料油收涨56.00元/吨 涨幅2.13% 报2691.00元/吨 低硫燃料油收涨71.00元/吨 涨幅2.32% 报3135.00元/吨 [2] - 新加坡ESG油品周度数据显示 汽油库存去库0.02百万桶至13.61百万桶 环比去库0.13% 柴油库存累库5.11百万桶至14.77百万桶 环比累库52.93% 燃料油库存去库2.04百万桶至23.03百万桶 环比去库8.12% 总成品油累库3.06百万桶至51.41百万桶 环比累库6.33% [2] 甲醇 - 太仓价格 -20元 内蒙维稳 鲁南 -35元 盘面01合约 -27元 报2241元/吨 基差 -31 1 - 5价差变化 -5 报 -62 [4] 尿素 - 山东、河南、湖北维稳 盘面01合约 -5元 报1635元 基差 -55 1 - 5价差变化 +0 报 -73 [7] 橡胶 - 胶价震荡整理 多空观点不一 多头因季节性预期、需求预期看多 空头因宏观预期不确定、需求淡季等看跌 [12] - 截至2025年10月23日 山东全钢轮胎企业全钢胎开工负荷为65.29% 较上周走高0.21个百分点 较去年同期走高2.81个百分点 国内轮胎企业半钢胎开工负荷为74.49% 较上周走高0.12个百分点 较去年同期走低4.53个百分点 半钢轮胎出口订单放缓 [12] - 截至2025年10月19日 中国天然橡胶社会库存105万吨 环比下降3万吨 降幅2.8% 青岛天然橡胶库存为42.75（ -1.91）万吨 [12] - 现货方面 泰标混合胶14950（ -50）元 STR20报1850（ -10）美元 STR20混合1840（ +0）美元 江浙丁二烯7850（ -250）元 华北顺丁10600（ -100）元 [12] PVC - PVC01合约下跌30元 报4716元 常州SG - 5现货价4600（0）元/吨 基差 -116（ +30）元/吨 1 - 5价差 -288（ -2）元/吨 [13] - 成本端电石乌海报价2500（0）元/吨 兰炭中料价格800（0）元/吨 乙烯765（0）美元/吨 成本端持稳 烧碱现货800（0）元/吨 [13] - PVC整体开工率76.6% 环比下降0.1% 其中电石法74.4% 环比下降0.3% 乙烯法81.6% 环比上升0.4% 需求端整体下游开工49.9% 环比上升1.3% 厂内库存33.4万吨（ -2.7） 社会库存103.5万吨（ +0.1） [13] 纯苯、苯乙烯 - 纯苯成本端华东纯苯5485元/吨 下跌10元/吨 纯苯活跃合约收盘价5495元/吨 下跌10元/吨 基差 -10元/吨 扩大74元/吨 [15] - 苯乙烯现货6450元/吨 下跌50元/吨 苯乙烯活跃合约收盘价6466元/吨 下跌65元/吨 基差 -16元/吨 走强15元/吨 BZN价差109.37元/吨 下降0.5元/吨 EB非一体化装置利润 -539.15元/吨 下降55元/吨 EB连1 - 连2价差69元/吨 缩小19元/吨 [15] - 供应端上游开工率69.25% 下降2.63% 江苏港口库存20.25万吨 累库0.60万吨 需求端三S加权开工率42.77% 下降0.16% PS开工率53.80% 无变动0.00% EPS开工率61.98% 下降0.54% ABS开工率72.80% 下降0.30% [15] 聚乙烯 - 主力合约收盘价6985元/吨 下跌39元/吨 现货7035元/吨 无变动0元/吨 基差50元/吨 走强39元/吨 [18] - 上游开工81.28% 环比下降0.56% 周度库存方面 生产企业库存51.46万吨 环比去库1.49万吨 贸易商库存5.00万吨 环比去库0.04万吨 下游平均开工率45.75% 环比上涨0.83% LL1 - 5价差 -77元/吨 环比缩小11元/吨 [18] 聚丙烯 - 主力合约收盘价6657元/吨 下跌42元/吨 现货6650元/吨 无变动0元/吨 基差 -7元/吨 走强42元/吨 [20] - 上游开工75.17% 环比上涨0.16% 周度库存方面 生产企业库存63.85万吨 环比去库4.02万吨 贸易商库存22.00万吨 环比去库1.86万吨 港口库存6.68万吨 环比去库0.11万吨 下游平均开工率52.37% 环比上涨0.52% LL - PP价差328元/吨 环比扩大3元/吨 [20][21] PX - PX01合约下跌8元 报6618元 PX CFR下跌7美元 报814美元 按人民币中间价折算基差30元（ -51） 1 - 3价差 -16元（ +18） [24] - PX负荷上 中国负荷85.9% 环比上升1% 亚洲负荷78.5% 环比上升0.5% 装置方面 国内整体变化不大 海外泰国PTTG一套54万吨装置检修 沙特检修推迟 [24] - PTA负荷78.8% 环比上升2.8% 装置方面 逸盛宁波小幅降负 个别装置负荷恢复 独山能源新装置投产 进口方面 10月中上旬韩国PX出口中国25.6万吨 同比上升1.9万吨 [24] - 库存方面 8月底库存391.8万吨 月环比上升1.9万吨 估值成本方面 PXN为243美元（ +9） 石脑油裂差101美元（ -4） [24] PTA - PTA01合约下跌2元 报4614元 华东现货上涨30元 报4535元 基差 -81元（0） 1 - 5价差 -62元（ -2） [25] - PTA负荷78.8% 环比上升2.8% 装置方面 逸盛宁波小幅降负 个别装置负荷恢复 独山能源新装置投产 下游负荷91.4% 环比持平 装置方面 整体变化不大 终端加弹负荷上升4%至84% 织机负荷上升6%至75% [25] - 库存方面 10月17日社会库存（除信用仓单）217.6万吨 环比累库1.6万吨 估值和成本方面 PTA现货加工费上涨69元 至174元 盘面加工费上涨4元 至273元 [25] 乙二醇 - EG01合约下跌40元 报4069元 华东现货下跌16元 报4167元 基差76元（ -8） 1 - 5价差 -83元（0） [27] - 供给端 乙二醇负荷73.3% 环比下降3.7% 其中合成气制82.2% 环比上升0.8% 乙烯制负荷68.2% 环比下降6.3% 合成气制装置方面 装置变动不大 油化工方面 福炼、盛虹检修 中海壳牌重启 中科炼化短停恢复 海外方面 美国壳牌重启 [27] - 下游负荷91.4% 环比持平 装置方面 整体变化不大 终端加弹负荷上升4%至84% 织机负荷上升6%至75% [27] - 进口到港预报19.8万吨 华东出港10月27日0.86万吨 港口库存52.3万吨 去库5.6万吨 估值和成本上 石脑油制利润为 -628元 国内乙烯制利润 -561元 煤制利润261元 成本端乙烯持平至765美元 榆林坑口烟煤末价格上涨至680元 [27]